【国金医药健康】近期热门研报

（以下内容从国金证券《【国金医药健康】近期热门研报》研报附件原文摘录）
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医疗器械集中度有望提升，产品注册审评机制持续完善。两会多位政协或人大代表为医疗器械行业发展提出了具备建设性的意见，其中涉及到产品创新、兼并重组与产品注册等多个方面。医疗器械行业未来集中度有望持续提升，板块龙头公司将直接受益。未来在医疗器械产品注册审评机制不断完善的过程中，创新医疗器械产品的研发申报效率将持续提升，产品销售价格指定也将更加合理，上市后有望更早进入医保。 终端机构积极应对疫情反复，板块长期投资逻辑不变。医疗服务板块内各公司旗下的医疗机构基本可以从容应对点状疫情散发，叠加专科医疗需求持续旺盛，选择延期就医的患者也将于疫情缓和后前往就诊，预计近期局部疫情反复会带来一定的不利影响，但影响程度、作用时间相对有限。我们认为优质民营医疗服务是对公立医疗服务的有力补充，能够在市场机制的催化下，为广大人民群众提供更加多元化的就医选择。在此基础之上，拥有优秀诊疗水平、医院管理水平、人才吸纳能力、并且商业模式具备长期发展潜力的公司依然大有可为。 中药饮片集采政策，有望降低社会办医采购中药饮片成本。山东、宁夏、山西等多省地出台中药饮片集采政策，全国省际中药（材）采购联盟开始中药饮片报量，中药饮片行业步入整合期，我们认为拥有独立闭环供应体系的中医院或将受益。 生长激素政策预期逐步稳定，板块估值迎来修复。本周3月10日，广东省药品建议中心发布广东省药品交易中心发布关于公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第一批）拟中选/备选结果的通知。生长激素粉针中选价和备选价变化温和，水针价格体系有望企稳。预计后续联盟集采工作流程为分量、确认采购量和公布执行。生长激素行业政策不确定性逐步消除，有望带动板块估值向上修复，目前行业估值性价比高，建议重点关注。 投资建议 我们认为，随着政策对产品创新的支持与行业集中度的提升，部分医疗器械细分赛道龙头公司未来有望成为全球范围内具备竞争力的企业，建议关注销售与研发管线布局完善的器械公司。服务板块公司下设医疗机构短期可能受到一定程度上的疫情扰动，但是在存在长期价值的服务龙头企业依然值得保持关注。当前生长激素行业政策靴子逐步落地建议关注后续板块业绩成长性及估值修复机会；关注后续血制品广东联盟集采报价情况及具备优异业绩增长表现的常规重磅二类苗产品的疫苗公司。 建议关注：长春高新，万泰生物，智飞生物，爱尔眼科，心脉医疗等。 【国金医药】：聚焦两会，继续看好防疫及医药产业创新升级 疫情更新 全球疫情趋于缓和，亚洲部分国家疫情反复。本周全球新增病例数持续下降，死亡病例数也从2月中旬开始持续下降。亚洲部分国家新增病例上升，但死亡率整体可控。 国内批准新冠抗原自测产品。3月11日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组决定在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充。3月12日，国家药监局发布通告，批准南京诺唯赞、北京金沃夫、深圳华大因源、广州万孚生物、北京华科泰生物的新冠抗原产品自测应用申请变更，五款新冠抗原自测产品获批上市。 周观点更新 聚焦两会，继续看好防疫及医药产业创新升级。继续疫情防控主线，包括消杀检测、新冠疫苗、新冠特效药及其上游产业链等细分支线。看好医药创新、医药高端制造及上游供应链、医药消费等方向。 国内创新药持续获批上市，看好中国医药创新及创新产业链，关注年报一季报业绩对CXO板块的催化。本周百济神州替雷利珠单抗新适应症获批上市，豪森引进的CD19单抗 Inebilizumab注射液获得上市批准，未来创新研发仍然是药企的核心竞争力。