“股债双杀”之后,市场怎么走?——债券周报【华创固收|周冠南团队】

（以下内容从华创证券《“股债双杀”之后,市场怎么走?——债券周报【华创固收|周冠南团队】》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002 联系人：靳晓航，SAC：S0360120080042 联系人：许洪波，SAC：S0360120090077 联系人：赵浩言，SAC：S0360120120047 报告导读 债市策略：当前市场影响因素较为复杂，前期主要关注稳增长落地、输入性通胀预期变化及产品赎回的扰动；短期内或转向货币宽松加码和疫情对风险偏好的抑制，债市出现我们前期提示的U型筑底阶段的交易机会；但债市交易行情演绎较快，波动区间较小，右侧交易难度较大，只能提前准备快进快出，顺势止盈。中期看，4月发布的经济金融数据可能再次引发市场对于宽信用的关注，二季度可能进入U型底的第三阶段，若当前不参与小波段交易博弈，则可考虑继续维持杠杆策略，信用方面关注2年左右信用品种的票息收益。 对2018年以来的8次“股债双杀”进行复盘发现：（1）流动性收紧、汇率贬值和通胀预期上行是催化“股债双杀”的主要原因；（2）流动性收紧之外的股债双杀，权益市场受到情绪层面的影响更大，债市调整依然多严格遵循基本面、流动性预期等逻辑；（3）“股债双杀”的破局多是出现股市反弹，但多有技术性修复的情况，后续债牛表现更加普遍。 上周五，“股债双杀”破局短暂转向股债双牛，伴随经济数据的逐步发布，市场对于宽信用的预期判断或更加明朗，叠加疫情扰动压制风险偏好，市场定价因素更多关注国内，债市表现或更好于股市。 周度政策跟踪：央行上缴超1万亿结存利润，郑州积极推进货币化安置。就宏观政策定调而言，政策围绕就业目标展开，全力做好大宗品保供稳价工作；就财政政策而言，留抵退税规模有望超过1.5万亿，关注地方虚假化债问题；就货币政策而言，央行上缴超1万亿结存利润，宏观杠杆率增幅稳定为政策加码提供空间；就金融监管而言，持续推进金融供给侧结构性改革，加强非寿险业务准备金管理；就房地产政策而言，郑州积极推进货币化安置，河南加强预售资金监管力度。 海外市场复盘：10年期美债收益率从1.78%反弹22个bp至2%，主要受美欧财政刺激政策取得进展、风险偏好回升影响。10年与2年期美债期限利差维持在24个bp；中美利差收窄至80个bp；3个月Libor美元指数继续快速上升，美元资金风险溢价大幅上升。海外市场其他指标，布伦特原油价格突破120美元/桶后快速回落，主要受英美石油禁令和阿联酋增产消息影响；欧洲经济和通胀前景转为悲观，欧洲金融资产受到明显资金外流。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 正文 3月第二周，债券市场扰动因素复杂化，收益率先上后下，基本维持2.8%-2.85%区间震荡。两会期间官方发言并未对“货币宽松”多加着墨，而央行上缴利润等消息释放出财政积极发力的信号，宽信用预期扰动持续；叠加俄乌冲突推升国际原油等大宗商品价格引发市场通胀预期发酵，上半周上演“股债双杀”。周五两会闭幕，金融数据大幅不及预期，使得市场对于宽信用落地效果产生疑问，货币宽松加码预期抬升，收益率快速下行。此外，近期全国疫情发酵形势严峻，或成为近期新的主要矛盾，风险偏好回落或有助于债市完成U型底部的交易行情。 一、“股债双杀”之后，债市如何选择？ （一）2018年以来“股债双杀”的行情复盘 3月初以来，尽管流动性维持宽松，但股债表现均较弱，定价逻辑出现背离。债券市场更担心“宽信用”落地效果超预期，自春节之后持续调整；而权益市场受到海外地缘政治冲突抑制风险偏好，叠加通胀预期抬升，市场出现快速调整。 流动性宽松环境下的“股债双杀”较为少见，我们选取了2018年-2022年期间，A股与债券市场阶段性同跌的时间区间：（1）2018年8月10日-9月12日；（2）2020年3月9日-3月19日；（3）2020年8月17日-9月10日；（4）2021年1月22日-1月29日；（5）2021年6月1日-6月17日；（6）2021年9月13日-10月12日，回顾“股债双杀”的定价因素和之后的市场方向。 