周大生 | 21年业绩快报点评:1-2月业绩增速亮眼,省代模式加速渠道布局

（以下内容从广发证券《周大生 | 21年业绩快报点评:1-2月业绩增速亮眼,省代模式加速渠道布局》研报附件原文摘录）
　　广发证券发展研究中心 批零社服研究小组 核心观点 事件：（1）公司发布业绩快报，2021年实现营业收入91.55亿元，同比增长80.07%，实现归母净利润12.28亿元，同比增长21.21%，扣非归母净利润11.93亿元，同比增长26.17%。其中，公司Q4单季实现收入26.82亿元，同比增长54.55%，实现归母净利润2.22亿元，同比降低26.08%，扣非归母净利润2.30亿元，同比降低18.93%。（2）公司发布1-2月主要经营数据，2022年1-2月公司实现营业收入约23.19亿元，同比增长203.11%；实现归母净利润约2.18亿元，同比增长36.01%，在疫情反复的宏观环境下业绩表现亮眼。 门店方面，截至21年底，公司门店数量达4502家，全年净增313家。自Q3引入省代模式后，开店节奏逐季加快，Q3净增100家，Q4净增145家。我们预计在省代模式的加持下，22年公司门店扩张效率将有效提升，展店速度保持约每年450-500家，疫情缓解后Q2或将进入开店旺季。 品类方面，钻石产品21年推出“LOVE100星座极光钻石大师系列”，并组织推动“大钻赋能”项目，持续提升产品设计感和竞争力。黄金产品推出“非凡古法金系列”，公司提升黄金产品战略地位，加大终端拿货、铺货量，同时，黄金产品吸引的客流将促进镶嵌品类的转化效率，也将进一步助力黄金配货模型自上而下的推进。 盈利预测与投资建议。周大生重点发力黄金品类，在省代模式的加持下渠道布局加速扩张。我们预计公司21-23年归母净利润分别为12.28亿元、15.08亿元、18.43亿元，同比增速分别为21.2%、22.8%、22.2%。综合考虑行业格局，公司业绩增速及可比公司估值水平，给予22年18倍PE估值，对应合理价值24.84元/股，维持“买入”评级。 风险提示。金价波动致使黄金首饰需求放缓；原材料波动造成毛利率波动；高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费。 风险提示 金价波动致使黄金首饰需求放缓；原材料波动造成毛利率波动；高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费。 本文内容来自广发证券发展研究中心2022年3月14日发布的报告《周大生 | 1-2月业绩增速亮眼，省代模式加速渠道布局》 仅供广发证券客户参考，未经许可，请勿转发 相关研究 周大生 | 21Q3点评：省代模式下黄金拿货量大幅增长，门店拓展节奏加快 周大生 | 归母净利润超预期，黄金品类表现亮眼 周大生 | 21H1归母净利润超预期，上调全年业绩预测 团队介绍 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 G 广发批零社服 FSECURITIES 广发批零社服团队——坚持前瞻、深度、客观的独立研究态度，坚持优质原创研究成果输出。2020年新财富批零和社会服务业第四名，2020年新浪金麒麟最佳分析师零售行业第一名；2019年 II China 纺织、服装和零售（大陆）第一名，2019年新财富批零和社会服务业第四名，2019年上证报最佳批零和社会服务分析师第一名。

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