招商化工行业周报2022年3月第2周:醋酸及氯化钾价格大涨,继续看好工业硅和有机硅板块

（以下内容从招商证券《招商化工行业周报2022年3月第2周:醋酸及氯化钾价格大涨,继续看好工业硅和有机硅板块》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五： 现货价:原油（27.06%），国际柴油（20.48%），国际汽油（18.93%），国际燃料油（14.44%），硫磺（13.36%）。 ？ 价格跌幅前五： 甘氨酸（-13.47%），烧碱（99%片碱）（-13.1%），氟化铝（-8.06%），EDC(二氯乙烷）（-6.62%），黄磷（-6.42%）。 ？ 价差涨幅前五： 柴油价差（+62.36%），二甲醚价差（+61.23%），甲醇价差（+55.44%），汽油价差（+22.81%），煤头尿素价差（+21.58%）。 ？ 价差跌幅前五： 天胶-顺丁（-233.33%），PTA价差（-103.1%），天胶-丁苯（-47.47%），丁二烯价差（-30.07%），纯苯价差（-25.79%）。 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？ 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？ 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 云南能投（+60.96%），大洋生物（+29.63%），亿利洁能（+20.66%），ST榕泰（+15.52%），云天化（+14.25%）。 ？ 股价跌幅前五： 安迪苏（-17.96%），奥福环保（-17.03%），红星发展（-15.69%），永冠新材（-15.05%），东华能源（-14.11%）。 本周重点推荐公司 1.合盛硅业： 公司已经发展成为全球工业硅和有机硅行业双龙头企业，正持续扩产做大做强主业，当前有机硅国内市场及出口需求好，有机硅市场价3.75万元/吨，春节后上涨约20%，部分企业订单签到3月底，几乎没有库存，价格有望进一步上涨。工业硅今年新增产量少，下游多晶硅和有机硅需求大幅增长，供需预计将趋紧，当前工业硅市场价2.2万元/吨，春节后上涨约10%，底部刚开始涨，看好2022年工业硅价格上行。公司现有工业硅产能80万吨/年，2022年6月、11月新疆和云南将分别新增40万吨工业硅产能，届时公司工业硅总产能达到160万吨/年，未来云南二期还有40万吨工业硅建设规划，行业领先优势进一步增强。公司现有机硅粗单体产能140万吨/年，其中40万吨新产能正试生产，2022年中期再新增40万吨/年产能，预计2023年公司有机硅粗单体产能将达到220万吨/年。公司拥有工业硅-有机硅全产业链优势，同时拥有自发电，成本优势明显，2022年预计公司工业硅产量100万吨，工业硅价格每上涨1000元/吨，年化业绩增厚约7.5亿元；有机硅折DMC销量约70万吨，有机硅DMC价格每上涨1000元/吨，年化业绩增厚约5.2亿元。公司进军多晶硅领域，拥有工业硅原料配套，竞争力强，拟投资175亿元建设20万吨/年多晶硅产能，预计明年6月投产，未来公司将形成硅基切片上游、光伏组件和光伏发电下游的全产业链，中长期成长空间大。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为86.5亿、101.2亿、114.8亿元，EPS分别为8.05、9.42、10.69元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 2.山东赫达： 公司是我国纤维素醚行业领军企业，以纤维素醚为基础，往下游成功切入了植物胶囊领域，并进入人造肉行业。公司在纤维素醚产品上构建了非常高的综合壁垒，工艺路线齐全、设备先进，能够满足各类特殊产品的生产，竞争对手难以模仿；公司技术服务能力远超同行，收获了很强的客户粘性；开发能力强，往下游拓展了植物胶囊、人造肉这些高端应用。随着植物胶囊产能的持续增加以及纤维素醚新产能的投产，预计未来三年公司业绩复合增速将超过40%，成长属性持续加强。纤维素醚方面，公司目前在建一期3.1万吨新产能（包括10000吨医药食品级、20000吨建材级和1000吨电子浆料级），预计将于2022年下半年投产，二期规划继续增加纤维素醚产能，同时纤维素醚高端化还在继续，公司不断开发新的应用领域的新客户，这些新产品价格更高，盈利能力更强。植物胶囊方面，公司是植物胶囊方面全球唯一一个产业链一体化公司，预计到2023年公司将拥有350亿粒产能，到2025年拥有500亿粒产能。随着规模的扩大，公司土地、仓库等成本将被摊薄，凭借规模化优势有望进一步提高产品净利率。人造肉方面，子公司米特加建设的700吨植物肉产能已经正式投产，预计明年中期规模化生产会正式投产。植物肉产品采用公司生产的高端纤维素醚，产品口感更贴近国人口味。