晨报0315 | 重庆水务、亨通光电、志邦家居、振华新材、零售

（以下内容从国泰君安《晨报0315 | 重庆水务、亨通光电、志邦家居、振华新材、零售》研报附件原文摘录）
　　0315 音频： 进度条 00:00 / 12:40 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【环保】重庆水务（601158）：攻守兼备的区域性水务龙头 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2021-2023归属净利润预测分别为22.37、25.56、31.54亿元，对应EPS 0.47、0.53、0.66元。考虑到，1）公司分红稳定，股息率领先行业；2）重庆水务市场“十四五”发展空间大，公司地区龙头效应强，且将进一步拓展全国水务及水环境治理业务；3）供水价格机制完善推进自来水销售业务健康发展。我们结合绝对估值与相对估值，采用DDM估值法给予公司目标价7.04元，19%向上空间。 重庆“十四五”新增水务规模远超预期，公司作为重庆水务龙头尽享红利。1）目前公司占有重庆市主城区56%的供水市场和重庆市约71%的污水处理市场，为重庆市龙头水务企业。2）根据政策信息，至2025年重庆常住人口城镇化率预计由68%增至73%，计划新增233万吨/日污水处理、54%污泥处置产能，对应总投资207亿元，公司是重庆市场最大的受益方。 领先水务行业的高现金分红比例与高股息率，低估值具备获取较高收益率的基础。1）公司自上市至2020年末实施现金分红11次，累计现金分红136亿元，累计现金分红比例达到69%。2）公司近静态股息率均值4.60%，领先同类水务行业均值。3）公司目前市盈率（P/E）处于上市以来的4.69%百分位，估值处于历史较低水平，存在充足的投资安全垫。 价格机制完善推进公司供水业务健康发展。新修订的《城镇供水价格管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》按“准许成本加合理收益”方法核定供水价格，合理的收益率将使公司供水业务调价机制更加清晰。 风险提示：重庆市水务规模增长程度不及预期、供水价格调整不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告攻守兼备的区域性水务龙头，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【通信】亨通光电（600487）：光电共舞，进军深蓝，打造新增长引擎 首次覆盖,目标价19元，给予增持评级。预测2021-2023年公司归母净利润预测为15.33亿元、24.01亿元和28.88亿元，对应2021-2023年EPS为0.65\1.02\1.22元，归母净利润增速为44%\57%\20%；考虑公司是全球领先的信息能源服务商，各项业务具备核心竞争优势，采用分部估值法，给予2022年PE 19x，目标价19元。 信息能源齐共振，“十四五”享时代红利。信息互联领域，公司光纤光缆份额长期国内领先，2022年起新集采价格确认，迎来量价齐升，开启5G光缆需求新周期。能源领域，公司是少数兼具陆地和海洋各类高压电缆生产，及工程能力的领先厂商，“十四五”有望受益电网投入新高、特高压线路开工等红利。全球格局变换下，能源和信息设施将是我国乃至全世界最关注的重点，公司业务已覆盖全球超过100多个国家，有望享受时代的红利。 新五年进军深蓝，打造海洋基建新引擎。“十四五”海上风电已规划容量高达56GW，公司拥领先的高压电缆技术、产能布局、工程船只三大竞争优势，在海电缆、海风工程市场有继续提升的潜力。另外，全球海底通信系统建设浪潮再临，作为国内唯一拥有海底光缆、海缆接头盒、分支器、中继器及海底通信系统铺设能力的全产业链厂商，公司全球份额有望继续提升。新五年，公司有望成长为海洋能源信息基建排头兵。 催化剂：各省海风电规划超预期，海洋通信项目进展超预期。 风险提示：海电缆竞争加剧，原材料成本波动，海外贸易格局变化。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告需求高景光电共舞，进军深蓝，打造新增长引擎，公司业绩持续释放，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【轻工】志邦家居（603801）：营收增速超出预期，积极布局多层次市场 维持目标价32.4元，维持增持评级。公司发布2021年业绩快报，营收同增34.17%超出我们原先预期，归属净利润同增27.84%符合预期。随着公司品类拓展及渠道布局持续推进，中长期有望保持稳健增长并向百亿营收目标持续推进。维持2021~2023年EPS预测为1.62/1.98/2.49元，维持目标价32.4元，对应2022年约16倍PE，维持增持评级。 收入增长超出我们原先预期，净利润增长符合预期。公司2021年实现营收51.53亿元同增34.17%，收入增长超出我们原先预期主要是由于厨柜收入增长保持稳定，衣柜收入高速增长。公司充分发挥营销、制造等方面的竞争力，调整优化产品结构、深耕经销渠道、紧抓整装业务势能；此外公司严格推进降本增效措施落地，成本管控和经营效率得到有效提升，对冲成本上涨影响，实现归属净利润5.06亿元同增27.84%，符合预期。 多品牌多品类战略积极布局多层次市场。公司在定制的基础上扩充多种配套成品，定制衣柜从培育期进入收获期成为重要增长点，多品牌多品类战略稳步推进。