从药物发现和临床前业务来看，2021年的新签订单仍在逐季度增速提振，中国医药创新的第二波研发创新浪潮逐渐兴起，本土CXO需求强劲。预计随着三月份年报的陆续披露，CXO板块市场情绪将持续回暖。 继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链：①原料药板块在中间体与原料药、制剂及CDMO项目产能建设方面持续推进。在十四五医药工业发展规划对原料药持续支持的大背景下，相关企业业绩有望稳步提升，2022年盈利能力有望持续改善（2021 年上游原材料涨价、汇率、运费上涨，利润率有所波动）。②重点看好十四五期间供应链方面的投资机遇（产业升级+国产替代），包括装备设备、科学仪器、科研配套上游试剂耗材、医药工业上游耗材和原辅料包材等细分领域。 投资建议 看好疫情主线和医药先进制造方向，包括检测消杀、疫苗和特效药及其研发产业链、上游供应链等。 建议关注：药明康德、九洲药业、奥翔药业、诺唯赞、普洛药业等。 生物制品： 2022 年03月10日《生长激素广东联盟集采报价公布，政策不确定性逐步消散》 事件 3月10日，广东省药品交易中心发布关于公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第一批）拟中选/备选结果的通知。 评论 生长激素粉针中选价和备选价变化温和，水针价格体系有望企稳。注射用生长激素（冻干粉针剂）报价以6IU为代表品规，安科生物 6IU拟备选价格为72元；金赛药业2.5IU拟中选价为21元；联合赛尔6IU拟中选价格为61元；未名海济8IU拟中选价为88元。参考广东、山西、江西、河南等地区生长激素联盟历史中标价数据（数据来源于医药魔方），粉针价格变化较此前第六批国家药品集采胰岛素专项的价格变化相对温和。重组人生长激素注射液暂无厂家公布拟中选价和拟备选价，价格体系有望维持稳定。 粉针和水针报量情况良好。根据此前广东药品交易中心公布的报名信息统计，注射用生长激素（冻干粉针剂）报名厂家包括安科生物、金赛药业、联合赛尔、未名海济4家，均列入A采购单，各企业公立医疗机构采购期首年预采购量合计为80.22万支，合计占比约99%，其中安科生物首年预采购量为43.87万支，占比为54%，金赛药业首年预采购量为21.5万支，占比为27%。重组人生长激素注射液报名厂家有诺和诺德一家，公立医疗机构首年预采购量占比为0.8%。生长激素国内市场成长空间巨大，适应症拓展和剂型升级奠定中长期高增长基础。根据沙利文数据，2018年中国仅有3.7%的GHD患者正在接受生长激素短效治疗，对标欧美等发达国家已批准的十余项适应症，我国仍有较大拓展空间。根据长春高新投资者交流文件，公司在成人适应症领域正在进行积极的市场拓展，并已取得实质性突破。此外，生长激素的长效剂型可大幅提高患者依从性，未来推广力度有望进一步加大。 政策不确定性逐步消除，板块估值有望迎来修复。21年9月，广东省药品交易中心发布关于征求《广东联盟双氯芬酸等153个药品集团带量采购文件（征求意见稿）》意见的通知，纳入生长激素，带来板块估值有所承压。22年1月，广东发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知。根据此前广东双氯芬酸等药品集中带量采购线上培训会披露，预计后续联盟集采工作流程为分量、确认采购量和公布执行。后续随着广东集采报价公布，生长激素行业政策不确定性逐步消除，有望带动板块估值向上修复，目前行业估值性价比高，长春高新、安科生物22年PE分别为12x，22x。 投资建议：我们维持行业“买入”评级，建议关注不同剂型的龙头公司，长春高新、安科生物等。 创新药： 2022年03月11日《君实生物：新冠小分子中国临床领先，PD-1 冲刺美国上市》 投资逻辑 国际水平的研发实力，已获验证。