《行业大咖谈》第22期 / 农业:枯荣交替将有时

（以下内容从长江证券《《行业大咖谈》第22期 / 农业:枯荣交替将有时》研报附件原文摘录）
　　本文为长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队出品的第22期 丨本期观点丨 本期核心观点：农业行业地位牢固不可动摇，我们所要作的可能只是择时问题。时间节点来看，猪周期拐点正在隐现，种业发展也已进入上行时，虽然目前是左侧还是右侧可能还有疑问，但如果站在未来结果的节点往前看，这些可能都不那么重要。 否极泰来，可以给更多期待 春节过后，农业板块的市场热度开始回升，主要源于行业表现有所回暖，截至3月7日，农林牧渔申万一级行业指数区间涨幅2.52%，在31个行业指数中排名第11名，远远好于2021年全年涨幅-4.93%、排名第23名的表现。 拆分数据可以发现，差等生变为进步生，主要来自于种植业和养殖业的发力，两者春节以来的涨幅分别为11.03%、3.08%，与沪深300指数同期-4.57%的表现相比，可谓十分亮眼。 分析其后市，我们认为，或许还可以给予更多期许！ 跌宕起伏，猪价看拐点预期 生猪养殖板块也曾有过辉煌，2019年元旦前后，短短三四个月的时间，行业指数接近翻倍，多只个股三四倍以上的涨幅，一时风光无限。猪价在其后也开始疯狂上涨，迭创历史新高，2020年养猪企业赚的盆满钵满，主要上市企业利润以亿元计算。 国家政策对行业的扶持鼓励和生猪养殖的高利润带动产业快速复产和扩产，生猪存栏量快速提升，出栏量急剧增长，猪肉供过于求最终引发猪肉价格的快速下跌。2021年元旦过后，猪价迎来断崖式下跌，全国大中城市的生猪出场价由36.33元/千克下跌至12.42元/千克，而与此同时，饲料价格的上行及非洲猪瘟等疫情防控成本抬升背景下，多数规模企业的养殖成本在18-22元/千克左右，生猪养殖由暴利进入巨亏阶段。 从上市公司2021年度业绩预报可见，多数养殖上市公司发生巨额亏损，一年的亏损总额甚至超过近几年的利润总和。 行业严冬的残酷程度超过以往，无论是单头亏损额度还是亏损持续时间都超过往年。结果是必然的，亏损时间越久，亏损额度越大，就会出现资金短缺，这就要求养殖企业做出应对，是选择补充资金，还是淘汰产能，等待行业春天。当然，总体而言，资金需要补充，产能也在淘汰。 前面我们讲过，猪肉的供过于求会导致猪价最终下跌，同样，产能淘汰后会导致生猪存栏下滑，当出栏量下降到一定程度，就会造成猪肉供不应求，进而引发猪价开始上涨。目前正处于产能淘汰进行阶段、猪价拐头上行前期。但从历史走势来看，猪价上行与股价上涨并不同步，股价上涨往往会提前于猪价上行，猪价拐点预期出现之时就是行业投资布局之时，目前大概率正处于这个阶段。 砥柱中流，种业待成长兑现 种子是农业的“芯片”，农业是我国立国之本，种子的重要地位可见一斑，也因此，国家十分重视种源安全，持续推进种子研发。 国内粮食品种较多，稻谷、小麦、玉米、大麦、大豆等，其中稻谷和小麦是主粮品种，玉米、大麦、大豆等则为补充，或者作为饲料、工业原料使用。 从国家公布的粮食产量数据来看，我国已经基本实现了主粮自给自足，甚至还有一定富余，但玉米、大麦等则有供需缺口，需要部分进口补足，大豆则国产占比极低，不足五分之一，需要大量进口。 因此，这部分粮品会受到国外品种价格波动的影响。而不同粮食品种间有着较强的相互替代作用，因此，不同品种间的价格联动性较强，最终导致无论是自产还是进口粮食，都会与国际粮价形成一定的趋同性走势。 今年来看，国际粮食供需状况或更为紧张。第一，巴西、美国等粮食大国正遭受严重的干旱等极端天气的影响，玉米、大豆等或将大幅减产；第二，俄罗斯、乌克兰等粮食大国受到地缘政治冲突影响，生产及出口受到较大影响，世界粮食供应紧张或将加剧，多重因素影响下，世界粮价有望继续上行。 对于我国来讲，世界粮食价格会对国内粮价形成一定提振，虽然我国对于粮食价格有着较好的调控机制，但价格重心上移仍有利于提升国内的农业种植意愿，会一定程度增加国内粮食种子需求，利好种企业绩表现。 当然，目前多数种企的业绩还未有较好的表现，概念炒作未能实际转化为业绩投资，另外，转基因种子政策仍未完全落地，导致种业投资变动较多，股价波动较大，但未来向好预期仍将长期存在，可耐心等待。 观往知来，趋势更值得重视 综合而言，农业行业地位牢固不可动摇，我们所要作的可能只是择时问题。 时间节点来看，猪周期拐点正在隐现，种业发展也已进入上行时，虽然目前是左侧还是右侧可能还有疑问，但如果站在未来结果的节点往前看，这些可能都不那么重要。 更多的分析和建议，我们将在《行业大咖谈》栏目中与大家分享，欢迎大家积极订阅，多多支持我们！ 关于本期作者：牛茂刚 执业编号：S0490612040025 长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队成员，具备13年证券从业经验，4年农业、交运行业研究经验，现任行业大咖谈农业交运行业投资顾问。【消费·核心优选】行业专家组合管理人。 关于“行业大咖谈” 《行业大咖谈》是一档由长江证券财富管理中心发起的，主打跟踪机构的投顾服务类产品，产品将会对市场资深研究员研究成果进行转化。订阅产品，您将获得： （1）精品行业课程，带您揭秘行业投资逻辑； （2）行业机会挖掘，帮您把握行业投资方向； （3）热门主题解读，带您解析每日最热事件； （4）行业精选标的，为您挑选行业优质个股； ↑了解更多，敬请关注“长江e号”APP-“投顾”-“行业大咖谈”栏目！ 行业大咖谈适合风险承受能力等级为稳健型及以上的长江证券客户。本产品的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求产品内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券，且不得对本产品进行有悖原意的引用、删节和修改。

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