通过梳理，我们发现“股债双杀”的发生及修复存在以下几项规律： 一是，流动性收紧、汇率贬值和通胀预期上行是催化“股债双杀”的主要原因。 二是，流动性收紧之外的股债双杀，权益市场受到情绪层面的影响更大，债市调整依然多严格遵循基本面、流动性预期等逻辑。例如，2018年8月、2020年3月、2021年6月、2021年9月等，权益市场明显调整，且多是受到海外消息影响引发风险偏好回落；而债市受到“宽信用”预期和通胀扰动较大（如2018年8月、2021年9月）。 三是，“股债双杀”的破局多是出现股市反弹，但多有技术性修复的情况，后续债牛表现更加普遍。2018年9月、2020年9月、2021年10月“股债双杀”后均是股市先反弹，但主要以情绪主导的技术性修复为主，并不涉及基本面；此后前期扰动债市的因素开始证伪，例如2018年9月“宽信用”证伪、2020年9月和2021年10月通胀缓和，债市收益率转为下行。 上周五，“股债双杀”破局短暂转向“股债双牛”，伴随经济数据的逐步发布，市场对于宽信用的预期判断或更加明朗，叠加疫情扰动压制风险偏好，市场定价因素更多关注国内，债市表现或更好于股市。 （二）债券市场的影响因素复杂化，短期或偏重疫情和货币政策 春节之后债市的关注焦点在“宽信用”的实现。春节前，央行降息驱动债市行情快速演绎，1月24日10年期国债盘中下探2.6650%的年内低点，之后伴随着春节前的资金波动和对1月金融数据的预期不断向上修正，收益率逐步上行。春节后，债市对于“宽信用”的担忧愈发强化，2月10日公布金融数据社融创历史新高，收益率快速上行至2.77%水平；2月18日-2月21日，多地下调房贷利率加点，多地出台因城施策调控政策，收益率上行至2.85%水平；3月1日发布的2月PMI数据超预期上行，特别是新订单分项大幅回升至扩张区间，使得市场对于宽信用的担忧更盛，叠加俄乌冲突推升大宗品价格及通胀预期，收益率维持在2.83%左右盘整，此后权益市场调整引发“固收+”类产品赎回，对债市产生负反馈，3月11日盘间触及2.8675%的年内高点；3月11日下午因2月金融数据不及预期，收益率快速下行至2.79%。 短期关注焦点在货币宽松加码和疫情发展情况。一方面，宽信用的落地效果仍有待验证，高频数据显示2月经济数据大概率改善幅度有限，市场对于货币宽松的预期有所抬升。2月金融数据低于预期显示信用周期欠缺V型反弹的可能，宽信用验证时间或进一步延长，而根据1-2月重要工业品价格高频数据观测，基建投资边际改善幅度或有限，实质企稳或待3、4月；地产销售持续下行也使得投资企稳难度加大。在宽信用效果不显著时，往往需要货币政策进一步加码宽松，3-4月央行或进一步通过降准、降息等操作维稳市场情绪，加码稳增长。 另一方面，全国疫情多点快速爆发，或使得短期国内市场风险偏好收缩。本轮疫情是2020年首轮疫情以外上升速度最快、波及范围最广的一轮疫情。2月中旬至3月初，我国单日新增确诊病例处于100-250人的可控范围内波动，但从3月5日开始，我国单日新增确认人数突破300例并上升至588例，3月12日和13日，单日新增确认人数分别达到1938例和1437例，是2020年首轮疫情以外规模最大、上升斜率最快的一轮疫情，波及全国23个省份和地区，其中以吉林和山东疫情最为严重，广东、陕西、甘肃、天津、江苏、河北等地疫情传播速度同样较快。 各地防疫政策快速收紧，限制力度或同样成为2020年首轮疫情以外最大的，或对后续服务业和投资数据产生扰动。截至3月12日，深圳市已宣布全市社区实行封闭式管理，启动全员三轮核酸检测，并停止全市公交和地铁运营；广州市、重庆市要求对所有中高风险地区外来人员，应进行14天居家隔离；浙江省、南京市要求对中高风险地区外来人员实施“14+7”健康管理。由于重点地区封锁和居家隔离措施快速落地，政策限制明显偏严，可能对我国服务业修复形成拖累，若后续防疫限制进一步加强，或将对基建开工和投资数据产生负面影响，值得关注。 