2021年报点评 | 福斯特(603806):龙头地位稳固,电子材料业务进入加速放量期【民生电新】
（以下内容从民生证券《2021年报点评 | 福斯特(603806):龙头地位稳固,电子材料业务进入加速放量期【民生电新】》研报附件原文摘录）
点击蓝字关注我们 龙头地位稳固，电子材料业务进入加速放量期 点评 ■事件概述：2022年3月17日，福斯特(603806.SH)公布2021年报，21年公司营收128.58亿元，同增53.20%；归母净利21.97亿元，同比增长40.35%；扣非净利21.40亿元，同增40.67%。 拆分到单季度看，公司Q4实现营收39.28亿元，同增34%；归母净利8.6亿元，同增24%；扣非净利8.36亿元，同增24%。 ■点评： 21年胶膜龙头地位稳固+感光干膜开始放量，公司收入端增速亮眼。往22年看： ■胶膜龙头地位稳固，预计未来依旧保持领先地位。公司21年胶膜出货量共计9.68亿平，同增11.85%。以全球装机150GW+容配比1.15计算，对应市占率56%。22年，公司坚定推行光伏胶膜扩产战略，加快推动滁州、嘉兴和海外基地建设，力争年内新增光伏胶膜产能 3~4 亿平米，市占率预期维持高位。 ■得益于定价权，胶膜预计维持较高盈利能力。21年全年胶膜均价11.89元/平，单平成本约8.84元/平，毛利率25.66%，同比下降3.38 Pcts。主要原因是原材料成本上升+运费计入营业成本，扣除运费影响毛利同降2.68 Pcts，同比基本持平，体现出较强的成本控制能力。得益于龙头定价权，22年预计胶膜业务维持较高盈利能力。 ■感光干膜快速发展，看好公司成为新材料平台型技术公司。感光干膜21年全年出货1.03亿平，同增137%，均价约4.32元/平，毛利率约16.51%，同降3.11 Pcts（因运费计营业成本，扣除该影响毛利基本持平）。公司未来将加快感光干膜和核心原材料碱溶性树脂的扩产，推动华南电子材料生产基地建设。此外，铝塑膜、FCCL、水处理膜支撑材料产品皆有突破、公司将加速推动量产化，预期未来公司可以成为一家新材料的平台型技术公司。 ■投资建议：胶膜龙头地位稳固+超额利润稳定，22年预期量价齐升，感光干膜开启公司电子材料第二增长曲线。预计福斯特22、23、24年营业收入分别为195.23、267.23、320.55亿元，归母净利润分别为29.0、37.0、44.3亿元，归母净利润增长率为32.05%、27.63%、19.64%，对应PE分别为41、32、27倍。维持“推荐”评级。 ■风险提示：下游需求不及预期风险、公司产能放量不及预期风险等 财务报表预测和估值数据汇总 基于已外发报告： 福斯特（603806.SH）2021年报点评：龙头地位稳固，电子材料业务进入加速放量期（2021/03/18） 相关报告 1.【民生电新】福斯特（603806）2021年报点评：龙头地位稳固，电子材料业务进入加速放量期 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流 民生电新 邓永康：S0100521100006 李京波：S0100121020004 叶天琳：S0100121120027 郭彦辰：S0100121110013 王一如：S0100121110008 李 佳：S0100121110050 李孝鹏：S0100122010020
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