【国海食饮 | 行业周报:流动性和情绪面受损导致板块下跌,关注白酒修复机会 20220313】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 行业周报:流动性和情绪面受损导致板块下跌,关注白酒修复机会 20220313】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年03月13日发布的报告《行业周报：流动性和情绪面受损导致板块下跌，关注白酒修复机会》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 1、外资持续流出，情绪面受损导致板块下跌。本周食品饮料下跌2.06%，但是仍跑赢上证综指（-4.00%）1.94个百分点，但在所有一级子板块中排名第3（3/31）。自俄乌冲突以来食品饮料板块持续回调，受国际冲突、大宗商品价格上涨、经济下行、疫情全面爆发等影响，市场悲观情绪蔓延。外资短时间内连续大幅流出，连带部分资金非理性减仓，是板块下跌的重要触发因素。自2月18日至今，食品饮料板块北向资金净流出约93亿元，其中白酒、乳制品、啤酒板块分别流出89、11、2亿元，板块核心龙头如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、伊利股份、青岛啤酒等分别流出52、27、11、11、2亿元。除食品饮料板块，在此期间非银金融、银行、化工、汽车等板块的北向资金也分别净流出约93、76、70和56亿元，受此影响，SW非银金融、银行、化工和汽车指数分别下跌9.4%、6.8%、5.2%、5.3%和9.3%。本周来看，食品饮料细分行业均有不同程度下跌，其中白酒、预加工食品、肉制品跌幅最小，分别下跌0.64%、1.55%、3.08%。个股方面，本周金种子酒领涨（涨幅33.83%），后依次为青海春天（+12.80%）、得利斯（+11.51%）、庄园牧场（+10.33%）、酒鬼酒（+8.43%）等。 2、月度数据提振市场情绪，短期看好白酒板块的整体修复机会，长期继续推荐茅台+区域地产酒龙头。本周贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、酒鬼酒等分别发布2021年业绩预告/快报或2022年1-2月经营数据报告，数据显示白酒行业依然保持稳健增长，行业向上和次高端加速扩容的趋势不改，提振市场情绪，也印证了我们关于一季度各龙头酒企大概率实现开门红的判断。我们认为短期来看，白酒板块前期受外资流出打压、大盘整体回调等因素影响，导致板块整体回调明显，并调整出整体的弹性空间。未来随板块企稳，看好部分龙头标的的修复机会，如高端酒茅五泸、三线次高端酒鬼酒等、及区域地产龙头汾/今/古/口等。长期来看，我们仍认为2022年是结构性的分化行情，应优选个股，继续看好次高端扩容的大机会。从基本面、估值、业绩确定性和市场预期等角度，继续推荐贵州茅台和次高端区域龙头，如口子窖、今世缘、洋河股份等，关注新疆变化对伊力特的催化。 3、奥密克戎疫情发酵影响餐饮等消费场景，居家消费相关行业预计回暖。本周每日新增确诊人数持续增加，上海、深圳等一线城市疫情形势严峻，而吉林、山东、河北、陕西等多地也出现散发疫情，奥密克戎的高传染性使得本轮疫情不确定性加剧，将对Q2聚饮、出行、运动等消费消费场景造成较大限制，餐饮消费也将受影响。大众品各子行业需求端预计随之出现分化，与餐饮关联度较高的调味品、啤酒、卤制品、软饮料等需求可能疲弱，而疫情担忧下居民囤货意愿显著，速冻米面、预制菜、休闲食品等有望迎来短期需求增加，乳制品健康营养的属性深入人心，预计需求端仍稳健。成本端，大宗商品价格持续上涨，今年1月1日以来，ICE布油期货价格上涨了40%，2月以来上涨22.32%。CBOT大豆期货价格自去年11月30日以来上涨35.28%，较去年最高价格继续上涨4.8%。原材料端葵花籽、豆粕、棕榈油、大麦、玉米淀粉均位于高位，包材方面PET、螺纹钢等价格本周又继续提升，原材料及包材价格持续居高不下，行业利润端也面临考验。春节后2、3月份是多数大众品公司的淡季，疫情影响下需求受损，板块机会仍需等待消费需求真正复苏，但不少个股估值已回落至合理水平，当下我们建议自下而上选股，关注有定价权、抗风险能力强、需求成本双重考验下有望实现份额提升的行业龙头，如伊利股份、百润股份、安琪酵母、洽洽食品、青岛啤酒、安井食品等。 4、行业和公司观点更新： （1）五粮液：管理层积极进取，十四五公司坚持稳中求进。近期公司举办投资者交流会，董事长曾从钦携全体管理层与资本市场进行深入沟通。公司明确十四五期间集团的“5111”发展目标和股份公司“2118”发展目标（即十四五末实现原酒产能20万吨、基酒储酒能力100万吨、收入破千亿、利润总额800亿）；2022年集团保持双位数增长，股份公司增速高于集团；未来四年计划保持两位数以上增长，股份公司计划平均每年增长100亿的高质量路径。公司还对品牌塑造、渠道管理、人事安排、经营思路等方面内容进行了深度沟通。同时，本周公司发布2021年业绩公告，预计实现营业收入662亿元左右（同比增长约15%）；实现归母净利润233.5亿元左右（同比增长约17%）。近期市场对于公司看法悲观，公司估值受到压制。