【国君环保】周观点:关注低估值+高股息的水务行业

（以下内容从国泰君安《【国君环保】周观点:关注低估值+高股息的水务行业》研报附件原文摘录）
　　导读 上周CEA周成交1860吨，成交均价57元/吨，环比增长11%。地方碳配额周成交94万吨，环比增长51%，周成交均价58元/吨。全国CCER周成交33万吨。 摘要 CEA周均价57元/吨，地方碳配额周成交94万吨。 上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交量1,860吨，较前一周下降31.72万吨，周成交均价57.17元/吨，较前一周增长11%。地方交易所碳配额上周成交量94万吨，较前一周增长51%，周成交均价为57.85元/吨，较前一周增长41%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为广州碳排放权交易所67.17元/吨，最低为深圳排放权交易所4.81元/吨。上周全国CCER成交量33万吨，较前一周下降22%。 碳中和信息速递 国家碳达峰碳中和标准化总体组成立，要围绕能源生产、能源消费、绿色低碳关键技术、碳排放核算等领域积极推进标准制修订工作，大力提升国内国际标准一致性，加强与国际标准组织成员国合作。 周度投资观点：关注“攻守兼备”的水务行业投资机会。 我们认为，稳增长背景下水务规模扩张速度有望超预期，同时高股息率+低估值的特点明显，是“攻守兼备”的投资机会。1）“十四五”期间，城镇化推进将进一步提升水务基建的天花板，同时稳增长大政策提前了行业规模扩张的节奏。①污水处理：“十四五”计划新增和改造污水收集管网8万公里、城镇污水处理能力2000万立方米/日。②供水业务：城镇化进程推动生活用水量保持增长趋势，用水总量预计由2020年5813亿立方米增长至2025年不超过6400亿立方米。稳增长背景下水务基础设施还将适度超前建设，水务规模扩张速度有望超预期。2）水价市场化改革逐步推进，提升盈利质量。新修订的《城镇供水价格管理办法》为水价制定明确的调价机制，长期看水价提升是必然趋势，有助于水务公司盈利能力提升。3）水务行业高股息率+低估值，具备充足投资安全垫。水务行业近五年平均年度股息率2.53%，目前平均PE TTM分位数处于上市以来的18.92%，估值处于历史相对较低的水平，具备充足投资安全垫。4）投资建议：推荐股息率领先水务行业、具备产能扩张空间的地方水务龙头重庆水务，兴蓉环境、洪城环境、中山公用等地方水务龙头是受益标的。 环保板块上周涨跌幅 1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别下跌4.31%、8.05%、2.01%、3.54%；创业板指、上证综指、深证成指分别下跌2.89%、4.00%、4.40%。2）上周环保个股涨幅前五名分别为：渤海股份（+10.13%）、绿城水务（+7.80%）、兴源环境（+6.62%）、上海洗霸（+5.93%）、创业环保（+5.52%）。3）跌幅前五名分别为：奥福环保（-17.03%）、禾信仪器（-12.48%）、湘潭电化（-12.28%）、卓越新能（-12.20%）、启迪环境（-11.26%）。 风险提示 产能释放低于预期、水价未及时调整等。 正文 周度投资观点 关注“攻守兼备”的水务行业投资机会。我们认为，稳增长背景下水务规模扩张速度有望超预期，同时高股息率+低估值的特点明显，是“攻守兼备”的投资机会。 “十四五”期间，水务基础设施提升服务效能叠加城镇化进程推进，水务规模将持续扩张。 污水处理：我国排水管道密度低于发达国家，将进一步提升污水收集效能，推进老旧管网雨污分流改造。根据规划，“十四五”计划新增和改造污水收集管网8万公里、城镇污水处理能力2,000 万立方米/日。 供水业务：城镇化进程推动生活用水量保持增长趋势，且我国城市公共供水管网漏损率进一步下降，将提升供水销售量。据《“十四五”节水型社会建设规划》，全国用水总量预计由2020年5,813亿立方米增长至2025年不超过6,400亿立方米。 污泥处置：《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》明确将污泥处置要求纳入地方污水处理规划，污泥处置定价制度进一步得到完善。 稳增长大政策下，水务规模扩张速度有望超预期。2022年2月，《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》印发，要求提升城镇环境基础设施供给能力，大中型城市可按照适度超前的原则推进建设污水收集处理设施。同时，加快补齐短板弱项，有序推进城镇环境基础设施转型升级。水务行业将迎来“量”与“质”同步提升。 水务行业经营稳健，水价市场化进一步提升盈利质量。1）水务运营具备刚需属性，特许经营权模式下付费机制明确且稳健，水务行业总体盈利质量较好。2）我国水价被严重低估，水价绝对值低于全球大部分国家。新修订的《城镇供水价格管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》中，“准许成本加合理收益”为核心的定价机制使得调价机制将更加清晰，水价有望提升，优化供水业务盈利质量。 水务行业高股息率+低估值具备充足投资安全垫。1）水务行业稳健的模式对现金股息支付率具有一定的保障。根据Wind，近五年平均年度股息率2.53%。