晨会聚焦220316重点关注房地产、口子窖、古井贡酒、士兰微

（以下内容从国信证券《晨会聚焦220316重点关注房地产、口子窖、古井贡酒、士兰微》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 / 01:01 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【宏观与策略】 宏观周报-国内经济复苏迹象显著，金融数据或很快反弹 固定收益投资策略-资金观察，货币瞭望（政策利率保持稳定，预计3月市场利率均值继续下行） 【行业与公司】 房地产行业1-2月统计局数据点评-深挖数据背后的真实图景，政策宽松预期难动摇 口子窖(603589)公司快评-总体经营稳健，产品升级可期 古井贡酒(000596)公司快评-2021年业绩平稳，2022年成长势头向好 士兰微(600460)深度报告-电气化时代多点开花，功率IDM龙头厚积薄发 宏观与策略 宏观周报-国内经济复苏迹象显著，金融数据或很快反弹 国内经济复苏迹象显著，金融数据或很快反弹 2月国内融资数据表现不佳，其中新增非金融企业中长期贷款同比少增近六千亿，新增居民中长期贷款为负值，引发市场对2月以来国内经济延续下行的担忧。 但从其他数据表现来看，2月以来国内经济延续复苏的迹象较显著，因此我们认为2月融资数据表现不佳更多反映的是季节性等短期因素影响，难以构成趋势性变化，后续金融数据或很快将迎来反弹。 从国信编制的国内流通领域生产资料价格定基指数来看，1月中旬至3月上旬，国内生产资料价格已经连续六个旬度上涨，且多种产品价格持续上涨，在国内放松供给约束政策的情况下，这无疑显示国内需求较强；2月以来国信高频宏观扩散指数持续运行在历史均值水平之上，也明显高于去年同期水平；此外，2月国内制造业PMI逆季节性上升，1-2月出口金额环比去年12月的增速处于历史高位。这些数据均表明国内经济复苏趋势不改。 周度经济增长跟踪 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升，整体指数取值略高于历史平均水平，明显高于去年同期水平，国内经济复苏趋势不改。 截止2022年3月11日，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得110.5，指数C录得-0.5%（+0.8pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格、建材综合指数较上周上升；PTA产量、30大中城市商品房成交面积较上周回落。 周度价格高频跟踪 （1）本周食品价格继续下跌，非食品价格继续上涨。2022年3月食品、非食品价格环比或均高于季节性。预计3月CPI食品环比约为-1.0%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.2%，今年3月CPI同比或上升至1.2%。 （2）2月上中、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，给3月带来较大的正的月内翘尾.3月上旬流通领域生产资料价格继续上涨，预计3月PPI环比继续上升至0.7%，3月PPI同比或下行至7.8%。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：董德志 S0980513100001； 李智能 S0980516060001； 固定收益投资策略-资金观察，货币瞭望（政策利率保持稳定，预计3月市场利率均值继续下行） 海外货币市场指标跟踪：2月短期限美债震荡，美国通胀维持高位，市场加息预期升温； 国内货币市场指标跟踪——价：降息后银行间和交易所利率继续下行，2月R007均值下行7BP。短期债券收益率方面，2月各品种收益率均值继续下行，月内先下后上。 国内货币市场指标跟踪——量：2月银行间待购回债券余额同比小幅回落，交易所和银行间隔夜回购成交量占比快速回升，预估2月和3月超额存款准备金率分别为1.1%和1.5%； 3月份资金瞭望：短期政策利率（OMO）保持稳定，季节性因素正面支撑下3月市场利率均值预计继续下行； 证券分析师：赵婧 S0980513080004； 董德志 S0980513100001； 李智能 S0980516060001； 王开 S0980521030001； 联系人：王艺熹； 行业与公司 口子窖(603589)公司快评-总体经营稳健，产品升级可期 公司公告：2021年预计实现营业总收入50.29亿元（+25.37%），归母净利润17.27亿元（+35.37%），扣非归母净利润14.84亿元（+19.45%），收入和利润增长主要得益于高档产品销售收入增加。 国信食饮观点：1）2021Q4收入增速因挺价控量略有放缓，费用投放拖累短期利润；2）2022年开局稳健，营销改革有望进一步催生势能；3）投资建议：看好公司营销改革红利释放助推业绩稳健成长。