【国金晨讯】上游商品涨价如何向下传导?美联储3月议息会议,加息“长征”的第一步

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】上游商品涨价如何向下传导?美联储3月议息会议,加息“长征”的第一步》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯3月18日 音频： 进度条 00:00 / 03:08 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年3月18日 今日精选 【策略艾熊峰/汽车陈传红/家电谢丽媛/化工陈屹】上游商品涨价向下传导路径：【电池】恐“锂”预期已充分定价，电池尚有 0.2 元/Wh 左右成本需传导，负极价格涨价弹性较小，整体对电池成本影响不大，产业链逐步传导消化。【家电】大宗原材料占白电成本在 50%以上，若未来原材料与21Q2持平+价格小幅提升（中性情形），则空冰洗厨毛利率比 21Q3 分别+2.9/+3.0/+3.0/+1.9pct。【化工】聚焦成本优势（煤化工）和需求的确定性强（农化/建筑建材/新能源上游）的细分产品。 【医药王班】首次覆盖百诚医药，全球CRO行业市场规模不断扩容（23年全球/中国CRO市场规模952/214亿$），一致性评价与MAH制度共振，我国仿制药CRO行业高景气。受托研发+成果转化双线发展，新签订单饱满（同增165%至8.08亿元）保证业绩高增长。 【医疗袁维】持续推荐长春高新，金赛药业持续高增（21年收入+41%至81.98亿，归母净利+33%至36.84亿元），驱动集团收入首次突破百亿规模。21年研发投入占营收比例较去年同期增加2.21%。广东集采报价结果落地，估值有望迎来修复。 【医药赵海春】持续关注复锐医疗科技，疫情影响见底，全球市场销售皆增，亚太（同增95.3%至0.85亿$）、北美（同增105.8%至1.12亿$）市场表现亮眼。研发助力新品推出，投资、收购步伐加快，进一步扩展美丽生态系统。 【地产杜昊旻】持续关注建业新生活，公司 2021 年管理费用率下降 2.9pcts，反应了公司面对疫情和水灾等宏观困境时高效的自我调整能力。分红慷慨，2021 年全年合计分红比例达 80%。外拓实力依然强劲，公司21 年新增合约面积 3533 万方中 90%来自第三方外拓。 【化妆品罗晓婷】持续关注上海家化，公司产品结构调整效果显著，原料涨价下毛利率仍提升，盈利及营运指标改善明显。【分品类看】高毛利率护肤品类拉动增长，公司佰草集同增30%+，玉泽同增20%+，典萃同增35%+等。【分渠道看】电商同增20%、多平台布局；特渠同降 15%+，加速向零售转型、预计 22H2 企稳。 美联储3月议息会议点评：加息“长征”的第一步 杨飞/段小乐/曹金丘/马洁莹 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：3月议息会议声明中，美联储加息25bp，并表示将持续加息、缩表在即。议息声明中，美联储删除了疫情的负面影响，着重强调通胀压力，讨论了俄乌冲突的可能影响。作为季末会议，美联储公布了最新的经济预测（SEP），大幅上调了2022年通胀预期，并下调了经济增长预期。利率点阵图中，美联储大幅上修2022-2024年的利率预测，暗示本轮加息周期的幅度或超上轮。新闻发布会上，美联储主席鲍威尔重申抗通胀为首要任务，淡化经济衰退风险。但鲍威尔的渐进式措辞中透露偏温和的政策立场，使得市场对美国“滞胀”及政策收紧的不利影响的担忧明显缓解，美股上演V型反转，10Y美债利率延续上行。重申观点：尽管市场对加息预期的消化相对充分，未来对缩表预期的进一步消化，可能使得全球主要资本市场延续高波动，黄金配置价值凸显。 风险提示：美国新冠疫情出现超预期反弹；劳动力就业意愿持续低迷不振。 ？？详细内容请点击《美联储3月议息会议点评：加息“长征”的第一步》 产业链联动系列1：上游商品涨价如何向下传导？ 艾熊峰 艾熊峰 总量研究中心 经济策略高级分析师 核心观点：“新能源金属、传统能源、工业金属”等上游商品价格高企的背景下，市场聚焦其对中下游行业的影响。1）供需错配时间拉长，碳酸锂价格创新高，这对下游新能源车和储能的影响不容忽视，上游价格高企会不会压缩终端利润，制约下游需求？2）俄乌局势等地缘政治对能源价格造成一定冲击，对于以油气为主要原料的化工行业，成本压力有多大，价格传导是否顺畅？3）供需力量拉锯，铜和铝为代表的基本工业金属价格居高不下，如何影响家电、汽车等下游行业？【电动车 陈传红】：恐“锂”预期已充分定价，产业链逐步传导消化，【家电 谢丽媛】：原材料涨价如何传导。【基础化工 陈屹】：聚焦成本优势和需求的确定性强的细分产品。 风险提示：商品涨价较大的不确定性；经济复苏不及预期；海外黑天鹅事件。 ？？详细内容请点击《产业链联动系列1：上游商品涨价如何向下传导？》 百诚医药深度报告：受托研发+成果转化，CRO新星高成长 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 投资逻辑：1）全球CRO行业市场规模不断扩容，国内政策利好迎来黄金发展期。2）一致性评价与MAH制度共振，我国仿制药CRO行业高景气。3）受托研发+成果转化双线发展，新签订单饱满保证业绩高增长。4）募投项目加大研发产能布局，不断提升核心竞争力。 风险提示：解禁风险，仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险，新冠病毒疫情风险，药物研发失败的风险，行业监管政策风险。 ？？详细内容请点击《百诚医药深度报告：受托研发+成果转化，CRO新星高成长》 长春高新年报点评：金赛药业增长高速，研发投入进一步加码 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 业绩简评：3月16日，公司公布2021年年报，全年实现营业收入107亿元，同比增长25%。