【民生食饮|跟踪报告】五粮液:新领导班子战略清晰,明确“十四五”末千亿收入目标
(以下内容从民生证券《【民生食饮|跟踪报告】五粮液:新领导班子战略清晰,明确“十四五”末千亿收入目标》研报附件原文摘录)
适当性提示 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 报告摘要 ?新领导班子战略明确,新一轮经营周期可期。2022年2月18日晚,公司公告曾从钦先生任职集团党委书记、董事长,股份党委书记、董事长;邹涛先生任职集团总经理,不再任职股份公司总经理;蒋文格先生任职股份公司总经理。新一届领导班子明确“十四五”发展思路,即:1、生态化,2、品质五粮液,3、树立文化建设标杆,4、建设数字五粮液、实施营销数字化转型,5、提升治理水平;并提出“5111”发展目标:1)闯进世界500强;2)酒业主业销售收入过千亿;3)多元产业销售收入过千亿;努力打造产品卓越、品牌卓越、创新领先、治理现代的世界一流酒企;亦提出“2118”发展目标:1)原酒产能达到20万吨,2)基酒存储能力达到100万吨,3)销售收入突破1000亿,4)利润总额达到800亿。新领导班子明确“十四五”末股份公司千亿收入目标,CAGR4约11%,我们认为,人事调整完成后有助推动公司市场销售工作稳步推进,公司治理有望得到优化,并开启以新一轮领导班子带动的经营周期。 ?2021年经营指标稳步完成。根据公司业绩快报披露,公司2021年预计实现营收662亿元,同增15%左右,预计实现归母净利润233.5亿元,同增17%左右,“十四五”顺利开局。白酒行业受益于需求端消费升级,高端白酒需求端稳步增长,千元价位供需均衡,五粮液品牌力领先,根据公司第二十五届“12·18”大会反馈,2021年五粮液整体实现价稳量升,终端动销再创新高, 量价关系争取良性,当前普五一批价约970元,战略产品经典五粮液成功导入市场,占位2000元价格带,预计公司有望持续受益于高端酒结构性繁荣趋势稳健增长;此外2021年系列酒清理、清退总经销品牌7个,产品509款,品牌产品数量均压缩80%,向自营品牌、中高价位品牌、优质品牌三个聚焦更加明显。 ?2022年聚焦稳健高质量发展。2022年提出“稳字当头、稳中求进”的发展思路,具体体现在:1)要统筹好中央稳字当头、稳重求进的经济工作总要求;2)确保五粮液好于行业平均水平,在第一梯队靠前的增长势头;3)统筹兼顾稳固的市场秩序的战术考量,通过处理好量价、产销、供需关系,推动实现持续稳健高质量发展;2022年公司将对八代普五持续控量挺价、增厚渠道利润,对经典五粮液持续培育、塑造品牌,预计公司业绩有望延续稳健增长。我们认为,2022年公司业绩有望稳健增长,淡旺季增长更加均衡。 ?投资建议:公司“十四五”开局年稳健收官,新领导班子战略明确,新一轮经营周期可期。预计公司2021~2023年营收分别为662/757/879亿元,归母净利润分别为235/272/327亿元,当前股价对应P/E分别为28/24/20X,维持“推荐”评级。 ?风险提示:普五批价不及预期至渠道信心受损,千元价格带竞争加剧等。 民生食品饮料团队 王言海 执业证号:S0100521090002 姚启璠 执业证号:S0100121100006 团队成员:王言海/姚启璠/李啸/熊航/王玲瑶/孙冉 免责申明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。
适当性提示 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 报告摘要 ?新领导班子战略明确,新一轮经营周期可期。2022年2月18日晚,公司公告曾从钦先生任职集团党委书记、董事长,股份党委书记、董事长;邹涛先生任职集团总经理,不再任职股份公司总经理;蒋文格先生任职股份公司总经理。新一届领导班子明确“十四五”发展思路,即:1、生态化,2、品质五粮液,3、树立文化建设标杆,4、建设数字五粮液、实施营销数字化转型,5、提升治理水平;并提出“5111”发展目标:1)闯进世界500强;2)酒业主业销售收入过千亿;3)多元产业销售收入过千亿;努力打造产品卓越、品牌卓越、创新领先、治理现代的世界一流酒企;亦提出“2118”发展目标:1)原酒产能达到20万吨,2)基酒存储能力达到100万吨,3)销售收入突破1000亿,4)利润总额达到800亿。新领导班子明确“十四五”末股份公司千亿收入目标,CAGR4约11%,我们认为,人事调整完成后有助推动公司市场销售工作稳步推进,公司治理有望得到优化,并开启以新一轮领导班子带动的经营周期。 ?2021年经营指标稳步完成。根据公司业绩快报披露,公司2021年预计实现营收662亿元,同增15%左右,预计实现归母净利润233.5亿元,同增17%左右,“十四五”顺利开局。白酒行业受益于需求端消费升级,高端白酒需求端稳步增长,千元价位供需均衡,五粮液品牌力领先,根据公司第二十五届“12·18”大会反馈,2021年五粮液整体实现价稳量升,终端动销再创新高, 量价关系争取良性,当前普五一批价约970元,战略产品经典五粮液成功导入市场,占位2000元价格带,预计公司有望持续受益于高端酒结构性繁荣趋势稳健增长;此外2021年系列酒清理、清退总经销品牌7个,产品509款,品牌产品数量均压缩80%,向自营品牌、中高价位品牌、优质品牌三个聚焦更加明显。 ?2022年聚焦稳健高质量发展。2022年提出“稳字当头、稳中求进”的发展思路,具体体现在:1)要统筹好中央稳字当头、稳重求进的经济工作总要求;2)确保五粮液好于行业平均水平,在第一梯队靠前的增长势头;3)统筹兼顾稳固的市场秩序的战术考量,通过处理好量价、产销、供需关系,推动实现持续稳健高质量发展;2022年公司将对八代普五持续控量挺价、增厚渠道利润,对经典五粮液持续培育、塑造品牌,预计公司业绩有望延续稳健增长。我们认为,2022年公司业绩有望稳健增长,淡旺季增长更加均衡。 ?投资建议:公司“十四五”开局年稳健收官,新领导班子战略明确,新一轮经营周期可期。预计公司2021~2023年营收分别为662/757/879亿元,归母净利润分别为235/272/327亿元,当前股价对应P/E分别为28/24/20X,维持“推荐”评级。 ?风险提示:普五批价不及预期至渠道信心受损,千元价格带竞争加剧等。 民生食品饮料团队 王言海 执业证号:S0100521090002 姚启璠 执业证号:S0100121100006 团队成员:王言海/姚启璠/李啸/熊航/王玲瑶/孙冉 免责申明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。
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