【招商黄金珠宝宋盈盈】周大生2021年业绩快报点评:四季度减值拖累全年业绩,一二月经营表现亮眼

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　　周大生发布2021年业绩快报和1-2月经营数据：21年实现营收91.55亿元，同比增长80.07%；归母净利润12.28亿元，同比增长21.21%。2022年1至2月，公司实现营业收入23.19亿元左右，同比增长203.11%；实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元左右，同比增长36.01%。 减值和疫情影响四季度业绩，全年业绩略低于预期。公司21年公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为91.55 / 15.86 / 12.28 / 11.93亿元，同比增长80.07% / 21.15% / 21.21% / 26.17%；每股收益为1.13元。21Q4营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为26.82/ 2.86 / 2.22 / 2.29亿元，同比增长54.58% / -26.85% / -26.25% / -19.08%。四季度业绩下滑的原因主要有以下几点：（1）计提减值：调整审计后对减值计提标准趋严，补充计提应收账款和投资收益的减值损失，拖累业绩，但省代账期形成的应收账款基本都可以实现回收，减值仅为会计口径的保守估计；（2）疫情影响：四季度部分区域疫情对公司业绩有所影响，一些优势省份受疫情影响减少拿货，部分地区疫情也影响了全国门店装修进程；（3）毛利率下滑：一口价黄金占比下降，影响毛利率，四季度毛利率同比有所下滑。 开店实现全年目标，2022年省代发力，开店有望进一步加速。2021年公司净增门店313家，门店数量达到4502家，四季度净增门店145家，开店数量实现全年目标。21年下半年引入省代模式拓店，开店节奏加快，与黄金批发模式相结合促进销售规模扩张，2022年省代模式持续发力，预计全年开店将进一步加速。 2022年1-2月经营数据表现亮眼，一季度业绩增长有保障。2022年公司1-2月归母净利润实现36.01%的增长，收入端由于黄金批发模式亦实现大幅提升。春节情人节期间黄金珠宝销售表现良好，公司业绩表现亮眼，预计一季报也会有较快的业绩增长，全年稳健增长可期。 盈利预测及投资建议：公司通过省代模式加快展店步伐，加大对黄金产品的研发及推广，业绩有望维持稳定增长；预计公司2022-2023年业绩14.9亿、17.6亿，增速21%，18%，对应估值12x，10x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：疫情二次爆发、展店速度不及预期、产品质量风险。 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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