公司多个项目为中国或全球首个获批。①2018年，特瑞普利单抗成为中国首个获批上市的的国产PD-1单抗；②2019与2020年，BTLA单抗分别在美中获批临床，为全球首个进入临床的潜在重磅新免疫检测点抑制剂；③2021年，埃特司韦单抗，是首个获美国食药监局（FDA）紧急使用授权的中国原研新冠中和抗体；④2021年，VV116，成为乌兹别克斯坦首个批准紧急使用授权的新冠小分子口服药；目前已完成国内I期临床，正处于全球多中心II/III期临床中，大概率年内完成并提交上市申请。全球快速商业化能力，已兑现并升级中。①特瑞普利单抗，进医保后的中国年销售额在十亿元量级；在美加地区与Coherus合作。公司已于2021年获得1.5亿美元首付款并共计将获得最高11.1亿美元合作总额（含另两款临床阶段创新药）及销售分成。③PD-1是百亿美元量级的全球免疫重磅药，FDA将在2022年4月31日确定特瑞普利单抗治疗鼻咽癌的上市结果；公司已于2021年完成FDA期中审查；产品符合“未被满足的临床需求”。我们认为，如果FDA接受视频可替代现场核查，或将造就中国创新药出海的新里程碑事件。可持续创新的成长性确定，在研管线丰富，近40亿定增再添助力。除已获批的 PD-1、阿达木单抗、新冠中和抗体和小分子药物外，公司在研管线45项，2021年研发支出近21亿元。2022年的催化剂有：①获批：PD-1美国鼻咽癌，中国非小细胞肺癌；②PD-1 新适应症提交上市：中美1线治疗小细胞肺癌、肝癌术后辅助，美国食管鳞癌；③数据读出：多项PD-1新适应症，PSCK9（昂戈瑞西单抗）、BTLA-4、IL-17A、PARP及PD-1/TGF-β等临床。 盈利预测 根据公司业绩预告，公司 2021 年总营收过40亿元；我们估计来自特瑞普利单抗销售收入，Coherus合作的首付款项1.5亿美元，以及与礼来合作的新冠中和抗体的销售分成与里程碑收入近2亿美元。我们认为，公司未来3年收入将主要来自于特瑞普利单抗、VV116和VV993、阿达木单抗以及2023年即将获批的昂戈瑞西单抗和PARP抑制剂。我们预计，公司2021/22/23年销售收入为40.1/31.5/45.9亿元，归母净利润为-7.39/-2.85/0.23亿元。 估值与投资建议 我们采用DCF和市研率法对公司估值并审慎取平均值，认为公司未来6-12个月合理市值为746亿元，对应定增前目标价81.92元，给予“买入”评级。 CXO: 2022 年03月09日《药明康德：订单与业绩高增长，CXO 龙头再起航》 事件 3月9日，药明康德发布公告，2022年1-2月在手订单和销售收入同比增长超65%。此外，公司预计2022年Q1收入同比增长 65-68%，预计2022全年收入同比增长65-70%。 简评 1-2月业绩亮眼，在手订单及销售收入创新高。药明康德作为具备全球竞争力的CXO板块龙头，具备独特的一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同检测、研发和生产）业务模式，并向全球客户提供全流程一体化、端到端的服务。公司2022年1-2月订单与经营业绩亮眼，一方面是行业高景气，另一方面凸显公司的国际竞争优势和α成长。 五大业务部门持续赋能，公司经营持续向好。WuXi Chemistry持续建设一体化端到端的服务能力，订单需求旺盛，管线整体加速推进，整体保持高速增长，看好2022年oligo&peptide（预计相关业务实现 100%以上增长）、制剂等新业务的发展。WuXi Testing和WuXi Biology等业务部门继续保持强劲增长趋势，特别是临床前开发业务订单及收入增长喜人。WuXi ATU 的能力建设持续提升，产能快速扩张，国内外订单饱满，预计2022年开始即将进入加速上升周期。WuXi DDSU的管线顺利向后推进，预计2022年会有第一个项目进入商业化阶段，产生一定销售分成。 