【山证传媒】横店影视(603103.SH):疫情歇业致半年报亏损,市场加速回暖静待业绩复苏

（以下内容从山西证券《【山证传媒】横店影视(603103.SH):疫情歇业致半年报亏损,市场加速回暖静待业绩复苏》研报附件原文摘录）
　　山证传媒 事件描述 公司于8月29日发布中报业绩，报告期内公司实现营业收入9812.17万元，同比减少92.92%；归属于母公司净利润亏损3.06亿元，同比下降276.90%。 事件点评 市场停摆半年致业绩亏损，歇业期间“苦练内功”。1）受疫情影响电影市场自1月24日起停摆近半年时间，与19年同期票房相比全市场票房减少289亿，观影人次减少近7.5亿人，对公司业绩产生重要影响。2）报告期内公司一方面在成本费用端节省不必要开支，营业成本、销售与管理费用同比减少59.04%、74.72%和31.88%，截至期末公司货币资金及理财产品余额为9.42亿元，现金流充足。另一方面苦练内功，包括利用停业期间对效益好的老影院进行技术改造和投入，提升复业后的观影体验；优化影院项目，及时关停经营效率低的影院，已签约项目二次梳理保证品质。20H1公司新开直营影院9家，截至期末拥有开业影院459家，其中资产联结型影院376家，银幕2365块，资产联结型影院不仅能够提高公司的议价能力，同时规模效应的显现能够提升公司盈利能力及品牌影响力。 市场加速复苏，助力影院回归常态化运营。1）7月20日电影院恢复营业以来，电影市场加速回暖，猫眼数据显示截至8月27日全国影院复工率达82.34%，大盘累计票房为29.47亿元，放映场次675万场，累计观影人次8532万人，此外基于目前的防疫情况，8月14日后影院上座率限制由30%放宽到了50%。2）复业后公司票房表现良好，其中横店院线排名影投公司第三位，年票房为1.73亿元，观影人次590万人次，票房份额3.33%，较19年提升0.02%；院线排名第七位，年票房为2.06亿，观影人次698万，票房份额3.97%，较19年提升0.07%。3）《八佰》上后有多部重磅影片定档国庆档，包括原先预计春节档上映的《姜子牙》（猫眼+淘票票用户想看283万）《夺冠》（想看231万）以及继《我和我的祖国》后的又一部国庆献礼影片《我和我的家乡》，《一点就到家》等，七夕节当日《八佰》《我在时间尽头等你》上座率已达40%左右，因此我们认为头部影片定档提振市场信心、正在释放的观影热情以及重要节日档期的拉动等因素有望带动影院加速回归至常态化运营，业绩与现金流情况有望持续改善。 疫情冲击加速行业洗牌，头部院线有望迎来整合机会。数据显示，2020年上半年全国有133家影管影投公司及8家院线公司注销或吊销，疫情尤其加剧规模较小、现金流不足的中小影视及影院公司运营压力，4月29日国家电影局会议提出要探索院线重组做大做强的有效方式，鼓励跨地区兼并重组，利好头部影投及院线公司，有望利用资金及平台优势加快整合，进一步提高公司的市场占有率。 投资建议：公司在低线城市布局及影投公司运营方面具有头部优势明显，后续有望继续受益于市场大盘回暖；中长期行业加速出清整合龙头院线公司有望巩固优势价值提升。我们对20年公司盈利预测进行修正，预计公司2020-2022年EPS分别为0.01/0.52/0.59，对应公司8月28日收盘价22.60元，2021-2022年PE分别为43/38，维持“增持”评级。 存在风险 后续疫情影响具有不确定性，跨区域经营的不确定性，单银幕产出下降。 本报告分析师： 徐雪洁 执业登记编码：S0760516010001 邮箱：xuxuejie@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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