疫情或拖累工业需求修复——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】
（以下内容从华创证券《疫情或拖累工业需求修复——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002 联系人：靳晓航，SAC：S0360120080042 报告导读 通胀高频：本周食品通胀涨幅扩大，而猪肉价格跌幅再度走扩。本周猪肉价格环比跌1.3%，餐饮等规模化猪肉消费需求受疫情冲击较大，使得需求进一步转弱；鸡蛋、水果涨幅扩大，与居民、贸易商囤货行为相关。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比涨1%左右。 进出口高频：BDI涨幅收窄，出口运价连续回调。SCFI、CCFI环比跌1.8%、1.9%，俄乌战争使得货主观望情绪加重，同时3月底之前仍处于春节后的季节性下跌阶段，是运价连续回调的主因。周内国际油价继续回调，运输成本回落；欧盟寻求替代能源使得煤炭运输预期上行，推动BDI继续上涨。 工业高频：北方限产放松，疫情扰动下，工业需求回升放缓。 1、动力煤：港口动力煤均价持平上周。周内发改委组织召开煤电油气运视频会议，明确增产稳价目标，市场看涨情绪回落，煤炭现货成交冷清，导致煤价缺乏上涨动力。 2、钢铁：钢价连续再度回落。本周Mysteel钢价指数环比跌1.7%，各类钢材价格全线回落，本周冬残奥会、两会闭幕，北方限产基本放开，唐山钢厂高炉开工率环比大幅上行21%，但需求受疫情影响有所下滑，贸易商拿货谨慎，修复拐点仍待观察。 3、玻璃：需求延续弱势，价格由涨转跌。本周市场成交价格持续走低，下游需求一般，产销偏弱。部分地区因疫情导致运输不畅，下游观望情绪较浓，厂库持续上升。 4、铜：由涨转跌。本周有色金属价格全线回落，海外受美联储加息落地影响，品种回落幅度更大。1-2月国内经济数据亮眼，一定程度上增强稳增长信心，但受多地疫情扰动，铜实际消费较弱，后续铜价或偏弱震荡。 投资高频：水泥价格继续提涨，地产销售环比跌幅扩大。原料成本高企仍是主导水泥涨价的原因，周内，华南、西南地区局部出货情况较好，需求有所释放，但华东、华北、西北等地反映项目因资金原因将暂缓复工，4月之后需求改善的概率更大。地产销售环比跌39%，显著低于季节性；因重点城市土拍空窗期，上周土地成交规模亦处于低位。 消费高频：汽车消费转强，油价趋于回落。汽车方面，3月第二周，汽车零售表现相对较强，贸易商批发走势亦符合季节性上行特征，季末临近，或继续刺激提货量攀升。油价方面，周内俄乌谈判缓解局势紧张的担忧、俄罗斯明确将履行能源义务缓解供应短期忧虑、部分地区病例激增影响原油需求预期、阿联酋呼吁尽快增产、美原油库存意外增加等，利空油价表现。 往后看，“宽信用”验证进入下半场，也需关注疫情的扰动。上周公布的经济数据全面回暖，尤其是投资数据超预期，初步验证“宽信用”，而高频数据指向截至3月中旬，工程复工的节奏仍然偏缓慢，尤其是国内疫情形势严峻，开始拖累工业需求的季节性回升；加之地产销售连续回落，2月70城住宅销售价格整体再度走弱，资金约束或继续影响房建开工，投资反弹的持续性仍待验证。 风险提示：LPR报价下调幅度超预期，地产“宽信用”预期或抑制债市情绪。 正文 每周高频跟踪：疫情或拖累工业需求修复 （一）通胀相关：食品通胀涨幅走扩 需求偏弱，猪肉价格跌幅继续扩大。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为18元/公斤，环比下跌1.25%，跌幅再度走扩。国内疫情反复，餐饮业堂食停用，影响规模化的猪肉消费需求，同时防疫措施亦导致生猪购销节奏放缓。往后看，生猪惯性出栏仍将持续，产能逐步释放，短期供给压力较大，猪肉价格或持续偏弱震荡。 鸡蛋、水果涨幅扩大。本周蔬菜价格环比跌0.35%，较上周跌幅走扩，受疫情影响，蔬菜囤储导致部分地区菜价上涨，地方组织区域调运，推动下半周菜价再趋于回落。其他二级子项方面，水果、鸡蛋环比分别+2.2%、+5.6%，其中蛋价涨幅较大，主因饲料成本上涨，叠加疫情带动居民囤货，贸易商拿货积极，带动蛋价上涨。