【国君钢铁李鹏飞】供需赛跑,把握节奏-会议纪要0316
（以下内容从国泰君安《【国君钢铁李鹏飞】供需赛跑,把握节奏-会议纪要0316》研报附件原文摘录）
各位投资者，大家上午好，我是国泰君安钢铁行业分析师李鹏飞，非常感谢大家抽出时间再次参加我们的电话会议。也是这个时间，去年我们率先提出碳中和下钢铁行业的重大投资机会，今年我们认为钢铁板块的投资机会将聚焦在稳增长，聚焦在供需赛跑，把握节奏与确定性。 一、 需求端：短期看淡旺季切换及基建发力，中期看地产调整见底 在“稳增长”政策及行业淡旺季切换的背景下，我认为短期需求不必过于悲观，中期需求则需要进一步关注地产端见底的信号。昨天公布的部分宏观数据表现超市场预期，同时一系列的政策正在表明，房地产的政策底已经出现，而根据过去几轮从房地产政策底传导到基本面（政策底→销售、价格底→新开工投资底），这个时间大约6个月左右。 对于全年需求的节奏判断，3-4月会是一个淡旺季切换的阶段，叠加基建项目陆续开工，需求将会呈现脉冲式上行；5-8月是钢铁行业的传统淡季，我们预期届时钢材需求将环比小幅回落；而到了9月份，才是钢铁行业真正的大机会，整个地产基本面可能见底，迎来新一轮复苏周期。 二、 供给端：短期产量边际回升，中长期产能扩张周期结束 今年年初，工信部发布的《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》明确钢铁行业碳达峰时间推迟到2030年，市场对钢铁行业供给端放开产生隐忧。但其中一点很重要，行业严禁新增产能的要求并未改变。钢铁行业产能从2016-2018年供给侧改革之后，就不允许新增产能，过去几年行业产能利用率持续提升，再到近两年钢铁供给受双碳政策及环保限产政策影响有所减量。只要未来产能这边没有放开，其实行业都是处于一个高产能利用率的状态，那么行业的景气度就会持续。短期来看，基于“稳增长”及3.15限产放开之后，钢材供给将边际回升。而上周五大品种钢材周产量935万吨，同比去年下降10%，另外从最新宏观经济数据来看，2022年1-2月全国粗钢产量也是同比下降10%，因此我们预期即使钢铁供给端完全打满，供给量增长的弹性也只有10%。同时考虑到铁矿价格再次突破150美金/吨的高位，从政策角度来说，我认为完全放开的概率很小。因此，我认为短期钢铁供给端向上的弹性应该在5%左右。而中长期来看，行业产能扩张周期已经结束，兼并重组、集中度提升将持续推进，龙头公司的定价权，业绩稳定性将不断加强。 三、 库存：库存进入下降通道 库存方面：当前社会库存转入下降通道，同比去年下降24%；钢厂库存同比下降38%，总库存低于过去四年的同期水平，总体来看目前钢材库存处于较低水平，后续库存走势将取决于供给及需求的赛跑。假设供给端短期向上有5%的弹性，而需求端考虑到基建拉动叠加淡旺季切换，我们预期将至少有5-10%的增幅，短期需求将大概率好于供给，库存将进入下降通道。 四、 成本端：2022年铁矿、焦炭、废钢等原材料价格中枢将低于2021年 （1）铁矿方面：铁矿是影响钢铁行业最重要的原料。2018年我们判断了铁矿石产能周期的结束，当时淡水河谷的溃坝加速了铁矿行业中长期底部的到来，一直到2021年，铁矿呈现持续底部抬升的过程；2021年年中，钢铁行业确定限产后，矿价跌至底部；2022年铁矿需求端受限产放开、稳增长等因素影响而有所好转，供给端受俄乌冲突影响而收缩，铁矿价格涨至150美金以上。 ①短期来看，考虑到钢厂陆续复产等因素，我们预期短期矿价将维持高位震荡；但全年来看，一方面2022年海外四大矿山有3000万吨增量，且非主流矿有1000万吨增量，因此从供给来看，2022年全年铁矿供需较2021年将有所缓和，另外港口库存1.5亿吨，还是处于较高位置。我们认为后续矿价中枢将回到80-120美金的合理区间。 （2）焦炭、焦煤方面：供给端最差的情况已经过去，且最近发改委也在强调保供，我们预计全年价格中枢将低于去年。 （3）废钢方面：短期钢厂的废钢到货量快速回升。 总体来看，我们预计2022年铁矿、焦炭、焦煤价格中枢将低于2021年。 五、 钢厂利润：不必过于悲观 我们对行业利润的判断可能不同于市场预期，我们认为今年整个行业的利润将与去年持平或略高于去年。①我们判断今年原材料价格中枢将低于去年，且螺纹、热卷价格跌幅将低于原材料价格，因此我们认为对钢企盈利情况不必过于悲观，最差的情况也就比去年略低，行业估值水平完全有安全垫。②从节奏上来看，短期在原料价格大幅上行，疫情影响钢价回落的情况下，钢厂利润可能会有所收缩，但下半年，我们认为钢厂利润水平将重回高点。 六、 标的推荐 （一） 普钢标的推荐 （1）在“稳增长”背景下，优选建筑钢材标的。同时兼顾高分红、管理水平、成本控制能力，首推方大特钢、三钢闽光。①方大特钢：全行业成本最低，估值低（最新测算PE5.5倍），高分红（去年分红率110%），今年按80%分红率保守估计，股息率为14%。②三钢闽光：成本控制能力行业领先；目前PE不到4倍，按40%分红率保守估计，股息率10%。 （2）汽车缺芯问题逐渐好转，推荐汽车用钢龙头。汽车板占比较高，管理优秀，且短期受益于俄乌冲突下热卷出口增加的两个标的：华菱钢铁、宝钢股份。①华菱钢铁：目前3.5倍PE，基本上是全行业最低PE，另外30%分红率对应8%的股息率，而且公司的整个汽车板业务发展非常不错。②宝钢股份：按照50%分红率测算股息率为7%以上，另外我们认为今年随着公司在湛江的新增产能释放，产量仍存在弹性。此外，基于钢铁板块的β属性，南钢、马钢、鞍钢、新钢、太钢、首钢、酒钢、韶钢、八一等标的都值得关注。 （二） 特钢标的推荐：中信特钢、甬金股份、久立特材、攀钢钒钛 （1）首推中信特钢：最近受铁矿价格上行影响，股价出现了回调。我们预计公司2022年利润将达100亿，估值不到9倍。①2022年公司有望受益于汽车缺芯问题缓解，当前公司产品中的32%为汽车用钢或汽车零部件用钢，16%为轴承钢，基本都与汽车相关，因此我们认为公司将是汽车行业复苏的最强β。②公司品牌力及传导价格的能力超市场预期，能够很好地传导成本上行的压力，而市场认为其传导性较差，因此公司股价出现了短期回调。③公司产量仍有提升空间，一方面青岛基地有新产能释放，另一方面公司产能利用率也将持续提升，同时还要叠加上公司对钢管板块的整合。总体来看，我们认为公司中长期的成长空间是非常强的，基于公司强大的品牌竞争优势，当前位置是非常好的配置机会。 （2）推荐甬金股份：主要逻辑是产量扩张、低成本及出色的管理能力。前期公司股价受镍价及青山相关新闻的不利影响而出现回调，但公司的正常经营并无影响。随着公司产量陆续扩张、高端产品（精密产品）逐渐放量，我们认为公司的毛利率、产量增速将会一如既往的保持高水准。 （3）另外推荐两支标的：①久立特材：去年公司经历了一轮估值的上修，因其高端产品（核电、镍基合金油井管、高温合金等）放量；今年我们更多关注公司的β属性，因为公司传统业务与油气的后周期相关。当前油价已处于高位，未来若油价持续维持在80~100美金，我们认为公司的传统油气订单将可能出现变化。②攀钢钒钛：去年我们发了一篇关于全钒液流电池的深度报告，受到极高关注度，我们认为未来五氧化二钒的需求将有缺口。攀钢钒钛作为钒领域的绝对龙头，其整体业绩弹性较大，我们认为可重点关注。此外，关注度比较高的抚顺特钢、广大特材，我们认为可进一步跟踪，关注其业绩拐点。 （三） 新材料推荐标的：悦安新材、包钢股份、永兴材料 （1）重点推荐悦安新材：公司主要产品是羰基铁粉、雾化合金粉，下游主要为消费、3C领域、还有3C领域的一些电子连接件。公司依托羰基铁粉打开市场，然后通过培育诸多品类的金属粉材来实现公司的持续增长。