【东吴晨报0310】【固收】【宏观】【行业】通信、轻工、汽车【个股】中兴通讯、盈康生命、长城汽车

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0310】【固收】【宏观】【行业】通信、轻工、汽车【个股】中兴通讯、盈康生命、长城汽车》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20220310 音频： 进度条 00:00 / 06:57 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 固收 PPI下行斜率放缓 是否存在通胀风险？ 事件 数据公布：2022年3月9日，国家统计局公布CPI和PPI相关数据：2022年2月，CPI同比上涨0.9%，涨幅与1月相同；PPI同比增速8.8%，涨幅较1月回落0.3个百分点。 观点 CPI环比涨幅略有扩大，主要受季节性因素扰动。2022年2月CPI环比上涨0.6%，相较于1月的上升0.4个百分点，涨幅有所扩大；CPI同比上涨0.9%，涨幅与1月相同。CPI环比回升主要受春节因素影响，而在猪肉价格仍然处于低位的情况下，2022年上半年通胀压力整体可控，以温和上行的态势为主。无论从CPI环比还是同比的分项数据来进行观察，我们都可以发现食品项和非食品项之间的分化，两大类又以猪肉和油为代表。2022年2月猪肉价格同比下降42.5%，降幅比1月扩大0.9个百分点，汽油和柴油价格分别同比上涨23.9%和26.3%，涨幅比1月扩大3.2和3.6个百分点。食品项方面，由于猪肉价格落入下跌一级预警区间，2022年已经启动两轮中央猪肉收储工作，但这仅是短期内的解决措施，在供需格局未出现扭转之前，猪肉价格不会出现上行。通过观察生猪存栏同比，我们认为进入2022年下半年后，生猪出栏同比或将增加，届时猪肉价格会将进入缓步上行区间。非食品项方面，国际原油价格连创新高，短线来看地缘政治因素是推手，需要关注OPEC是否会增产和伊朗核协议的进展，我们预计非食品项对于CPI环比和同比的正向拉动作用将维持。 PPI同比涨幅延续回落，下行斜率存在不确定性。2022年2月PPI环比由1月的下降0.2%转为上升0.5%，同比涨幅比1月回落0.3个百分点。PPI同比的下行斜率已经出现了放缓，其中国际原油价格大幅上涨是最主要的影响因素。2022年2月，国内石油相关行业价格上行，其中石油开采价格上涨13.5%，精炼石油产品制造价格上涨6.5%，有机化学原料制造价格上涨2.9%。展望后期，在高基数的背景下，PPI同比下行的趋势确立，但由于国际原油价格的波动，我国或面临一定程度的输入型通胀压力。 债市观点：对于2022年内的通胀走势，我们维持CPI同比温和上行，PPI同比缓步回落的判断，但是由于猪肉价格2022年下半年存在上行的可能性，且国际原油价格受俄乌局势的影响，已经上行至高位，需要警惕未来出现“猪油共振”的格局。在《政府工作报告》明确一系列稳增长的量化指标后，在宽信用效果未明的情况下，货币政策仍有进一步放松的必要性，放松的制约因素有两点，一是杠杆率，针对该点，央行发文称我国宏观杠杆率增幅总体稳定，二是通胀，目前的通胀形势较为温和，实际上也为进一步放松货币条件创造了空间。 风险提示：（1）国际原油价格波动超预期：原油价格受供需两端风险影响或出现超预期波动；（2）大宗商品价格波动风险：煤炭、钢材等大宗商品价格或出现超预期上涨；（3）宏观政策变动风险：经济下行压力或令宏观政策或出现改变。 （分析师 李勇） 宏观 重回1973？ 原油禁运对通胀的影响有多大？ 俄罗斯油气禁运，1973年滞涨阴影开始显现。2022年3月8日美国和英国宣布禁止俄罗斯油气和其他能源产品的进口，布伦特原油期货价格一度站上130美元/桶，考虑到制裁范围可能进一步扩大以及俄罗斯在全球大宗商品市场中的重要地位，其他商品价格也蠢蠢欲动。 1973年的冲击有多“惨烈”？1973年10月第四次中东战争爆发后OPEC对支持以色列的主要欧美国家实施石油禁运，全球石油供给下降500万桶/天，时间长达5个月，油价上涨4倍有余。直接导致1974年至1977年发达经济体陷入滞涨，其中美国经济增速中枢腰斩（由5%到3%以下），年均CPI和失业率均超过8%。 和1973年相比，这一次美国底气更足，欧洲最惨，而中国“稳增长”将面临压力。