对于债市投资者而言，当前市场影响因素较为复杂，前期主要关注稳增长落地、输入性通胀预期变化及产品赎回的扰动；短期内或转向货币宽松加码和疫情对风险偏好的抑制，债市出现我们前期提示的U型筑底阶段的交易机会；但债市交易行情演绎较快，波动区间较小，右侧交易难度较大，只能提前准备快进快出，注意顺势止盈。中期看，4月发布的经济金融数据可能再次引发市场对于宽信用的关注，二季度可能进入U型底的第三阶段，若当前不参与小波段交易博弈，则可考虑继续维持杠杆策略，信用方面关注2年左右信用品种的票息收益。 二、周度政策跟踪：央行上缴超1万亿结存利润，郑州积极推进货币化安置 就宏观政策定调而言，政策围绕就业目标展开，全力做好大宗品保供稳价工作。总理出席两会记者会，称5.5%左右的增长目标必须有相应的宏观政策支撑，并强调财政货币政策要围绕实现就业目标来展开，每年新增城镇就业必须有1100万人以上，最好有1300万人以上；据人民日报报道，中央领导人参加两会地区代表团审议时强调，“双碳”目标的实现必须坚持稳中求进、逐步实现，不能搞运动式“降碳”，环保政策纠偏的思路不改；发改委在国新办新闻发布会表示，针对近期的输入性通胀压力要全力做好大宗商品保供稳价工作，此外将推出一系列推动新型基础设施建设、促进消费的政策。 就财政政策而言，留抵退税规模有望超过1.5万亿，关注地方虚假化债问题。总理在两会记者会上强调，本次2.5万亿规模的减税降费是退税和减税并举，并以退税为优先，规模在1.5万亿以上，如果政策效果好还会进一步加大力度，就退税主体而言会优先考虑小微企业，以及制造业、研发服务业等重点行业；财政部在两会财政预算报告和预算草案指出，针对部分地区地方债重发行轻管理、虚假化解隐性债务等预算执行和财政管理中的问题，将予以高度重视，并采取有效措施加以解决。 就货币政策而言，央行上缴超1万亿结存利润，宏观杠杆率增幅稳定为政策加码提供空间。央行发布公告称将向中央财政按月均衡上缴总额超1万亿、主要来自外汇储备经营收益的结存利润，财政部表示安排特定国有金融机构和专营机构上缴利润是惯例做法，今年上缴资金主要用于大幅增加对地方转移支付，整体来看本次央行利润上缴对流动性的影响类似于缴税、缴款、国企上缴利润，或仅造成时点性的扰动，与投放长期基础货币的降准存在明显差异；央行发文指出我国宏观杠杆率增幅总体稳定，能反映金融风险逐步收敛，也为未来加大跨周期调节力度提供了政策空间。 就金融监管而言，持续推进金融供给侧结构性改革，加强非寿险业务准备金管理。（1）监管基调：全国人大财经委刘新华副主任委员表示，要坚决遏制资本无序扩张，健全金融监管制度，持续推进金融供给侧结构性改革，进一步引导金融更好服务实体经济；（2）保险：银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则（1-7号）》，为进一步加强非寿险业务准备金的管理提供制度保障；（3）私募基金：证监会副主席王建军表示，要抓紧出台私募基金管理条例，高度重视私募领域的风险防范和化解。 就房地产政策而言，郑州积极推进货币化安置，河南加强预售资金监管力度。（1）货币化安置：郑州发布《关于积极推进大棚户区改造项目货币化安置工作的实施意见》，表示将集中利用3年时间，大力推进货币化安置；（2）商品房预售资金监管：河南发布商品房预售资金新政，加强预售资金监管力度，指出重点监管资金不得用于缴纳土地价款。（3）房贷政策：贵州发布新政意见稿，称人才在贵阳、贵安购房公积金贷款额度最高可提至150万元。 三、利率债周度复盘：宽信用从发酵到存疑，收益率震荡上行后大幅回落 从上周行情来看，前半周俄乌冲突影响下国际油价再创新高，全球风险偏好下降，国内上演股债双杀行情；两会“稳增长”目标设置偏积极，央行上缴1万亿结存利润，市场对“宽信用”的预期继续发酵，现券收益率上行至前期高点2.85%；最后一个交易日公布的金融数据显著弱于预期，市场对“宽信用”存疑，叠加降准降息预期再起，现券收益率大幅下行回落至2.8%以下。 