【民生食饮|事件点评】古井贡酒:21Q4营收超预期,2022固本提质增效

（以下内容从民生证券《【民生食饮|事件点评】古井贡酒:21Q4营收超预期,2022固本提质增效》研报附件原文摘录）
　　适当性提示 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 报告摘要 公司于2022年3月10日公告2021年业绩快报：2021年度公司实现营收132.71亿元，同增+28.95%；归母净利润22.91亿元，同增+23.54%；扣非后归母净利润22亿元，同增+24.14%。据此测算，2021Q4公司实现营收31.69亿元，同增+42.56%；归母净利润3.22亿元，同增+1.65%；扣非后归母净利润2.98亿元，同增+10.06%。 Q4营收高增超预期，税费确认节奏导致净利润低于预期。疫情“精准防控”“动态清零”措施下，省内宴席、餐饮等消费场景快速恢复，叠加产业经济迭代带动了白酒消费结构的整体跃升，省会合肥宴席用酒古8价位段正成为主流，古20、古16等高增也拉升了结构。另外，黄鹤楼、明光亦有贡献，根据黄鹤楼业绩承诺补充协议，2021年营收含税目标超17亿元，销售净利率不低于11%；3月1日明光酒业董事长华兴安在2021年度总结表彰暨2022年工作部署大会上介绍，2021年公司超额完成全年经营指标，成为明光市首家纳税超亿元的工业企业。21Q4净利润低于预期或受广宣、渠道销售费用及所得税缴纳节奏等影响，为2022年度公司固本提质增效提供保障。 22Q1“开门红”基础稳固，结构提升下的净利率提升与泛全国化布局带来的营收贡献仍是未来看点。2022年春节返乡人数同比高增，省内疫情防控总体稳定，各类走亲访友聚饮及礼赠消费场景恢复正常，期间也发现低线城市及县乡白酒消费升级显著，百元价位带古5、献礼等动销旺盛，短期渠道库存新低，节后补库需求迫切，也奠定了22Q1“开门红”基础。另外，我们认为，市场关注的净利率提升与省外扩张线索未来也将持续验证，省内经济高增是居民收入增长及消费升级的基础，公司提出2022“固本提质增效”，稳步迈向200亿（含税）目标，也将持续推进。古8以下维持现有规模、稳住基本盘，古16以上重点突破、实现增长”转型升级目标。泛全国化布局也将呈现板块化扩张特征，从安徽向江苏、河南、河北、江西、上海、湖北等长三角、华北核心板块市场突破，伴随安徽“产业社交圈”稳步扩大与区域消费能力的提升，市场的概念将从安徽省内区域延展到安徽籍人口的社交圈，辐射力有望增强，达成公司“十四五”规划省内/省外1:1的区域销售目标。 投资建议：预计2021-2023年公司实现收入132.71/161.26/194.90亿元，同比+28.9%/+21.5%/+20.9%；实现归母净利润22.91/31.64/42.8亿元，同比+23.5%/+38.1%/+35.3%，EPS分别为4.34/5.99/8.10，对应PE分别为45X/33X/24X。考虑到公司徽酒龙头地位及板块市场扩张动能，域内产业社交圈的扩大也将助力徽酒“走出去”，中长期古8及以上占比有望持续提升，推升净利率的目标也将逐步兑现，维持“推荐”评级。 风险提示：省内经济增长支撑性不达预期；疫情致消费场景及消费能力受损超预期；省外扩张竞争加剧致费用率持续提升；商誉减值风险。 民生食品饮料团队 王言海 执业证号： S0100521090002 孙冉 执业证号： S0100121100003 团队成员：王言海/姚启璠/李啸/熊航/王玲瑶/孙冉 免责申明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）