行业景气度高+在手订单丰富，未来发展动力十足。随着全球产业转移以及产业升级，海外医药创新服务需求持续保持旺盛的状态。此外，中国本土医药创新服务需求崛起，国内CXO产业整体保持高景气状态。药明康德作为行业龙头，新签及在手订单饱满，未来业绩确定性强，看好公司未来的发展潜力。 盈利预测与投资建议：我们预计 2021-2023 年归母净利润为 50.97/77.65/95.28 亿元，对应 PE 分别为 54/36/29 倍，维持“买入”评级。 2022 年03月10日《普洛药业：CDMO 业务表现亮眼，中长期发展动力强劲》 事件 3月9日，普洛药业发布2021年报，公司2021年实现营业收入89.43亿元，同比增长13.49%；归母净利润9.56亿元，同比增长17%；扣非后归母净利润8.33亿元，同比增长20.53%。业绩略超预期。 简评 CDMO业务表现亮眼，原料药和制剂业务增长稳健。分业务来看，原料药与中间体业务实现营业收入65.46亿元，同比增长10.37%，毛利率为19.15%；CDMO 业务实现营业收入13.94 亿元，同比增长32.09%，毛利率为43.12%，提升1.50pct；制剂业务实现营业收入8.67亿元，同比增长14.11%，毛利率为57.42%，同比下降0.21pct。持续加大研发投入，不断提升技术力。公司始终坚持以科技创新驱动高质量发展，2021年全年累计研发投入为4.79亿元，同比增长34.88%，占营收的5.36%，创下历史新高。此外，公司加快建设流体化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化三大技术平台，其中流体化学平台已实现多个连续化项目的实施及商业化生产，进一步打造在研发和制造的核心竞争优势。 CDMO产能落地+原料药制剂一体化，公司长期发展动力强劲。公司CDMO业务同步布局兽药及人药领域，与默克等多家头部药企保持长期良好的合作关系，未来随着前期布局的产能逐渐落地，业绩增长空间大。此外，集采逐渐常态化，我们看好公司的原料药及制剂一体化战略，有望借助集采实现快速放量，中长期发展动力强劲。 投资建议 考虑到上游原材料涨价等因素，我们给予2022-2024年EPS分别为1.02/1.33/1.63元（2022-2023年分别下调9.87%和 8.81%），对应PE分别为31/24/20倍，维持“买入”评级。 医疗耗材： 2022年03月13日《抗原检测专题分析报告》：新冠抗原检测居家自测落地，行业景气上行 行业观点 新冠抗原检测国内落地，或联动产业上下游景气度提升。3月11日，国务院印发《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知》，为进一步优化新冠病毒检测策略，服务疫情防控需要，经研究，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组决定在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充。我们认为，《通知》刺激新冠抗原检测行业需求走强，该行业的生产厂家较多，但截至3月13日，获得新冠抗原检测NMPA注册证的产品为五家，优先获证企业将率先受益；此外，上游或因需求提升，而出现景气度提升。 我国为全球新冠抗原检测产品重要出口国家。中国是新冠抗原检测的重要生产国家，已有多家企业获得了CE、FDA、TGA等相关认证。根据中国海关总署数据统计，我国2021年全年新冠抗原检测产品的出口量累计超700亿人民币。 药店作为重要的终端渠道，或迎来较广增量机会。根据《通知》，社区居民有自我检测需求的，可通过零售药店、网络销售平台等渠道自行购买抗原检测试剂进行自测。随着把新冠抗原检测明确作为补充检测手段，连锁药房的抗疫终端价值有望逐步体现。