周一，央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，有3000亿元逆回购到期；早盘全市场资金情绪指数为49，非银资金情绪指数为53，下午全市场资金情绪指数为46，非银资金情绪指数为48，隔夜加权价格上行13.60bp至2.0285%，7D加权价格上行2.52bp报2.0603%，资金价格在相对低位，资金面整体较为均衡；1-2月出口5447亿美元，增长16.3%，进口4287.5亿美元，增长15.5%，出口表现基本符合季节性，进口商品结构体现季节性备货特征，但环比增幅较同期略低；国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.08%；10年期国开活跃券210215收益率上行1bp至3.1275%，全天成交835笔，10年期国债活跃券210017收益率上行0.52bp至2.8325%，全天成交378笔。周末两会“稳增长”目标设置较为明确，叠加国际地缘风险影响下大宗商品价格大涨，上午国债期货低开震荡，午后市场降准降息预期再起，国债期货拉升收涨，现券收益率上行幅度收窄，全天短端表现强于长端。 周二，央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，有500亿元逆回购到期；早盘全市场资金情绪指数为47，非银资金情绪指数为51，下午全市场资金情绪指数为45，非银资金情绪指数为47，隔夜加权价格上行0.52bp至2.0337%，7D加权价格上行2.85bp报2.0888%，全天资金情绪指数处于50以下，资金面整体较为均衡；国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%；10年期国开活跃券210215收益率上行0.84bp至3.1350%，全天成交636笔，10年期国债活跃券210017收益率上行0.78bp至2.8375%，全天成交321笔。全天资金面较为均衡，权益市场大跌，股债翘板效应显著，国债期货低开高走，收盘后海外避险情绪有所缓解，现券收益率上行1bp，整体短期表现强于长端。 周三，央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，有100亿元逆回购到期；早盘全市场资金情绪指数为47，非银资金情绪指数为51，下午全市场资金情绪指数为45，非银资金情绪指数为49，隔夜加权价格下行1.74bp至2.0163%，7D加权价格下行3.73bp报2.0515%，全天资金情绪指数处于50以下，资金面整体较为均衡；2月CPI同比涨0.9%，预期涨0.8%，前值涨0.9%，PPI同比涨8.8%，预期涨8.7%，前值涨9.1%，受原油、有色金属等大宗品价格上涨因素影响，PPI环比由降转涨，春节因素和国际能源价格波动作用下，CPI环比涨幅略有扩大；国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.23%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.06%；10年期国开活跃券210215收益率上行1.60bp报3.1480%，全天成交765笔，10年期国债活跃券210017收益率上行1.80bp报2.8550%，全天成交419笔。全天资金面较为均衡，权益市场呈V形走势，尾盘跌幅有所收窄；上一交易日收盘后央行上缴利润被市场解读为“宽信用”进一步落地，通胀数据略超预期，上午国债期货低开震荡，午盘国债招标结果偏弱，午后国债期货跌幅扩大，现券收益率上行1-2bp，长端表现好于短端。 