华设集团年报点评:收入、净利润增速放缓,稳增长政策下业绩有望提速【招商建筑】

（以下内容从招商证券《华设集团年报点评:收入、净利润增速放缓,稳增长政策下业绩有望提速【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司四季度业绩有所回升，看好稳增长政策下公司业绩迎来进一步边际改善： 订单增速有所放缓 2021年公司新签订单106.86亿元，同比增长4.42%，相较于往年增速有所放缓。其原因可能是近五年内公司已经形成较大订单规模，又因为去年疫情逐渐稳定，逆周期政策逐渐退出，基建投资开始放缓。订单中勘察设计类业务新承接业务额为71.99亿元，同比增长2.09%，占新签订单的近70%。而以BIM+GIS技术相关的订单约9.3亿元，有力支撑了公司数字化转型。此外，公司在长三角地区新签订单稳步增长，2021年达到45.9亿元，同比增加14.2%。公司计划2022年的新签订单在2021年的基础上增加10%~30%。 收入增速放缓，数字化转型是亮点 2021年公司实现营业收入58.22亿元，同比增长8.74%。其中，勘察设计收入50.93亿元，同比增长6.96%。公司数字化转型的成果也初步显现，数字智慧类收入3.9亿元，绿色低碳类5.52亿元，与20年同期相比增速均超20%。2021年公司的毛利率为31.86%，较2020年下降1.12个百分点，主要是省外业务毛利率下降3.31个百分点。分业务看，勘察设计为34.94%，同比上涨0.88个百分点。规划研究为36.91%，同比减少了5.65个百分点，主因省外规划较多。工程承包的毛利率为21.81%，较上年增加7.33个百分点，会计收入计量政策上有所变化。在GDP增速达到5.5%的目标下，预计公司业绩有望迎来边际改善，而公司也计划在2022年使营收同比增加10%~30%。 期间费用率小幅下降 公司2021年的期间费用率为14.87%，较2020年下降0.14个百分点，其中销售费用率为4.30%，同比下降0.23个百分点，或因疫情致业务招待费、差旅费等较低；管理费用率为6.23%，同比下降0.08个百分点，基本持平；研发费用率为4.36%，较2020年上升0.16个百分点，主因公司加大研发投入力度；财务费率为-0.02%。2021年公司计提资产减值损失和信用减值损失2.63亿，较20年同期减少0.15亿元。综合起来，去年实现归母净利润6.18亿元，同比增6%，四季度单季增长21.5%，回升较快。公司计划今年利润增长10%~20%。 经营现金流持续净流入，股权激励计划稳步推进 公司2021年收现比为0.8481，同比上升0.05个百分点；付现比为0.5613，同比上升了0.21个百分点。综合来看，经营净现金流入3.92亿元，较上年少流入0.12亿元；投资活动净流出1.34亿元，较20年多流出0.38亿元。截至2022年1月25日，公司第二期限制性股票授予计划已经实施完毕，占草案公告日总股本的比例为2.27%，有助于充分调动员工的积极性和创造性，提升公司员工的凝聚力和公司竞争力。 投资建议：受国内需求较弱及疫情影响，公司2021年业绩增速放缓，但是归母净利润仍稳步增长。预计在稳增长政策下公司业绩增速会有所提升。预计公司2022-2024年公司EPS为1.04、1.19、1.37元/股，对应的PE为7.8、6.8和6.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示： 宏观经济下行风险，公司项目回款不及预期。 证券研究报告：《华设集团年报点评：收入、净利润增速放缓，稳增长政策下业绩有望提速【招商建筑】》 对外发布时间：2022年3月15日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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