【招商化工】华鲁恒升:1-2月业绩表现超预期,公司有望迎来快速成长期
（以下内容从招商证券《【招商化工】华鲁恒升:1-2月业绩表现超预期,公司有望迎来快速成长期》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2022年1-2月主要经营数据公告，经公司初步核算，2022年1-2月，公司实现营业总收入53亿元左右，同比增长75%左右；实现归母净利润16亿元左右，同比增长110%左右，业绩表现超预期。 评论 ？ 1）产品价格上涨及新项目投产放量，业绩同比大幅增长。 2022年1-2月公司业绩大幅增长的主要原因：一是公司主导产品价格同比增长；二是碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产，为公司经营提供了增量。2022年初以来，化工行业总体延续较高景气度，公司持续降本增效，柔性调节优势产品产量，实现了生产装置稳定高效运行。2022年1-2月公司业绩接近2021Q4，同时2月份有春节物流运输等因素影响，但仍取得了较高的业绩水平，凸显公司综合竞争力强。 ？ 2）前两月产品价格有所分化，原料成本压力大幅缓解。 2022年1-2月公司核心产品价格继续分化，其中DMF、己二酸、正丁醇、辛醇均价分别环比2021Q4分别上涨4.5%、6.7%、3.0%、0.9%；尿素、醋酸、乙二醇均价环比分别下跌1.1%、23.1%、7.4%，而成本端原料煤和动力煤价格环比2021Q4下跌明显，有助于公司业绩提升。3月份以来，DMF、尿素、丁辛醇、己二酸、乙二醇价格较2022年1-2月均价仍有进一步上涨，醋酸和碳酸二甲酯价格有所下跌，当前公司经营状况良好，看好一季度整体业绩表现。 ？ 3）新项目新产品将陆续投产，公司迎来快速成长期。 公司近几年积极推动新项目建设和开车投运，2021年2 月精己二酸品质提升项目、10 月乙二醇装置联产的 30万吨/年碳酸二甲酯及新建的 30万吨/年己内酰胺装置均建成投产，实现正常运行。2022年上半年公司20万吨/年尼龙6切片项目预计投产；同时积极布局8万吨尼龙66高端新材料和12万吨/年PBAT可降解塑料项目；新建高端溶剂碳酸二甲酯和碳酸甲乙酯各30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨，向新能源领域进一步延伸，近日山东省重大项目华鲁恒升高端溶剂及尼龙66高端新材料项目正式开工。公司荆州第二基地项目推进顺利，预计2023年中期逐步建成投产并快速盈利，看好公司发展迈上新台阶。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润分别为72.5亿、76.4亿、84.1亿元，EPS分别为3.43、3.62、3.98元，当前股价对应PE分别为9.4、9.0、8.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年3月13日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 吴尚霖 北京大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2022年1-2月主要经营数据公告，经公司初步核算，2022年1-2月，公司实现营业总收入53亿元左右，同比增长75%左右；实现归母净利润16亿元左右，同比增长110%左右，业绩表现超预期。 评论 ？ 1）产品价格上涨及新项目投产放量，业绩同比大幅增长。 2022年1-2月公司业绩大幅增长的主要原因：一是公司主导产品价格同比增长；二是碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产，为公司经营提供了增量。2022年初以来，化工行业总体延续较高景气度，公司持续降本增效，柔性调节优势产品产量，实现了生产装置稳定高效运行。2022年1-2月公司业绩接近2021Q4，同时2月份有春节物流运输等因素影响，但仍取得了较高的业绩水平，凸显公司综合竞争力强。 ？ 2）前两月产品价格有所分化，原料成本压力大幅缓解。 2022年1-2月公司核心产品价格继续分化，其中DMF、己二酸、正丁醇、辛醇均价分别环比2021Q4分别上涨4.5%、6.7%、3.0%、0.9%；尿素、醋酸、乙二醇均价环比分别下跌1.1%、23.1%、7.4%，而成本端原料煤和动力煤价格环比2021Q4下跌明显，有助于公司业绩提升。3月份以来，DMF、尿素、丁辛醇、己二酸、乙二醇价格较2022年1-2月均价仍有进一步上涨，醋酸和碳酸二甲酯价格有所下跌，当前公司经营状况良好，看好一季度整体业绩表现。 ？ 3）新项目新产品将陆续投产，公司迎来快速成长期。 公司近几年积极推动新项目建设和开车投运，2021年2 月精己二酸品质提升项目、10 月乙二醇装置联产的 30万吨/年碳酸二甲酯及新建的 30万吨/年己内酰胺装置均建成投产，实现正常运行。2022年上半年公司20万吨/年尼龙6切片项目预计投产；同时积极布局8万吨尼龙66高端新材料和12万吨/年PBAT可降解塑料项目；新建高端溶剂碳酸二甲酯和碳酸甲乙酯各30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨，向新能源领域进一步延伸，近日山东省重大项目华鲁恒升高端溶剂及尼龙66高端新材料项目正式开工。公司荆州第二基地项目推进顺利，预计2023年中期逐步建成投产并快速盈利，看好公司发展迈上新台阶。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润分别为72.5亿、76.4亿、84.1亿元，EPS分别为3.43、3.62、3.98元，当前股价对应PE分别为9.4、9.0、8.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年3月13日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 吴尚霖 北京大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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