【国君食品|更新】酒鬼酒:首战告捷,虎年冲锋

（以下内容从国泰君安《【国君食品|更新】酒鬼酒:首战告捷,虎年冲锋》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：公司1-2月收入、利润超预期，主要系公司提升旺季收入权重，短期以量为先；展望后续，淡季控量等措施下内参、酒鬼市场秩序有望稳定，继续看好公司业绩弹性。 维持“增持”评级，维持目标价317.13元。我们依旧乐观展望其业绩弹性，维持盈利预测，预计21-23年EPS分别为2.84元、4.66元、6.57元。 旺季发力，收入、利润超预期。公司1-2月份收入显著超市场预期，我们估测期内内参、酒鬼均有三位数增幅，其中内参增速较领先，酒鬼、内参量超预期主要系公司提升旺季收入占比，短期内以量为先；期内产品结构及费率相对稳定，利润弹性主要来自收入驱动。公司淡季回归价格建设，3月内参、酒鬼系列基本进入停货及配额状态，但考虑到3月占比低，22Q1收入高增基调不变。 淡季重回价格建设，市场秩序可控。前期内参、酒鬼市场秩序有波动，主要系公司重新配置季度间收入占比、以量为先，公司淡季将回归价格建设，目前酒鬼、内参价格体系基本稳定，省内长株潭地区核心一批商库存低位，省外市场仅郑州、西安受疫情拖累仍有一定内参库存，苏、皖等新兴市场酒鬼系列周转不弱于同价位竞品，根据草根调研看，我们认为后续酒鬼及内参市场秩序大概率企稳。 伴随经济预期修复，酒鬼逻辑或更坚实。我们认为次高端价位将继续受益消费升级和温和信用环境，酒鬼系列全国化可持续，高端价位香型多元化趋势明显，内参凭借香型壁垒和模式优势，高增可期。展望后续，伴随市场对经济预期修复，酒鬼高端化、全国化逻辑更坚实。 风险因素：信用骤然收紧、疫情在核心市场点状复发、食品安全。 事件：公司发布2022年1-2月经营情况，预计期内实现收入14亿元，期内净利润4.65亿元，对应同增120%、130%。 维持“增持”评级，维持目标价317.13元。我们依旧乐观展望其业绩弹性，维持盈利预测，预计21-23年EPS分别为2.84元、4.66元、6.57元。 旺季发力，收入、利润超预期。公司1-2月份收入显著超市场预期，我们估测期内内参、酒鬼均有三位数增幅，其中内参增速较领先，酒鬼、内参量超预期主要系公司提升旺季收入占比，短期内以量为先；期内产品结构及费率相对稳定，利润弹性主要来自收入驱动。公司淡季回归价格建设，3月内参、酒鬼系列基本进入停货及配额状态，但考虑到3月占比低，22Q1收入高增基调不变。 淡季重回价格建设，市场秩序可控。公司淡季将回归价格建设，省外市场传承、内品等单品费用补贴基本稳定，3月将结合配额制进行小幅提价，老版内参已取消价格补贴，且后续放量基本为新版内参，目前酒鬼、内参价格体系基本稳定。省内长株潭地区核心一批商库存低位，省外市场仅郑州、西安受疫情拖累仍有一定内参库存，苏、皖等新兴市场酒鬼系列周转不弱于同价位竞品。前期内参、酒鬼市场秩序有波动，主要系公司重新配置季度间收入占比、以量为先，根据草根调研看，我们认为后续酒鬼及内参市场秩序大概率企稳。 伴随经济预期修复，酒鬼逻辑或更坚实。市场前期对经济预期较悲观进而对高成长标的业绩持续性有质疑，我们认为次高端价位将继续受益消费升级和温和信用环境，酒鬼系列全国化可持续，高端价位香型多元化趋势明显，内参凭借香型壁垒和模式优势，高增可期。展望后续，伴随市场对经济预期修复，酒鬼高端化、全国化逻辑或更坚实。 风险因素：信用骤然收紧、疫情在核心市场点状复发、食品安全。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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