抗原检测便捷且成本低，有望成为日常需求产品；另一方面，抗原检测产品销售有望助力客流提升，将带动相关产品销售。随着疫情防控形势趋于稳定，药店呼吸系统药品和抗感染药或将逐步恢复销售。此外，如未来国内新冠治疗药物获批数量增多，药店抗疫相关销售有望逐步增加。 检测OTC常态化趋势确定性高，面向消费者（to C）销售体系或成核心竞争力。若未来抗原检测通过OTC渠道销售，对厂商to C终端销售体系要求较高。目前多数抗原厂家渠道多数聚焦医院端，C端经验相对较少，因此同时具备获证能力和渠道能力的企业或有较大潜力；家用医疗器械产品拥有消费属性，未来板块发展确定性高，局部疫情推动之下，家用医疗器械关注度同样可能提升。 投资建议 我们认为，新冠抗原检测国内应用的快速推进有望带来产业链的整体景气度提升，建议关注抗原检测头部企业和率先获证企业的投资机会；同时上游供应链和下游销售渠道（如药房）的需求弹性同样值得把握。 重点公司：万孚生物，热景生物，诺唯赞，东方生物，益丰药房等。 2022年03月09日《安图生物：业绩稳健增长，化学发光业务快速恢复》 业绩简述 3月9日公司发布业绩快报，21年实现营业收入37.67亿元（+26%），比2019（+41%）；归母净利润9.74亿元（+30%），比2019（+26%）；扣非归母净利润9.57亿元（+41%），比2019（+29%）；业绩符合预期。分季度看，公司2021Q4实现营业收入10.72亿元（+15%），比2019（+36%）；归母净利润2.57亿元（+10%），比2019（+9%）；扣非归母净利润2.47亿元（+12%），比2019（+12%）。 事件点评 业绩稳健增长，化学发光业务逐步恢复。公司2021年业绩实现稳健增长，对比2019年，营业收入实现41%的快速增长，随着国内疫情防控有力，院内诊疗流量逐渐恢复，磁微粒常化学发光检测试剂快速增长。单四季度，国内多地散发疫情状况下，公司仍实现平稳增长，体现公司较强经营韧性。 化学发光再添新品，分子领域不断发力。公司全自动化学发光免疫分析仪Autolumo A1800、A1820、A1860和A1880四个型号产品于21年8月获得国内注册证，是对于AutoLumo A1000、A2000 Plus的有效补充，产品力进一步增强。分子领域公司全自动核酸检测产品具有随到随检，灵活组合等优点，最低检出限不高于100 copies/ml，灵敏度高，可以满足多种应用场景，特别是发热门诊、急诊等，疫情形势下提供医院有效的检测方案，加速终端拓展，随着试剂产品的不断丰富，有望打开长期发展空间。 业务不断拓展，产线满足市场多元化需求。公司于2021年11月5日，与 普施康物启动战略合作，普施康专注打造离心微流控盘式芯片技术平台的POCT快速检测产品，双方合作有望为客户提供优质的POCT产品和服务。公司进一步拓展产品线，不断满足多元化市场需求，增强整体竞争力。 盈利调整与投资建议：由于国内散发疫情影响经营，我们下调22-23年归母净利润8%、13%，预计公司21-23年实现归母净利润9.74/12.74/16.30亿元，同比增长30%/31%/28%，EPS 分别为1.66/2.17/3.17元，对应PE倍数39/30/23倍，维持“买入”评级。 2022年03月13日《明月镜片：国产镜片领先品牌，离焦镜有望快速放量》 投资逻辑 镜片行业市场空间广阔，公司为国内知名综合类眼镜镜片生产商。国内近视患者规模庞大，镜片需求不断上升，根据statistic公布的统计数据显示，2019年度中国镜片销售量为2.22亿片，同期，明月镜片境内销量为289万片，明月镜片占国内镜片销量比例为13.05%。 公司产品结构不断优化，离焦镜产品有望成为新增长点。公司产品覆盖各折射率的常规镜片及防蓝光、视力管控等功能镜片，满足人们多样化、高端化需求；目前离焦镜市场仍被蔡司成长乐等进口品牌产品占据，公司于2021年6月推出明月“轻松控”，考虑到公司离焦镜片与国外品牌产品更具性价比优势，有望迎来快速放量。 