【招商轻工王鹏】飞亚达:疫情反复拖累业绩,内功修炼成效渐显

（以下内容从招商证券《【招商轻工王鹏】飞亚达:疫情反复拖累业绩,内功修炼成效渐显》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年年度报告，21年全年公司实现营业总收入52.4亿元，同比增长24%，实现归母净利润3.9亿元，同比增长32%；其中单Q4实现营业总收入11.6亿元，同比下滑11%，实现归母净利润4526万元，同比下滑43%。整体来看，公司业绩略低于市场预期，预计主要与国内疫情散点式爆发，尤其Q4以来公司销售重地疫情反复有关。 名表业务增长可圈可点，自有品牌均价稳步提升。分业务来看，①名表零售业务：21年实现收入39亿元，同比增长30%，消费回流趋势得以延续，全球疫情持续时间超预期的背景下，公司与国内目标消费者交互时间延长，境外奢侈品零售环境恢复难度亦进一步加大。公司前期提质增效成果显现，紧握此轮行业机会，进行门店体系优化升级，亨吉利中高端渠道占比超过55%，并积极推动创新门店合作模式（与历峰合作开设高端集合门店时光天地），同时不断提升门店运营能力，老店平均单店产出同增28%，平均客单价同增25%，库存周转率突破2次。②自有品牌业务：21年实现收入10亿元（YoY+4%），疫情反复影响下尚未恢复到19年水平，但品牌形象不断提升，21年飞亚达品牌稳步推进线下购物中心门店进驻，新开购物中心自营店100家，平均客单价同比提升12%。③精密及智能穿戴业务：21年公司精密科技业务实现收入1.5亿元（YoY+8%），在深耕光通讯、激光器的基础上，有序推进航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展，部分项目进入批量合作阶段，预计公司有望逐步加大精密科技业务资源投入，驱动公司打造新增长极；智能穿戴业务着力打造爆品，提升自营渠道占比，收入同比增长70%。 公司21年归母净利率提升，毛利率及期间费用率下滑。公司21年综合毛利率为37.3%（YoY-0.5pct），其中手表品牌/手表零售/精密科技/租赁业务毛利率分别同比+0.4/+0.9/-0.2/+6.3pct，低毛利率业务手表零售收入占比提升拖累毛利率。21年公司销售/管理/研发费用率分别同比下滑0.5/1.1/0.1pct。综合来看，公司整体盈利能力提升，21年归母净利率同增0.5pct至7.4%。 盈利预测及投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润为4.65/5.68/6.42亿元，分别同比增长20%/22%/13%，对应EPS为1.09/1.33/1.51元/股，3月9日股价对应22年PE为9X，腕表龙头估值性价比凸显，维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：疫情风险、高端消费不及预期风险 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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