【银河晨报】3.17丨金融会助推市场短期反弹,长期沿价值投资思路配置

（以下内容从中国银河《【银河晨报】3.17丨金融会助推市场短期反弹,长期沿价值投资思路配置》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2022.3.17 1. 策略：金融会助推市场短期反弹，长期沿价值投资思路配置 2. 轻工：1-2月社零同比增长6.7%，看好家居行业估值修复行情 3. 碳中和：资源品上涨推升通胀水平，通胀逐步成为较确定的投资主线 4. 中兴通讯（000063）：运营商市场稳步提升，ICT业务边际改善 5. 巨星农牧（603477）：养殖业务规模扩张，21年收入与利润双增 /// 银河观点 /// 策略：金融会助推市场短期反弹，长期沿价值投资思路配置 蔡芳媛丨策略分析师 S0130517110001 一、核心观点 （一）事件 财联社3月16日讯，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。金融委会议以后，央行、银保监会等接连发声，央行表示积极担当作为，稳定预期，提振信心，银保监会表示将积极出台对市场有力的政策，积极支持资本市场平稳运行。受会议消息提振，今日各指数纷纷上涨，恒生指数和恒生科技指数分别大幅上涨9%和22%，中概股大幅反弹，中概互联网ETF上涨10%。A股三大指数也集体收涨，上证指数、创业板指和深证成指分别上涨3.5%、5.2%和4%，两市今日成交额达1.2万亿，全行业集体上涨，非银金融、电力设备等涨幅超5%。 （二）我们的分析 （1）此次会议几大要点： 此次金融委会议对市场担心的重点问题均做出回应，释放积极信号。1. 宏观经济：关于宏观经济运行，货币政策要主动应对，意味着后期稳增长政策将持续发力。2. 市场：会议强调要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。3. 中概股及港股：近日中概股和港股大幅下跌，挫伤市场信心，此次会议表示中概股方面目前中美双方监管机构已取得积极进展，正致力于形成具体合作方案，关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作，金融委会议的召开传递了正面信号。4. 房地产：会议表示要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。5.长期投资者：欢迎长期机构投资者增加持股比例，保持政策预期稳定和一致性。 （2）金融委会议助推市场短期反弹，长期沿“价值投资”思路配置。 今年以来市场下跌幅度较大，且近日下跌速度较快，本次会议召开大幅提振市场信心，助推市场短期反弹，同时美联储加息即将靴子落地，俄乌冲突带来的情绪性影响也逐渐消化，未来或将有更多政策出台呵护市场，短期市场在政策面催化下有一定机会。长期来看，市场目前估值泡沫已有所挤压，全A估值历史分位数已降至低位，将时间周期放长来看，处于性价比较高位置，价值投资思路重要性抬升，随上市公司逐步披露业绩，可逢低配置估值-盈利性价比高的优质个股。 二、配置建议 主线一：高景气叠加政策持续受益的高端制造板块，如军工、新能源、半导体等。行业景气度高且逻辑通畅具有较好的长期成长性，可进行战略性布局，逢低买入，注意投资节奏。 主线二：受益于全球能源紧缺的上游资源品板块。2022年资源品长期供需紧张问题仍在，盈利确定性较强，在经济面回升的带动下或有反弹机会。 主线三：防守性较强且具有反弹机会的消费板块，如白酒，医疗服务、农林牧渔等，适合逢跌买入。 主线四：低估值+攻守兼备的金融板块。 三、风险提示 政策不及预期的风险。 轻工：1-2月社零同比增长6.7%，看好家居行业估值修复行情 陈柏儒丨轻工行业分析师 S0130521080001 一、核心观点 （一）2022年1-2月社零同比增长6.7%，消费稳健成长 2022年1-2月，社会消费品零售总额为74,426亿元，同比增长6.7%，扣除价格因素实际增长4.9%。除汽车以外的消费品零售额为67,305亿元，同比增长7%。 （二）家具类零售额延续弱势，静待家居行业估值修复行情 2022年1-2月，家具类零售额为216亿元，同比下降6%，为唯一负增长的品类，主要是因为：一方面，受房地产市场景气度下行影响，下游需求减弱，家具消费持续弱化；另一方面，受2021年高基数影响，2021年1-2月家居消费快速回暖，同比增长58.7%。我们认为，稳增长背景下房地产支持政策频发，合理住房需求将得到保证，房地产行业景气度有望回暖，同时，2022年315活动各家居企业迈入整家时代，发布重磅套餐，有望取得亮眼成绩，提振市场信心，带动行业估值修复。建议关注：具备核心竞争力，渠道、品类持续发力，业绩快速成长，市占率不断提升的头部家居企业【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【顾家家居】及【敏华控股】。 （三）金银珠宝类零售额快速复苏，头部企业核心受益 2022年1-2月，金银珠宝类零售额为639亿元，同比增长19.5%。头部企业持续进行产品设计研发、品牌建设及渠道拓展，市场集中度不断提升，国产品牌表现亮眼。而短期黄金珠宝消费需求爆发，将带动市场规模成长，头部企业料将核心受益。建议关注：渠道、品牌优势显著，产品设计把握消费趋势，有望充分受益于消费需求爆发的头部企业【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。 （四）烟酒类零售额稳健增长，带动包装业务成长 2022年1-2月，烟酒类零售额为1,011亿元，同比增长13.6%，延续2021年复苏趋势。伴随烟酒消费持续增长，烟酒包装业务也将迎来发展，叠加产品高端化趋势，包装产品有望量价齐升。建议关注：产品结构不断升级，大包装业务快速成长，新型烟草业务未来可期的【劲嘉股份】；持续拓展烟酒包装业务，切入头部客户供应链，业绩有望不断成长的【裕同科技】。 （五）文化办公用品类零售额持续成长，看好晨光文具未来发展 2022年1-2月，文化办公用品类零售额为589亿元，同比增长11.1%，实现稳健扩张。我们认为，双减政策对行业冲击将逐渐淡化，晨光文具塑造全渠道、强产品、知名品牌建立护城河，传统文具业务提质增效，办公直销业务持续拓展，九木杂物社新零售持续投入，业绩成长未来可期。建议关注：一体两翼持续发力，优化传统业务，大力拓展新业务，不断强化核心竞争力的【晨光文具】。 二、风险提示 经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 碳中和：资源品上涨推升通胀水平，通胀逐步成为较确定的投资主线 陶贻功丨环保公用行业分析师 S0130522030001 严明丨环保公用行业分析师 S0130520070002 王婷丨建材行业分析师 S0130519060002 潘玮丨煤炭行业分析师 S0130511070002 一、核心观点 （一）全球资源品价格大幅上涨推升通胀水平，通胀正逐步成为较为确定性的投资主线 国内外煤价价差持续扩大，增大了国内煤炭价格调控压力，但也赋予了行业稳定增长的动力。两会目标利好煤炭，长协目标价仍有上升空间,煤企盈利能力有保障。煤炭总体供给释放仍具瓶颈。建设周期长、煤企投资意愿弱、负债率较高、融资成本高、新增产能审批趋严等因素制约了煤炭产能的大规模释放，供给约束仍存。在国内经济平稳增长的前提下，煤炭消费料仍将保持一定正增长。投资煤炭股，享受煤炭成本优势逐步兑现的红利，政策调控会造成投资过程的反复，但是长期方向明晰。 （二）持续改善生态环境 推动绿色低碳发展 政府工作报告中关于环保部分，除了延续过去生态环境综合治理、污染防治攻坚战等内容外，将加强固体废物和新污染物治理，推行垃圾分类和减量化、资源化，完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策，结合“十四五”规划中的循环经济体系建设目标，再生资源行业将加速发展，市场空间快速打开，相关企业也将迎来高速增长期。“双碳”部分依然围绕着能源革命、低碳转型等关键词设立工作目标，持续推动，能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。新能源发电的快速增长具有确定性。 （三）稳增长目标明确，水泥、玻璃、消费建材需求有支撑 春季开工即将启动，水泥、玻璃行业需求有望稳步增长。本周水泥均价小幅回调，熟料价格继续上涨，上涨原因主要是错峰停产期间熟料库存低位所致。