【招商化工】皖维高新:全年业绩迈上新台阶,新材料项目将进入收获期

（以下内容从招商证券《【招商化工】皖维高新:全年业绩迈上新台阶,新材料项目将进入收获期》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年年报，报告期内实现营业收入81.03亿元，同比增长14.88%，归母净利润9.82亿元，同比增长60.68%，扣非净利润9.88亿元，同比增长84.48%；其中四季度单季实现营业收入19.17亿元，同比下降20.12%，环比下降21.21%，归母净利润2.61亿元，同比增长5.24%，环比增长8.30%。 评论 ？ 1）全年业绩同比大幅增长，盈利能力明显提升。 2021年国内化工行业景气度上行，公司主产品价格涨幅较大，尽管遭受大宗原料涨价和“能源双控”影响，公司充分利用产业链优势灵活协调产品结构，同时狠抓降本增效工作，增强了市场竞争力。报告期内，公司综合毛利率22.2%，同比提高3.7pct ，其中PVA业务收入27.10亿元，同比增长24.07%，毛利率34.70%，同比增长15.31pct，不含税销售均价1.55万元/吨，同比上涨61.5%；水泥及熟料业务收入11.88亿元，同比增长11.06%，毛利率32.74%，同比下降8.67pct，主要是原煤等原材料价格上涨。2021年醋酸乙烯价格大幅上涨，公司大幅增加了醋酸乙烯外销量；PVB树脂新产能放量，收入同比增长明显；公司持续加强PVA超短纤和PVA光学膜的市场开拓工作，总体保持稳步增长。 ？ 2）PVA供给受限及需求向好，价格有所反弹。 2021Q4 PVA市场均价23860元/吨，环比2021Q3增长37.98%，主要系受能耗双控和装置检修影响，PVA市场供给紧张，2021年底开始市场供货增加及PVA进入传统消费淡季，价格持续下跌，当前PVA华东市场价22000元/吨，较2022年初上涨10%，春节后市场需求逐渐回暖，PVA价格逐步向上。未来三年国内PVA行业基本无新增产能，龙头企业话语权将不断增强，行业供需关系将持续向好。 ？ 3）积极推进新材料项目建设，即将进入收获期。 报告期内，公司年产2万吨差别化胶粉试车成功，3万吨差别化聚酯切片一次性试车成功，年产6万吨VAE乳液、5000吨膜级PVA、700万平方米/年偏光片、700万平方米/年高端大尺寸PVA光学膜等项目正加快建设，预计于2022年上半年建成投产。公司首先打破了国外厂商的设备垄断，PVA光学膜项目的国产化关键设备已加工完成，预计2022年中期安装调试，为公司推出新产品奠定了坚实基础。随着未来公司新材料项目的陆续投产，将逐步形成公司新材料产业集群。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2022~2024年公司归母净利润10.5亿、11.4亿、12.9亿元，EPS分别为0.55、0.59、0.67元，当前股价对应PE分别为10、9、8倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年3月10日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 吴尚霖 北京大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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