直销为主，经销为辅，全渠道布局推动公司快速发展。公司渠道资源丰富，销售网络遍布全国。截至2020年末，公司眼视光产品经销商客户达82家、直销客户数3169家、授权合作的电商企业数量近百家。渠道端，公司采取直销为主、经销为辅的销售模式，直销模式是公司收入的主要来源，经销模式占比逐渐提升。2020年，公司直销模式收入占比68.7%，经销模式收入占比30.6%，与2018年相比提升6.85%。 公司IPO发行3359万股份，发行价为26.91元/股。募集资金主要用于高端树脂镜片扩产项目、常规树脂镜片扩产及技术升级项目、研发中心建设项目、营销网络及产品展示中心建设项目。 盈利预测与投资建议 公司全渠道的布局有望推动镜片产品快速放量，未来离焦镜产品有望逐渐贡献业绩增量。预计公司21-23年归母净利润分别为0.84/1.05/1.26亿元，分别同比增长20%/25%/20%，对应EPS分别为0.63/0.78/0.94元/股，现价对应21/22/23年PE倍数为87/70/58倍；我们选用相对估值法对公司进行估值，参考同行业上市公司可比公司情况，给予公司12个月内65倍PE，目标价51元。首次覆盖给予“增持”评级。 医疗器械： 2022年03月10日《惠泰医疗：年报业绩高增长，通路产品持续发力》 业绩简述 2022年3月10日，公司发布2021年年度报告。2021年公司实现收入8.29亿元，同比+73%；实现归母净利润2.08亿元，同比+88%；实现扣非归母净利润1.68亿元，同比+71%；分季度来看，2021年Q4公司实现收入2.35亿元，同比+50%，归母净利润0.46亿元，同比+17%，扣非归母净利润0.22亿元，同比-32%。 经营分析 全年收入高速增长，通路类产品发力迅猛。公司2021年围绕战略发展规划方向，积极发挥研发、技术、质量、产品、市场、渠道等多方面经营优势，全年实现了高速增长。主营业务中，电生理业务实现收入2.33亿元（+46%）；冠脉通路类业务实现收入3.82亿元（+97%）。国内电生理业务如期实现了从二维到三维的突破，并建立了三维产品良好的市场品牌，血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升。 研发费用率增长显著，部分项目陆续进入临床。公司2021年全年净利率达到23.51%（+1.78pct），管理费用率6.65%（-1.60pct），收入增长带来的规模效应显著。公司全年研发费用率 16.28%（+1.28pct），2021年Q4研发费用增长尤为明显，体内研发项目增加且进入临床阶段的项目增多，为公司长期增长空间打下良好基础。区域集采中标结果良好，通路类产品高增长趋势有望延续公司 2021 年参加了多个区域带量采购的招标，在冠脉球囊、导引导丝、导引导管等多个产品的中选结果中表现优异，由于当前公司在国内市占率提升尚存在较大空间，未来通路类产品高增长趋势有望延续。 盈利调整与投资建议： 我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先，未来有望维持国产龙头地位，逐步抢占外资企业市场份额。预计公司 2022-2024 年归母净利润2.92、4.07、5.59 亿元，同比增长 40%、39%、37%，EPS 分别为 4.38、 6.11、8.39 元，现价对应 PE 为 47、34、25 倍，维持“增持”评级。 医疗服务： 2022年03月13日《凯莱英：1-2 月业绩强劲增长，多业务快速发展》 事件 3月13日，凯莱英发布公告，1-2月在手订单规模和收入增长均创历史新高，营收同比增长超130%，公司预计2022Q营收同比增长超150%，金额超20亿元人民币。 