周四，央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，有100亿元逆回购到期；早盘全市场资金情绪指数为47，非银资金情绪指数为51，下午全市场资金情绪指数为59，非银资金情绪指数为63，下午全市场资金情绪指数为59，非银资金情绪指数为63，隔夜加权价格上行1.26bp至2.0289%，7D加权价格上行2.37bp报2.0752%，资金情绪指数较上一交易日边际上行，资金面有所收敛；国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合跌0.01%；10年期国开活跃券220205收益率上行1.50bp至3.1200%，全天成交487笔，10年期国债活跃券210017收益率上行0.76bp至2.8550%，全天成交274笔。全天资金面收敛，权益市场大涨，股债翘板效应显著，国债期货高开低走，现券收益率上行1-2bp。 周五，央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，有100亿元逆回购到期；早盘全市场资金情绪指数为49，非银资金情绪指数为52，下午全市场资金情绪指数为44，非银资金情绪指数为48，隔夜加权价格上行0.54bp至2.0343%，7D加权价格上行2.83bp报2.1035%，全天资金情绪指数处于50附近，资金面整体较为均衡；2月社会融资规模增量为11900亿元，预期22157亿元，前值61700亿元，新增人民币贷款12300亿元，预期14544.4亿元，前值39800亿元，社融、信贷数据不及预期，其中社融减幅主要源于新增信贷与未贴现的银行承兑汇票的大幅减少；国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.54%，5年期主力合约涨0.39%，2年期主力合涨0.15%；10年期国债活跃券210017收益率下行7bp报2.7850%，全天成交541笔，10年期国开活跃券210215收益率下行6bp报3.0950%，全天成交994笔。全天资金面较为均衡，上午国债期货低开运行，下午公布的金融数据显著弱于预期，市场降准降息预期再起，国债期货快速上涨，银行间主要利率债收益率大幅下行5-9bp，整体成交较为活跃。 从收益率曲线形态变化来看，国债和国开期限利差基本维持。短端来看，资金面维持均衡，降准和降息的货币宽松预期再起，短端品种收益率小幅下行，长端则随着市场对“宽信用”的预期从发酵到存疑，收益率震荡上行后大幅回落，因此国债和国开期限利差基本维持。从期限利差的绝对水平来看，国债10Y-1Y利差维持在70BP附近，国开10Y-1Y利差维持在80BP附近。 （一）资金面：央行继续回笼流动性，资金面整体较为均衡 （二）一级发行：国债、政金债、同业存单净融资仍在低位，地方债净融资基本维持 （三）基准变动：国债和国开期限利差基本维持 四、信用市场复盘：信用债发行量环比上升，城投债收益率全线上行 （一）一级市场：信用债发行量环比上升，净融资环比上升 本周信用债发行规模2896.12亿元，较上周增加632.65亿元，净融资额698.97亿元，较上周增加58.30亿元。分品种来看，短融、中票、企业债净融资额分别下降至309.00亿元、29.47亿元、71.88亿元，公司债净融资额上升至324.61亿元。等级方面，AAA级的发行占比下降至63.48%，AA、AA+和AA-级的发行占比分别上升至11.76%、24.66%和0.10%。期限方面，1-3年、3-5年和5年以上的发行占比分别上升至11.95%、36.99%和13.87%，1年以内的发行占比下降至37.19%。企业性质方面，央企、地方国企和民企的发行占比分别上升至24.26%、71.23%、3.33%。行业方面，城投、综合、公用事业等行业发行较为活跃。 二级市场方面，本周债市成交活跃度较上周有所下降。银行间市场成交额下降至5552亿元，交易所市场成交额下降至98亿元。收益率方面，短期限中短票收益率全线上行，信用利差全线走阔；城投债收益率全线上行，信用利差全线走阔。评级调整方面，评级下调的主体有3家，分别为江苏省建工集团有限公司、广州市方圆房地产发展有限公司、江苏中南建设集团股份有限公司；无评级上调的主体。 （二）二级市场：信用债成交活跃度下降，城投债收益率全线上行 （三）期限利差和等级利差周变化 （四）评级调整 五、美债周度复盘：美债收益率大幅反弹，关注俄乌和平协议进展和影响 本周10年期美债收益率大幅上升22个bp，主要受美欧财政刺激政策取得进展、风险偏好回升影响。