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比涨1%、1.1%。 （二）进出口相关：BDI涨幅收窄，出口运价连续回调 出口方面，集装箱运价继续回调。本周SCFI指数下跌1.8%，已连续回调9周；CCFI指数环比下跌1.9%，俄乌战争导致需求方观望情绪加重，同时，3月底之前仍处于春节后出口集运价格的季节性下跌阶段，或是运价连续回调的主因。而从需求看，海外疫情导致生活必需品及医疗物资需求依然偏强，叠加油价高位震荡，对运价应有支撑，关注后续运价拐点。 进口运价继续上涨。本周BDI指数上涨5.0%，中国进口干散货运价指数（CDFI）环比上行2.1%。一是，国际油价回调，运输成本回落，导致BDI涨幅收窄；二是，地缘政治影响下，欧盟明确寻找替代能源，市场对煤炭运输需求上行的预期较强，一定程度上推动干散货运价上涨。沿海散货市场方面，煤价逐步回调，在保供稳价政策预期下，电厂刚需采购为主，观望情绪较重，成交冷清，拉运节奏放缓，带动沿海煤炭运价下跌；铁矿石方面，北方钢厂限产基本放开，港口成交情绪较好，铁矿石运价上涨。 （三）工业相关：北方限产放松，疫情扰动实际需求 本周煤价持平上周。本周环渤海动力煤均价报738元/吨，持平上周。周内，发改委组织召开煤电油气运视频会议，提出“四增一控”新政策，压实各省属地责任，明确增产稳价目标，进一步落实保供稳价政策，市场看涨情绪回落，煤炭现货成交冷清，北方港口仍以长协煤交易为主，故尽管开工水平继续修复，但煤价仍缺乏上涨动力。 PTA产业链负荷率继续下降。当周，PTA产业链负荷率环比下降0.7pct至75.1%。当前原油价格高位震荡，PTA生产企业成本高企，加工利润被压缩，局部亏损严重，叠加成品库存高位、资金占用较多，故行业装置检修计划增多，开工率继续回落。 螺纹钢价格再度回落。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比跌1.69%，各类钢材价格全线回落。主要品种中，螺纹钢、热卷、高线价格环比分别-1.5%、-1.9%、-1.4%，周内先跌后涨。库存方面，本周主要钢材品种库存去库速度加快，环比下降2.0%。开工方面，本周唐山钢厂高炉开工率环比大幅上升21.4%。冬残奥会及两会闭幕，北方限产基本放开，但终端需求受到疫情影响有所下滑，贸易商拿货谨慎，短期修复拐点仍需观察，预计钢材短期或以震荡为主。 玻璃需求延续弱势，库存普遍上行，价格由涨转跌。本周，南华玻璃期货价格指数环比下跌2.4%，由涨转跌；就现货而言，周内市场价格持续走低，下游需求一般，未有明显改善迹象，整体产销偏弱。部分地区因疫情导致运输不畅，下游观望情绪加重，企业库存持续上升，预计后续玻璃价格或进一步走低。 铜价由涨转跌。本周，长江有色市场现货价格全面回落：铜、铝、铅、锌环比分别-0.9%、-1.8%、-0.8%、-3.0%；受美联储加息落地的影响，海外有色金属回落幅度更大，铜、铝、铅、锌分别-2.1%、-7.4%、-7.7%、-5.1%。本周公布的1-2月经济数据亮眼，稳增长信心增强，对有色金属价格有一定支撑，不过受多地疫情影响，铜实际消费较弱，预计后续铜价或偏弱震荡。 （四）投资相关：水泥继续提涨，地产销售弱势依旧 水泥价格继续提涨。本周，水泥价格较节前一周环比涨1%，连续第三周上涨，原料成本高企是水泥持续涨价的主要原因；华南、西南地区局部出货较好，需求有所释放，涨价落实，但华东、华北、西北等地区反映项目暂缓复工，预计复工时间或在4月之后，水泥下游需求尚未全面企稳。 房地产方面，地产销售环比跌幅扩大。本周，30大中城市商品房成交面积123.38万平方米，环比下降39%，较上周扩大25pct，超季节性下行。拿地方面，上周（0307-0313），100大中城市土地成交规模1008万平方米，环比下降35%，当周处于重点城市集中供地空窗期，土地成交规模处于低位，成交主力多为单价较低的三四线城市，溢价率亦处于1.6%的历史低位。 （五）消费相关：汽车消费转强，油价趋于回落 3月第二周汽车消费表现较强。