【国海食饮 | 口子窖事件点评:市场投入和所得税增加导致利润承压,公司调整蓄势,向上趋势不变 220316】
（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 口子窖事件点评:市场投入和所得税增加导致利润承压,公司调整蓄势,向上趋势不变 220316】》研报附件原文摘录）
本文来自国海证券研究所于2022年03月16日发布的报告《市场投入和所得税增加导致利润承压，公司调整蓄势，向上趋势不变------口子窖（603589）事件点评》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：口子窖发布 2021年业绩快报公告，公司全年实现营业总收入 50.29 亿元，同比增长 25.37%；归母净利润 17.27 亿元，同比增长 35.37%；扣非归母净利润 14.84 亿元，同比增长 19.45%；EPS 2.88 元/股。 1、Q4 坚持控货挺价，收入环比降速。公司全年收入/利润总额顺利实现年初既定目标；2021 年 Q4 实现营收 14.00 亿元（同+5.7%）；归母净利 5.77 亿元（同+39.9%）。公司单四季度收入环比降速，预计系年末为配合产品挺价而控量，导致收入端受到一定影响；但公司挺价效果显著，春节期间口子 10 年窖及以上产品终端成交价平均提升约 20 元+。同时，公司期内归母净利润高增，预计主要是四分厂搬迁，公司获得的政府土地补偿款计入非经常收益所致。 2、促销费用增加+所得税率提升，Q4 扣非归母净利承压。2021Q4 公 司扣非归母净利为 3.78 亿元（同-5.5%），扣非归母净利率 27.0%（同比下滑 3.2pct）。单季度扣非净利润承压，一方面，在完成全年利润总额目标后，公司加大开瓶扫码促销费用的投入，强化终端消费者培育；预计 2022 年春节部分费用也被前置确认。另一方面，年末税务统筹核算缴纳，导致四季度所得税率同比提升至约 31%（2021 年前三季度所得税率仅为 25%，2020 年 Q4 仅为 24%），同样拖累扣非净利润表现。 3、营销改革稳步推进，2022Q1 继续保持弹性。长期看，公司基本面稳健，近年来经营层面发生显著变化。在产能瓶颈突破后，公司坚定推进营销改革，在大商下沉、产品切割、发力团购、费用回收等一系列运作后厂家主导性增强，厂商目标趋于一致；同时公司积极推动经销商和内部团队考核，合肥营销中心也即将落地运行。未来公司将继续资源聚焦于口子 10 年窖以上产品，加大营销投入，通过战略大单品兼香 518 强势向上升级，优化产品结构。短期看，2021 年Q3 公司业绩迎来向上拐点；春节期间公司终端动销旺盛，产品价盘稳定，基本面持续恢复叠加低基数，2022 年预计将顺利实现“开门红”，业绩仍有较大弹性。 4、盈利预测和投资评级：我们依然看好品牌集中和价位升级下公司的长期成长性；未来改革红利持续释放，长期向上趋势明确。此外，公司回购已经顺利完成，待未来激励落地亦将带来利好催化。预计2021-2023 年 EPS 为 2.88/3.41/4.13 元，对应 PE 20/17/14 倍，当前估值性价比突出，给予“买入”评级。 5、风险提示：1）疫情反复抑制行业需求；2）宏观经济波动导致消费升级进程受阻；3）省内市场竞争加剧；4）费用投入加大影响盈利水平；5）省外扩张不及预期。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。
本文来自国海证券研究所于2022年03月16日发布的报告《市场投入和所得税增加导致利润承压，公司调整蓄势，向上趋势不变------口子窖（603589）事件点评》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：口子窖发布 2021年业绩快报公告，公司全年实现营业总收入 50.29 亿元，同比增长 25.37%；归母净利润 17.27 亿元，同比增长 35.37%；扣非归母净利润 14.84 亿元，同比增长 19.45%；EPS 2.88 元/股。 1、Q4 坚持控货挺价，收入环比降速。公司全年收入/利润总额顺利实现年初既定目标；2021 年 Q4 实现营收 14.00 亿元（同+5.7%）；归母净利 5.77 亿元（同+39.9%）。公司单四季度收入环比降速，预计系年末为配合产品挺价而控量，导致收入端受到一定影响；但公司挺价效果显著，春节期间口子 10 年窖及以上产品终端成交价平均提升约 20 元+。同时，公司期内归母净利润高增，预计主要是四分厂搬迁，公司获得的政府土地补偿款计入非经常收益所致。 2、促销费用增加+所得税率提升，Q4 扣非归母净利承压。2021Q4 公 司扣非归母净利为 3.78 亿元（同-5.5%），扣非归母净利率 27.0%（同比下滑 3.2pct）。单季度扣非净利润承压，一方面，在完成全年利润总额目标后，公司加大开瓶扫码促销费用的投入，强化终端消费者培育；预计 2022 年春节部分费用也被前置确认。另一方面，年末税务统筹核算缴纳，导致四季度所得税率同比提升至约 31%（2021 年前三季度所得税率仅为 25%，2020 年 Q4 仅为 24%），同样拖累扣非净利润表现。 3、营销改革稳步推进，2022Q1 继续保持弹性。长期看，公司基本面稳健，近年来经营层面发生显著变化。在产能瓶颈突破后，公司坚定推进营销改革，在大商下沉、产品切割、发力团购、费用回收等一系列运作后厂家主导性增强，厂商目标趋于一致；同时公司积极推动经销商和内部团队考核，合肥营销中心也即将落地运行。未来公司将继续资源聚焦于口子 10 年窖以上产品，加大营销投入，通过战略大单品兼香 518 强势向上升级，优化产品结构。短期看，2021 年Q3 公司业绩迎来向上拐点；春节期间公司终端动销旺盛，产品价盘稳定，基本面持续恢复叠加低基数，2022 年预计将顺利实现“开门红”，业绩仍有较大弹性。 4、盈利预测和投资评级：我们依然看好品牌集中和价位升级下公司的长期成长性；未来改革红利持续释放，长期向上趋势明确。此外，公司回购已经顺利完成，待未来激励落地亦将带来利好催化。预计2021-2023 年 EPS 为 2.88/3.41/4.13 元，对应 PE 20/17/14 倍，当前估值性价比突出，给予“买入”评级。 5、风险提示：1）疫情反复抑制行业需求；2）宏观经济波动导致消费升级进程受阻；3）省内市场竞争加剧；4）费用投入加大影响盈利水平；5）省外扩张不及预期。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