公司凭借原料优势，有望赚足产业链差价，同类产品中竞争力更强。未来随着植物肉产能规模化生产，公司有望从出售纤维素醚（目前国内只有公司能生产植物肉专用纤维素醚）和获得参股收益中双重获利。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.60亿元、5.26亿元和7.22亿元，EPS分别为1.06元、1.54元和2.12元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 3.长阳科技： 公司是全球反射膜行业龙头，2020年全球市占率达50%，电视大尺寸化趋势提升反射膜市场需求，公司扩产增强行业龙头地位。2021年MiniLED电视商业化进程加快，公司高附加值MiniLED反射膜快速放量，已经成为全球最大供应商，竞争优势明显。光学基膜是光学膜行业技术壁垒最高的领域之一，市场空间大，公司去年5月产线升级改造后，光学基膜产品结构优化，重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等高端应用领域，公司现有光学基膜产能2.5万吨/年，拟新建高端产品产能8万吨/年，预计2023年逐步贡献增量。公司从光学膜行业多年，积累了较强的产品技术实力，同时可自主开发设备，具有投产周期短、单台设备产能大、资本开支小等竞争优势。公司持续研发和储备高端膜材料新产品，推进“十年十膜”战略目标，重点攻关了TPX离型膜项目，新建产能3000万平方米/年，预计2022年上半年建成投产，已经完成了CPI薄膜、TPU薄膜等项目的研发与验证，完成了LCP材料、偏光片用功能膜等项目的立项，突破核心技术壁垒，打造和储备面向未来的重点产品。我们预计2021~2023年公司归母净利润1.90亿、3.02亿、4.25亿元，EPS分别为0.67、1.07、1.50元，维持“强烈推荐-A”评级。 4.联瑞新材： 公司深耕于功能性陶瓷粉体填料领域，现拥有角形硅微粉、圆角硅微粉、微米球形硅微粉、亚微米级球形硅微粉和球形氧化铝粉五大产品线。全年业绩持续保持高速增长，高端产品下游需求旺盛。公司业绩保持高速增长，主要是由于以下几个因素：1、高端芯片封装需求的球形硅微粉和球形氧化铝产品销量提升；2、应用于高频高速覆铜板需求的降低Df值的系列球形硅微粉销售数量提升；3、海外客户及其在国内的子公司采购数量提升；4、热界面材料市场销量提升；5、产能进一步释放：募投项目产能进一步释放；全资子公司电子级新型功能性材料项目2021年四季度试运行，产能产量持续增长，目前新增的高端8000吨球粉新产能已经达产。公司持续加大研发投入，2021年低α射线球形硅微粉、应用于国六标准蜂窝陶瓷载体以及齿科材料的球形硅微粉批量销售，高纯度低钠球形氧化铝产品批量投放市场，公司把握国内5G发展机遇，利用多年在陶瓷填料和电子浆料方面积累的宝贵经验，开发了液态填料，并成功推向市场。另外公司已和诸多国内外知名客户建立紧密的供应关系，携手客户共同研发新产品，完成深度绑定，保证未来合作稳定可持续。公司9500吨/年电子级新型功能性材料项目中的8000吨球形氧化铝粉已经投产，2021年四季度处于爬坡期，费用较多，而目前新产能开工率已经达到80-90%，因此我们预计一季度业绩环比继续增长，同比大幅增长。1500吨液态填料预计2022年下半年投产。同时公司投资3亿元建设年产15000吨高端芯片封装用粉体生产线建设项目将于今年年底投产，进一步满足新一代芯片封装、高频高速电路基板等领域的客户需求。未来公司将坚定不移的围绕功能性填料细分赛道深耕细作，继续深入在硅基、铝基功能性粉体填料往超细、高纯、功能化等方向发展，不断满足新的市场需求。同时公司还预留了多条生产线用地，储备了多个新产品在研，比如一系列氮化物粉体新材料，未来产能增长空间巨大我们预计公司2021~2023年归母净利润为1.73亿、2.57亿、3.69亿元，EPS分别为2.02、2.99、4.29元，维持“强烈推荐-A”评级。 5.建龙微纳： 公司是国内分子筛行业龙头企业，分子筛行业技术壁垒高，国际大型分子筛企业长期垄断了制氢制氧分子筛的核心技术，公司多种产品已经突破垄断，不断实现进口替代。前三季度公司紧抓项目建设进度，利用自有资金建设的“1000吨一氧化碳分离与净化专用分子筛生产线”和利用超募资金投资建设的“9000吨高效制氢制氧分子筛生产线”于2021年上半年建成投产；募投项目“吸附材料产业园（三期）”部分生产线于2021年三季度陆续建成，医疗保健制氧分子筛等高毛利率产品销量增长明显，受益于新建产能的逐步释放，以及公司品牌影响力的进一步提升，公司营业收入和净利润实现大幅增长。公司拥有分子筛原粉、成型分子筛产业链一体化优势，持续拓展分子筛吸附剂业务，2021年底前1.2万吨/年分子筛原粉和泰国1.2万吨/年成型分子筛全面投产，进一步增强公司分子筛吸附剂领先优势。未来家用制氧机普及率在老龄化背景下不断提高，医院升级改造集中供氧带来新的需求，分子筛作为耗材需求将持续增长；碳中和背景下，制氢系列分子筛市场需求值得期待。