公司多品类扩张的战略和能力在过去已经有充分的体现：①公司雾化合金粉产品：于2010年开始开发，最近几年通过与下游客户的深度合作实现快速放量，2017-2021四年间，产品营收规模及销量规模均翻10倍左右，对公司的利润的增长贡献显著。②软磁粉产品：公司自2015年开始做，5年左右时间，公司软磁粉市占率从0升至50%，对公司营收、利润贡献显著。因此我们认为公司多品类扩张战略的部署是非常正确的，并且公司实践能力也是非常强。目前公司产能为8200吨左右，募投产能1万吨左右，预计公司2022年业绩为1.34亿，对于当前不到30倍的估值，可重点关注。 （2）包钢股份：永磁材料需求的高速增长，结合公司稀土定价频率的提高，共同使公司稀土价值得到重估。①永磁材料需求的高速增长带动稀土需求的增长。永磁材料大概占稀土下游的40%。②包钢与北方稀土上下游定价频率的提升。2021年前，包钢与北方稀土的定价频率为1年，2021年转变为一个季度。近期公司公告其2022年的量及定价，较2021年均大幅提升，所以我们认为提价及定价频率的上升正在为整个公司带来价值的系统性重估。 （3）永兴材料：公司是江西锂云母龙头，锂云母资源获取能力超预期，体现在公司与上下游的两个合作项目：①与下游宁德时代合作的当量5万吨左右的碳酸锂项目，公司占比30%，意味着宁德在江西地区锂云母的资源布局将与公司紧密相连。②上个月与江西钨业的一个当量2万吨左右的合作项目，公司占比49%，其中锂云母原材料由江西钨业提供，公司负责锂云母的冶炼技术，彰显了公司技术端的实力。按照目前采矿标准，江西地区碳酸锂当量年产量大概10万吨左右，算是潜在能力，供应当量的极限大概20万吨，而公司已经占据了上下游以及技术端的优势，未来在锂资源方面具备持续的成长潜力。 （四） 管道行业推荐标的：新兴铸管、金洲管道、友发集团 管道板块得益于“稳增长”政策，需求具有较大增速，同比、环比去年，大幅边际上升。（1）管道行业的需求增速较快、竞争格局良好。追溯整个钢管行业过去20年的增速，其中水管、燃气管道过去20年的复合增速分别为7% 、17%左右。燃气管道领域增速和相关需求增长非常快。行业整体呈现错位竞争的良好格局，每个公司的市占率都不高，但每个公司都成为了各自领域的龙头，如铸铁管领域的新兴铸管、燃气管道领域的金洲管道、不锈钢管领域的常宝股份。（2）今年政策端的催化，主要分为两个点：①燃气管道领域，去年国内燃气管道事故多发，因此燃气管道的安全性被提到较高高度。在稳增长的前提下，对老旧城区的改造工程中，老旧管道的改造是重要抓手。根据住建部之前的发文，今年开展老旧城区改造工作，首先就要将管道（燃气管道+水管）先升级改造一遍。因此，我们认为今年管道需求将会有较大的边际增量。②水管领域，今年发改委水利部发表“十四五”关于水安全保障规划的文件，这是国家层面第一次对水安全层面进行系统性规划。因此我们认为整个“十四五”期间，水管、水网对管道的需求将明显提升。 （1）新兴铸管：公司是国内乃至全球铸铁管龙头企业。公司下游需求良好，有望实现量价齐升，目前公司估值不到7倍。 （2）金洲管道：其主要下游为燃气管，燃气管在今年燃气管网改造的背景之下，需求非常良好，目前公司估值大概为7倍。 （3）友发集团：①公司大概有100万吨左右的新产能投产。②成本端较去年更偏平稳，对公司的毛利率会有较明显的改善，因此我们预期今年公司将实现良好业绩。 我是国泰君安钢铁行业的分析师李鹏飞，感谢大家的时间，下次再会！ 文中主要观点摘自： 《旺季叠加低库存，板块性价比凸显》（2022.03.13） 《下游需求持续释放，库存有望迎来拐点》（2022.03.06） 《钢铁碳中和路径思考与产业变革》（2021.06.06） 《我们正站在钢铁行业新繁荣的起点》（2021.03.27） 《碳中和下钢铁板块迎来重要投资机会》（2021.03.03）
