【金牌投顾说】挺起大A的脊梁

（以下内容从东方证券《【金牌投顾说】挺起大A的脊梁》研报附件原文摘录）
　　作者：东方证券桂林中山中路营业部 刘娟娟 作者介绍 今年一定会在历史的长河中留下重笔！全球在同一个时间关注同一事件，俄乌冲突牵动全球亿万人心。现阶段不要说是投资者，连我们从业人员也有情绪，那么是什么可以让我们清晰呢，我想到数据出真知，经过数据统计来进行分析，可能更客观。下面针对当下的市场，谈谈一些自己的浅见，供投资者参考。 一、中国证券市场现状 1、注册制后中国股市快速扩容，资金面制约整体性大涨的行情 快速扩容分流了资金，制约了股指向上空间，在未来一个阶段不具备整体上涨的条件，只可能产生局部行情。注册制实施之后，中国股市总市值规模持续快速扩张，2020和2021年IPO金额连创新高，从2020年5月的65万亿元到2022年3月的90万亿，增幅38%。 数据来源：WIND 2、投资者结构呈现反机构化扩张趋势 投资者结构的机构化是国际资本市场规律，但随着中国股市扩容，近两年来呈现投资者结构散户化、基金波段操作的特征，所以对基金投资的甄选要求越来越高。 连续分析从2020年1季度到2022年3季度财报发现，机构投资者持仓市值占比从48.1%下降到46%，其中一般法人和保险的持仓市值占比呈现持续下降趋势，基金持仓的波动性、波段操作的特征加大，陆股通持仓市值占比稳步提升、长线价值投资特征强，其他机构（包含非金融类上市公司、社保、QFII、阳光私募、券商等）持仓市值占比低且基本稳定。 数据来源：WIND 从2015年开始，虽然基金资产快速扩张，从5万亿元增长到目前的25万亿元规模，但以低风险的货币型和债券型基金为主，占比分别高达37%和27%，股票型和混合型基金资产合计占比约33%，估计股票投资约在1.5~5.5万亿元规模。 整体90万亿的规模，基金持有的股票规模并不大，仍有很大的发展空间，我们长期看好基金业的发展，这将是中国资本市场的主力军，经过了2021年、2022年的整理，资产优良，经营良好的基金公司将重新排位，投资者仍然可以持有优质的基金公司的优质基金。 数据来源：WIND 从长线看，外资持股市值和持股数量持续增加，说明看好中国股市，属于长线价值投资。截至2021年12月31日，外资持有2.7万亿元，占流通A股市值3.67%，占总股本市值2.78%。 数据来源：WIND 但值得关注的是，近3个月来，外资减持A股幅度加大，幅度之深是以往未有过的。从2021年12月开始外资持股市值和外资持股在流通A股市值的占比都在持续下降，外资持股市值从最高点3.07万亿元下降到目前的2.34万亿元，降幅约24%，外资持股在流通A股市值的占比从4.09%下降到3.46%，降幅约16%，外资持股数量从1126亿股下降到1029亿股，降幅约8%。 从外资持股市值看，并不是我国资本市场的主力军，所以对我国资本市场的影响较小，短期内也较难成为主要力量，对其持仓跟踪会发现，其持仓对股票的短期波动影响不大，长期可作为参考。 数据来源：WIND 俄乌冲突又促使短暂回流的外资再次进入减持，后续需要重点关注其动向。从2月25日到3月10日间，外资持股数量从1045亿股下降到1029亿股，降幅2%。 数据来源：WIND 二、市场价值的几个观点 1、沪深股市从价值洼地区域进入价值中枢区域 经过2019年到2021年的3年连续上涨，沪深股市已从价值洼地区域进入价值中枢区域。 俗话说，只有比较才能看到差距。对比中美股市，从成长性角度来看，美股在过去的5、10、15年里各个指数成长性强，但市盈率和市净率都同步快速提高；中国股市指数成长性偏弱，但市盈率和市净率大都有所下降，说明未来中国长期指数上升潜力大、投资价值将提升。特别值得一提的是从市盈率这个指标看：沪深300指数和上证指数相对安全性更高。 数据来源：WIND 从2004年到2022年的经验来看，沪深指数市盈率低于19倍是相对安全区，目前沪深指数24倍市盈率属于合理区。 数据来源：WIND 2、沪深股市对俄乌冲突的短期反应过激 从2月25日至3月10日间股指表现看，俄乌冲突对中国股市短线冲击远大于欧美日股市，投资者反应过激，这是非理性的表现，可能是短线机会，但后续影响还需观察。 数据来源：WIND 3、基金和外资价值认知从共识走向分歧，持仓策略从抱团取暖演变为各自为战 外资持股聚焦在工业、日常消费、信息技术、金融、材料和可选消费6大细分行业，其中外资持续增仓工业、材料、信息技术和医疗保健4行业，外资持续减仓金融、可选消费和日常消费3行业，公用事业、房产、能源、电信属于外资轻仓行业 数据来源：WIND 长期趋势看，外资持续增配工业、材料、信息技术三个行业，外资虽然曾高配医疗保健，但已从2020年7月开始大幅降低持仓结构，外资持续减配金融、可选消费和日常消费。 数据来源：WIND 从长期趋势看，基金持续增配、日常消费、医疗保健和材料4个行业，持续减配工业、可选消费和金融。 数据来源：WIND 外资和基金价值认知从2020年的共识走向2021年的分歧，抱团取暖瓦崩。2020年外资和基金5个行业同时增仓，2021年仅1个行业同时增仓。 三、对未来的一些思考 关于市场走势的结论： 在疫情制约经济复苏、政治军事冲突不明朗、证券市场扩容快速、机构投资者未能形成价值共识的大背景下，2022年指数全年震荡为主，个股、基金分化，短期降低预期，做好融券控制。短线控制好仓位、规避风险，长期坚定看多中国。 关于投资的一些建议： 今天的数据罗列，是为了投资者从一些角度看到市场的情况，是否是市场的最低点，很难预测，未来的市场，较难有前几次那样的整体上涨的大牛市，有的是结构性的机会，部分股票及优质基金，会有意想不到的超额收益，但注册制后有些股票将长期低迷，所以专业的事交给专业的人才能做到做好！专业才有自信，才有穿越牛熊坚守的力量！专业队伍才能有魄力，有挺起的脊梁！ 以上分析仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。 免责声明 本报告（或刊物、资讯，以下统称：报告）由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源主要有wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，请投资者阅读时注意风险。在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断，且不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务，根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点，独立作出投资决策并自行承担相应风险。在任何情况下，本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，不得用于赢利或其他未经允许的用途。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。我们通过微信公众号等渠道发布的本信息，仅面向东方证券客户中不低于中低风险承受级别的投资者。若您并非上述风险承受级别的投资者，请勿阅读、转发或使用本信息。感谢您的理解和配合！

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）