瑞丰银行(601528)深度报告-区域特色鲜明的零售与小微银行_公众号研报

（以下内容从国信证券《瑞丰银行(601528)深度报告-区域特色鲜明的零售与小微银行》研报附件原文摘录）
　　行业与公司瑞丰银行(601528)深度报告-区域特色鲜明的零售与小微银行深耕柯桥，营收来源稳定瑞丰银行主要经营区域为绍兴市柯桥区，同时在越城区和义乌市设有分支机构。瑞丰银行在柯桥区确立了较为领先的市场地位，是柯桥区营业网点最多，覆盖面最广的商业银行，存贷款额居柯桥区之首。高额的市场占有率为瑞丰银行的营收来源提供了强有力的保障，在柯桥区的营业收入占其总营业收入的78.59% 当地经营环境优异，跨区域扩张仍有增长空间绍兴市位于我国经济发达的长三角地区，而柯桥区是绍兴市的重要组成部分，GDP占绍兴市近25%。柯桥区民营经济发达，存贷空间广阔，为瑞丰银行提供了优异的经营环境。同时，通过设立分支机构，瑞丰银行将经营区域扩张至义乌市。义乌市小商品贸易发达，信贷需求旺盛，金融机构存贷款余额远高于柯桥区，有望成为瑞丰银行未来主要增量市场。 “支农支小”契合当地发展特点，零售银行转型成效明显针对绍兴市民营小微企业较多、农业发展较发达等特点，瑞丰银行因地制宜，聚焦小微企业贷款和农村金融服务。从客户类型看，瑞丰银行公司类贷款客户中有99.86%是中小微企业。中小微企业贷款余额为246.51亿元，占全行公司贷款总额的98.62%。同时，瑞丰银行坚持推进零售银行战略，信用贷款规模逐年稳步上升，个人消费贷款和信用卡业务增长平稳。2018-2020年，个人消费贷款和信用卡透支余额复合增长率分别为24.08%和3.17%。个人业务持续增长在资产端，瑞丰银行个人贷款规模持续增长，个人贷款余额占贷款总额的比重接近60%，在可比农商行中排名第一。但其主要贷款质量指标在农商行中处于中等水平，资产质量有待进一步夯实。在负债端，瑞丰银行以存款为主，其中个人定期存款占客户存款比重达到51.19%，高于可比农商行平均水平10.63个百分点。定期存款期限较长，稳定性较好，但成本略高，因此瑞丰银行的净息差处于行业中等水平。瑞丰银行的净利润近几年增长较为稳健，净资产收益率进一步提升，盈利水平在同行业可比农商行中处于中上游水平。盈利预测与估值：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在9.7-10.8元之间，今年动态市净率1.0-1.1倍，相对于公司目前股价有大约3%-15%溢价空间。综合考虑公司估值以及公司区域经济情况和本土优势，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：多种因素变化可能会对我们的判断产生影响，详见正文。证券分析师：陈俊良 S0980519010001；王剑 S0980518070002；田维韦 S0980520030002；点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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