与1970s年代相比，美国已经成为油气出口国，而且在备用石油来源上也更具有主动性，除了督促OPEC增产外，解除伊朗和委内瑞拉石油禁运也有助于缓解俄罗斯原油缺位的影响。不过，这一次的“震中”在欧洲，欧盟重要的能源支柱天然气价格两周之内接近翻倍，欧洲走进滞涨只是时间问题。 对于中国来说，俄乌冲突带来直接冲击可控，经济上的间接影响主要集中在：一是供应链（尤其是油和农产品等）的安全性和稳定性；二是商品涨价对于国内通胀的影响。而对于后者的传导，2022年2月通胀数据虽然没有完全反映这一冲击，但已经能显示出一些端倪。 PPI的“三大风险”在逐步应验。我们在之前的报告《PPI“死灰复燃”的三大风险点》中提到，2022年PPI面临的最大风险就是大宗商品牛市的继续：“油价站上 100 美元/桶，铜价站上 11000 美元/吨”以及供给矛盾带来的黑色系商品上涨压力。俄乌冲突的升级以及随之而来的对俄制裁使得这一幕正在加速到来，2月PPI同比增速8.8%，超出市场预期背后的主要推动力就是原油和有色相关行业。 不过俄乌事件的复杂性使得后续商品价格变化的节奏充满不确定性，以原油为例，欧美制裁俄罗斯油气出口的策略是在限制俄出口的同时，尽量促使OPEC、伊朗以及委内瑞拉等释放产能和产量。俄乌事件的节奏可能至关重要。 如果俄乌事件持续僵持，欧美俄罗斯的制裁持续。那么由于俄罗斯油气产量的缺失，全球原油供需仍将处于偏紧的状态，原油将继续保持在100美元/桶以上的高位。如果俄乌事件在1、2个月后缓解，欧美对俄罗斯油气的限制放松，这可能导致原油供给短期增加明显叠加情绪释放，油价波动将加剧，短期可能大幅回落甚至降至100美元/桶以下。这将导致2022年PPI同比的变化出现不同的节奏。 商品价冲击对CPI的传导明显滞后，且存在明显的缓冲垫。我们通过投入产出表计算原油上涨对居民最终消费价格的影响，我们预计原油价格上涨10%，对居民消费价格的影响约为0.6个百分点。这一传导过程还会因为国内成品油定价机制（130美元/桶是上限）和居民调整消费习惯（比如更多地乘坐公共交通，或者购买新能源车）进一步被削弱。除此之外，从服务和非商品消费来看，2022年消费需求依旧疲软，这也降成为限制CPI上涨的重要原因。 风险提示：疫情扩散超预期，政策对冲经济下行的效果不及预期。 （分析师 陶川） 行业 通信： 电信运营商持续推进回购增持计划 业务信心足、高分红、低估值，持续重点推荐 投资要点 事件：2022年3月7日，中国电信发布公告，自2021年9月22日，中国电信集团通过上交所系统累计增持中国电信股份466,948,944股A股股份，占中国电信股份已发行总股份的0.51%；截止本次增持实施后，中国电信集团持有中国电信股份已发行总股份的63.21%。 三大运营商回购增持计划持续推进，彰显业务信心十足：2022年1月27日，中国移动集团直接持有本公司 26,208,210股A股股份、通过中国移动香港（BVI）有限公司间接持有本公司14,890,116,842股港股股份，合计约占本公司已发行股份总数的 69.96%。截止2月18日，中国移动回购股数已达363万股，涉及金额1.99亿元。截至2022年2月28日，中国联通(600050.SH)通过集中竞价交易方式已累计回购股份513,314,385股，已回购股份占公司总股本的比例约为1.66%。截止2022年3月7日，中国电信集团持有中国电信股份已发行总股份的63.21%。三大运营商集团持续部署股份回购及增持计划，充分展现运营商对集团未来发展前景及中长期投资认可度的坚定信心及高度认可。三大运营商将大力推进业务边界的扩展，不断提振投资者信心。 “东数西算”工程全面启动，运营商供需两端均受益：从供给端看，“东数西算”将加快云网协同，依托西部地区土地、网络及电力成本低、能耗指标宽裕的优势，降低数据中心建设成本。根据三大运营商公告，截止2020年底，中国电信IDC机架数超42万个，80%部署于四个经济发达地区，2021年4-12月、2022-2023年分别新增约2.2万架、2.8万架和3.6万架。中国移动2020年底及2021年中可用机架数分别为26万架和37.2万架。运营商作为IDC建设主力，将持续加大数据中心相关投资，“东数西算”将带动运营商及配套产业玩家持续受益。从需求端看，以运营商为主的国资云将提速发展。截止2021年年中，天翼云收入达140亿元，移动云收入达97.21亿元，增幅均超过100%。