简评 1-2月业绩亮眼，在手订单规模及收入增长创新高。凯莱英作为国内CDMO行业龙头，此前多个新签订单持续超预期，进一步验证了行业龙头的能力与高成长性。根据公告，公司2022年1-2月经营业绩亮眼，在手订单规模和收入增长创下历史新高，其中营收同比增长超130%。此外，公司预计2022Q1营收同比增长超150%，金额超20亿元人民币。 多业务一站式协同发展，铸就一体化CDMO龙头。凯莱英已布局多个业务领域，形成一站式协同发展，在持续承接大订单的同时，其他各板块业务呈现出加速增长的势头。小分子CDMO领域，临床项目不断丰富，商业化项目持续扩展。新业务领域收入持续保持高速成长，制剂业务快速增长，逐渐形成一站式协同；临床领域，2021Q3收购医普科诺布局数统业务，提升临床CRO综合服务能力；大分子领域，化学合成大分子与生物大分子订单快速增长，公司同步积极布局CGT领域，多个业务板块协同发展，加速打造一体化CDMO龙头。 行业景气度高+在手订单丰富，未来发展动力十足。我们认为，CXO行业高景气，未来业绩确定性强，主要驱动因素为：1）全球产业链转移及升级，来自海外的医药创新服务需求旺盛；2）中国本土医药创新进入高质量发展阶段，CXO行业未来有望保持高景气状态。凯莱英作为行业CDMO龙头，新签及在手订单饱满，未来业绩确定性强，看好公司未来的发展潜力。 投资建议 我们预计2021-2023年归母净利润为10.61/25.18/25.61亿元，对应PE分别为 82/35/34倍，维持“买入”评级。 医疗美容： 2022年03月07日《爱美客：产品矩阵日益丰富，公司业绩高速提升》 事件 3月7日，公司发布2021年年报，实现收入14.48亿元（+104%），归母净利润9.58亿元（+118%），扣非归母净利润9.14亿元（+116%）。单季度来看，2021Q4实现收入4.25 亿元（+73%），归母净利润2.49亿元（+67%），扣非归母净利润2.44亿元（+70%）。 点评 监管趋严利好合规龙头企业，嗨体等明星产品保持高增长。随着近年对医美行业监管的逐渐趋严，公司作为上游龙头企业，基于其合规产品的产品力及渠道能力展现出强大的优势。公司产品线实现全面增长。其中，溶液类注射产品实现营业收入10.46亿元（+133.84%）；凝胶类注射产品实现营业收入3.85亿元（ +52.80% ）；面部埋植线产品实现营业收入530万元（+187.68%）；化妆品类产品实现营业收入0.11亿元（+40.73%）。 濡白天使针快速放量，丰富的产品矩阵有望带来持续的增长活力。公司继2021年6月获批童颜针“濡白天使”后，于7月快速上市抢占胶原再生填充产品市场。公司通过设立医生注射牌照申领制度，将濡白天使针的产品力与优质医生资源实现强强联合，高效稳定的渠道建设与完善的学习平台制度为新品的推广带来先发优势，助力濡白天使在全国范围内、不同类型机构之间进行快速渗透，我们看好产品在2022年继续快速放量。 “市场推广+研发”双管齐下，品牌影响力日益增强。一方面，公司加强国内市场建设。截至2021年末，公司拥有236名销售和市场人员，覆盖全国31个省、市、自治区，覆盖国内大约5000家医疗美容机构。另一方面，公司不断整合和优化研发机制。公司研发人员占公司总人数的23.08%，公司已累积拥有专利45项，其中发明专利25项。随着不断整合加固研发体系，优化升级营销体系，公司品牌综合影响力将进一步提升。 盈利调整与投资建议： 我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量，上调22-23盈利预期4%，11%；预计公司22-24年实现归母净利润 14.3 亿元、19.6亿元、25.5亿元，同比增长49%、37%、30%。维持“增持”评级。 