成本支撑,工业价格转涨——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】

（以下内容从华创证券《成本支撑,工业价格转涨——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】》研报附件原文摘录）
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消费高频：汽车消费边际回落，油价逐步回调。汽车方面，3月第二周，开学季的影响褪去，加之疫情反复扰动，汽车消费缺乏上行动力。油价方面，OPEC+产量数据超预期、成员国增产态度积极、EIA计划加大释储力度、乌克兰暗示部分妥协等共同抑制油价表现。 往后看，下游需求企稳仍待观察。3月工业品价格已由上月的环比下跌转为企稳上涨，不过当前仍是受生产成本的驱动更多，需求回暖仍然偏缓，多数地区项目复工率低于去年同期，房建和建筑需求部分受到资金问题的制约。2月公布的信贷数据总量偏弱，也显示“宽信用”企稳并非一蹴而就，“两会”及冬奥限产对供给的扰动褪去之后，工业价格或更能反映需求的影响，持续关注“金三”传统旺季之下，工业价格的边际变化。 风险提示：下周经济数据超预期走强，或抑制债市情绪。 正文 每周高频跟踪：成本支撑，工业价格转涨 （一）通胀相关：收储支撑猪价跌幅收窄，食品通胀小幅回升 受收储利好影响，猪肉价格跌幅收窄。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为18.3元/公斤，环比下跌0.9%，跌幅较上周明显收窄。3月10日发改委进行二轮猪肉收储工作，对养殖户信心有一定提振，但收储量小，仍未改变淡季猪价弱势。 蔬菜价格由涨转跌。本周蔬菜价格环比跌0.07%，周内多地天气晴好、气温升高，各产地货量增加，导致菜价由涨转跌。其他二级子项方面，水果、鸡蛋环比分别-1.0%、+2.5%；本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比涨0.7%、0.6%。 （二）进出口相关：燃油成本上行，BDI指数大涨 出口方面，出口集装箱运价继续回调。本周SCFI指数下跌2.6%，CCFI指数环比下跌0.7%。受地缘政治因素影响，部分船舶变更航线，使得欧洲港口拥堵情况加剧，欧洲航线运力相对过剩，导致航线运价高位回落；北美航线暂未受到明显影响，运价保持平稳。 进口运价环比大涨。本周BDI指数上涨19.7%，中国进口干散货运价指数（CDFI）环比上行18.5%。一是，燃油价格持续上涨，推升运输成本；二是，印尼煤炭发货量明显增长，欧洲煤炭需求增加带动市场交投氛围，使得周中运价持续上涨。沿海散货市场方面，受俄乌事件影响，国际能源和大宗商品价格持续上涨；国内天气转好，复工需求继续回暖，沿海运输需求增加。煤炭方面，工业用电和下游基建工程用电负荷攀升，需求预期向好，煤炭运价明显上涨；铁矿石方面，钢厂开工水平整体不及去年同期，钢铁市场供需平衡，铁矿石需求清淡，港口出货不多，但运力受煤炭运输偏强的影响相对紧张，铁矿石运价小幅上涨。 （三）工业相关：工业价格开始转涨，成本影响更强 本周煤价持稳。本周主要港口动力煤平均价报924元/吨，环比持平上周。监管部门组织煤企座谈会，释放保供稳价信号，但从供给来看，近期安全环保检查从严，叠加国内多点疫情反复制约煤炭运输，货源相对偏紧对煤价有一定支撑。当前沿海煤炭成交主力仍是长协煤，故成交价格整体稳定。 PTA产业链负荷率继续下降。当周，PTA产业链负荷率环比下降2.5pct至75.6%。本周PTA现货加工费降至低位，下游聚酯维持高开工、高库存的状态，但终端需求偏弱，在低需求、低加工费的制约下，预计后续PTA检修率可能上升，3月PTA负荷率仍有下降空间。 螺纹钢价格连续第二周上涨。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比涨1.66%，各类钢材价格全线上涨。主要品种中，螺纹钢、热卷、高线价格环比分别+1.6%、+2.2%、+1.5%，周内先涨后跌，主要受到铁矿石先冲高后回落的影响。库存方面，本周主要钢材品种库存由累库转为去库，螺纹钢、线材、热卷库存分别-0.9%、-1.4%、-4.3%。