招商建筑钢铁周报:基建有望加强力度,钢铁需求不用担心

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:基建有望加强力度,钢铁需求不用担心》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 重要资讯 近期国内外形势复杂多变，国外战争和封锁可能影响我国出口，国内疫情反复可能影响我国内需，叠加近期公布我国2月份金融数据，以按揭房贷为主的居民中长期贷款在15年来首次出现负增长，反映出地产需求暂时羸弱。按照我们之前的预测，如果没有这些突发变量，今年我国经济、投资有望缓慢回升，呈现V字型。出现了这些变量之后，反而可能刺激更强力的托底政策出台，稳定就业等主要经济指标。 1、政策发力有一定的时滞，根据招商地产研究团队的预测，今年我国地产销售面积、投资增速应该也呈V字型，前者应是个位数的负增长、后者应是个位数的正增长。眼下可能会加强托底政策的力度，上述指标可能向更好的方向发展。 2、在基建投资方面，已经可以观察到专项债两三个季度的持续发力和项目审批的同比增长，预计全年基建投资增速可能在5%以上。 3、即使按照之前的测算，今年我国的固定资产投资增速中的两个主要组成部分-基建和地产-都会有个位数的增长，更何况随后可能迎来托底政策的加码。前两个月的数据正好是V字型的较低位置，不应引发对全年的担忧。钢铁全年的需求应有较好的正增长。 4、此外，近期住建部出台《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，提出大力推进建筑光伏系统开发，积极发展地热、装配式、超低能耗等绿色建筑。其中，十四五期间建筑光伏的发展可能超预期，我们2月连发多篇深度报告，重点推荐BIPV产业链，2022年BIPV订单或将显著放量，目前森特、江河等企业相继发布光伏屋顶订单公告。 5、因此，建筑、钢铁行业的未来仍然值得期待，存在超预期的可能，尤其是BIPV行业，预计相关建筑企业将迎来快速发展，业绩和盈利均有较大提升空间。具体来说，推荐BIPV屋顶龙头森特股份，钢结构工程龙头精工钢构，建议关注东南网架；立面推荐幕墙龙头江河集团（其光伏屋顶也在积极布局），建议关注中国建筑兴业。此外，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、亚厦股份等。钢铁方面，存在较好的价格弹性，推荐南钢股份，建议关注宝钢股份、首钢股份等。综上，维持上述两个行业的“推荐”评级。 风险提示：政府债务监管显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧、建设项目回款不及预期。 钢铁高频数据跟踪 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——两会：“稳增长"是今年经济发展重点任务 “稳增长”是今年经济发展重点任务。今年全国两会期间，代表委员们“支招”：从稳预期出发，坚定市场信心；着力支持中小企业，激发民营企业发展活力；大力发展新基建，短期助力稳增长，中长期推进经济转型升级。（中国证券报，3-8） 建筑——政府工作报告：适度超前开展基础设施投资 3月5日，十三届全国人大五次会议召开，会上作政府工作报告，报告中提出要积极扩大有效投资，围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设。中央预算内投资安排6400亿元。政府投资更多向民生项目倾斜，加大社会民生领域补短板力度。深化投资审批制度改革，做好用地、用能等要素保障，对国家重大项目要实行能耗单列。要优化投资结构，破解投资难题，切实把投资关键作用发挥出来。（经济观察网，3-7） 钢铁——发改委：加大铁矿石等国内勘探开发力度，加快矿产品基地建设 国家发改委副主任胡祖才3月7日表示，去年，受全球新冠疫情、流动性泛滥、供给瓶颈等因素影响，石油、天然气、煤炭、铁矿石等国际大宗商品价格大幅上涨，推高了全球通胀水平。中国经济已深度融入世界经济，石油、天然气、铁矿石等商品外采比例较高，国际价格上涨，客观上加大了输入性通胀压力，推高国内能源、原材料价格。今年，要做好重要矿产品保供稳价工作，保障产业链供应链安全。加大铁矿石等国内勘探开发力度，加快矿产品基地建设，扩大废钢等再生资源回收利用，增强国内资源保障能力，强化进出口调节，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，促进重要矿产品安全供应、价格基本稳定。（Mysteel，3-7） 钢铁——政府工作报告中的钢铁相关要点 1、今年在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制；2、推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展；3、推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，完善减污降碳激励约束政策；4、增强国内资源生产保障能力，加快油气、矿产等资源勘探开发，完善国家战略物资储备制度，保障初级产品供给。