【招商化工】国瓷材料:全年业绩大幅增长,多点开花打开未来成长空间
（以下内容从招商证券《【招商化工】国瓷材料:全年业绩大幅增长,多点开花打开未来成长空间》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年年报，报告期内实现营业收入31.62亿元，同比增长24.37%，归母净利润7.95亿元，同比增长38.57%，扣非净利润6.99亿元，同比增长29.61%；其中四季度单季实现营业收入8.88亿元，同比增长24.37%，归母净利润1.94亿元，同比增长22.48%，符合预期。 评论 ？ 1）电子材料业务保持稳步增长，扩充产能增强未来成长性。 2021年公司电子材料板块收入10.46亿元，同比增长19.53%，毛利率47.24%，同比提高0.33 pct。受益于5G基站建设和新能源汽车迅猛发展，公司核心产品MLCC介质材料需求量快速增长，下游客户包括三星电机、风华高科等均在积极扩充产能，为满足下游不断增长的需求，2022年公司将扩产5000吨/年，达产后总产能达到15000吨/年。此外，公司超精细氧化锆粉体和氧化锆微珠产品顺利导入新能源行业并已批量供货，预计2022年将持续快速增长；高纯超细氧化铝及勃姆石材料方面，公司完成了与下游锂电池头部企业的深度合作，充分受益于新能源锂电池行业的快速增长，2022年公司将继续扩充产能，预计三年内高纯超细氧化铝产能逐步扩充至3万吨/年，勃姆石逐步扩产至10万吨/年。 ？ 2）催化材料业务继续快速增长，蜂窝陶瓷载体有望加速放量。 2021年公司催化材料板块收入4.17亿元，同比增长32.18%，毛利率53.15%，同比下降2.24pct；蜂窝陶瓷载体实现销量1341万升，同比增长60.41%。国六尾气排放标准的实施为蜂窝陶瓷载体的增长带来了更大的市场空间，公司已完成国六产品全系列开发，预计2022年底公司产能将扩充至5000万升/年。此外，公司自主研发的铈锆固溶体在商用车市场销量增长明显，进一步完善了公司汽车尾气催化产业链条，扩建产能3000吨/年预计在年内开始陆续释放。 ？ 3）生物医疗材料业务影响力提升，全产业链布局持续推进。 2021年公司生物医疗材料板块收入6.95亿元，同比增长19.44%，毛利率62.33%，同比提高4.84pct。报告期内，公司义齿用氧化锆材料国内市场占有率明显提高，海外氧化锆瓷块厂商需求明显增多，氧化锆瓷块、玻璃陶瓷等牙科材料海外市场开拓效果显著，海内外影响力逐步提高，子公司爱尔创引入战略投资者，持续推进“氧化锆粉体-氧化锆瓷块-陶瓷牙冠”全产业链布局，未来成长空间大。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.1亿、12.7亿、16.3亿元，EPS分别为1.01、1.26、1.62元，当前股价对应PE分别为33、26、21倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年3月10日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 吴尚霖 北京大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2021年年报，报告期内实现营业收入31.62亿元，同比增长24.37%，归母净利润7.95亿元，同比增长38.57%，扣非净利润6.99亿元，同比增长29.61%；其中四季度单季实现营业收入8.88亿元，同比增长24.37%，归母净利润1.94亿元，同比增长22.48%，符合预期。 评论 ？ 1）电子材料业务保持稳步增长，扩充产能增强未来成长性。 2021年公司电子材料板块收入10.46亿元，同比增长19.53%，毛利率47.24%，同比提高0.33 pct。受益于5G基站建设和新能源汽车迅猛发展，公司核心产品MLCC介质材料需求量快速增长，下游客户包括三星电机、风华高科等均在积极扩充产能，为满足下游不断增长的需求，2022年公司将扩产5000吨/年，达产后总产能达到15000吨/年。此外，公司超精细氧化锆粉体和氧化锆微珠产品顺利导入新能源行业并已批量供货，预计2022年将持续快速增长；高纯超细氧化铝及勃姆石材料方面，公司完成了与下游锂电池头部企业的深度合作，充分受益于新能源锂电池行业的快速增长，2022年公司将继续扩充产能，预计三年内高纯超细氧化铝产能逐步扩充至3万吨/年，勃姆石逐步扩产至10万吨/年。 ？ 2）催化材料业务继续快速增长，蜂窝陶瓷载体有望加速放量。 2021年公司催化材料板块收入4.17亿元，同比增长32.18%，毛利率53.15%，同比下降2.24pct；蜂窝陶瓷载体实现销量1341万升，同比增长60.41%。国六尾气排放标准的实施为蜂窝陶瓷载体的增长带来了更大的市场空间，公司已完成国六产品全系列开发，预计2022年底公司产能将扩充至5000万升/年。此外，公司自主研发的铈锆固溶体在商用车市场销量增长明显，进一步完善了公司汽车尾气催化产业链条，扩建产能3000吨/年预计在年内开始陆续释放。 ？ 3）生物医疗材料业务影响力提升，全产业链布局持续推进。 2021年公司生物医疗材料板块收入6.95亿元，同比增长19.44%，毛利率62.33%，同比提高4.84pct。报告期内，公司义齿用氧化锆材料国内市场占有率明显提高，海外氧化锆瓷块厂商需求明显增多，氧化锆瓷块、玻璃陶瓷等牙科材料海外市场开拓效果显著，海内外影响力逐步提高，子公司爱尔创引入战略投资者，持续推进“氧化锆粉体-氧化锆瓷块-陶瓷牙冠”全产业链布局，未来成长空间大。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.1亿、12.7亿、16.3亿元，EPS分别为1.01、1.26、1.62元，当前股价对应PE分别为33、26、21倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年3月10日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 吴尚霖 北京大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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