【国海食饮 | 五粮液事件点评:平稳实现全年目标,未来延续稳健成长 220310】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 五粮液事件点评:平稳实现全年目标,未来延续稳健成长 220310】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年03月10日发布的报告《平稳实现全年目标，未来延续稳健成长——五粮液（000858）事件点评》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：五粮液发布2021年业绩公告，2021年预计实现营业收入662亿元左右，同比增长15%左右；实现归母净利润233.5亿元左右，同比增长17%左右。 1、2021年预计公司实际动销优于报表表现：2021年公司营收/归母净利同比分别增长15%/17%，完成年初双位数增长目标；2021Q4预计实现收入164.8亿元（同增约11.1%），归母净利润60.2亿元（同增约11.3%）。我们预计2021年主品牌五粮液销量同比增长低双位数水平；吨价受益于计划外配额增量，预计同比增长中个位数水平。近年来公司增速放缓，我们认为，一方面千元价格带连续多年实现量价齐升，业绩基数高，未来增长弹性不大、回归稳健是正常现象，公司随之降速也较为正常；另一方面或与公司通过中转仓调整发货，使得打款、动销和报表确认节奏不同相关。公司2021年以去化历史库存为主，公司终端动销旺盛，库存压力降低，我们预计其终端动销优于报表端表现，普五仍是千元价格带的标杆产品。 2、经营活力充分释放，品牌价值期待加速回归：当前公司人事调整基本到位，预计后续经营活力也将充分释放，未来营销改革的重点预计仍将以普五的挺价和品牌建设为主。同时，公司在渠道端继续加码团购，优化经销商考核体系；在产品端依次布局经典五粮液、名门春、五粮春等战略单品，力争扩大300-600元次高端和2000元超高端价格带的市场份额，期待品牌价值回归。 3、盈利预测和投资评级：近期市场对于公司看法悲观，普五批价久未破千、经典五粮液破局不彰、管理层改革延续性不强、千元价格带需求疲软等问题均对估值形成压制。长期来看，我们认为在千元价格带降速、公司高业绩基数的背景下，未来应适当降低对公司业绩的弹性预期。但五粮液品牌力突出，核心产品需求良性，未来在1000元价格带仍将持续放量，继续看好公司的稳健增长。预计公司2021-2023年EPS分别为6.02/6.96/8.06元，对应PE分别为27/23/20倍，给予“买入”评级。 4、风险提示：1）疫情反复导致消费受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）产品升级节奏不及预期；5）食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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