【华创交运*业绩点评】圆通速递:1-2月扣非净利超5亿元,同比增2倍,单票净利进入明确修复周期,市值仍被低估
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】圆通速递:1-2月扣非净利超5亿元,同比增2倍,单票净利进入明确修复周期,市值仍被低估》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布1-2月经营数据: 经初步核算,实现扣非净利5.16亿元,同比增长207.45%。 1)经营数据:1-2月累计完成业务量22.97亿票,同比增长27.81%。 2)财务表现:1-2月营业收入约76.24亿元,同比增长39.28%;实现归属净利润约5.45亿元,同比增长186.36%;扣非归属净利润约5.16亿元,同比增长207.45% 2、我们强调行业观点:变局之年,电商快递行业价格战中短期明确放缓。 1)自2021年“政策底”与“市场底”共振逻辑逐步兑现下,我们预计今年3月浙江省快递条例实施后,将为快递行业从价格竞争,转向高质量发展会进一步提供有力支持;同时近期油价上涨带动运营成本提升预计也会进一步向终端价格传导。 2)圆通单票收入自21年8月起已经连续6个月同比提升。 3、公司单票净利进入修复期且价格弹性巨大。 1)我们测算公司单票净利水平:1-2月单票扣非净利润0.22元,同比增长141%,预计剔除航空货代业务后,单票快递扣非净利润达到约0.2元,显著改善。(21Q4剔除增值税返还后预计单票净利约0.17元,其中快递主业预计单票净利约0.14元,21Q2-3仅6-7分)。 2)公司价格弹性巨大。假设2022年公司业务量达到约200亿票(同比约20%增长),单票净利每提升0.1元,对应20亿利润,我们此前报告假设公司单票净利在21Q2-3均值基础上增加0.1元,则可达到0.16元/票,对应利润33亿,对应当前PE不到17倍。(仅为模拟测算弹性以作参考)。公司2022年1-2月“开门红”实则为22年利润表现夯实基础。 4、继续看好公司数字化转型进一步赋能全网生态,推动健康发展。 此前报告我们分析公司在起于2015年的自动化红利中落后于同行2-3年的时间,2018年后开始加大设备等投入,具有后来者的学习效应,同时公司在2019年起全面拥抱数字化浪潮。其一是借助数字化管理工具,深入攻坚快件服务全链路时效管理,加强部分快递服务产品的精准分析和管控,并增强对转运中心和末端网点的管控能力,提升末端网点揽派时效。其二是借助数字化管理工具,聚焦成本精准管控,全网一体降本增效。其三我们建议重视公司在赋能网络,提升网络综合竞争力方面的努力。 5、投资建议: 1)盈利预测:公司此前发布业绩快报预计2021年利润20.9亿。我们小幅调整2022-23年盈利预测至预计实现归属净利29.3及34.3亿(原预测为27及31亿),对应2022-23EPS分别为0.85及1元,对应PE分别为19、16倍。 2)我们维持估值方式,依据公司近5年估值中枢水平,给予2022年利润25倍PE,上调一年期目标市值至730亿,对应目标价21.3元(原目标价为19.5元),预期较现价30%空间。 3)圆通速递作为华创交运2022变局之年系列重点标的之一,我们预计电商快递价格战2022年明确放缓,公司业绩预期呈现弹性;同时看好公司数字化赋能强化核心竞争力,维持“推荐”评级。 风险提示:行业价格战大幅超出预期,业务量增速显著低于预期。 具体内容详见华创证券研究所2022年3月10日发布的报告《圆通速递重大事件点评:1-2月扣非净利超5亿元,同比增2倍,单票净利进入明确修复周期,市值仍被低估》 【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之圆通速递:价格战放缓预期呈现业绩弹性,数字化赋能预期强化竞争力 【华创交运*深度】兴替、博弈、破局:电商快递的过去、现在、未来 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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