我们认为，数字化转型将持续深化，以移动云、天翼云为主的运营商及央企国资云的业务发展将随着“东数西算”政策的推进进一步提速。 C端及B端助力业务基本面逐步向好，不断提升分红比例：当前提速降费压力逐步释放，随着5G渗透率的逐步提升，运营商ARPU逐步改善，C端业务逐步企稳向上；其次运营商不断发力B端创新业务，其中云业务势头迅猛。我们认为，随着C端业务逐步改善，B端业务占比逐步提升，基本面逐步向好；从分红比例来看，中国电信公告2021年派息率不低于60%，A股发行3年内调整至70%以上；中国联通在2021年中报中表明联通红筹公司计划提升2021年全年利润派息率。我们认为，当前运营商业绩改善、低估值、高分红，持续重点推荐。 推荐个股：运营商：中国电信（A/H）、中国移动（A/H）、中国联通（A/H）； 风险提示：“东数西算”工程启动节奏不及预期；国资云发展不及预期。 （分析师 侯宾） 轻工： 俄乌冲突、海运及罢工催化木浆价格上涨 关注装饰原纸后续提价机会 投资要点 事件：2022/3/7，齐峰新材发布装饰原纸提价函，受原材料浆价上行带来的成本压力，计划于3月10日提价1500元。我们认为俄乌冲突导致能源价格高企（截至2022/3/4，布伦特原油118美元/桶，周环比上升21%）、物流体系不畅（截至2022/3/4，CCFI综合指数3389，同比+72%）叠加罢工影响，纸浆供应偏紧，纸浆价格将维持高位震荡，预计装饰原纸行业或开启涨价模式。 浆价上行导致装饰原纸行业成本端承压，行业或通过产品涨价平抑原材料扰动。目前装饰原纸成本端主要压力来自原材料上行（总成本占比80%左右），其中木浆占比超50%，截至2022/3/3，进口木浆价格大幅上涨，国际针叶浆/阔叶浆平均价格分别为655美元/吨、853美元/吨，较2021年末分别+9.17%、+9.25%。为保持正常生产经营，齐峰新材2021年对部分产品降价销售，2021Q3归母净利润同比-89.5%，盈利压力较大；华旺科技及仙鹤股份2021H2价格未做下调，尽管2022Q1成本上行，但盈利能力相对较强。齐峰新材率先发布装饰原纸提价函以改善公司经营状况，我们认为华旺科技和仙鹤股份后续也有望通过提价缓解成本上行压力。 行业需求持续向好抵御地产周期波动。装饰原纸可应用于板式家具、地板、护墙板等领域。2020年国内装饰原纸行业规模约120万吨， 2011-2020年销量CAGR约为11%，其中中高端的装饰原纸增速均显著高于行业平均水平。2020年中高端下游需求持续增长，国内中高端品种销售额占比约60%，对标欧洲市场全部为中高端装饰原纸来看，我国中高端装饰原纸渗透率有一倍提升空间。 中高端竞争格局较好顺价能力更强。装饰原纸行业中高端已经形成较为稳定的华旺科技、仙鹤股份双寡头格局，其他竞争者主要发展低端装饰原纸产品。从2021年华旺科技涨价落地情况来看，中高端装饰原纸价格易涨难跌，同时产品高度非标定制，客户粘性高，在成品中价值占比较低，中高端产品与中低端产品效果差别明显，下游需求周期属性弱。龙头企业盈利能力较强，华旺科技及仙鹤股份净利率可达16-18%。 投资建议：建议关注产能密集投放的【华旺科技】：2022年1月投产5万吨后总产能达到27万吨，2023年预计投产8万吨；多元特种纸细分龙头【仙鹤股份】，产能扩张提速；同时推荐【太阳纸业】：自供浆比例达50%，文化纸需求在新教材国标下有望迎来修复，吨盈利处于底部，近期提价落地较为顺畅。 风险提示：原材料价格波动，进口纸冲击，产能投放推迟，原材料供应量不足，行业竞争加剧等。 （分析师 张潇、邹文婕） 汽车： 2月新能源渗透率达22% 出口持续高增长 投资要点 行业整体概览：1-2月累计批发同比+14%，新能源汽车渗透率再次突破20%。乘联会口径：2月，狭义乘用车产量实现149.2万辆（同比+31.4%，环比-27.0%），批发销量实现145.5万辆（同比+26.9%，环比-32.6%）；其中新能源汽车产量35.1万辆（同比+208.1%，环比-18.7%），批发销量实现31.7万辆（同比+189.1%，环比-24.1%）。乘用车出口（含整车与CKD）13.3万辆，同比+69.0%，环比+21.0%，其中新能源车出口4.5万辆，环比-13.0%。1-2月乘用车行业累计批发361.2万辆，累计同比+13.6%，新能源乘用车累计批发73.4万辆，累计同比+161.9%，2022年前2月批发口径新能源汽车渗透率20.32%，持续超20%。