保持物价水平基本稳定。（Mysteel，3-8） 钢铁——河北：20条措施促进钢铁产业高质量发展 河北省工业和信息化厅、省发展改革委、省生态环境厅联合印发《河北省加快推进钢铁产业高质量发展的若干措施》。《若干措施》分4部分共20条措施，旨在加快推进河北省钢铁产业主体装备大型化、品种结构高端化、组织机构集团化、空间布局合理化、生产过程绿色化、经营管理数字化，促进钢铁产业高质量发展，为实现钢铁产业由大到强历史性跨越提供有力支撑。（河北日报，3-8） 建筑——能源局：支持农村能源新模式新业态发展实施“户用光伏+储能”试点项目 国家能源局局长章建华在全国两会期间表示，支持农村能源新模式新业态发展。积极推进农(牧)光互补、渔光互补等“光伏+”综合利用项目，在农业产业园、有条件的村镇建设风、光、生物质、储能等多能互补综合利用项目，因地制宜推广农村微电网、微能网，提高用能效率和综合收益。实施“户用光伏+储能”试点项目，推动农户低碳零碳用电，实现用电自给自主。(iFind, 3-9) 建筑——李小鹏：推动碳达峰碳中和交通运输工作取得实效，部省合力推进海南自贸港交通运输高质量发展 交通运输部部长李小鹏主持召开部务会，审议《贯彻落实〈中共中央　国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见〉的实施意见》《公路水路行业绿色低碳发展行动方案》《交通运输部　海南省人民政府关于加快建设交通强国推进海南交通运输高质量发展合作框架协议》《交通运输部2022年度教育培训计划》等。会议强调：1、抓好交通运输结构优化，推动大宗货物和中长距离货物运输“公转铁”“公转水”。2、抓好节能低碳装备推广应用。3、抓好绿色低碳出行，提高城市绿色出行比例。4、抓好绿色低碳基础设施建设，节约集约利用资源，降低交通基础设施全生命周期能耗和碳排放。（交通运输部，3-10） 钢铁——冶金工业信息标准研究院党委书记、院长张龙强：今年用钢需求依然可观，应深挖钢铁消费潜力 2022年，我国钢铁行业大概率将继续开展粗钢产量调控，也已成为业内的共同预期。一方面，应继续坚持不搞“一刀切”和分类施策原则，通过优化产量调控模式、调控区域、调控数量，研究细化调控措施，合理把握调控节奏。另一方面，通过连续实施粗钢产能产量双控政策，切实加快行业转型升级、结构调整、提质增效，进一步提升产业集中度，夯实高质量发展基础，持续发挥钢铁工业“压舱石”作用，防止大起大落，为稳定经济大盘作出贡献。在拓展消费市场和空间方面，可以从存量市场（传统用钢领域）和增量市场（钢铁消费新领域）两方面深挖潜力。（证券时报网，3-10） 建筑——住建部：到2025年，全国新增建筑光伏50GW以上 国家住建部官网发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，规划指出：到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上，地热能建筑应用面积1亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，建筑能耗中电力消费比例超过55%。（住建部，3-11） 钢铁——Mysteel：247家钢厂高炉开工率70.85%，环比上周下降4.01% Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.85%，环比上周下降4.01%，同比去年下降15.47%；高炉炼铁产能利用率79.78%，环比下降1.71%，同比下降11.14%；钢厂盈利率83.55%，环比下降0.00%，同比下降6.93%；日均铁水产量215.06万吨，环比下降4.70万吨，同比下降26.54万吨。（Mysteel，3-11） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 【本周股权质押】 数据来源：Wind，招商证券 近期报告 （一） 南钢股份深度：产业链纵向延伸，分红力度持续加大【招商建筑钢铁】 复星实控，股权结构稳定。公司是科技驱动，具有产业深度的民营钢企。复星作为公司的实控人，对公司开展套期保值业务有很大帮助。此外，复星及公司下属子公司共同设立了南钢转型升级投资基金，助力公司转型升级。 钢材产销量同步提升，下游行业有所回暖。近年来，公司钢材总产量和销量均呈现稳步上升趋势。传统用钢的销量约占总销量的一半以上。同时，下游行业，例如能源化工和船舶行业的回暖推动先进钢材的发展。2021年上半年，先进钢材的销量为86.77万吨，同比增加40.67%，而高端长材特钢销量为47.2万吨，同比增加120%。 产业链延伸布局，完善公司产业链生态圈。