乘联会最新数据显示，3月第二周，汽车日均零售4.6万辆，同比增3%，环比2月改善75%，表现相对较强。批发方面，日均批发量5.1万辆，同比下降3%，环比增85%，批发走势逐步走强，符合季节性，季末临近，预计短期经销商提货量还将继续回升。 本周，国际油价先跌后涨，整体趋于回落。截至周五，布伦特、WTI原油价格各跌4.2%，油价先跌后涨，整体趋于回落。一是，俄乌第四次谈判缓解市场对地缘局势紧张的担忧，俄罗斯表示将完全履行对欧洲的能源义务，市场供应短缺忧虑消退；二是，部分国家地区病例激增，影响需求预期；三是，阿联酋呼吁OPEC+成员国尽快加快增产节奏；四是，美国原油库存意外增加，导致油价偏弱震荡。 总结来看，3月第三周，食品通胀涨幅扩大，猪肉价格跌幅再度走扩，但国内疫情使得鸡蛋等其他食品分项价格企稳上涨；此外，工业需求受到国内疫情影响，回升偏慢。外贸方面，出口运价仍在季节性回调阶段，进口运价涨幅则因油价回调而收窄。投资方面，水泥价格连续第三周上涨，成本仍是主导因素，部分南方地区水泥需求开始企稳，但也有北方地区复工缓慢，4月之后需求改善的概率更大；本周30城地产销售面积明显下滑；重点城市集中供地空窗期，土地成交环比继续回落。消费方面，汽车零售表现较强，环比增速回正，批发走势符合季节性，疫情对批发积极性存在一定影响；国际油价先跌后涨，俄罗斯将履行能源义务、OPEC+增产预期上升、美国原油库存意外增加等，导致周内油价偏弱震荡。 往后看，“宽信用”验证进入下半场，也需关注疫情的扰动。上周公布的经济数据全面回暖，尤其是投资数据超预期，初步验证“宽信用”，而高频数据指向截至3月中旬，工程复工的节奏仍然偏缓慢，尤其是国内疫情形势严峻，开始拖累工业需求的季节性回升；加之地产销售连续回落，2月70城住宅销售价格整体再度走弱，资金约束或继续影响房建开工，投资反弹的持续性仍待验证。 具体内容详见华创证券研究所3月19日发布的报告《疫情或拖累工业需求修复——每周高频跟踪》。 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1539篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002 联系人：靳晓航，SAC：S0360120080042 报告导读 通胀高频：本周食品通胀涨幅扩大，而猪肉价格跌幅再度走扩。本周猪肉价格环比跌1.3%，餐饮等规模化猪肉消费需求受疫情冲击较大，使得需求进一步转弱；鸡蛋、水果涨幅扩大，与居民、贸易商囤货行为相关。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比涨1%左右。 进出口高频：BDI涨幅收窄，出口运价连续回调。SCFI、CCFI环比跌1.8%、1.9%，俄乌战争使得货主观望情绪加重，同时3月底之前仍处于春节后的季节性下跌阶段，是运价连续回调的主因。周内国际油价继续回调，运输成本回落；欧盟寻求替代能源使得煤炭运输预期上行，推动BDI继续上涨。 工业高频：北方限产放松，疫情扰动下，工业需求回升放缓。 1、动力煤：港口动力煤均价持平上周。周内发改委组织召开煤电油气运视频会议，明确增产稳价目标，市场看涨情绪回落，煤炭现货成交冷清，导致煤价缺乏上涨动力。 2、钢铁：钢价连续再度回落。本周Mysteel钢价指数环比跌1.7%，各类钢材价格全线回落，本周冬残奥会、两会闭幕，北方限产基本放开，唐山钢厂高炉开工率环比大幅上行21%，但需求受疫情影响有所下滑，贸易商拿货谨慎，修复拐点仍待观察。 3、玻璃：需求延续弱势，价格由涨转跌。本周市场成交价格持续走低，下游需求一般，产销偏弱。部分地区因疫情导致运输不畅，下游观望情绪较浓，厂库持续上升。 4、铜：由涨转跌。本周有色金属价格全线回落，海外受美联储加息落地影响，品种回落幅度更大。1-2月国内经济数据亮眼，一定程度上增强稳增长信心，但受多地疫情扰动，铜实际消费较弱，后续铜价或偏弱震荡。 投资高频：水泥价格继续提涨，地产销售环比跌幅扩大。原料成本高企仍是主导水泥涨价的原因，周内，华南、西南地区局部出货情况较好，需求有所释放，但华东、华北、西北等地反映项目因资金原因将暂缓复工，4月之后需求改善的概率更大。