【华创·每日最强音】新冠自检放开,看好药房板块受益弹性|固收+医药+交运(20220315)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】新冠自检放开,看好药房板块受益弹性|固收+医药+交运(20220315)》研报附件原文摘录）
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2、更大力度的政策出台：截至目前，共有55座城市对楼市政策进行了松绑。大部分从需求端出发，内容涵盖放松限购限贷、降低首付比例、下调房贷利率、放宽公积金贷款、放松限售及购房补贴等层面。近期银保监会主席郭树清表态“房地产泡沫化金融化势头扭转”，以及支持合理住房需求的相关描述，基于防风险意图的地产政策宽松化有望贯穿全年。 综合来看，未来在政策的推动下，地产行业基本面有望接近筑底，但整体修复幅度预计不大，地产行业信用债在经历近半年的砸盘后，有望在4-5月份迎来筑底。土地市场偏冷的格局下，今年土地出让收入大幅下降概率仍高，对于各省财政应对方式仍需保持关注，但由于各省降幅接近，且缺少其他版块可投，因而城投分省份策略方面暂无需调整。 与总量数据一致，近年来土地成交总价多个省份出现了同比大幅为负的现象。这一现象不免引发了市场对于地方政府财力和城投平台的担忧。对此，有以下两方面因素值得考虑： 1、地方政府的调节方式：有减少基建支出、转让国企股权、寻求本地金融机构贷款支持、增加地方政府债和专项债等显性债务的形式。政府性基金下降并不等同于城投打破刚兑。 2、中央政府的支持方式：3月8日央行发布公告称，今年将依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付。 土地成交的下降，大概率对于传统意义上的城投优质省份影响更大，但由于各省份均面临大致相近的同步降幅，因而未来债务率方面可能不会有太大波动，不足以引发利差的大幅调整。从各省份情况来看，一般经济发达、人口流入量较多的省份如浙江、山东、福建、江苏受益于区域地价高、土地出让多，往往政府性基金收入占比更高。 风险提示：再融资困难程度超预期，系统性风险难以预判。 具体内容详见报告《【华创固收】三大历史性异常下的地产、土地、城投研判》 华创医药 2022/03/13 事项： 近日，国家卫建委发布《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知》，指出“为进一步优化新冠病毒检测策略，服务疫情防控需要，在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充”；明确“社区居民有自我检测需求的，可通过零售药店、网络销售平台等渠道，自行购买抗原检测试剂进行自测。” 观点： 我们认为，社区居民可能具有较高的自我检测频次，抗原检测应用场景有望被持续拓展，市场潜力巨大。零售药房作为社区居民的主要购药场所，凭借较强的便利性，已逐渐成为全国防疫体系重要一环。头部连锁药房具有良好的品牌及口碑、庞大的客户群体、与上游厂商密切的合作关系等优势，不仅有望承担更重要的防疫职能，同时亦能实现良好发展。 短期来看，我们认为抗原检测试剂有望快速在药房上市并实现销售，在初期供不应求时，更考验药房与上游厂商的合作关系；定价方面则更多取决于监管要求及公司战略；药房季度业绩存高弹性。 中期来看，我们认为销售抗原检测试剂对药房盈利及引流均带来积极影响。利润端，在中期供给充足的情况下，药房销售抗原检测试剂的毛利率可能回归正常防疫物资水平，仍有望贡献较大的边际毛利额增量，在分摊较少的门店租金、店员成本、管理费用等情况下，实现更高的单品净利率。此外，销售抗原检测试剂还有利于药房引流，增加关联销售机会。药房业绩有望持续增厚。 鉴于销售抗原检测试剂的潜在增量贡献，药房业绩有望在低基数下实现高弹性，叠加药房板块估值处于历史底部区间，我们推荐益丰药房（22PE-31X）、老百姓（22PE-22X）、大参林（22PE-21X）、一心堂（22PE-16X）、健之佳（22PE-14X）；建议关注国药一致、漱玉平民。 风险提示：抗原检测试剂在药房渠道销售不及预期。 具体内容详见报告《【华创医药】医药行业重大事项点评：新冠自检放开，看好药房板块受益弹性》 华创交运 2022/02/20 摘要： 事件：德邦股份发布多份公告，包括《控股股东筹划控制权变更》及《收到要约收购报告书》。