公司作为徽酒龙头之一，品牌和渠道根基深厚，有望持续受益省内消费升级带动产品结构不断优化，营销改革推进下业绩有望加速成长。预计2021-2023年公司营业收入为50.3/61.0/71.3亿元，归母净利润为17.3/20.7/24.6亿元，对应摊薄EPS为2.88/3.44/4.10元，对应当前股价PE为23/19/16x，维持“买入”评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 李依琳 S0980521070002； 古井贡酒(000596)公司快评-2021年业绩平稳，2022年成长势头向好 公司公告：预计2021年实现营业总收入132.71亿元（+28.95%），归母净利润22.91亿元（+23.54%），扣非归母净利润22.01亿元（+24.14%）；经测算，2021Q4预计实现营业总收入31.69亿元（+42.58%），归母净利润3.22亿元（+1.66%），扣非归母净利润2.99亿元（+10.06%）。 国信食饮观点：1）2021Q4收入平稳增长，销售费用确认前置拖累净利率；2）2022年回款进度超历史同期，1季度业绩增长确定性强；3）全国化和次高端战略稳步推进，利润率有望逐步提升；4）投资建议：公司尽享次高端扩容红利，十四五成长可期，看好公司产品结构持续升级和省外加速扩张，预计2021-2023年公司营业收入为132.7/161.4/186.1亿元，归母净利润为22.9/30.2/38.0亿元，对应摊薄EPS为4.33/5.72/7.19元，对应当前股价PE为45/34/27x，维持“买入”评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 李依琳 S0980521070002； 士兰微(600460)深度报告-电气化时代多点开花，功率IDM龙头厚积薄发 国内功率IDM龙头，产品结构与产能双升级 士兰微是国内最早的IDM厂商之一，从国内首条5/6英寸线、8英寸线到12英寸特色工艺线，公司始终保持行业领先，形成了包括化合物半导体在内，从外延、芯片设计与制造到封装的垂直整合模式。近5年公司快速成长，2018至2020年营收复合增速达18.94%；根据公司业绩预告，预计2021年归母净利15.18-15.31亿元，同比增长2145%-2165%，扣非净利9.12-9.26 亿元，同比扭亏且大幅盈利。 汽车、工业等需求持续增加，功率器件国产替代加速 随着电气化程度加深，全球功率半导体市场2025年将达342.5亿美元，其中，工业IGBT 31亿美元，车用IGBT 55亿美元；全球电源IC市场2026年将超250亿美元。此外，2022年，我国家电市场IPM模块需求将超3.26亿颗，而国产化率不到15%。目前，中高端功率器件仍紧缺，2月14日英飞凌发布涨价函，并增加50%投资至24亿欧元用于22年扩产，预计年内产能紧缺将持续。由于海外新能源汽车销销增加抢占了海外大厂的有限产能，国内功率器件供应缺口进一步拉大。在此背景下，产能自主可控、产品迭代迅速的IDM厂商成为替代首选。 公司产品结构丰富，多路径打开成长空间 目前，公司产品包括分立功率器件（52%）、集成电路（34%）和LED（9%）三大板块。2020年，公司MOSFET全球市占率达2.2%，排名第十；IGBT分立器件市占率达2.6%，排名第十；IPM市占率达1.6%，排名第十；电源管理芯片已跻身国内前十。2021年上半年，IGBT营收超1.9亿元，IGBT模块已批量上车；IPM营收4.1亿元，同比增超150%；MEMS传感器营收1.4亿元，同比增超290%。丰富的产品线为公司带来多条增长曲线，增强了公司对抗单一品类周期性波动的能力。 公司产能释放恰逢时，盈利能力渐体现 目前公司产能逐步释放且聚焦IGBT等中高端产品，恰逢海外大厂供应不足，公司将率先受益。未来，公司8英寸产能将从6.5万片/月增至7-8万片/月；12英寸将从4万片增至6万片/月，8.9亿颗MEMS传感器项目正在稳步推进。加之8英寸线21年三季度扭亏为盈，新开出的12英寸线股权占比少，产能爬坡对业绩拖累较小，公司盈利能力将逐步改善。 盈利预测与估值：考虑公司产能与产品双升级，预计21-23年营收为72.62/100.15/126.63亿元，归母净利润15.21/15.73/20.62亿元，参考2022年公司三大主业的行业平均PE估值水平，对应目标价71.03-78.31元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：产能爬坡不及预期，下游市场需求不及预期。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 房地产行业1-2月统计局数据点评-深挖数据背后的真实图景，政策宽松预期难动摇 统计局公布1-2月房地产投资和销售数据。