开源晨会0910丨昊华科技(600378.SH)、新凤鸣(603225.SH)、生益科技(600183.SH)

（以下内容从开源证券《开源晨会0910丨昊华科技(600378.SH)、新凤鸣(603225.SH)、生益科技(600183.SH)》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【化工】 昊华科技(600378.SH)：围绕国家科技战略，军工基因铸就央企材料平台——公司首次覆盖报告-20200909 公司整合大股东中国昊华下属12家研究院，形成特种气体、氟材料、航空材料三大类主营业务，具备极强的研发实力和成果转化能力。我们预测公司2020-2022年归母净利润为6.21、7.84、9.02亿元，EPS分别为0.68、0.85、0.98元/股，当前股价对应2020-2022年PE为32.4、25.7、22.3倍。公司产品服务于集成电路、5G、大飞机等多个国家战略性产业，是目前市场稀缺的科技型化工央企，我们看好公司雄厚的技术底蕴为其提供源源不断的发展动力，首次覆盖给予“买入”评级。 【化工】 新凤鸣(603225.SH)：深耕细作稳扩张，长丝龙头将启航——公司首次覆盖报告-20200909 公司作为在涤纶长丝领域精耕细作20年的行业龙头，产能扩张计划明确，新项目建设掷地有声。公司二期220万吨PTA产能预计将于9月末投产；2020H2-2022年，公司计划投放约200万吨涤纶长丝产能。我们认为，公司成长动能充足且具有较强的后发优势，产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，将助力公司增强盈利能力，开启新一轮腾飞。我们预测公司2020-2022年归母净利润为5.44亿元、17.70亿元、23.33亿元，EPS分别为0.39、1.26、1.67元/股，当前股价对应2020-2022年PE为29.1、8.9、6.8倍。首次覆盖给予“买入”评级。 【电子】 生益科技(600183.SH)：精于业、专于研，覆铜板龙头有望穿越周期——公司首次覆盖报告-20200908 生益科技历时三十余年积淀，升至全球硬质覆铜板基材领域第二，2019年市占率达到12%。历史上的生益盈利呈现周期波动，未来通过高速高频覆铜板产品占比提升增强盈利能力。公司以优质管理基因孵化产业链，业务协同效应显著。公司持股上游硅微粉材料企业联瑞新材（688300.SH），分拆上市后专注电子材料主业；控股子公司生益电子专注数通领域PCB业务，定位国内第一梯队。我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润为18.1/23.7/27.3亿元，对应EPS为0.79/0.98/1.13元，当前股价对应PE为31.3/25.2/21.9倍。首次覆盖给予“买入”评级。 研报摘要 金益腾 化工行业首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 昊华科技(600378.SH)：围绕国家科技战略，军工基因铸就央企材料平台——公司首次覆盖报告-20200909 1、中国化工旗下科技型企业，技术驱动成长，首次覆盖给予“买入”评级 公司整合大股东中国昊华下属12家研究院，形成特种气体、氟材料、航空材料三大类主营业务，具备极强的研发实力和成果转化能力。我们预测公司2020-2022年归母净利润为6.21、7.84、9.02亿元，EPS分别为0.68、0.85、0.98元/股，当前股价对应2020-2022年PE为32.4、25.7、22.3倍。公司产品服务于集成电路、5G、大飞机等多个国家战略性产业，是目前市场稀缺的科技型化工央企，我们看好公司雄厚的技术底蕴为其提供源源不断的发展动力，首次覆盖给予“买入”评级。 2、电子特气业务突飞猛进，黎明院、光明院将迎业绩攀升 公司子公司黎明院4,600吨特种含氟电子气体项目将于2021年下半年投产，我们预计达产后将贡献净利润约1.3亿元。光明院主打“多品种、小批量、定制化”特种气体，研发产业基地项目达产后净利润增量可达4,000万元左右。2020年7月，公司公告拟成立全资子公司昊华气体，依托黎明院、光明院和西南院的产品和技术，集中资源做大做强电子气体业务，发展成为我国电子气体领域的领导者。 3、老牌航天军工材料配套单位，携军工品质向民用领域进发 公司下属12家研究院中11家涉军，在军用航空领域主 要配套供应航空轮胎、密封材料、有机玻璃、涂料和橡胶制品, 我们预计公司军品业务将随国防开支稳健而有力增长。民用航空巨大的增量市场、国产飞机制造订单充足、配套材料国产替代等因素叠加下，公司有望凭借过硬的技术和产品优势，在民用航空领域复制军用航空领域的成功经验，长期来看将为公司带来每年10亿元以上的收入增量。 晨光院氟材料产能国内领先，高端PTFE配套5G建设 晨光院从事有机氟开发生产五十多年，拥有氟橡胶产能7,000吨，国内第一；氟树脂产能2.5万吨，国内前三。晨光院自主研制的中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂已成功配套5G线缆生产，开发出的第二代低蠕变聚四氟乙烯悬浮树脂等填补国内空白。5G建设全面展开叠加国产替代的趋势，公司高端PTFE需求旺盛。 