【招商化工】新安股份:1-2月业绩超预期,上下游延伸成长空间广阔

（以下内容从招商证券《【招商化工】新安股份:1-2月业绩超预期,上下游延伸成长空间广阔》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2022年1-2月份主要经营数据公告，经初步核算，1-2月公司实现收入41.37亿元，同比增长86%，归母净利润7.51亿元，同比增长418%，业绩表现超预期。 评论 ？ 1）草甘膦维持较高盈利水平，未来供需格局持续向好。 2022年初以来，草甘膦市场供货充足，下游需求减弱，价格有所下行，1-2月市场均价7.7万元/吨，环比2021Q4下滑2.2%，但原材料价格回落，价差环比提高1680元/吨；当前草甘膦华东市场价7.0万元/吨，核心原料甘氨酸价格大幅下跌，产品价差仍维持较高水平。近五年来草甘膦行业几无新增产能，供需处于紧平衡状态，龙头企业控制力增强，而海外装置故障频发，草甘膦市场需求持续增长，预计未来行业供需格局将持续向好。公司是国内草甘膦行业领先企业，现有草甘膦原药产能8万吨/年，有望保持较好盈利水平。 ？ 2）有机硅景气度上行，加强工业硅布局提升竞争力。 2022年初以来，有机硅价格触底反弹，1-2月有机硅DMC市场均价3.1万元/吨，环比2021Q4下滑21.7%，但核心原料工业硅价格大幅下跌，价差环比基本平稳；当前有机硅DMC市场价3.9万元/吨，较年初上涨51.2%，价差较1-2月提高6450元/吨，3月为国内传统需求旺季，叠加海外出口需求旺盛，部分企业订单已排到3月底，市场整体供不应求，预计价格仍有上涨空间。公司持续向上游工业硅领域布局，现有工业硅产能10万吨/年，云南盐津10万吨/年新产能在建，另外规划了四川平武6.5万吨/年和云南景成5.4万吨/年工业硅项目，待新产能投产后公司工业硅规模将达30万吨/年。 ？ 3）发挥产业链协同优势，新产能打开未来成长空间。 公司充分发挥产业链协同效应，积极布局有机硅下游高端产品，目前终端转化率达40%以上，持续扩充新增产能，同时开化合成年产30万吨特种有机硅新材料项目顺利推进。公司在开化拥有年产4万吨三氯氢硅产能，除部分自用外已能提供光伏级产品，镇江的三氯氢硅装置近期已完成技改。此外，公司3000吨/年草铵膦项目已于去年底投产，收购合肥星宇完善除草剂品种，福建上杭14.2万吨/年的新型阻燃新材料项目也在顺利建设中，多项目齐头并进打开未来成长空间。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润26.5亿、28.5亿、30.3亿元，EPS分别为3.24、3.48、3.70元，当前股价对应PE分别为9、8、7倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年3月11日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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