细分来看生产方面，自主品牌整体环比下滑较大。豪华品牌生产同比增长15%，环比下降27%；合资品牌生产同比增长31%，环比下降22%；自主品牌生产同比增长38%，环比下降31%。展望2022年3月：我们预计乘联会行业整体产量和批发环比分别+34.1%/+37.5%，对应同比分别为+9.8%/+8.8%；出口量整体预计17万辆；新能源批发预计40~45万辆。 2月新能源汽车批发渗透率21.79%，环比+2.82pct。1月渗透率波动下行主要系农历新年前为传统车换购旺季，2月回归上行状态。细分来看，2月BEV纯电车型批发销量24.5万辆，同环比分别为+161.7%/-27.6%，1~2月累计58.3万辆，同比+144.9%；PHEV车型批发销量7.2万辆，同环比分别为+350.9%/-9.1%，1~2月累计15.0万辆，同比+258.4%。出口市场同比+69%，持续高增长。2月乘用车行业出口13.3万辆，同比+69%，环比-21%，其中新能源汽车出口占比34%，环比+4pct，绝对值4.5万辆，环比-13%。2月自主品牌出口达到8.7万辆，同比增长44%，增速放缓；合资与豪华品牌出口4.6万辆，同比增长153%，同比高增长主要系特斯拉贡献较大增量，2月出口3.33万辆。 车企层面：2月同比来看，多数车企批发销量同比为正。比亚迪/特斯拉/理想/小鹏/埃安/上汽自主等表现较佳，增幅超100%；长城/长安表现较差，同比为负，主要系2021年同期基数较高以及本月芯片短缺影响持续所致。2月环比来看，除一汽丰田外其余车企均环比下滑，主要系春节假期影响。长安汽车/小鹏汽车/广汽丰田环比下滑幅度最大，分别-60.46%/-51.83%/-49.85%，比亚迪/上汽自主/特斯拉环比下滑幅度最小，分别-4.55%/-4.67%/-5.56%。1~2月累计来看，新能源市场表现靓丽，新势力车企同比大幅为正，自主品牌比亚迪/广汽埃安表现较好。1~2月累计批发同比来看，特斯拉/理想/小鹏/比亚迪/埃安表现最好，分别+244%/+169%/+132%/+194%/+132%；自主品牌长城/吉利/长安在芯片短缺影响下累计批发同比为负，分别-19.95%/-3.72%/-16.12%；合资品牌多数累计批发走势分化，长安福特/上汽通用/一汽丰田/一汽大众/北京奔驰同比小幅为负，分别-12.56%/-10.01%/-4.09%/-7.14%/-11.86%。 投资建议：汽车板块回调已充分，坚定看好2022年汽车投资机会，建议超配！1）芯片Q2有望继续缓解+政策托底经济+刚性需求释放，国内乘用车交强险数据有望Q2同比实现持续转正，Q3转正幅度继续提升。2）新能源汽车提价带来的需求观望市场反应已充分，Q2有望订单和交付恢复。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【理想汽车+小鹏汽车+长城汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团+江淮汽车】，关注【蔚来汽车+小康股份】。零部件板块推荐【拓普集团+伯特利+德赛西威+华阳集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。 （分析师 黄细里） 个股 中兴通讯（000063） 2021年年报点评：营收利润双创新高 加速业务拓展，蓄力更强增长动力 投资要点 事件：2021年中兴通讯实现营业收入1145.22亿元，yoy+12.9%；归母净利润68.13亿元，yoy+59.9%；实现扣非归母净利润33.1亿元，yoy+219.2%；实现EPS1.47元；经营性现金流净额157.2亿元，yoy+53.7%，业绩符合我们预期。 三大业务协同增长，不断提升市场占有率：中兴通讯运营商网络、政企业务、消费者业务2021年发展良好。运营商网络方面，2021年实现营业收入757.1亿元，同比增长2.3%。2021年5G基站发货量全球排名第二，光接入及光传输相关产品保持领先排名；政企业务方面，2021年实现营业收入130.8亿元，同比增长16.0%，国内政企业务营收同比增长超40%，IDC方面，智能管理系统已在互联网头部客户广泛应用，商用14万+机架；消费者业务方面，2021年实现营业收入257.3亿元，同比增长59.2%。