上半周，据彭博消息，欧盟领导人举行紧急峰会，计划联合发行大规模债券，以募集资金支持能源和国防支出，发行规模和形式等细节仍在协商，欧盟财政刺激政策有望加码，带动市场风险偏好反弹，10年期美债收益率大幅上行16个bp至1.94%。下半周，欧央行议息会议下调年内经济增速预期，但计划三季度提前资产购买，潜在加息窗口开启，鹰派信号强化，同时美国1.5万亿财政支出法案落地，进一步提振风险偏好，10年期美债收益率继续上行4个bp至2%。整体来看，本周海外市场逐渐从战争恐慌情绪中修复，对政治变化反映钝化，随着西方对俄制裁力度不断加码、俄乌谈判持续推进，市场预期俄乌冲突或将出现拐点，周末乌克兰谈判代表表示，乌俄协议即将达成一致，可能会签署包括双方停火、安全保障等全面协议，但俄方并未回应。关注俄乌和平协议的谈判进展。 美债市场周度复盘：收益率方面，本周美债收益率全面上行，2年期至10年期美债收益率上行幅度均达到20个bp以上，10年期美债收益率从1.78%反弹22个bp至2%。期限利差方面，本周10年与2年期美债期限利差维持在24个bp。中美利差方面，本周中美利差从100个bp收窄至80个bp。资金方面，3个月Libor美元指数继续快速上升，Libor-3个月美债收益率价差和Libor-OIS价差大幅走扩，美元资金风险溢价大幅上升，同时美联储逆回购使用规模继续回落，美元流动性或继续收紧。 （一）利差变化：期限利差维持低位，中美利差回落 （二）隐含预期：长期通胀预期同步上升，市场对美联储加息预期增加至6次 （三）资金面：Libor美元指数继续走高，美元流动性或边际收紧 （四）其他海外市场指标：原油价格小幅回落，欧元区资本外流加剧 本周，国际油价先上后下，主要受英美石油禁令和阿联酋增产消息影响。上半周，英国宣布禁止进口俄罗斯石油，推动布伦特原油价格升破120美元/桶，随后美国同样宣布对俄罗斯能源进口禁令，并由总统拜登签署生效，包括禁止俄罗斯石油、液化天然气和煤炭进口，虽然美国对俄罗斯原油依赖度较低，进口量仅为总进口的3%，但对市场情绪仍有提振，推升布伦特原油价格至127美元/桶。下半周，阿联酋驻美国大使奥泰巴意外表示，阿联酋支持提高石油供应，并鼓励OPEC其他成员国增加石油产量，导致布伦特原油价格大幅下跌至111美元/桶，跌幅达到13%，此前拜登曾多次提出与阿联酋和沙特的通话申请但均遭到拒绝，因此阿联酋近期态度反转，叠加海外地缘政治冲突出现边际缓和的迹象，或继续对国际油价形成压制。 俄乌冲突爆发后，欧洲经济和通胀前景转为悲观，欧洲金融资产受到明显资金外流。近期欧央行在议息会议上，将今年欧元区GDP增速预期从4.2%下调至3.7%，CPI增速预期从3.2%上调至5.1%。欧元区基本面不确定性上升，导致金融市场对欧元资产担忧情绪升温，金融市场资金外流现象突出，从彭博数据来看，3月欧洲股票和债券相关ETF资金明显外流，而贵金属投资小幅增加，根据美国银行分析，3月2日前的一周，俄罗斯全面入侵乌克兰，导致欧洲金融市场流出67亿美元资金，3月9日当周，共有135亿美元资金流出欧洲，创2000年有数据以来的单周规模最大的资金外流。欧洲经济预期回落叠加金融市场震荡导致欧元大幅贬值，欧元兑美元从1.14震荡走弱至1.09，期间受欧央行鹰派信号短暂上升至1.1上方并再次回落，欧元整体流动性下降并维持弱势，关注后续欧洲市场资金外流现象是否缓解和对全球市场影响。 具体内容详见华创证券研究所3月14日发布的报告《“股债双杀”之后，市场怎么走？——债券周报20220314》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1531篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 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