当前水泥虽处于淡季阶段，但水泥价格仍处于历史较高水平。需求方面，本周水泥磨机开工负荷继续升高，较上周增加8.53个百分点，随着春季开工的启动，下游工地开工率将稳步增长，水泥旺季即将到来。供应方面，3月份错峰停窑将陆续结束，熟料、水泥供给量将稳中有涨。建议关注水泥区域龙头企业。本周浮法玻璃价格继续下降，当前下游加工场尚未恢复正常开工，市场需求低于预期，库存有所增加。后续随着春季开工的启动，玻璃市场需求将稳步增长，浮法玻璃价格有提升空间。 二、投资建议 环保公用：推荐三峡能源（600905）、中国电力（2380.HK）、华能国际（600011）、百川畅银（300614）、华宏科技（002645）、高能环境（603588）、浙富控股(002266)、英科再生(688087)。 建材：推荐华新水泥（600801）、上峰水泥（000672）、公元股份（002641）、东方雨虹（002271）、旗滨集团（601636）、南玻A（000012）、中国巨石（600176）。 煤炭：推荐中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、山西焦煤（000983）。 三、风险提示 原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险等。 中兴通讯（000063）：运营商市场稳步提升，ICT业务边际改善 赵良毕丨通信行业分析师 S0130522030003 一、核心观点 （一）事件 近日，中兴通讯发布2021年度报告，报告期内公司实现营收1145.2亿元，同比增长12.9%，实现归母净利润68.1亿元，同比增长59.9%，业绩基本符合预期。 （二）我们的观点 （1）深度参与5G规模化建设，运营商市场稳步提升 运营商网络业务实现营业收入757.1亿元，同比增长2.29%，业绩增长基本符合预期。无线产品方面，系列化创新产品和方案提升网络效率、简化网络架构复杂度，建网成本降低40%以上，交付速度提升30%，公司已在全球30多张网络超过90万站点规模商用；有线产品方面，国内外市场格局进一步提升，5G承载全系列端到端产品大规模部署、光网络市场持续保持领先，端到端光纤到户FTTP解决方案业内最高评级；核心路由器多次三大运营商集采中标。随着5G网络建设的稳步推进，以及市场竞争格局的变化，公司在运营商市场有望继续保持增长态势。 （2）政企业务快速增长，聚焦行业数字化转型升级 政企业务实现营业收入130.8亿元，同比增长16.03%，主要由于服务器、国内子公司等营业收入增长所致。服务器及存储产品规模进入金融、互联网、能源等行业的头部企业。其中，GoldenDB分布式数据库获得国产数据库金融行业第一品牌。5G行业应用专网方面，公司已联合500多家合作伙伴开展5G应用创新和商业实践，实现近百个5G创新应用场景。我们认为基于行业应用加速成熟、数字化浪潮如火如荼，公司积极拓展各行业应用，将为公司带来新的增长点。 （3）终端业务持续恢复，新业务加速布局 消费者业务实现营业收入257.3亿元，同比增长59.22%，业务空间进一步打开。公司逐步整合手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力形成“大终端”，打造全场景智慧生态。5G移动互联网产品销售已突破30个国家和地区，家庭信息终端规模跃升，发货同比增长超过50%，累计发货量5.8亿台，在行业内保持领先地位。公司抓住智慧家居、数字能源业务、移动互联网等产品发展变化机遇，扩大生产规模，同时加大品牌、渠道、市场策略支持，推动产品销售增长，有望启动终端业绩增长的新引擎。 二、投资建议 我们看好公司在企业数字化转型中的成长机会。结合公司年度业绩报告，我们调整公司2022-2024年归母净利润预测值至86.42亿、101.05亿、116.96亿，对应EPS为1.83、2.14、2.47元，对应PE为13.17倍、11.26倍、9.73倍，维持“推荐”评级。 三、风险提示 原材料芯片价格持续上升；全球疫情影响及国外政策不确定性；5G商用推进不及预期；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期等。 