地产销售环比跌39%，显著低于季节性；因重点城市土拍空窗期，上周土地成交规模亦处于低位。 消费高频：汽车消费转强，油价趋于回落。汽车方面，3月第二周，汽车零售表现相对较强，贸易商批发走势亦符合季节性上行特征，季末临近，或继续刺激提货量攀升。油价方面，周内俄乌谈判缓解局势紧张的担忧、俄罗斯明确将履行能源义务缓解供应短期忧虑、部分地区病例激增影响原油需求预期、阿联酋呼吁尽快增产、美原油库存意外增加等，利空油价表现。 往后看，“宽信用”验证进入下半场，也需关注疫情的扰动。上周公布的经济数据全面回暖，尤其是投资数据超预期，初步验证“宽信用”，而高频数据指向截至3月中旬，工程复工的节奏仍然偏缓慢，尤其是国内疫情形势严峻，开始拖累工业需求的季节性回升；加之地产销售连续回落，2月70城住宅销售价格整体再度走弱，资金约束或继续影响房建开工，投资反弹的持续性仍待验证。 风险提示：LPR报价下调幅度超预期，地产“宽信用”预期或抑制债市情绪。 正文 每周高频跟踪：疫情或拖累工业需求修复 （一）通胀相关：食品通胀涨幅走扩 需求偏弱，猪肉价格跌幅继续扩大。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为18元/公斤，环比下跌1.25%，跌幅再度走扩。国内疫情反复，餐饮业堂食停用，影响规模化的猪肉消费需求，同时防疫措施亦导致生猪购销节奏放缓。往后看，生猪惯性出栏仍将持续，产能逐步释放，短期供给压力较大，猪肉价格或持续偏弱震荡。 鸡蛋、水果涨幅扩大。本周蔬菜价格环比跌0.35%，较上周跌幅走扩，受疫情影响，蔬菜囤储导致部分地区菜价上涨，地方组织区域调运，推动下半周菜价再趋于回落。其他二级子项方面，水果、鸡蛋环比分别+2.2%、+5.6%，其中蛋价涨幅较大，主因饲料成本上涨，叠加疫情带动居民囤货，贸易商拿货积极，带动蛋价上涨。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比涨1%、1.1%。 （二）进出口相关：BDI涨幅收窄，出口运价连续回调 出口方面，集装箱运价继续回调。本周SCFI指数下跌1.8%，已连续回调9周；CCFI指数环比下跌1.9%，俄乌战争导致需求方观望情绪加重，同时，3月底之前仍处于春节后出口集运价格的季节性下跌阶段，或是运价连续回调的主因。而从需求看，海外疫情导致生活必需品及医疗物资需求依然偏强，叠加油价高位震荡，对运价应有支撑，关注后续运价拐点。 进口运价继续上涨。本周BDI指数上涨5.0%，中国进口干散货运价指数（CDFI）环比上行2.1%。一是，国际油价回调，运输成本回落，导致BDI涨幅收窄；二是，地缘政治影响下，欧盟明确寻找替代能源，市场对煤炭运输需求上行的预期较强，一定程度上推动干散货运价上涨。沿海散货市场方面，煤价逐步回调，在保供稳价政策预期下，电厂刚需采购为主，观望情绪较重，成交冷清，拉运节奏放缓，带动沿海煤炭运价下跌；铁矿石方面，北方钢厂限产基本放开，港口成交情绪较好，铁矿石运价上涨。 （三）工业相关：北方限产放松，疫情扰动实际需求 本周煤价持平上周。本周环渤海动力煤均价报738元/吨，持平上周。周内，发改委组织召开煤电油气运视频会议，提出“四增一控”新政策，压实各省属地责任，明确增产稳价目标，进一步落实保供稳价政策，市场看涨情绪回落，煤炭现货成交冷清，北方港口仍以长协煤交易为主，故尽管开工水平继续修复，但煤价仍缺乏上涨动力。 PTA产业链负荷率继续下降。当周，PTA产业链负荷率环比下降0.7pct至75.1%。当前原油价格高位震荡，PTA生产企业成本高企，加工利润被压缩，局部亏损严重，叠加成品库存高位、资金占用较多，故行业装置检修计划增多，开工率继续回落。 螺纹钢价格再度回落。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比跌1.69%，各类钢材价格全线回落。主要品种中，螺纹钢、热卷、高线价格环比分别-1.5%、-1.9%、-1.4%，周内先跌后涨。库存方面，本周主要钢材品种库存去库速度加快，环比下降2.0%。开工方面，本周唐山钢厂高炉开工率环比大幅上升21.4%。