各位投资者，大家上午好，我是国泰君安钢铁行业分析师李鹏飞，非常感谢大家抽出时间再次参加我们的电话会议。也是这个时间，去年我们率先提出碳中和下钢铁行业的重大投资机会，今年我们认为钢铁板块的投资机会将聚焦在稳增长，聚焦在供需赛跑，把握节奏与确定性。 一、 需求端：短期看淡旺季切换及基建发力，中期看地产调整见底 在“稳增长”政策及行业淡旺季切换的背景下，我认为短期需求不必过于悲观，中期需求则需要进一步关注地产端见底的信号。昨天公布的部分宏观数据表现超市场预期，同时一系列的政策正在表明，房地产的政策底已经出现，而根据过去几轮从房地产政策底传导到基本面（政策底→销售、价格底→新开工投资底），这个时间大约6个月左右。 对于全年需求的节奏判断，3-4月会是一个淡旺季切换的阶段，叠加基建项目陆续开工，需求将会呈现脉冲式上行；5-8月是钢铁行业的传统淡季，我们预期届时钢材需求将环比小幅回落；而到了9月份，才是钢铁行业真正的大机会，整个地产基本面可能见底，迎来新一轮复苏周期。 二、 供给端：短期产量边际回升，中长期产能扩张周期结束 今年年初，工信部发布的《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》明确钢铁行业碳达峰时间推迟到2030年，市场对钢铁行业供给端放开产生隐忧。但其中一点很重要，行业严禁新增产能的要求并未改变。钢铁行业产能从2016-2018年供给侧改革之后，就不允许新增产能，过去几年行业产能利用率持续提升，再到近两年钢铁供给受双碳政策及环保限产政策影响有所减量。只要未来产能这边没有放开，其实行业都是处于一个高产能利用率的状态，那么行业的景气度就会持续。短期来看，基于“稳增长”及3.15限产放开之后，钢材供给将边际回升。而上周五大品种钢材周产量935万吨，同比去年下降10%，另外从最新宏观经济数据来看，2022年1-2月全国粗钢产量也是同比下降10%，因此我们预期即使钢铁供给端完全打满，供给量增长的弹性也只有10%。同时考虑到铁矿价格再次突破150美金/吨的高位，从政策角度来说，我认为完全放开的概率很小。因此，我认为短期钢铁供给端向上的弹性应该在5%左右。而中长期来看，行业产能扩张周期已经结束，兼并重组、集中度提升将持续推进，龙头公司的定价权，业绩稳定性将不断加强。 三、 库存：库存进入下降通道 库存方面：当前社会库存转入下降通道，同比去年下降24%；钢厂库存同比下降38%，总库存低于过去四年的同期水平，总体来看目前钢材库存处于较低水平，后续库存走势将取决于供给及需求的赛跑。假设供给端短期向上有5%的弹性，而需求端考虑到基建拉动叠加淡旺季切换，我们预期将至少有5-10%的增幅，短期需求将大概率好于供给，库存将进入下降通道。 四、 成本端：2022年铁矿、焦炭、废钢等原材料价格中枢将低于2021年 （1）铁矿方面：铁矿是影响钢铁行业最重要的原料。2018年我们判断了铁矿石产能周期的结束，当时淡水河谷的溃坝加速了铁矿行业中长期底部的到来，一直到2021年，铁矿呈现持续底部抬升的过程；2021年年中，钢铁行业确定限产后，矿价跌至底部；2022年铁矿需求端受限产放开、稳增长等因素影响而有所好转，供给端受俄乌冲突影响而收缩，铁矿价格涨至150美金以上。 ①短期来看，考虑到钢厂陆续复产等因素，我们预期短期矿价将维持高位震荡；但全年来看，一方面2022年海外四大矿山有3000万吨增量，且非主流矿有1000万吨增量，因此从供给来看，2022年全年铁矿供需较2021年将有所缓和，另外港口库存1.5亿吨，还是处于较高位置。我们认为后续矿价中枢将回到80-120美金的合理区间。 （2）焦炭、焦煤方面：供给端最差的情况已经过去，且最近发改委也在强调保供，我们预计全年价格中枢将低于去年。 （3）废钢方面：短期钢厂的废钢到货量快速回升。 