长期来看，我们认为在千元价格带降速、公司高业绩基数的背景下，未来应适当降低对公司业绩的弹性预期。但公司品牌力突出，核心产品需求良性，未来在1000元价格带仍将持续放量，继续看好公司的稳健增长。 （2）百润股份：稳步推进提价，继续上新拓展消费场景。近期公司股价跌幅较大，主要与市场外部环境，以及市场担忧预调酒行业消费需求有关。公司自12月下旬发布提价公告，开始调整价格体系，首先提高出厂价，接着调整电商2C端零售价格，第三步调线下零售价。由于此前电商活动价格经常低于线下终端零售价，影响终端进货意愿，因此公司先调整线上价格。目前电商零售价格已经调整完毕，线下终端零售价提升之后，渠道利润将增厚。在线下价格调整完毕之前，可能短期会影响渠道出货数据。此外，公司继续推进新品上市，3月4日，RIO轻享系列上市，系原有低糖系列的全新升级，目标消费群体为忙碌的都市女性。3月，春季限定新品上市，打破原有的樱花系列的传统，与人气潮玩RiCO联名，发布桃花米酿风味，为消费者带来浪漫的春日饮酒体验。长期来看，低度潮饮酒行业发展趋势不变，公司始终引领行业发展，持续培育消费习惯，建议关注。 （3）安琪酵母：短期情绪放大跌幅，长期逻辑不变。公司近期股价调整主要有几方面原因：1）俄乌冲突，俄罗斯卢布贬值；2）春节后南方糖蜜价格反弹幅度较大，目前价格超过1500元/吨；3）人民币汇率升值；4）21Q1报表净利润率基数较高。我们认为上述因素对公司基本面影响有限，不确定的情绪对股价影响较大。俄罗斯子公司占公司产能和产值比重不到10%，影响可控。公司目前已经完成大部分糖蜜的采购工作，并且持续推进水解糖项目的建设，未来糖蜜价格的波动对公司影响将减弱。目前人民币汇率有所回落，公司1-2月出口业务增长情况良好。虽然公司短期受海外政治环境，汇率波动等不确定因素影响，但是公司作为酵母行业龙头企业，长期受益于海内外酵母及其衍生品需求不断增长，建议关注。 5、推荐个股：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品提价带来板块业绩边际改善，长期看市场份额预计持续向龙头企业集中，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：贵州茅台、口子窖、今世缘、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、五粮液、伊力特、水井坊、迎驾贡酒、金徽酒等。 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等。 短期推荐：贵州茅台、口子窖、伊力特、预制菜板块等。 6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。 一、上周行业回顾 本周各一级行业均有不同程度下跌，食品饮料跌幅2.06%，跑赢上证综指（-4.00%）1.94个百分点。细分行业中，白酒、预加工食品、肉制品跌幅最小，分别下跌0.64%、1.55%、3.08%。个股方面，本周金种子酒领涨，涨幅达33.83%，后依次为青海春天（+12.80%）、得利斯（+11.51%）、庄园牧场（+10.33%）、酒鬼酒（+8.43%）。 二、高端酒价格跟踪数据 贵州茅台：飞天茅台整箱/散瓶批价3110/2745元，环比前一周分别-10/-10元。近期飞天茅台批价稳步回落，符合我们此前判断。茅台批价本质是供需问题，茅台酒消费、投资、收藏需求强劲，终端动销供不应求是批价持续攀升的核心原因。飞天茅台批价早在2021年初开箱政策之前就涨到约2800元左右（箱茅），这成为上一轮飞天的供需平衡点，且2020年Q4箱茅批价始终徘徊在2800左右。随着2021年初拆箱销售政策的出台，整箱价格一路走高，在2021年7月一度冲上3800元左右；而2021年下半年随着旺季来临公司加大中秋发货、座谈会影响渠道和黄牛出货、拆箱政策边际逐渐放松等影响，茅台批价趋势回落，2022年春节回到2800元左右水平。我们认为，茅台酒的需求一直较为平稳，前期价格暴涨主因2021年上半年发货量少（公司及省内发货量均少），而茅台酒的送礼、收藏、投资等需求主要集中于原箱上，所以供需失衡导致价格失真。而整箱回归后，散瓶与整箱之间的差价将继续缩小，当前处于行业淡季，随2022年继续增量，飞天批价回落至合理位置是正常现象，预计未来会维持在2500-2800元之间。同时，近年来茅台批价与股价的表现已逐步脱钩，长期来看，批价波动并不会对公司的基本面和业绩造成影响，茅台的品牌价值和商业模式决定其依然是市场上非常稀缺的确定性优质标的。 五粮液：八代普五批价965元，环比持平。春节期间各地加大发货，批价略有波动属于正常现象，近期批价相对稳定。据21世纪经济报反馈，2022年第八代五粮液综合出厂价从889元提升为969元，增幅近9%；本次提价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价上行，也为后续的量价操作留下空间。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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