1）综合公告内容看，京东卓风拟收购德邦投资控股（目标公司）99.99%的股份，从而间接持有上市公司德邦股份66.5%的股份，成为德邦股份实际控制人，预计合计交易金额为89.8亿元，对应德邦股份约135亿元（公司停牌前为130亿市值）。2）如本次交易顺利实施，京东卓风将触发全面要约收购义务，要约收购数量约为2.77亿股，占德邦股份股比26.98%，要约收购价格为13.15元/股（较公司停牌前12.66元高出3.9%），合计所需最高资金总额约为36.44亿元。3）京东卓风是京东物流100%控股公司（京东集团持有京东物流63.46%股权），本次交易案如果顺利实施，则意味着京东物流收购德邦股份。4）公告指出：为提高京东集团对下属物流业务板块的整合效率，本次要约收购将以终止德邦股份的上市地位为目的。5）我们认为本次收购事项预示我国万亿快运市场进入加速整合期。 我们认为京东物流收购德邦的意义：业务强化+网络优化。 1、聚焦业务：强化大件物流服务能力。1）大件物流市场具备高增长潜力。全渠道分销环境变革以及B2C线上大件物品消费渗透率提升推动大件包裹细分市场增速显著提升。尤其以家电、家居建材等为代表的消费品线上化程度逐步提高。2）京东集团在3C家电领域的渠道优势，需要大件物流服务强化支撑。京东商城在家电领域的线上份额排名第一，过去京东物流针对家电家具行业的供应链痛点，也探索出对应的行业解决方案。3）京东物流在自身发展外亦选择了并购路径。其一、2020年收购跨越速运提升时效能力，其二、本次拟收购德邦则进一步提升在大件物流服务市场的能力与品牌力。家电、家居产品特殊性，末端的配送、安装、维修服务要求更高，需要专业团队保证统一标准化服务质量，因此在物流价格相对货物价值合理的情况下，用户倾向于优先选择服务质量更高的配送企业。德邦无疑是大件领域内高端市场的主要玩家。 2、聚焦网络：优化京东物流全网运营能力。1）京东物流长于仓配，短于全网运营。履约模式对比看：仓配模式履约效率高，但灵活性较低。物流基础设施对比：京东物流仓网规模领先，但干线环节较弱。快递业务：网络快递起步较晚，揽货能力仍需提升。2）收购德邦有助于补充京东物流干线分拨及揽派资源，优化京东物流全网运营能力。我们认为将从两方面产生协同：其一是网络资源能力的有效补充。德邦是领先的直营模式零担货运企业，并兼具大件快递业务，拥有高效稳定的全国物流网络（截止2021H1，德邦物流拥有7285个直营网点，2668个合伙人网点，143个分拨中心，1.6辆自营车辆，2057条干线运输线路以及各类用工模式的派送员6.37万人）。其二是网络运营模式的优化则可以进一步帮助降本增效。德邦的运营模式与网络型企业一致，即包括了收、转、运、派全程四个环节，并打造了公司网络优势：高覆盖率且可达可派的营业网点、处于关键区域节点的分拨中心和精心规划设计的运输线路，精心培训的快递员、接送货员，保障末端收派服务品质，控制货物破损，保障运输时效。 3、仍需关注后续整合推进效果，德邦第三方属性与京东物流如何协同发展。 投资建议：1）我们认为京东物流拟收购德邦事项如果顺利实施，意味着行业集中度进一步提升，这也是行业健康、高质量、可持续发展的基础，有望推动我国快运巨头释放潜力。维持我们此前观点，我国万亿规模的快运市场正处于变革期，行业龙头集中度或在未来3-5年内出现迅速提升。参考海外经验，快运这门生意实质上可以实现一定的净利率水平，我国存在的差距存在可弥补可能，具备全网运营、品质经营、灵活运行、科技支撑、文化赋能的公司有望享受行业变革红利。2）基于此，我们认为顺丰快运业务值得重点关注，其已经具备领先的规模，未来或更为追求健康发展，逐步实现并提升盈利能力；推荐一体化供应链业务不断夯实基础的京东物流；建议关注上市不久的安能物流。 风险提示：本次交易仍需国家市场监督管理总局反垄断局批准及京东物流股东大会审议批准、经济大幅下滑、行业竞争加剧。 具体内容详见报告《【华创交运】京东物流拟收购德邦：预示我国万亿快运市场进入加速整合期》 总量研究 【华创宏观】美欧“与新冠共存”，部分工业国疫情反弹严重——海外双周报第5期 【华创固收】高平价转债估值有所下降——可转债周报20220314 行业研究 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