公司围绕上游焦炭产业进行布局，在印尼青山工业园区合资设立金瑞新能源、金祥新能源，分别建设年产260万吨、390万吨的焦炭项目，分别可于2022年和2023年投产。公司还通过收购阻燃剂龙头企业万盛股份，切入精细化工领域，打造第三主业。此外，公司实际控股了钢宝股份，有助于公司打造基于区块链、物联网等新技术应用融合的C2M 生态综合供应链服务平台。 股权激励体系完备，激发内生动力。公司2017-2019年连续实施股权激励计划。即使这三次股权激励计划的业绩考核要求不断提高，公司的业绩均达到考核标准。我们预计未来大概率会有第四个股权激励计划发布，有望进一步扩大激励范围和力度。 公司分红力度大，处于行业较高水平。2017年之后随着行业利润的改善，公司逐渐加大分红力度，股利支付率稳步上升。2020年公司分红金额由19年的13.24亿元增长至15.33亿元，股利支付率由50.8%增长至53.87%。公司股息率处于行业较高水平。假设2021年分红率较上一年持平，预计目前股价下股息率高达11.14%。 投资建议：公司是科技驱动，具有产业深度的民营钢企，主营业务包括精品中厚板、优特钢长材的生产、销售及加工配送，是全球最大的单体中厚板生产基地之一及国内具有竞争力的特钢长材生产基地。近年来，公司积极推动产品优化升级，提升特钢销售比例，并向原材料和精细化工领域延伸布局产业链，业绩增速明显。预计公司2021至2023年EPS分别为0.78、0.95、1.16元/股，22年目标PE为4.64倍，对应目标价为4.41元/股。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：原材料价格上涨、下游行业市场波动风险、进出口政策风险、疫情持续影响风险。 （二） 我们为何如此看好蒙草生态？ 招商证券建筑钢铁研究团队基于蒙草生态深度报告《种业科技助力生态修复，草原碳汇独占鳌头》与《从种业角度再探究公司投资价值》推出本期视频：我们为何如此看好蒙草生态？ （三） 建筑央企深度研究：市场化的建筑央企改革时间窗口或已到来【招商建筑】 股权激励政策不断放开，有望激发建筑央企提升盈利能力。长期以来，国资控股上市公司实施股权激励的业绩要求苛刻，授予数量与实际收益均受到限制。建筑央企中，只有中国建筑在2021年前在境内进行过股权激励计划。2019年以来国资委不断出台新政加大授权放权力度，意味着未来会有更多的国资控股上市公司制定并实施科学合理的股权激励计划，中国中铁就是新政出台后第一家股权激励建筑央企。考虑到这些央企的经营稳健性与股权激励计划对公司带来的正面影响，我们认为业绩考核目标完成可能性大，其目标可作为业绩预测的重要参考。 建筑央企对权益融资的渴望会推动其提升业绩，完成增发。回顾四大建筑央企自上市以来的历年PB与增发情况，我们认为无论是出于公司对融资的诉求还是对国家降杠杆政策积极的响应，建筑央企在PB大于1时总会充分发挥自身主观能动性积极融资。但随着证监会对涉房企业的监管日益趋严，涉房企业无法进行股权再融资，满足融资要求的建筑央企数量不断减少。2021年中国化学作为一家不涉房公司，在公司PB长期小于1的情况下努力提升估值，最终成功增发的案例值得重视。在当前的市场环境下，建筑板块的火热也在一定程度上为建筑央企的估值提升创造了条件。 未来中国电建、中国铁建、中国交建可能进行资本运作。结合各项政策要求以及公司自身发展现状，以下三家建筑央企可能进行股权激励或增发：中国电建置换地产业务后，电力资产变得更加纯正，同时再融资放开有助于推进电力运营业务的发展，通过与做过股权激励的中国能建业绩对比，我们认为公司亦有可能进行股权激励计划；中国铁建作为全球铁路领军企业，订单、业绩持续稳健增长，历史上资本运作事项与中国中铁具有高度同质性，有望效仿中国中铁进行股权激励计划；中国交建不涉及房产业务，估值仍处于较低水平，未来可能有所提升，同时公司REITs项目储备较多，未来亦有可能在条件满足时进行股权融资。 投资建议：股权激励政策的放开与建筑央企自身的融资诉求可能会推动建筑央企进行股权激励或增发。中国中铁的股权激励计划和中国化学的成功增发具有很好的指导意义，我们建议长期重视这些资本运作事项；虽然从实证关系上看股价上涨只是资本运作的充分条件，但在当前市场逐渐关注大建筑央企的背景下这些建筑央企的主观能动性值得重视，央企目前对股价的积极诉求可能对股价形成正反馈，从而达成资本运作的目的。我们建议关注未来潜在可能存在积极诉求的公司，如中国电建、中国铁建、中国交建等。 风险提示：资本运作事项批复周期长；海外业务不及预期；固定资产投资持续下滑；公司融资需求不及预期 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】基建有望加强力度，钢铁需求不用担心 报告发布时间：2022年3月13日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 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