【国海食饮 | 泸州老窖事件点评:国窖势能引领增长,利润弹性继续释放 220313】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 泸州老窖事件点评:国窖势能引领增长,利润弹性继续释放 220313】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年03月13日发布的报告《国窖势能引领增长，利润弹性继续释放——泸州老窖（000568）事件点评》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：泸州老窖发布2021年业绩快报，2021年预计实现营业总收入203.84亿元，同比增长22.40%；实现归母净利润78.49亿元，同比增长30.70%；EPS 5.36元/股。 1、全年表现符合预期，预计1573延续高增，低度国窖受益次高端扩容。2021年公司营收/归母净利同比分别增长22%/31%；2021Q4预计实现收入62.74亿元（同增约24.14%），归母净利润15.74亿元（同增约32.21%），业绩表现符合预期。公司收入增长预计主要由中高端产品带动，我们预计2021年国窖1573继续保持量价齐升，其中高度1573在华东、华南市场逐步起势，延续全国化进程；低度国窖卡位600-700元价格带，在华北地区保持高增，未来将继续享受次高端扩容红利。同时，中档酒特曲系列价盘和渠道基本梳理到位，第十代特曲终端价基本超过300元/瓶，预计2021年实现恢复性增长，未来有望进入规模增量阶段。 2、盈利能力稳步提升，利润弹性仍将继续释放。自2015年行业复苏以来，公司的盈利能力稳步提升，2021年净利率水平再创新高（同增2.7pct至38.5%）。我们预计公司盈利能力提升主因1）中高端产品占比提升，带动毛利率水平同比增加。2）费用率的如期降低，老窖在高端酒企中属于销售费用率较低的品牌专营模式，有较大的费用优化空间，未来也可以逐步释放利润弹性。 3、激励落地，公司加速释能。2021年9月，公司发布股权激励方案，并于12月得到国资委批复通过。本次激励市场期待已久，方案建立了长效激励机制，市场长期担心的高管激励不足的问题得到较好解决，公司高管及核心骨干团队的积极性显著提升。同时，公司以股东回报、业绩增速和成本费用三个维度综合设定考核目标，目标合理积极，重视发展质量，完成度较高，预计将较好的释放公司经营活力。 4、盈利预测和投资评级：我们认为公司在渠道和品牌端的核心竞争力突出，管理用人能上能下，薪酬体系高度市场化，营销队伍有很强的战斗力。股权激励落地后预计公司的品牌势能、利润弹性将加速释放，继续看好公司的长期成长性。预计公司2021-2023年EPS分别为5.36/6.68/8.23元，对应PE分别为39/31/25倍，首次覆盖给予“买入”评级。 5、风险提示：1）疫情反复导致消费受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）产品升级节奏不及预期；5）食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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