2022年03月11日《华熙生物：功能性护肤品持续发力，整体业绩符合预期》 业绩简评 3月10日，公司发布2021年年报，实现收入49.48亿元（+88%），归母净利润7.82亿元（+21%），扣非归母净利润6.63亿元（+17%）。单季度来看，2021Q4公司单季度实现收入19.36亿元（+87%），归母净利润2.27亿元（+9%），扣非归母净利润2.17亿元（+11%）。 经营分析 功能性护肤品持续发力，整体业绩逐步回暖。公司立足主营业务板块，不断推出市场需求产品，营业收入同比增长88%，剔除股份支付影响，归母净利润8.68亿元（+34.33%）。其中，功能性护肤品收入33.20亿元（+146.57%），高于去年 同期增速 ；原料业务收入9.05亿元（+28.62%），医药级透明质酸原料毛利率87%；医疗终端业务收入7.00亿元（+21.54%）。此外，公司2021年起布局功能性食品业务，多款产品有望在22年带来盈利增量。 品牌建设战略初显成效，盈利能力不断提高。公司功能性食品领域四大品牌矩阵成型：润百颜营收12.29亿元（+117.4%），夸迪营收9.79亿元（+150.2%）；BM肌活营收4.35亿元（+286.2%）；米蓓尔营收 4.20亿元（+111.1%）。随着用户基础逐步稳固，未来成长天花板进一步打开，公司有望继续打造 3-5 个国民级品牌，助力规模化拓展。 重视产品研发，坚持打造公司长期竞争优势。2021年，公司拥有研发人员571人，在研项目239个，研发投入2.8亿元（+101.43%），有力支持公司项目研发和创新发展。公司坚持长期主义，加强基础研究和应用基础研究，以研发实力不断科技创新，筑高竞争壁垒、加宽护城河。 盈利调整与投资建议： 我们看好公司各版块持续放量，预计公司2022-2024年实现归母净利润9.96、12.5、15.236亿元，分别同比增长 27%、26%、22%。维持“买入”评级。 医药政策： 2022年03月11日《医疗保障事业运行健康，稳中有升》 行业观点 3月4日国家医保局发布《2021 年医疗保障事业发展统计快报》，从全国基本医保概况、医保基金概况、生育保险、医保支付方式改革，到疫情防控、乡村振兴、异地就医、医保药品目录、集采，共九个方面总结2021年度我国医疗保障事业的情况。 医保情况：2021年全国基本医疗保险参保人数达136424万人，稳定增加。医保基金收支状况良好，基金运行安全可持续。收入增速大于支出增速，当年结存明显增长，累计结存继续增加。2021年底，全国医保支付方式改革稳步推进，全国DRG/DIP试点全部转入实际支付阶段。 集采情况：省级医药集中采购平台网采订单总金额达9573亿元，医保目录内药品网采订单金额占网采订单总金额的80.1%。自2018年以来国家药品集采共计采购234种药品，累计节约2600亿元以上。在高值医用耗材集采方面，冠脉支架采购量理想、人工关节降幅巨大。 生育保险：2021年全国生育保险参保人数稳定增长，但生育保险待遇支出近20年来首次下降，其很大程度上源于我国出生人口萎缩。全国新冠病毒疫苗累计接种已达28.3亿剂次。核酸检测费用在全国范围内降低，显著降低了群众和政府的经济负担。住院费用跨省直接结算颇有成效，门诊费用跨省直接结算试点工作有序推进。 医保支付方式改革：2021年底，全国30个按疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点城市和71个区域点数法总额预算和按病种分值（DIP）付费试点城市全部进入实际付费阶段。 医保目录：2021 版医保药品目录共包含2860种药品，比上年增加74种。其中，西药1486种，中成药1374种。另含中药饮片892种。 行业策略 2021年医疗保障事业总体表现良好，稳中有升。建议持续关注与疫情、医疗保险、医疗信息化等相关子行业。

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