公司积极拓展煤化工、国六柴油车尾气处理等市场空间更大的催化剂类分子筛新产品，将带动公司整体盈利水平提升。公司拟投资10.2亿元建设吸附材料产业园改扩建项目，其中定增募投的一期项目预计明年三季度建成投产，分子筛催化剂等产品将放量，打开未来成长空间。我们预计2022~2024年公司归母净利润3.53亿、4.94亿、6.67亿元，EPS分别为6.09、8.51、11.51元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。 6.呈和科技： 公司上市以来，持续强化科技创新，加强综合能力建设，继续以成核剂、合成水滑石、复合助剂等产品为重点和导向，加大市场开拓力度，产能进一步释放，丰富产品种类，实现营业收入和利润的稳定增长。2022年底公司募投项目一期有望试运营，一期项目具体产能包括6400吨成核剂、10200吨合成水滑石和2万吨复合助剂，项目投产后产能增加约三倍，产能瓶颈得到解决，同时公司也在规划二期项目，未来产能有望继续扩大，长期成长空间大。竞争格局良好，成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司，国内还有两家企业各方面和公司都有较大差距，水滑石主要竞争对手是日本协和，进口依存度非常高，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备品种较多。公司是首家通过美国FDA食品接触物质审批的国内企业，且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen以及Unipol的技术准入资格，体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。近年来国产成核剂发展迅速，产业处于国产替代的关键阶段。我国成核剂进口替代率正逐年提升，2019年我国成核剂国产化率已达到22.06%，预计2021年成核剂国内市场规模为8600吨，未来行业总体需求还将保持13%以上的增速。合成水滑石目前主要作为聚氯乙烯生产用的热稳定剂，对其他两类有毒性的热稳定剂替代趋势明显（其他两类毒性热稳定剂国内用量占比约60%-70%），而且水滑石其他下游应用不断被开发应用，未来新的应用领域也在不断增加，因此合成水滑石需求量也在不断提升。2020年国内合成水滑石总产量约为6.88万吨，预计2021年将达到7.91万吨，未来国内水滑石行业市场规模有望保持在15%以上的高速增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.57亿元、2.13亿元和3.02亿元，EPS分别为1.18元、1.60元和2.27元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 7.华鲁恒升： 公司是国内煤化工优质龙头，依托320万吨水煤浆气化综合平台，衍生出“一头多线”的六大化工产品系列，成本优势突出，可柔性调节各产品生产比例，实现效益最大化，较产品单一的化工企业盈利稳定性强。2021年国内化工行业迎来景气上行周期，公司核心产品价格同比大幅增长，尽管下半年装置检修、核心原材料煤炭大幅上涨，但公司加强系统优化和生产管控，持续降本增效，适时调整产品结构，实现了生产装置稳定高效运行，降低了成本上涨影响。公司积极推动新项目建设和开车投运，2月份精己二酸品质提升项目一次性开车成功并达标达产；10月份乙二醇装置联产的30万吨/年碳酸二甲酯及新建的30万吨/年己内酰胺装置投产，进一步提升公司业绩。公司20万吨/年尼龙6切片项目预计2022年上半年投产；积极布局8万吨尼龙66高端新材料和12万吨/年PBAT可降解塑料项目；新建高端溶剂碳酸二甲酯和碳酸甲乙酯各30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨，丰富公司在新能源领域的产品结构，2月25日下午山东省重大项目华鲁恒升高端溶剂及尼龙66高端新材料项目正式开工。公司荆州第二基地项目推进顺利，预计2023年中期逐步建成投产并快速盈利，两大基地协同发展，未来几年公司将迎来快速成长期。我们预计2021~2023年公司归母净利润分别为72.5亿、76.4亿、84.1亿元，EPS分别为3.43、3.62、3.98元，维持“强烈推荐-A”评级。 8.万华化学： 公司是国内化工行业龙头公司，正在往全球化工龙头迈进。公司当前已在全球建成烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，珠海基地也在不断扩能，同时开工建设万华福建工业园和四川眉山工业园。根据百川盈孚数据统计，目前全球MDI装置总体运行平稳，绝大部分产能均已正常生产，万华宁波产能和巴斯夫重庆产能均按计划停产检修。