总体来看，我们预计2022年铁矿、焦炭、焦煤价格中枢将低于2021年。 五、 钢厂利润：不必过于悲观 我们对行业利润的判断可能不同于市场预期，我们认为今年整个行业的利润将与去年持平或略高于去年。①我们判断今年原材料价格中枢将低于去年，且螺纹、热卷价格跌幅将低于原材料价格，因此我们认为对钢企盈利情况不必过于悲观，最差的情况也就比去年略低，行业估值水平完全有安全垫。②从节奏上来看，短期在原料价格大幅上行，疫情影响钢价回落的情况下，钢厂利润可能会有所收缩，但下半年，我们认为钢厂利润水平将重回高点。 六、 标的推荐 （一） 普钢标的推荐 （1）在“稳增长”背景下，优选建筑钢材标的。同时兼顾高分红、管理水平、成本控制能力，首推方大特钢、三钢闽光。①方大特钢：全行业成本最低，估值低（最新测算PE5.5倍），高分红（去年分红率110%），今年按80%分红率保守估计，股息率为14%。②三钢闽光：成本控制能力行业领先；目前PE不到4倍，按40%分红率保守估计，股息率10%。 （2）汽车缺芯问题逐渐好转，推荐汽车用钢龙头。汽车板占比较高，管理优秀，且短期受益于俄乌冲突下热卷出口增加的两个标的：华菱钢铁、宝钢股份。①华菱钢铁：目前3.5倍PE，基本上是全行业最低PE，另外30%分红率对应8%的股息率，而且公司的整个汽车板业务发展非常不错。②宝钢股份：按照50%分红率测算股息率为7%以上，另外我们认为今年随着公司在湛江的新增产能释放，产量仍存在弹性。此外，基于钢铁板块的β属性，南钢、马钢、鞍钢、新钢、太钢、首钢、酒钢、韶钢、八一等标的都值得关注。 （二） 特钢标的推荐：中信特钢、甬金股份、久立特材、攀钢钒钛 （1）首推中信特钢：最近受铁矿价格上行影响，股价出现了回调。我们预计公司2022年利润将达100亿，估值不到9倍。①2022年公司有望受益于汽车缺芯问题缓解，当前公司产品中的32%为汽车用钢或汽车零部件用钢，16%为轴承钢，基本都与汽车相关，因此我们认为公司将是汽车行业复苏的最强β。②公司品牌力及传导价格的能力超市场预期，能够很好地传导成本上行的压力，而市场认为其传导性较差，因此公司股价出现了短期回调。③公司产量仍有提升空间，一方面青岛基地有新产能释放，另一方面公司产能利用率也将持续提升，同时还要叠加上公司对钢管板块的整合。总体来看，我们认为公司中长期的成长空间是非常强的，基于公司强大的品牌竞争优势，当前位置是非常好的配置机会。 （2）推荐甬金股份：主要逻辑是产量扩张、低成本及出色的管理能力。前期公司股价受镍价及青山相关新闻的不利影响而出现回调，但公司的正常经营并无影响。随着公司产量陆续扩张、高端产品（精密产品）逐渐放量，我们认为公司的毛利率、产量增速将会一如既往的保持高水准。 （3）另外推荐两支标的：①久立特材：去年公司经历了一轮估值的上修，因其高端产品（核电、镍基合金油井管、高温合金等）放量；今年我们更多关注公司的β属性，因为公司传统业务与油气的后周期相关。当前油价已处于高位，未来若油价持续维持在80~100美金，我们认为公司的传统油气订单将可能出现变化。②攀钢钒钛：去年我们发了一篇关于全钒液流电池的深度报告，受到极高关注度，我们认为未来五氧化二钒的需求将有缺口。攀钢钒钛作为钒领域的绝对龙头，其整体业绩弹性较大，我们认为可重点关注。此外，关注度比较高的抚顺特钢、广大特材，我们认为可进一步跟踪，关注其业绩拐点。 （三） 新材料推荐标的：悦安新材、包钢股份、永兴材料 （1）重点推荐悦安新材：公司主要产品是羰基铁粉、雾化合金粉，下游主要为消费、3C领域、还有3C领域的一些电子连接件。公司依托羰基铁粉打开市场，然后通过培育诸多品类的金属粉材来实现公司的持续增长。公司多品类扩张的战略和能力在过去已经有充分的体现：①公司雾化合金粉产品：于2010年开始开发，最近几年通过与下游客户的深度合作实现快速放量，2017-2021四年间，产品营收规模及销量规模均翻10倍左右，对公司的利润的增长贡献显著。