【华创·每日最强音】高油价对今年通胀中枢的影响估算|宏观+食饮(20220311)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】高油价对今年通胀中枢的影响估算|宏观+食饮(20220311)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0311 音频: 进度条 00:00 / 03:12 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创宏观 2022/3/10 主要观点 高油价对今年通胀中枢的影响估算 2月下旬以来,在俄乌冲突背景下,国际油价快速走高,ICE布油价格一度逼近140美金/桶,目前仍在120美金/桶以上。此次点评,我们尝试估算高油价对今年国内通胀中枢的影响。 1、假设三种油价情景。基准情景:布油价格在3月维持120美金/桶的高位,二季度回落至110美金/桶,下半年回落至100美金/桶。高油价情景:布油价格在3-12月维持130美金/桶。低油价情景:布油价格在3月维持110美金/桶的高位,二季度回落至95美金/桶,下半年回落至80美金/桶。这三种油价情景将用于后续分析在保持其他条件不变的情况下,油价对通胀中枢的影响。 2、高油价对PPI同比中枢的影响:从投入产出表和大宗商品价格模型两种方法交叉估算,在低油价、基准油价、高油价情景下,预计PPI同比中枢分别约为2.5%、3.9%、5.8%。相比于低油价情景,高油价可能会使今年PPI同比中枢抬升约3.2个百分点;相比于基准油价情景,高油价可能会使今年PPI同比中枢抬升约1.9个百分点。 3、高油价对CPI同比中枢的影响。通过分项预测法(食品、能源、核心CPI)估算,在低油价、基准油价、高油价情景下,预计今年CPI同比中枢分别约为1.8%、2%、2.4%。。相比于低油价情景,高油价可能会使今年CPI同比中枢抬升约0.6个百分点;相比于基准油价情景,高油价可能会使今年CPI同比中枢抬升约0.4个百分点。 PPI:在原油、有色价格走高背景下环比转正,但翘尾因素拖累同比继续回落 数据简述:PPI同比上涨8.8%,前值9.1%;PPI环比0.5%,前值-0.2%。生产资料价格同比11.4%,环比0.7%;生活资料价格同比0.9%,环比0.1%。 制造业上下游视角:上游价格环比上涨,中游价格环比下跌。制造业上游价格环比1.1%,前值-0.8%;制造业中游价格环比-0.1%,前值-0.2%;制造业下游价格环比0.1%,前值0.0%。2月PPI环比0.5%,制造业上、中、下游行业拉动分别为0.36、-0.02、0.02个百分点,采矿和其他行业拉动0.14个百分点。 细分行业视角:国外定价大宗品带动国内相关行业价格上涨。1)煤炭和水泥价格继续回落,煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格均下降2.4%,非金属矿物制品价格下跌1%。2)国际油价上涨带动石油相关行业价格上行,石油开采价格上涨13.5%,精炼石油产品制造价格上涨6.5%,有机化学原料制造价格上涨2.9%。3)国际有色金属价格上行,有色采选价格上涨1.4%,有色冶炼加工价格上涨2%。4)铁矿石和螺纹钢价格上涨,黑色采选价格上涨5%,黑色冶炼加工价格上涨0.7%。 CPI:食品和工业消费品价格上涨带动CPI环比涨幅扩大 数据简述:2月CPI同比上涨0.9%,前值0.9%;环比上涨0.6%,前值0.4%。。食品价格同比-3.9%,前值-3.9%;环比上涨1.4%,持平前值。非食品价格同比2.1%,前值2%;环比上涨0.4%,前值0.2%。 如何理解2月份CPI走势?一是食品项,受春节因素影响,除猪肉和蛋类价格因供给充足下跌外,其余食品价格继续上涨。二是能源项,受国际能源价格上涨带动,国内成品油和天然气价格继续上涨且涨幅较1月进一步扩大。