风险提示：行业竞争加剧导致产品降价，子公司管理与整合，人才流失风险等。 金益腾 化工行业首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 新凤鸣(603225.SH)：深耕细作稳扩张，长丝龙头将启航——公司首次覆盖报告-20200909 1、深耕细作稳步扩张，长丝龙头扬帆起航，首次覆盖，给予“买入”评级 公司作为在涤纶长丝领域精耕细作20年的行业龙头，产能扩张计划明确，新项目建设掷地有声。公司二期220万吨PTA产能预计将于9月末投产；2020H2-2022年，公司计划投放约200万吨涤纶长丝产能。我们认为，公司成长动能充足且具有较强的后发优势，产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，将助力公司增强盈利能力，开启新一轮腾飞。我们预测公司2020-2022年归母净利润为5.44亿元、17.70亿元、23.33亿元，EPS分别为0.39、1.26、1.67元/股，当前股价对应2020-2022年PE为29.1、8.9、6.8倍。首次覆盖给予“买入”评级。 2、公司在独山港生产基地打造“PTA-涤纶长丝” 生产基地，成本优势突出 独山能源二期220万吨PTA项目投产后，公司PTA生产能力将达500万吨，基本实现涤纶长丝重要原材料PTA的自给自足。公司PTA生产装置采用BP公司最新一代PTA工艺技术，能耗物耗水平进一步改善，具备较强的后发优势。同时，PTA装置采取余热发电方案，并规划了210万吨涤纶长丝产能，其中60万吨预计将于2021年投产，届时涤纶长丝生产装置可利用PTA装置余热发电产生的电量，进一步优化涤纶长丝生产成本。公司在独山港打造一体化“PTA-涤纶长丝”生产基地，将进一步提升公司涤纶长丝产品的市场竞争力，增强盈利能力。 3、公司涤纶长丝、涤纶短纤产能持续扩张，助力公司开启新一轮腾飞 公司横向发展战略雏形已现，未来成长动能充足。2020年H2公司计划新增30万吨涤纶长丝产能；2021年公司计划新增100万吨涤纶长丝产能，届时公司涤纶长丝总产能将达600万吨；未来公司将继续保持每两年5套或者每年2 套的投放速度。根据公司公告，公司将投资65.50亿元建设200万吨涤纶短纤产能，其中包括7套聚酯短纤装置，38条短纤纺丝生产线，待公司200万吨产能完全投放后，将一举成为涤纶短纤行业龙头。公司横向扩张有助于发挥现有优势，完善产业链结构，进一步提升公司盈利水平，助力公司开启新一轮腾飞。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、企业安全生产。 刘翔 电子行业首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 生益科技(600183.SH)：精于业、专于研，覆铜板龙头有望穿越周期——公司首次覆盖报告-20200908 1、国内覆铜板龙头，首次覆盖给予“买入”评级 生益科技历时三十余年积淀，升至全球硬质覆铜板基材领域第二，2019年市占率达到12%。公司采用无实控人架构，通过充分的人才激励机制绑定核心管理层。公司盈利平稳，2019年公司的资产负债率仅为39.8%。ROE（加权）为19.7%，ROIC为16.4%。自上市以来，公司合计募集资金34.3亿元，上市以来分红总金额达到60.6亿元，大幅超过上市融资金额，实现股东高分红回报。我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润为18.1/22.4/25.7亿元，对应EPS为0.79/0.98/1.13元，当前股价对应PE为31.3/25.2/21.9倍。首次覆盖给予“买入”评级。 2、精于业：产品结构升级助力公司穿越周期 历史上的生益盈利呈现周期波动，未来通过高速高频覆铜板产品占比提升增强盈利能力。国内中低端FR-4覆铜板产品产能过剩，过去公司盈利的波动性取决于自身的覆铜板与粘结片配套率、上游材料涨价、下游需求等三重因素。2018年后，公司逐步从投资驱动走向研发驱动，研发费用接近友商的6倍。在5G建设背景下，流量增长推动基站及服务器新标准升级，从而拉动高速覆铜板需求激增，公司已在M4、高频碳氢覆铜板领域实现良好卡位，研发S9系列产品对标业内龙头的领先产品。2020H1高频高速业务高速增长，占收入比例达到10%，未来公司持续增加高频高速产品占比，提振盈利能力，有望穿越周期。 3、立于信：优质管理基因孵化产业链，业务协同效应显著 公司持股上游硅微粉材料企业联瑞新材（688300.SH），分拆上市后专注电子材料主业。控股子公司生益电子专注数通领域PCB业务，定位国内第一梯队。生益电子在沉淀全球PCB龙头厂商美维高端工艺制程的基础上，经过产能和产品结构的调整，经营效益亦有爬升，净利率由2015年的3.1%爬升至2020H1的15.7%。 风险提示：下游基站建设节奏放缓；IDC建设速度不及预期；下游需求疲软；原材料价格上涨；公司新品研发进度不及预期。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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