2）据Wind，水务板块目前平均PE TTM为16.52倍，分位数处于上市以来的18.92%，估值处于历史相对较低的水平。估值低位结合相对较高的股息率，具备充足投资安全垫。 投资建议：推荐股息率领先水务行业、具备产能扩张空间的地方水务龙头重庆水务，兴蓉环境、洪城环境、中山公用等地方水务龙头是受益标的。 碳中和板块跟踪 上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交量1,860吨，较前一周下降31.72万吨，周成交均价57.17元/吨，较前一周增长11%。地方交易所碳配额上周成交量94万吨，较前一周增长51%，周成交均价为57.85元/吨，较前一周增长41%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为广州碳排放权交易所67.17元/吨，最低为深圳排放权交易所4.81元/吨。上周全国CCER成交量33万吨，较前一周下降22%。 中国气象局与国家能源集团签订战略合作协议 促进气象和能源事业高质量发展 中国气象局与国家能源集团在京签订战略合作协议。双方将加强全面合作，开展关键技术攻关，联合建设国家能源集团气象大数据服务平台，探索建立气象数据和产品共享服务机制，深化能源气象大数据场景化应用技术研究和国家能源集团气象风险管控研究应用，推动气象与能源的深度融合、持续创新、合作共赢。 信息来源： http://www.cma.gov.cn/2011xwzx/2011xqxxw/2011xqxyw/202203/t20220307_592884.html 国家碳达峰碳中和标准化总体组成立 国家碳达峰碳中和标准化总体组成立大会在北京召开，会议指出，要围绕能源生产、能源消费、绿色低碳关键技术、碳排放核算等领域积极推进标准制修订工作，大力提升国内国际标准一致性，加强与国际标准组织成员国合作，以更加积极的姿态参与共建国际标准体系。 信息来源： https://www.samr.gov.cn/xw/zj/202203/t20220304_340186.html 环保板块上周涨跌幅 市场行情概览：上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别下跌4.31%、8.05%、2.01%、3.54%；创业板指、上证综指、深证成指分别下跌2.89%、4.00%、4.40%。 涨幅前五名：渤海股份（+10.13%）、绿城水务（+7.80%）、兴源环境（+6.62%）、上海洗霸（+5.93%）、创业环保（+5.52%）。 跌幅前五名：奥福环保（-17.03%）、禾信仪器（-12.48%）、湘潭电化（-12.28%）、卓越新能（-12.20%）、启迪环境（-11.26%）。 环保行业上周重要事件回顾 《江西省“十四五”生活垃圾分类和处理设施发展规划》印发 《规划》提出，到2025年底，全省设区市中心城区、县（市、区）城区生活垃圾回收利用率达到35%左右；设区市中心城区、县（市、区）城区生活垃圾资源化利用率达到60%左右。全省生活垃圾分类收运能力达到3.1万吨/日左右，基本满足生活垃圾分类收集、分类运输、分类处理需求；支持条件好的乡镇实现生活垃圾分类全覆盖。全省生活垃圾焚烧处理能力达3.6万吨/日左右，原生生活垃圾基本实现“零填埋”。 信息来源： http://zjt.jiangxi.gov.cn/art/2022/3/8/art_40687_3881230.html 《上海市土壤及地下水污染防治“十四五”规划》印发 《规划》总体目标为，到2025年，土壤及地下水环境质量总体保持稳定，受污染耕地和重点建设用地安全利用得到巩固提升，土壤及地下水环境风险实现有效管控。具体目标为，受污染耕地安全利用率达到95%以上（约束性）；重点建设用地安全利用得到有效保障（约束性）；地下水环境质量完成国家下达目标（预期性）。 信息来源： https://sthj.sh.gov.cn/hbzhywpt2025/20220310/095711950a8b4805a1c4aaef25c5c30e.html 环保上市公司上周大事公告 业绩快报 【清水源】公司2021年度实现营业收入16.38亿元，同比增长32.37%；归属于上市公司股东的净利润9,005.73万元，同比增长124.14%；基本每股收益0.40元，同比增长123.48%。 【远达环保】预计公司2021年度实现营业收入44.38亿元，同比增长20.66%；归属于上市公司股东的净利润5,277.86万元，同比增长100.43%；基本每股收益0.07元，同比增长133.33%。 【武汉控股】预计公司2021年度实现营业收入20.12亿元，同比增长22.41%；归属于上市公司股东的净利润3.99亿元，同比增长56.19%；基本每股收益0.56元，同比增长55.56%。 融资 【中持股份】经中国证监会核准，公司获准向长江环保集团非公开发行不超过5,301.57万股新股，本次发行募集资金总额为4.81亿元。本次非公开发行完成后，公司总股本由 2.02亿股增加至2.55亿股，长江环保集团成为公司第一大股东，公司无控股股东和实际控制人。 【碧水源】公司发行了2022年度第一期绿色超短期融资券，实际发行金额3亿元，票面利率3.70%，债券期限90天。 