实现归母净利润37.6亿元，同比增长23.3%。实现扣非归母净利润37.4亿元，同比增长26.8%。业绩略低于预期。 经营分析：金赛药业持续高增长，驱动集团收入首次突破百亿规模。研发投入进一步加码，长期增长动力充沛。2021年，公司研发投入增长较快，21年研发投入10.9亿元，同比增长60%。 风险提示：医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。 ？？详细内容请点击《长春高新年报点评：金赛药业增长高速，研发投入进一步加码》 复锐医疗科技年度业绩点评：全球市场营收皆增，四大板块高效协同 赵海春 赵海春 医药健康研究中心 医药行业分析师 事件：2022年3月16日，公司公告2021年实现营收2.94亿美元，同比增长81.6%；净利润3252万美元，同比增长121.5%。此外，公司公告对福州瑞克布朗的股权投资，该公司为一家计算机辅助美学设计、修复产品以及无创贴面专用材料制造商和创新生物玻璃开发商。业绩符合预期。 点评：疫情影响见底，全球市场销售皆增，亚太、北美市场表现亮眼。公司在五大市场全部实现业务正增长，其中北美市场营收同比增长105.8%；亚太市场同比增长95.3%。研发投入增加助力新品推出，投资、收购步伐加快，进一步扩展美丽生态系统。 风险提示：新品研发及商业化不达预期、监管政策变动对行业增速影响等风险 ？？详细内容请点击《复锐医疗科技年度业绩点评：全球市场营收皆增，四大板块高效协同》 建业新生活2021业绩点评 ：增长稳健，分红慷慨 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 资源与环境研究中心 房地产首席分析师 事件：2022年3月16日，建业新生活发布业绩公告。 评论：1）归母净利润符合预期。公司2021年归母净利润符合我们预期，收入略低于我们预期7.6%，主要因为：①增值服务和生活服务收入低于我们预期；②但整体毛利率好于我们预期；③管理费用率下降幅度超我们预期。2）分红慷慨，2021年全年合计分红比例达80%。3）外拓实力依然强劲。公司凭借当地优异的口碑实现增长， 2021年新增合约面积中90%来自第三方外拓。 风险提示：外拓不及预期。 ？？详细内容请点击《建业新生活2021业绩点评 ：增长稳健，分红慷慨》 培育钻石半月报：2月印度天然钻、培育钻进出口继续高增 罗晓婷 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品分析师 需求：培育钻石全球终端需求持续旺盛，继续延续去年的快速成长。美国需求19年起步、中国需求21年起步，未来随着这两个市场的快速成长，培育钻石的需求有望持续旺盛。 供给与价格：当前全球培育钻产能也在积极扩产中，全球数据跟踪有一定难度。但我们可跟踪培育钻的价格来判断供需双方平衡关系，培育钻石的价格和天然钻、工业钻有一定的关联性： 天然钻：自年初以来价格在持续上涨，培育钻定价参考天然钻，天然钻近期涨价对培育钻价格有一定提振作用，近期俄乌战争俄国天然钻厂商Alrose被制裁升级、全球天然钻供给将受实质性影响、价格望进一步提升； 工业钻：21年来持续涨价、据草根调研22年3月再次经历新一轮涨价。 投资建议：当前培育钻石价格仍较坚挺，同时头部企业技术进步、生产钻石颗粒数更大、存结构性的涨价，推荐力量钻石，黄河旋风、中兵红箭。 风险提示：上游扩产价格下跌；下游培育钻消费者教育不及预期。 ？？详细内容请点击《培育钻石半月报：2月印度天然钻、培育钻进出口继续高增》 上海家化21年报点评：高毛利护肤拉动增长，盈利能力显著改善 罗晓婷 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品分析师 业绩简评：3.16公司公告21年营收76.46亿元、同增8.73%，归母净利6.49亿元、同增50.92%，扣非净利6.76亿元、同增70.76%。拟每10股派发现金红利2.9元（含税）。21年在海外疫情、寿险改革影响特渠业务、Q4电商超头停播等多重压力下，收入端仍实现高个位数增长。其中高毛利率护肤品类拉动增长，分渠道，电商同增20%，特渠同降15%、短期承压预计调整至22Q2，商超高个位数增长，百货同增40%+，CS同增35%+。产品结构调整效果显著，原料涨价下毛利率仍提升，盈利及营运指标改善明显。 风险提示：渠道/品牌/产品/组织结构优化不及预期；终端零售疲软等。 ？？详细内容请点击《上海家化21年报点评：高毛利护肤拉动增长，盈利能力显著改善》 金蝶国际2021年报点评：云收入快速增长，标杆项目持续推进 罗露/邵艺开 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 点评：公司发布2021年报，实现收入41.74亿元，YOY 24.4%；云收入27.58亿元，YOY 44.2%；净亏损3.02亿元，同比缩窄3300万元。全年云业务收入占比 66.1%，提升9.1 PP，其中纯订阅收入 ARR 为15.7 亿元，YOY 58.5%；合同负债中订阅性金额13.58亿，YOY 64.6%，收入质量高，现金流稳健。大客户市场持续突破，中小型云订阅高速增长。2022H1将发布星空云人力产品。对外加速生态布局，对内调整考核机制，看好公司云业务持续增长。 风险提示：企业上云进度不及预期；行业竞争加剧；企业 IT支出大幅缩减。 ？？详细内容请点击《金蝶国际2021年报点评：云收入快速增长，标杆项目持续推进》

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