冬残奥会及两会闭幕，北方限产基本放开，但终端需求受到疫情影响有所下滑，贸易商拿货谨慎，短期修复拐点仍需观察，预计钢材短期或以震荡为主。 玻璃需求延续弱势，库存普遍上行，价格由涨转跌。本周，南华玻璃期货价格指数环比下跌2.4%，由涨转跌；就现货而言，周内市场价格持续走低，下游需求一般，未有明显改善迹象，整体产销偏弱。部分地区因疫情导致运输不畅，下游观望情绪加重，企业库存持续上升，预计后续玻璃价格或进一步走低。 铜价由涨转跌。本周，长江有色市场现货价格全面回落：铜、铝、铅、锌环比分别-0.9%、-1.8%、-0.8%、-3.0%；受美联储加息落地的影响，海外有色金属回落幅度更大，铜、铝、铅、锌分别-2.1%、-7.4%、-7.7%、-5.1%。本周公布的1-2月经济数据亮眼，稳增长信心增强，对有色金属价格有一定支撑，不过受多地疫情影响，铜实际消费较弱，预计后续铜价或偏弱震荡。 （四）投资相关：水泥继续提涨，地产销售弱势依旧 水泥价格继续提涨。本周，水泥价格较节前一周环比涨1%，连续第三周上涨，原料成本高企是水泥持续涨价的主要原因；华南、西南地区局部出货较好，需求有所释放，涨价落实，但华东、华北、西北等地区反映项目暂缓复工，预计复工时间或在4月之后，水泥下游需求尚未全面企稳。 房地产方面，地产销售环比跌幅扩大。本周，30大中城市商品房成交面积123.38万平方米，环比下降39%，较上周扩大25pct，超季节性下行。拿地方面，上周（0307-0313），100大中城市土地成交规模1008万平方米，环比下降35%，当周处于重点城市集中供地空窗期，土地成交规模处于低位，成交主力多为单价较低的三四线城市，溢价率亦处于1.6%的历史低位。 （五）消费相关：汽车消费转强，油价趋于回落 3月第二周汽车消费表现较强。乘联会最新数据显示，3月第二周，汽车日均零售4.6万辆，同比增3%，环比2月改善75%，表现相对较强。批发方面，日均批发量5.1万辆，同比下降3%，环比增85%，批发走势逐步走强，符合季节性，季末临近，预计短期经销商提货量还将继续回升。 本周，国际油价先跌后涨，整体趋于回落。截至周五，布伦特、WTI原油价格各跌4.2%，油价先跌后涨，整体趋于回落。一是，俄乌第四次谈判缓解市场对地缘局势紧张的担忧，俄罗斯表示将完全履行对欧洲的能源义务，市场供应短缺忧虑消退；二是，部分国家地区病例激增，影响需求预期；三是，阿联酋呼吁OPEC+成员国尽快加快增产节奏；四是，美国原油库存意外增加，导致油价偏弱震荡。 总结来看，3月第三周，食品通胀涨幅扩大，猪肉价格跌幅再度走扩，但国内疫情使得鸡蛋等其他食品分项价格企稳上涨；此外，工业需求受到国内疫情影响，回升偏慢。外贸方面，出口运价仍在季节性回调阶段，进口运价涨幅则因油价回调而收窄。投资方面，水泥价格连续第三周上涨，成本仍是主导因素，部分南方地区水泥需求开始企稳，但也有北方地区复工缓慢，4月之后需求改善的概率更大；本周30城地产销售面积明显下滑；重点城市集中供地空窗期，土地成交环比继续回落。消费方面，汽车零售表现较强，环比增速回正，批发走势符合季节性，疫情对批发积极性存在一定影响；国际油价先跌后涨，俄罗斯将履行能源义务、OPEC+增产预期上升、美国原油库存意外增加等，导致周内油价偏弱震荡。 往后看，“宽信用”验证进入下半场，也需关注疫情的扰动。上周公布的经济数据全面回暖，尤其是投资数据超预期，初步验证“宽信用”，而高频数据指向截至3月中旬，工程复工的节奏仍然偏缓慢，尤其是国内疫情形势严峻，开始拖累工业需求的季节性回升；加之地产销售连续回落，2月70城住宅销售价格整体再度走弱，资金约束或继续影响房建开工，投资反弹的持续性仍待验证。 具体内容详见华创证券研究所3月19日发布的报告《疫情或拖累工业需求修复——每周高频跟踪》。 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1539篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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