②软磁粉产品：公司自2015年开始做，5年左右时间，公司软磁粉市占率从0升至50%，对公司营收、利润贡献显著。因此我们认为公司多品类扩张战略的部署是非常正确的，并且公司实践能力也是非常强。目前公司产能为8200吨左右，募投产能1万吨左右，预计公司2022年业绩为1.34亿，对于当前不到30倍的估值，可重点关注。 （2）包钢股份：永磁材料需求的高速增长，结合公司稀土定价频率的提高，共同使公司稀土价值得到重估。①永磁材料需求的高速增长带动稀土需求的增长。永磁材料大概占稀土下游的40%。②包钢与北方稀土上下游定价频率的提升。2021年前，包钢与北方稀土的定价频率为1年，2021年转变为一个季度。近期公司公告其2022年的量及定价，较2021年均大幅提升，所以我们认为提价及定价频率的上升正在为整个公司带来价值的系统性重估。 （3）永兴材料：公司是江西锂云母龙头，锂云母资源获取能力超预期，体现在公司与上下游的两个合作项目：①与下游宁德时代合作的当量5万吨左右的碳酸锂项目，公司占比30%，意味着宁德在江西地区锂云母的资源布局将与公司紧密相连。②上个月与江西钨业的一个当量2万吨左右的合作项目，公司占比49%，其中锂云母原材料由江西钨业提供，公司负责锂云母的冶炼技术，彰显了公司技术端的实力。按照目前采矿标准，江西地区碳酸锂当量年产量大概10万吨左右，算是潜在能力，供应当量的极限大概20万吨，而公司已经占据了上下游以及技术端的优势，未来在锂资源方面具备持续的成长潜力。 （四） 管道行业推荐标的：新兴铸管、金洲管道、友发集团 管道板块得益于“稳增长”政策，需求具有较大增速，同比、环比去年，大幅边际上升。（1）管道行业的需求增速较快、竞争格局良好。追溯整个钢管行业过去20年的增速，其中水管、燃气管道过去20年的复合增速分别为7% 、17%左右。燃气管道领域增速和相关需求增长非常快。行业整体呈现错位竞争的良好格局，每个公司的市占率都不高，但每个公司都成为了各自领域的龙头，如铸铁管领域的新兴铸管、燃气管道领域的金洲管道、不锈钢管领域的常宝股份。（2）今年政策端的催化，主要分为两个点：①燃气管道领域，去年国内燃气管道事故多发，因此燃气管道的安全性被提到较高高度。在稳增长的前提下，对老旧城区的改造工程中，老旧管道的改造是重要抓手。根据住建部之前的发文，今年开展老旧城区改造工作，首先就要将管道（燃气管道+水管）先升级改造一遍。因此，我们认为今年管道需求将会有较大的边际增量。②水管领域，今年发改委水利部发表“十四五”关于水安全保障规划的文件，这是国家层面第一次对水安全层面进行系统性规划。因此我们认为整个“十四五”期间，水管、水网对管道的需求将明显提升。 （1）新兴铸管：公司是国内乃至全球铸铁管龙头企业。公司下游需求良好，有望实现量价齐升，目前公司估值不到7倍。 （2）金洲管道：其主要下游为燃气管，燃气管在今年燃气管网改造的背景之下，需求非常良好，目前公司估值大概为7倍。 （3）友发集团：①公司大概有100万吨左右的新产能投产。②成本端较去年更偏平稳，对公司的毛利率会有较明显的改善，因此我们预期今年公司将实现良好业绩。 我是国泰君安钢铁行业的分析师李鹏飞，感谢大家的时间，下次再会！ 文中主要观点摘自： 《旺季叠加低库存，板块性价比凸显》（2022.03.13） 《下游需求持续释放，库存有望迎来拐点》（2022.03.06） 《钢铁碳中和路径思考与产业变革》（2021.06.06） 《我们正站在钢铁行业新繁荣的起点》（2021.03.27） 《碳中和下钢铁板块迎来重要投资机会》（2021.03.03）
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