天邑股份(300504) :业绩超预期,订单持续落地,数字经济重点受益

（以下内容从天风证券《天邑股份(300504) :业绩超预期,订单持续落地,数字经济重点受益》研报附件原文摘录）
　　事件 公司发布 21 年业绩预告，21 年预计实现归母净利润 1.75-1.90 亿元，同比增长 58.83%-72.45%。 同时公司近期公布数个运营商订单：1）中标中国移动 2022-2023 年智能家庭网关产品紧急集中采购项目，GPON-双频 Wi-Fi5 份额 10.45%，预估中选金额 1.71 亿元含税，GPON-双频 Wi-Fi6 份额 14.02%，预估中选金额 1.57亿元含税；2）中标中国移动 2022 年光分路器产品集中采购，中标份额18.85%，中标金额预计为 5000 万元不含税。 我们的观点如下 作为数字经济重要底层入口的宽带接入，千兆宽带建设在政策推动下快速推进。 《通信行业十四五规划》中明确要求 10GPON 及以上端口从 2020 年的 320万个提升到 2025 年的 1200 万个（端口指局端机房，通过 PON 网络可以覆盖众多终端），千兆宽带用户数目标从 2020 年的 640 万户增长到 2025年的 6000 万户，根据工信部数据，2021 年末国内千兆宽带用户达到 3456万户，净增 2816 万户，千兆宽带建设开始快速上量。从存量升级空间上看，目前国内总宽带用户数 5.36 亿户，千兆宽带渗透率仅 6.4%，未来千兆宽带建设有望持续发展。 公司立足光通信和移动通信产业，运营商市场客户结构持续优化，重点受益千兆宽带升级带动的需求量和价值量双提升。 公司是国内主要的宽带接入设备供应商，随着千兆宽带等建设的推进，公司接入设备需求持续增长，10GPON、Wi-Fi6 等价值量更高的重点产品销售占比逐步提升，推动公司收入和利润的持续增长。公司在三大运营商市场中巩固和加强市场竞争力，中标中国电信天翼网关 4.0 招标，中标中国移动集团部分省分公司、中国联通招标/招募，优化客户结构，增强公司抗风险能力。 围绕运营商需求横线拓展 5G 小基站、VR/AR、智慧家庭等领域，打开更大成长空间。 5G 领域公司布局 5G CPE 和小基站产品，重点研发的 5G 小基站已进入运营商测试阶段，测试进展顺利。另一方面，公司的 VR 终端进入了中国电信的产品库，具备了在中国电信的销售资格；并且公司前期投资了 AR 上游核心光学部件供应商上海理湃光晶技术有限公司，为 AR 领域进行技术储备。智慧家庭领域公司持续推进智能门铃、IPC 摄像头等研发和市场营销。公司持续深耕运营商需求，进一步丰富产品布局，打开长期成长空间。 盈利预测与投资建议 公司深耕光通信市场多年，运营商重要订单持续落地。受益于运营商千兆宽带建设、智慧家庭的持续推进、以及 Wi-Fi 6 等新技术带来网络设备价值量的持续提升，公司收入和利润有望持续快速成长。由于双千兆战略等政策推动下 10GPON 等重点产品需求超预期，调整公司 21-23 年归母净利润分别由 1.6、2.0 和 2.6 亿元，至 1.8、2.3、2.8 亿元，对应 22-23 年 24倍、19 倍市盈率，重申“增持”评级。 风险提示 需求低预期，市场竞争超预期，原材料涨价缺货，中标项目实际执行进度以最终合同为准，业绩预告为初步测算实际业绩以年报为准。 备注 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《业绩超预期，订单持续落地，数字经济重点受益》 对外发布时间：2022年3月11日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师： 唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002 姜佳汛 SAC 执业证书编号：S1110519050001

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