三是核心CPI,疫情防控措施较严叠加农历新年前后的涨价效应分散在1、2月份(以除夕所在月份为坐标,2013-2021年,除夕所在月的核心CPI环比与后一月核心CPI环比的差值平均为0.5个百分点,今年是-0.1个百分点),春节错位因素对核心CPI走势影响不大。农历年前是核心消费品价格跌、服务价格涨,年后是服务价格平、核心消费品价格涨。 风险提示:上游大宗商品价格、猪肉价格、核心CPI走势超预期。 具体内容详见报告《【华创宏观】高油价对今年通胀中枢的影响估算——2月通胀数据点评》 华创食饮 2022/3/10 事项: 公司发布21年主要业绩数据公告,预计2021年实现营业收入662亿元左右,同比增长15%左右,实现归母净利润233.5亿元左右,同比增长17%左右。测算单Q4实现收入164.8亿元,同比增长约11%,归母净利润60.2亿元,同比增长约11%。 评论: Q4收入利润增速有所回落,预计有所蓄力,且真实动销增速更快。Q4收入利润增速均有所回落,但仍双位数平稳增长,预计在外部不确定的环境下,公司有所蓄力,需结合正式年报披露的资产负债表和现金流量表数据综合分析。同时考虑年内中转仓等发货,预计真实需求增速快于报表增速,核心产品普五消费属性凸显,且在千元价格带号召力依然强大。 近况反馈:年内回款进度正常,短期批价平淡,但渠道周转加快。结合近期渠道反馈,公司春节前后整体回款进度40%+,年内回款进度正常。从动销情况看,由于春节后处于全年需求最淡时点,在整体消费偏疲软的背景下,局部地区普五批价略回落至960-970元,属于正常区间,但经销商出货速度加快,库存普遍反馈在低位,普五品牌号召力仍强。 估值压制的三个因素,也是预期反转的三个条件。当前五粮液估值压制的几点核心因素:一是市场认为自去年下半年公司营销情况乏力,普五批价迟迟未能向上破千,经销商利润空间缩窄,而经典五粮液批价回落至1800元附近,超高端品牌打造未达预期;二是近期管理层换届后,营销政策方向仍未出台,且在悲观预期下,市场对短期业绩担忧过度;三是千元价格带新入局竞品较多,市场对普普五长期增长前景产生分歧。年报业绩预告披露后,首先打消市场悲观预期;其次预计公司营销方向及政策将在4月春糖会之前进一步明确,我们认为普五精准分层管控、批价回升将是重点,经典五粮液控挺货价将利在长期,同时期待市场化激励政策落地,凝聚信心释放动力;再次是我们认为,千元价格带中长期趋势是扩容,新增千元大单品情理之中,但竞争壁垒仍是品牌,五粮液长期积淀的品牌难被打破,核心是抓住价格带扩容的机遇。 投资建议:估值过度折价,短看超跌修复机会,长线价值布局时点,维持"强推"评级。市场近期对公司短期经营与长期品牌已过度悲观,且外部不确定性冲击市场估值中枢,更使得五粮液当前估值已回落至仅略高于当年20倍PE。根据公司业绩数据预告,我们略下调21-23年EPS预测分别至6.05/7.30/8.64元(原预测值为6.35/7.59/9.12元),考虑五粮液品牌统治力带来的长期增长确定性并未改变,给予22年35倍PE或23年30倍PE,但当前估值已过度折价,短看超跌修复机会,长线价值布局时点,维持"强推"评级。 风险提示:市场管控政策落地不及预期、普五批价回升低预期、超高端品牌布局持续低预期、市场风险偏好降低使得估值中枢下移。 具体内容详见报告《五粮液(000858)2021年主要业绩数据点评:经营预期低点,价值布局时点》 公司研究 【华创电子】中微公司(688012)重大事项点评:股权激励助力长远发展,半导体设备龙头正加速平台化布局 【华创家电】三花智控(002050)2021年业绩快报&2022年1-2月经营公告点评:开年经营向好,环比改善可期 【华创交运】圆通速递(600233)重大事项点评:1-2月扣非净利超5亿元,同比增2倍,单票净利进入明确修复周期,市值仍被低估 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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