其中，商品房销售面积15703万平方米，同比下降9.6%；商品房销售额15459亿元，同比下降19.3%；房地产开发投资14499亿元，同比增长3.7%。房屋新开工面积14967万平方米，同比下降12.2%；房屋竣工面积12200万平方米，同比下降9.8%。 国信地产观点：1）开发投资完成额表现不差，主要依靠建安投资支撑。2）销售表现好于预期，但销售均价下降反映市场依然不景气，百强数据背离受多重因素影响。3）数据背后的真实图景：销售在缓慢复苏，投资结构在恶化，政策宽松预期难动摇。4）投资建议：我们认为只要土地市场不回暖，政策放松就不会停止，类似郑州出台的相关政策在其他地区还会接踵而至，因此我们坚信等情绪稳定之后，地产股仍然是非常值得投资的。从个股角度，中短期看，伴随着非限购地区较大力度的政策放松，布局三四线城市较多的二线龙头房企将更加受益；中长期看，随着快周转模式退出历史舞台、房企远期资产负债表的修复，经营稳健、综合实力突出的龙头房企将持续受益。推荐新城控股、保利发展、金地集团。5）风险提示：政策超预期收紧；疫情等因素致行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 研报精选：近期公司深度报告 瑞丰银行（601528）深度报告：区域特色鲜明的零售与小微银行 深耕柯桥，营收来源稳定；当地经营环境优异，跨区域扩张仍有增长空间；“支农支小”契合当地发展特点，零售银行转型成效明显；个人业务持续增长；盈利预测与估值：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在9.7-10.8元之间，今年动态市净率1.0-1.1倍，相对于公司目前股价有大约3%-15%溢价空间。综合考虑公司估值以及公司区域经济情况和本土优势，首次覆盖给予“增持”评级。 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 周大福（01929.HK）深度报告-百年珠宝品牌历久弥新，渠道及产品力深化龙头优势 黄金珠宝行业处于集中度提升历史机遇期，龙头企业凭借优异门店运营及多元化品类布局而受益；围绕渠道运营、产品升级、品牌矩阵等方面构筑全面竞争优势；公司作为黄金珠宝行业龙头企业，在当前行业集中度提升趋势下，公司在渠道端稳步推进下沉市场扩张，计划在2025财年内地门店数增至超过7000家，同时加快智慧零售建设进一步提升单店效益；产品端以匠心工艺结合创新技术，提升品牌附加值，满足年轻化消费需求并实现客单价稳步提升，并积极建设多品牌矩阵。我们预计公司2022-2024财年归母净利润分别为69.65亿/84.87亿/100.92亿港元，综合绝对及相对估值，给予合理价值区间19.84-21.20港元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭； 龙源电力(001289) 深度报告:国信证券-龙源电力-001289-新能源运营龙头A股上市，碳中和下价值重构 国内最大新能源运营公司，完成A股上市；碳中和确立新能源长期增长，“1+N”政策体系下预期逐步实现；新能源运营商具备“三重”确定性，龙头公司优势将继续保持；预计公司2021-23年收入为338.58/358.18/402.12亿元人民币，同比17.5%/5.8%/12.3%。归母净利润61.17/72.44/83.26亿元人民币，同比22.9% 16.9% 14.9%；摊薄EPS为0.76/0.86/0.99元人民币，对应PE31.6/27.8/24.2x。给予2022年31-32倍PE，对应2022年26.7-27.5元/股，较目前有8%-12%的溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 证券分析师：黄秀杰 S0980521060002； 联系人：陈卓鸣； 苏州银行（002966）深度报告：大零售战略深化，盈利有望提升 区域经济优势明显，扩展空间广阔；践行“以小为美，以民唯美”的大零售战略；资产规模稳步扩张，资产质量优异；结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为苏州银行内在价值为10.3~13.1元，对应2022年动态PB为0.91~1.16倍，给予“增持”评级。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 陈俊良 S0980519010001； 赣锋锂业（002460）深度报告：垂直整合的锂生态系统，新周期率先实现大规模资本开支 闭环锂生态系统，构建全球多元化锂资源布局；锂价不断创历史新高，锂行业有望迎来3年以上景气周期；按照行业和公司的成长思路，我们预期公司21-23年收入分别为126.76/343.46/423.79亿元，归属于母公司股东的净利润分别为51.66/103.91/140.47亿元，利润年增速分别为404.2%/101.1%/35.2%。