【建投点评】高位波动剧烈,棕榈油惨遭跌停

（以下内容从中信建投期货《【建投点评】高位波动剧烈,棕榈油惨遭跌停》研报附件原文摘录）
　　作者 | 石丽红 中信建投期货 研究发展部 本报告完成时间 | 2022年03月14日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 多重利空因素叠加，今日棕榈油05合约惨遭跌停，持仓大减1.8万手。棕榈油与上周截然不同的惨淡表现，主要受到几个利空消息的打压： 1、俄乌和谈预期之下，商品回吐风险升水。周末期间俄乌和谈预期增强，乌克兰谈判代表称乌俄正趋于就签署全面和综合协议达成妥协，俄罗斯谈判也释放出积极的信号，称谈判取得实质性进展。今晚俄乌将开启第四轮谈判，和谈预期下商品市场提前回吐部分风险升水，继续关注稍晚的谈判结果。 2、国内多省市新冠疫情反扑，部分地区开启封闭式管理，市场担忧将对油脂餐饮需求不利。此外，疫情导致相关地区物流受到较大影响，而此前在价格高位之下豆粕中下游物理库存普遍不高，豆粕的强势表现令油粕比出现一定松动，对油脂略施压。 3、更重要的因素可能在于市场对印尼放开出口限制的恐慌，这体现在今天棕榈油表现显著弱于豆油和菜油。在上周GAPKI给出印尼1月较好的棕榈油产量及高达468万吨的1月末库存之后，市场已经有些担心库存在收紧的进口下将快速恢复，印尼出口限制政策随时可能被取消。怕什么来什么，今天就有传言称印尼政府可能在这周以内宣布有关DPO国内价格义务和DMO国内市场义务政策的修改，配合出口商大幅调降CNF报价，市场传言一度认为DMO政策将取消（即放开出口限制）。 我们认为，相对靠谱的传言是取消DPO但保持DMO不变。对最高限价规定的取消有助于印尼国内棕榈油价格更贴近国内市场供需，减少出口商囤货惜售的可能。但考虑到上周印尼刚把强制出口商供应国内的棕榈油比例提高至30%，政策应不至于如此朝令夕改，短期取消DMO政策的概率偏小，我们认为市场反应略有些过度。 继印尼、乌克兰、俄罗斯等国限制关键产品出口之后，为应对国内价格飙升，昨日阿根廷农业部才刚暂停豆油及豆粕的出口注册，计划将出口关税提高至33%。新冠疫情对供应链的破坏导致大宗商品出现较长时间的上涨，目前很多国家都面临着较为严峻的通胀压力，尤其是在食品上。近期多国陆续收紧关键农产品的出口政策，俄乌冲突引发的供应担忧只不过是一个导火索，根源其实在于有限的全球供给及高企的价格。在这种环境下，即使俄乌和谈，供应链的恢复也不会很快完成，压榨、运输、装运等工作的恢复需要时间，完全可能导致供需在时间上的错配，因而这些收紧出口政策的国家未必就能很快放松出口限制。 一旦后期印尼放松出口的传言出现证伪的情况，随着市场情绪修复，棕榈油价格仍可能获得重新回升的动能。而即便印尼确实放开出口限制，黑海地区的葵油出口也随和谈重新恢复，在南美大豆产量同比大降2500万吨以上，美豆扩种及单产面临挑战的背景下，植物油又能有多强的下行驱动呢？一旦北美大豆炒作开启，或可再生柴油产能扩张带来的需求驱动发力，植物油价格可能又将重拾涨势，只是领头羊可能转换成豆油。 研究员：石丽红 期货投资咨询从业证书号：Z0014570 电话：023-81157334 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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