此外公司通过与全国性家装企业、区域性头部整装企业合作的方式拓展渠道，在满足消费者一站式解决方案需求的同时，提升客单价及企业前端获客能力，中长期有望成为新增长点。 工程业务稳健发展，持续拓展品类及优质客户。公司严控工程业务风险，随着新增订单有效转化、优质地产客户拓展布局及品类扩张，工程业务大客户集中度进一步降低，中长期有望在风险可控情况下保持稳步增长。 风险提示：原材料价格波动的风险，房地产市场波动对需求的影响。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告营收增速超出预期，积极布局多层次市场，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【新能源】振华新材-U（688707）：产销两旺，营收如期高增 维持“增持”评级。公司正极材料产能扩张加速及电动车需求持续高增，维持2021-2023年归母净利润为4.13、7.62、10.97亿元，对应2021-2023年EPS为0.93、1.72、2.48元，公司目标价为67.70元。 营收符合预期。公司公告2022年1-2月锂离子电池正极材料实现营业收入约16.26亿元，同比增长约180%。产销两旺，符合预期。 高镍优化三元结构，产能加速扩张助力增长。21年公司高镍营收占比大幅上升，单三季度高镍收入占比当期已提升至41.8%。进入22年公司满产满销，考虑当前5万吨产能及生产天数预估1-2月合计出货量约7000-8000吨，高镍三元出货量有望随产能扩张进一步增长。预计2022年底有望形成8万吨产能，考虑公司当前采用三次烧结工艺，若改成二次烧结可进一步提升出货量弹性。此外，公司16年参股红星电子布局废旧锂电池回收为原材料供应链优化打下坚实基础，在当前锂、钴等金属材料价格高企环境下，回收业务有望在成本端及参股贡献收益角度为公司持续优化盈利能力。 技术储备打开长期成长空间。鑫椤数据显示，近年来单晶三元材料渗透率逐步提升，公司作为国内最早推出大单晶的企业之一21年单晶市场占有率达23%居首，有望随着三元市场单晶的逐步导入迎来需求增量。同时，锂盐价格高企推动钠离子电池行业进展加速，公司亦积极推进相关研发布局，预计中长期将为公司创造新的业绩增长点。 风险提示：新能源车销量不及预期，新产能投产不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告产销两旺，营收如期高增，分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【零售】出口增速下滑，多因素或致跨境电商分化 1-2月出口增速下滑。1)1-2月中国出口同比增速16.3%，前值20.9%，虽上年高基数拖累整体表现，但亦印证出口较上年高景气度已有下行趋势；2)分产品看，部分消费品如手机/家电等(尤其是宅经济相关品类)出口增速有较大幅下滑，我们判断或因海外防疫政策放松导致居民出行限制松绑、以及此前超前消费较多；中间品/设备类产品等仍保持较强韧性，部分细分品类如家居园艺类受益低碳经济需求、户外产品类受益户外需求提升有较好表现；3)分国家看，对欧盟/东盟出口增速保持稳定，对美国出口增速有较大幅下滑；4)展望2022年全年，将呈现前高后低特征，H2下行斜率或加大。 多重因素并驱或使跨境电商阵营加速分化，行业格局将向龙头集中。1)第一，出口增速有削弱趋势，疫情后跨境电商的黄金发展期正在过去；2)第二，2022年起国际货运价格有所回调，但当前地缘政治冲突给海运/空运的供需以及运力运价等方面均造成较大的不确定性；3)第三，亚马逊封号事件倒逼跨境电商从白牌时代走向品牌时代，发展空间将与研发/营销动能形成正相关，资金投入不可或缺；4)我们认为，基于以上三重因素，中小跨境电商将面临较高生存压力，或在2022年被加速出清，行业格局将向经营能力更强、抗风险能力更强、品牌资产更强的头部公司集中。 政策支持力度不减，Q1国货出海有多重亮点。1)政府工作报告提到“加速发展外贸新业态新模式，充分发挥跨境电商作用，支持建设一批海外仓”，并首次提及“创新发展数字贸易”；2)2023年将是跨境电商正式启动的第10年，我们判断在前期政策打底+RCEP+基础设施建设进一步完善的背景下，将利好跨境电商加速发展；3)国货出海正在提速：①从渠道端看，eBay与环球资源签署战略合作，Lazada联手杭州宜品跨境，均助力国货出海；②从物流端看，菜鸟国际联合卡航助力国货出海；③从产品端看，SHEIN/安克创新等树立起标杆，且包括小米/元气森林/花西子等品牌均大力拓展海外。 继续推荐跨境电商龙头公司。1)推荐阿里巴巴-SW/京东集团-SW/小商品城等龙头公司；2)小商品城披露2022年1-2月主要经营数据，营收8.05亿元/+65.65%、归母净利1.48亿元/+52.95%好于市场预期；3)部分公司在招股书中国披露2021年业绩情况，如赛维时代2021年营收55.73亿元/+6.1%，净利润3.57亿元/-20.81%；子不语2021年营收23.46亿元/+23.6%，净利润2.01亿元/+75.9%。 风险提示：全球疫情反复，跨境电商竞争加剧，政策风险，地缘政治冲突等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告出口增速下滑，多因素或致跨境电商分化，分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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