巨星农牧(603477)：养殖业务规模扩张，21年收入与利润双增 谢芝优丨农业行业分析师 S0130519020001 一、核心观点 （一）事件 公司发布2021年年度报告。 （二）养殖业务规模扩张，21年业绩高增长 21年公司营业收入29.83亿元，同比+107.26%，其中生猪、饲料、皮革、商品鸡分别贡献收入17.92亿元、5.19亿元、4.95亿元、1.67亿元，同比+169%、+143%、+15%、+93%。归母净利润2.59亿元，同比+102.84%；扣非后归母净利润为3.08亿元，同比+18.72%。公司综合毛利率18.99%，同比-11.66pct；期间费用率为7.52%，同比-3.98pct。21Q4，公司营业收入8.99亿元，同比+43.17%；归母净利润0.56亿元，同比-39.35%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比+1.15%。销售毛利率15.46%，同比-21.24pct；期间费用率为5.41%，同比-9.79pct。分红预案：每10股派现金红利0.52元（含税）。 （三）生猪基地产能扩张，成本具备相对优势 21年公司合计出栏生猪87.1万头（同比+308.87%），实现收入17.92亿元。公司于20年7月完成对巨星有限的合并，同时坚持采取“立足四川，走向全国”的发展策略，持续扩大生猪养殖布局。目前公司在全国布局了11个生猪养殖基地，已建成19个标准化种猪场以及2个20万套土肉鸡种鸡场。截止21年末，公司固定资产、在建工程分别为17.54亿元、8.47亿元，同比+23.26%、+206.88%。另外与行业内规模企业相比，公司具备一定的成本优势。在猪周期下行/磨底过程中，成本优势是核心关注点之一，公司具备显著的相对优势。 （四）种猪优势显著，一体化经营实现成本可控 公司采用一体化经营模式，实现集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链，且公司自产仔猪、种猪完全满足业务需要。截至21年末公司生产性生物资产为2.31亿元，同比+6.45%。公司种猪质量较好，未携带蓝耳、伪狂犬GE、PED、非瘟等常见猪传染病毒，在后续养殖过程中患病率较低。叠加公司自产饲料、自繁自养仔猪等模式，一定程度上带来较高的毛利率。 （五）猪价探底过程中，后市反转可期 3月11日我国22省市生猪均价为12.25元/kg，环比上周-2.62%。同期自繁自养、外购仔猪养殖利润为-518元/头、-194元/头，亏损加剧，我们预计该趋势仍将持续。另外受俄乌战争影响，相关农产品2月以来呈现加速上涨的态势，玉米、小麦、大豆、豆粕无一例外。反映到养殖产业链上，饲料价格上涨压力显著，带动养殖成本上行。在猪价低位、成本上涨的双重夹击下，亏损幅度只会更严重，而亏损带来更大幅度的现金流消耗，加速产能去化，静待猪价反转。 二、投资建议 公司在行业低谷期稳健扩张，资产负债率相对低位，随着猪周期反转到来，或将实现量价双升优势，业绩弹性显著。我们预计 2022-2023年 EPS 分别为-0.38元、2.81元，对应PE为-55、7倍。 主要财务指标 三、风险提示 1、动物疫病与自然灾害的风险；2、原材料供应及价格波动的风险；3、生猪价格波动的风险；4、政策变化的风险；5、食品安全的风险等。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】3.16丨证券行业2022年春季策略：财富管理、机构业务是券商中长期优质赛道 【银河晨报】3.15丨供给冲击&金融条件收紧动荡格局下的大类资产配置策略 【银河晨报】3.14丨房地产行业2022春季投资策略：稳增长主线下，行情演绎路径逐渐清晰 【银河晨报】3.11丨2022年春季策略：积蓄力量待时机，花明柳暗乘势起 【银河晨报】3.10丨通胀预期走高，‘滞胀’压力隐现 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20210317》 报告发布日期：2022年3月17日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 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