每股收益21-23年分别为3.59/7.23/9.77元。通过多角度估值得出公司合理估值区间在180.72-185.54元之间，相对于公司目前股价有38%-42%左右的空间，对应总市值在2598-2667亿元之间。我们认为公司是全球最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，且已构建闭环锂生态系统，预计未来全球新能源汽车景气度有望维持，维持“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 研报精选：近期行业深度报告 农业专题：粮食安全主题深度-粮食安全可控 新技术推升农业强国 全球格局：粮食全球分工明显，国内粮食安全可控；全球粮价：农产品处于历史高位，景气有望延续；国内粮价：口粮绝对安全，2022年小麦可能带动玉米价格继续走高；振兴农业：转基因技术有望打造农业强国；一方面利好种植及种子板块，另一方面饲料原材料成本的抬升或将加速猪价周期反转，看好生猪板块的投资机遇。具体标的方面，1）种植板块：推荐苏垦农发、建议关注北大荒。2）相关农产品板块：推荐中粮糖业，建议关注海南橡胶。3）种子板块：推荐隆平高科、大北农、登海种业等。4）生猪养殖板块推荐：华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 商业地产行业专题报告（四）：购物中心单体项目盈利模型 商场经营数据可得性差，万达商管招股书破解困境；基于万达商管数据推演购物中心单体项目盈利模型；推演轻资产运营商在不同模式下的项目管理收益；综合来看，我们认为以万达商管经营数据为参考，购物中心单体项目能够在被妥善经营的状态下具备良好且持久的盈利能力。重资产持有者将会委托具备管理优势的运营商管理项目，而运营商可以挑选合适的项目入驻以获得服务酬劳，助力业绩提升，商管行业集中度将会显著提升。建议关注轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 黄金珠宝行业专题系列三-把握钻石行业增长机遇，多场景消费打开成长空间 行业概览：钻饰规模超千亿，后疫情时期需求复苏；发展驱动：婚恋、悦己等多场景消费共促增长；竞争要素：产品+渠道助快速发展，品牌价值构建核心壁垒；天然钻VS培育钻：共享行业发展机遇，品牌差异化定位形成互补；多重利好将推动钻石行业基本面稳步增长，并在后疫情时代集中度有望持续提升，同时行业估值水平处于历史地位，在龙头企业自身经营持续向好下，当前板块具备较强配置性价比。我们建议首先关注综合类珠宝龙头通过加速展店扩张，以及多元化产品布局实现快速增长，如周大福、周大生、老凤祥及豫园股份等；其次关注特色婚恋珠宝品牌，通过差异化品牌价值传递塑造独特竞争壁垒，如迪阿股份；此外，关注规模扩张弹性大，且产品分享悦己市场红利的时尚化珠宝品牌，如潮宏基等。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭； 血糖监测专题：技术迭代，市场广阔 血糖监测是POCT的“最大蛋糕”；技术迭代，CGM技术门槛高；全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场；中国市场：国产品牌待时飞；未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展；推荐买入鱼跃医疗（BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道）、关注微泰医疗（胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物（BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研），关注九安医疗（BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。 证券分析师：朱寒青 S0980519070002； 汽车智能化系列专题之感知篇：终端智能化军备竞赛打响，中游各感知硬件放量先行 环境感知：ADAS渗透率不断提升，单车传感器数量不断提升；车身感知：高阶自动驾驶落地在即，高精度定位需求激增；网联感知：与单车智能相结合，助力综合智能网联汽车的发展；汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，占领终端市场，各类感知硬件有望率先放量。建议关注炬光科技、虹软科技、韦尔股份、德赛西威、华域汽车、中科创达、四维图新、华测导航、千方科技、移远通信、均胜电子等相关上市公司。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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