【招商军工】中航机电(002013):航空主业创近年来最高增速,关联交易预期高增长

（以下内容从招商证券《【招商军工】中航机电(002013):航空主业创近年来最高增速,关联交易预期高增长》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2021年年度报告，期内实现营业收入149.92亿元，同比增长22.64%；实现归母净利润12.71亿元，同比增长18.27%；实现扣非归母净利润11.12亿元，同比增长22.52%；EPS为0.33元/股，每10股派送现金股利为1.00元。 评论 1、航空主业创近年来最高增速，支撑业绩增长。 公司四个季度收入分别为35.8亿、42.8亿、37.0亿和34.34亿，归母净利润为2.11、3.18、3.59、3.83亿，均衡生产成效显著。分业务来看，期内公司飞机制造业实现收入111.63亿，同比增长23.85%，创历史年度最高增长记录。占年度营业收入的比重为74.46%，相较去年也略有提高。毛利率为27.05%，比去年降低2.75%。汽车制造业实现收入18.93亿，同比减少1.14%，毛利率为18.79%，比去年提高1.33%。其他制造业实现收入18.26亿，同比增长52.53%，毛利率12.57%，比去年下降5.13%。 2、期间费用率下降抵消毛利降低影响，净利润率基本稳定。 在盈利能力方面，公司销售毛利率24.41%，比去年同期下降2.33pct。随着公司营业收入增长，规模效应体现，期内公司发生销售费用（1.12亿，+27.82%）；管理费用（13.15亿，+2.4%）；财务费用（0.2亿，-87.97%），主要系本年度货款回收和预收合同款增加，偿还借款财务费用减少所致。研发投入（7.76亿，+30.84%），增长较大。期间费用率14.83%，比去年同期下降2.63pct。销售净利润率为9.01%，比去年小幅下降0.36pct。 3、现金流大幅好转，合同负债余额提高。 资产负债表中，公司期末货币资金85.12亿元，同比增长77%，存货余额62.28亿元，较上年同期增长18.04%；合同负债余额24.99亿，较上年同期增长688%。现金流量表方面，期内公司经营活动现金流入212亿，增长70.04%，经营性现金流净额63.75亿，增长393.15%，主要系本期收到主机厂预付合同款所致。 4、关联交易预期高增长。 公司发布关联交易预告，2021年公司预计与航空工业下属单位发生关联销售金额为100亿元，实际发生额85.89亿元，占公司销售收入的57.3%，占公司航空业务销售收入的76.9%。2022年预计发生额为130亿元，与21年预计额和实际发生额分别增长30%和51.4%。21年公司预计与集团下属单位发生关联采购金额为40亿元，实际发生21.78亿元，22年预计金额为60亿元，同比去年预计额和实际发生额分别增长50%和275%。航空产业链上下游配套关系较为稳定，因此集团内关联销售和采购额度的大幅提高，表明2022年航空产品将保持较高增速。 5、具备深化国改预期，被托管单位收入增长明显。 2022年是国改三年行动收官之年，公司20年1月22日发布公告，累计回购公司股份22,570,005股，成交金额约为1.55亿，回购价格区间为6.57-7.09元/股，将全部用于员工持股计划或者股权激励。我们认为，公司作为军工央企激励机制改革的先行者，未来有望继续推行员工持股或股权激励方式的高管激励计划，有利于激发企业经营活力。另外公司22年托管收入为2209.7万元，托管费为被托管8家单位（含609、610研究所）收入的0.3%，同比去年增加25%，说明被托管的8家单位（金城南京机电液压工程研究中心、航宇救生装备有限公司等）去年收入增长明显。 6、盈利预测。 预测2022-2024年公司归母净利润分别为15.66亿、19.48亿和24.54亿元，对应估值26/21/16倍，给予“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：航空产品研发技术风险；资产运作不及预期的风险。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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