股权收购与转让 【金海高科】公司拟向珠海豪迈出售公司全资子公司珠海汇盈100%股权，本次交易的价格为2,900万元。 增持&减持 【三峰环境】截止2022年3月4日，公司股东中信环境已通过集中竞价方式减持公司股份1,678.26万股，占公司股份总数的1%。本次减持后，中信环境持股比例由12.08%变为11.08%，本次减持计划提前终止。 【龙净环保】截至2022年3月7日，控股股东龙净实业及其一致行动人西藏泓瑞、西藏瑞泽共计减持龙净转债282.04万张，占发行总量的14.10%。本次减持完成后，龙净实业及其一致行动人仍持有龙净转债218.57万张，占发行总量的10.93%。 【凯龙高科】公司股东天津力合创赢股权投资基金合伙企业（有限合伙）及其一致行动人累计减持股份134.50万股，占公司总股本比例1.20%。本次减持后，天津力合创赢股权投资基金合伙企业（有限合伙）及其一致行动人持股比例由10.15%变为8.95%。 【ST云投】公司股东张国英计划以集中竞价方式减持公司股份不超过184.13万股，不超过公司总股本的1%。截至2022年3月10日，张国英持股比例为6.64%。 【博天环境】公司股东国投创新自2022年1月4日 至2022年3月9日期间以大宗交易方式减持公司股份3,066.01万股，占公司总股本比例7.34%。本次减持后，国投创新持股比例变为5.54%，本次减持计划尚未实施完毕。 【威派格】公司股东王狮盈科及其一致行动人通过集中竞价交易方式累计减持公司股份542.06万股，占公司总股本的1.27%。本次减持后，王狮盈科及其一致行动人持股比例由6.30%变为5.03%，本次减持计划已实施完毕。 【绿城水务】公司股东宏桂资本通过集中竞价方式减持公司股份114.13万股，占总股本比例为0.13%。本次减持后，宏桂资本持股比例由5.13%变为4.9999%，本次减持计划尚未实施完毕。 【津膜科技】公司股东华益公司以集中竞价交易方式共减持公司股份168.1万股。本次减持后，华益公司持股比例由11.99%变为10.40%。 回购 【景津装备】截至2022年3月7日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份799.13万股，占公司总股本比例为1.94%,回购成交最高价为40.08元/股,最低价为21.02元/股，支付的资金总额为1.97亿元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。 【三联虹普】2022年3月9日，公司首次以集中竞价方式回购公司股份11.20万股，占公司目前总股本的0.035%，最高成交价格为19.15元/股，最低成交价格为18.36元/股，成交总金额为209.37万元（不含交易费用）。 【金圆股份】截至2022年03月08日，公司以集中竞价方式累计回购公司股份313.37万股，占公司目前总股本0.40%，最高成交价为16.76元/股，最低成交价为14.76元/股，支付的总金额为4,999.16万元（不含交易费用），本次股份回购方案已实施完成。 【宁水集团】截至2022年3月10日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为118万股，约占公司总股本的0.58%，成交的最高价格为19.98元/股，成交的最低价格为17.64元/股，已支付的总金额为2,225.25万元（不含交易费用）。 其他 【中电环保】公司与盛泽发展签署了盛泽镇水质净化应急处理服务（红安站、七庄站、溪南站）项目合同，服务期限为三年，合同总额为8,444万元。 【中国天楹】公司全资子公司江苏能楹拟与天勤投资、天空塔以及Atlas签署《合资合同》，共同投资设立合资公司，注册资本为2亿元，其中江苏能楹持股50%。 【大禹节水】公司与全资子公司水电公司组成的联合体中标元谋县平田、物茂灌区8.6万亩灌溉工程建设特许经营项目，项目动态总投资为3.85亿元。 【侨银股份】公司预中标韶关市高新区环卫保洁市场化项目，中标金额7,864.50万元/三年。 【博世科】公司中标“寿光美伦化学浆工厂二氧化氯制备总包工程”项目，中标金额区间约1.42 至1.48亿元。 【中再资环】公司及全资子（孙）公司、控股子公司在2021年内累计收到的各类政府补助款项6,530.35万元。 【英科再生】公司拟设立全资子公司，总投资不超过5,000万元，建设年产100万片高端铁艺制品项目。 【华骐环保】公司拟使用自筹资金不超过9,000万元投资建设环保产业孵化园。 【禾信仪器】公司与阜阳市颍泉区人民政府签订《项目投资合作协议》，拟逐步形成包含环境、医疗、食品等领域的质谱仪应用开发、生产及研发基地，项目计划总投资约1亿元。 【中山公用】公司全资子公司公用环投与广发证券全资子公司广发信德及广发乾和共同设立新能源产业基金。基金总规模为30亿元，其中公用环投出资15亿元，占比50%。 【中山公用】公司全资子公司公用环投拟与常州亿晶共同出资成立以分布式光伏电站投资运营为主营业务的合资公司，注册资本为1亿元，其中公用环投出资7,000万元，占注册资本的70%。 风险提示 产能释放低于预期、水价未及时调整等。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 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