本周，唐山钢厂高炉开工率环比大幅下降11.9%，唐山、山西受两会和冬残奥会的影响，高炉限产执行较严，供给偏弱；需求释放偏缓，库存消耗速度整体低于同期。 南华玻璃指数均值环比涨2.2%。就现货而言，本周玻璃产销有所好转，部分贸易商开始拿货，下游深加工订单环比增加，但玻璃需求整体依然较弱，供给和厂商库存高位运行。 铜价涨幅扩大。本周，长江有色市场现货价格铜、锌环比上涨1.8%、2.3%，铝、铅下跌2.7%、1.3%；海外有色金属全线上涨，铜、铝、铅、锌分别+0.8%、+0.3%、+1.4%、+4.3%，主要仍受到俄乌冲突造成能源供给紧张，推升价格。本周国内市场成交继续回暖，下游采购意愿较强，3-4月为消费旺季，叠加铜供给不及预期，铜价有望继续上行。 （四）投资相关：成本支撑水泥涨价，地产销售连周下滑 成本支撑支撑水泥价格全线上调。本周，水泥价格较节前一周环比涨0.8%，连续第二周上涨。一方面，近期熟料价格大涨，叠加电价上升，成本支撑水泥价格继续上调；另一方面，部分地区反映，地产施工项目因资金问题开工困难，水泥需求侧尚未完全修复，因此水泥价格涨势的持续性仍待观察。 房地产方面，销售持续疲弱，成交面积连周下降。本周，30大中城市商品房成交面积146.3万平方米，环比下降38%，自上周末降至低位之后，本周地产销售逐步回暖，但周度成交量仍低于前周，且处于同期偏低水平。拿地方面，上周（0228-0306），100大中城市土地成交规模1115万平方米，环比下降5.8%，周内三四线城市成交量较高，局部地块触顶成交，溢价率整体持平上一周，为1.0%。 （五）消费相关：汽车消费边际回落，国际油价明显调整 3月第一周汽车零售表现不强。乘联会最新数据显示，3月第一周，汽车日均零售3.7万辆，同比低13%，环比2月改善42%，零售表现相对不强。批发方面，日均批发量4.0%，同比下降21%，表现相对偏低。月初为开学季之后的淡季，叠加疫情反复，短期市场缺乏上行动力，关注后续经销商提货需求的改善情况。 本周，国际油价逐步回调。截至周五，布伦特、WTI原油价格分别跌4.6%、5.5%。本周，油价整体趋于下行，一是OPEC+产量数据创7个月来最高增幅，且部分产油国对增产态度转变，阿联酋呼吁加快增产节奏，市场此前对于供给短缺的担忧有所缓解；二是乌克兰暗示部分妥协以结束冲突，市场对局势降温预期增强；三是EIA计划加大释放储备的规模，也使得供给预期进一步增加，抑制油价表现。 总结来看，3月第二周，食品通胀继续回落，收储对猪肉价格的提振有限；此外工业价格有企稳的迹象。近期现货煤价高位运行，导致多数工业品生产成本上升，推升产品价格（如水泥），供给收缩也在一定程度上助推涨价（如钢铁）。从需求端观察，产业方面反映房建表现仍然一般，钢材、玻璃等建材需求尚未企稳，后续施工进度仍待观察。外贸方面，出口运价继续小幅回调，而进口干散货运价受到航线调整、煤炭货盘增加等影响大幅上涨。投资方面，水泥价格因熟料涨价而继续提涨，但需求未现转强的迹象；本周30城地产销售面积逐步回升，但整体仍低于同期；三四线城市土拍成交规模明显放量，房企年内第一轮拿地相对积极。消费方面，开学季之后汽车消费转为回落；国际油价持续受到地缘政治影响，周内因OPEC+增产、美国释储预期增加、乌克兰局部妥协等因素，油价明显回调。 后续而言，下游需求企稳仍待观察。3月工业品价格已由上月的环比下跌转为企稳上涨，不过当前仍是受生产成本的驱动更多，需求回暖仍然偏缓，多数地区项目复工率低于去年同期，房建和建筑需求部分受到资金问题的制约。2月公布的信贷数据总量偏弱，也显示“宽信用”企稳并非一蹴而就，“两会”及冬奥限产对供给的扰动褪去之后，工业价格或更能反映需求的影响，持续关注“金三”传统旺季之下，工业价格的边际变化。 具体内容详见华创证券研究所3月12日发布的报告《成本支撑，工业价格转涨——每周高频跟踪20220312》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1530篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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