【国君刘越男| 21年报点评】飞亚达:Q4受疫情等拖累,期待店效延续提升_公众号研报

（以下内容从国泰君安《【国君刘越男| 21年报点评】飞亚达:Q4受疫情等拖累,期待店效延续提升》研报附件原文摘录）
　　飞亚达2021年营收增24%、归母净利增32%，Q4单季度明显下滑因疫情与减值拖累及高基数影响。期待店效提升、渠道布局优化、国内疫情扰动缓解推动业绩延续快速增长。投资要点维持增持。2021年营收52.43亿元/+23.57%，归母净利3.88亿元/+31.87%略低此前预期。因疫情冲击线下消费，下调预测2022-23年EPS至1.06/1.24元(原1.18/1.43元)增速16/17%，预测2024年EPS为1.44元增速16%，给予2022年13倍PE，下调目标价至13.78元，维持增持。单季度前高后低趋势显著，Q4疫情及减值拖累较多，ROE有小幅提升。1)Q1-Q4单季营收增速分别为134/40.8/-4.1/-10.8%，归母净利增速分别为1011/27.1/-20.4/-43%，扣非增速分别为927/33.8/-19.4/-42.3%，Q4明显下滑主要因多地疫情反复、上年高基数(2020Q4归母增113%)、减值增加(全年0.37亿元增51%)；2)毛利率37.34%(-0.46pct)、净利率7.4%(+0.47pct)、ROE 13.39%(+2.61pct)；3)费用率26.77%(-1.79pct)因销售/管理费用率均下滑；4)经营净现金流3.68亿元(+70.4%)；5)存货周转率1.57次(+0.22次)。亨吉利店效再提升，老客复购及潜客成交金额占比超50%。1)继续推动双卓越及CRM系统，平均客单价同增12%，其中亨吉利老店平均单店产出同增27.93%，平均客单价同增25.44%，库存周转率突破2次；2)在数字零售系统迭代基础上深入推进线上线下融合发展，老客复购及潜客成交金额均大幅增长，合计金额占整体收入50%以上；3)稳步推进优质新店拓展及老店改造，中高端渠道占比超55%；4)在深圳及东莞开设与历峰集团合作的高端集合门店Time Vallée。飞亚达渠道布局进一步优化。1)飞亚达新开购物中心自营店100家，目前全部门店超3000家；2)航空航天系列产品收入同比大幅增长，且部分自主机心在航空航天等系列产品上实现应用；3)2021年品牌手表销量79.5万只(-3.14%)，产量72.7万只(-8.34%)，按营收计单价1273元(+91元)。风险提示：疫情加剧，出境游放开分流国内名表销售，渠道拓展不佳等特别声明本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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