长期来看，在需求端，MDI凭借优异性能，在胶合板等市场应用不断推广，由于新建筑和翻新工程中对高性能保温隔热材料的需求不断增加，科思创预测未来全球MDI每年需求增长率在6%以上；公司目前MDI产能265万吨，23年宁波基地和福建基地一期将分别投产88万吨和40万吨新产能，福建基地二期已经规划120万吨新产能，未来总产能将达到513万吨，规模优势在不断扩大，未来三年，MDI新增供需总体保持平衡状态。2020年11月，万华100万吨乙烯项目建成投产，石化部分正式开始贡献利润，前三季度石化板块营收几乎追平聚氨酯板块。除了已经投产的乙烯一期项目外，公司也在积极布局乙烯二期项目，我们预计24年左右投产，届时石化板块将是公司另一大强有力的盈利板块。我们认为公司未来最大的看点在于精细化学品及新材料板块。在新能源材料方面，公司早在2020年就投资年产1万吨锂电池三元材料项目，去年3-4月合并全资子公司烟台卓能锂电池有限公司。2022年1月14日，眉山基地年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目正式开工。另外根据环评公示，公司在蓬莱规划20万吨POE一期项目，这标志着公司突破国际技术封锁，可以生产具有自主知识产权的POE产品，填补了国内空白。POE产品技术壁垒极高，只有国外几大化工巨头公司拥有核心技术知识和专利，我国每年POE进口量约为40万吨左右，对外依存度为100%。万华凭借乙烯项目满足自身POE原材料辛己烯供给，切入一个足以媲美MDI行业的赛道。与此同时9000吨有机硅项目、4.8万吨柠檬醛项目、6万吨PBAT生物降解材料项目、电子材料项目等均按计划投资建设，预计未来三年即可贡献利润。我们认为精细化学品及新材料板块将是公司未来发展最快的板块。凭借高端新材料项目，虽然随着产品价格涨跌，公司业绩可能会有周期性波动，但由于产品众多，周期性在不断减少，未来利润中枢将确定性的不断上移。预计公司母净利润246亿、262亿和333亿，EPS分别为7.84元、8.35元和10.62元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 近期报告汇总 1.《东岳硅材（300821.SZ）：全年业绩符合预期，新产能投产助力公司业绩高速增长》2022/3/11 2.《建龙微纳（688357.SH）：全年业绩高增长，新项目陆续投产成长性强》2022/3/11 3.《新安股份（600596.SH）：1-2月业绩超预期，上下游延伸成长空间广阔》2022/3/11 4.《国瓷材料（300285.SZ）：全年业绩大幅增长，多点开花打开未来成长空间》2022/3/10 5.《皖维高新（600063.SH）：全年业绩迈上新台阶，新材料项目将进入收获期》2022/3/10 6.《华鲁恒升（600426.SH）：全年业绩符合预期，拓展新能源新材料走向高端化》2022/2/28 7.《联瑞新材（688200.SH）：产品下游需求旺盛，全年业绩持续保持高速增长》 2022/2/27 9.《呈和科技（688625.SH）：全年业绩符合预期，募投项目帮助公司持续高增长》 2022/2/26 9.《长阳科技（688299.SH）：全年业绩符合预期，今年有望大幅增长 》2022/2/23 10.《华鲁恒升（600426.SH）：全年业绩大幅增长符合预期，进一步拓展新能源产品》2022/1/24 11.《联瑞新材（688300.SH）：业绩略超预期，新产能保证未来持续高增长》2022/1/24 12.《泰和新材（002254.SZ）：全年业绩符合预期，加强芳纶布局成长确定性强》2022/1/19 13.《万华化学（600309.SH）：全年业绩大涨符合预期，新材料板块将是最大亮点》2022/1/18 14.《新安股份（600596.SH）：全年业绩略超预期，有机硅全产业链布局更加完善》2022/1/13 15.《合盛硅业（603260.SH）：四季度业绩大幅增长，向上下游拓展发展空间大》2022/1/13 16.《国瓷材料（300285.SZ）：全年业绩符合预期，有望继续保持稳健成长》2022/1/5 17.《金禾实业（002587.SZ）：全年业绩同比大幅增长，食品添加剂价格上涨明显》2022/1/5 18.《建龙微纳（688357.SH）：全年业绩符合预期，新项目奠定奠定未来高成长》2022/1/3 19.《华鲁恒升（600426.SH）：拟推出新一期股票激励计划，利好公司长远发展》2021/12/23 20.《长阳科技（688299.SH）：国内光学膜领先企业，打造高端膜材料平台》2021/11/19 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 吴尚霖 北京大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 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