其中家端产品同比增长超80%，手机产品同比增长近40%，5G CPE市场占有率位居全球第一，2021终端全年出货量超1亿部，整体出货量同比增长60%。 费用结构不断优化，经营质量稳步提升：重视技术和产品研发，2021年研发费用占收比为16.4%，较2020年（14.6%）提升1.8pp，销售费用率为7.6%，较2020年提升0.1pp，管理费用率为4.8%，较2020年下降0.1pp。现金流方面，2021年经营性现金流为157.2亿元，同比增加53.7%，连续两年超百亿元。2021年实现毛利率35.24%，较2020年提升3.63pp,其中运营商网络业务毛利率提升8.66pp，政企业务及消费者业务分别下降1.77pp和5.38pp。我们认为，随着公司的成本以及费用结构的优化，公司经营质量将持续稳步提升。 加快新业务拓展，积极打造第二成长曲线：中兴通讯不断加大在IT业务、数字能源和终端领域的拓展力度，积极打造公司增长第二曲线；中兴通讯主要聚焦于能源、交通、政务、金融、互联网、大企业，依托“精准云网”和“赋能平台”，积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级；在IT领域，中兴通讯重点构建服务器及存储、操作系统（广泛应用于通信、汽车、电力、轨道交通等行业，截止2021年年中，全球累积发货超 2 亿套）、数据库（将分布式数据库 GoldenDB 作为面向 ICT领域的自主创新战略产品，在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年）等IT产品底层竞争力，快速成为百亿级产品；在汽车电子领域，综合ICT技术软硬件优势，成立汽车电子产品线，助力汽车领域智能化，网联化和电动化的发展。 盈利预测与投资评级：基于公司政企业务快速增长，海外市场逐步复苏，我们将2022-2023年归母净利润预测从98.06/123.42亿元下调至81.82/99.38亿元，预计2024年营业收入122.47亿元；将2022-2023年EPS预测从2.13/2.68元下调至1.73/2.10元，2024年EPS预计为2.59元，当前市值对应2022-2024年PE为15/12/10倍，基于5G发展及数字化转型浪潮不减，维持“买入”评级。 风险提示：智慧家庭、数字能源等新入业务增幅不达预期风险；海外业务汇率波动风险；客户信用风险。 （分析师 侯宾） 盈康生命（300143） 托管永慈医院 实现业绩增厚与业务协同 投资要点 事件：2022年3月7日，公司发布关于签署《关于上海永慈康复医院之委托管理协议》暨关联交易的公告。 协议托管永慈医院，公司收取不超过8000万元管理费。公司与永慈投资、永慈医院于签订了《关于上海永慈康复医院之委托管理协议》，协议约定将永慈医院的经营权、管理权委托给公司行使，公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为三年，管理费的收取金额为永慈医院上一会计年度经审计后的医疗收入的5%，累计不超过8000万元。 永慈医院重症康复特色突出，经营业绩稳健向好。永慈医院是一家按三级康复医院设置的集临床与康复于一体的非营利性康复专科医院，毗邻上海新虹桥国际医学园区。医院设有门诊、急诊、临床医疗、临床康复、康复治疗技术和医技科室26 个。永慈医院以重症康复医疗为特色，将现代康复技术与临床医学、传统医学紧密结合，开设传统中医治疗、物理治疗、运动治疗、作业治疗、言语治疗和精神心理咨询等，为各类患者提供从急性期抢救、疾患早期干预到中后期康复治疗的全面医疗服务。根据公司公告，截至 2021年12月31日，永慈医院未经审计的总资产为 1.26亿元，净资产为4734万元，2021年度医疗收入3.75亿元。考虑到2021年永慈医院经营受到疫情部分影响，我们认为未来随着疫情防控常态化以及疫情逐步消除，永慈医院长期业绩有望恢复稳健增长。 托管永慈医院将直接增厚公司业绩，实现医疗业务布局扩张与协同。公司完成永慈医院托管后，将在未来三年产生稳定的托管费用收入，直接增厚上市公司业绩。此外托管永慈医院将进一步解决和避免公司实际控制人海尔集团旗下医院与公司医疗服务板块的同业竞争，同时充分利用公司在医疗服务领域的管理运营经验，推进一流医疗资源可及。未来公司可为永慈医院提供物联网医院咨询建设、制度支持、综合信息技术支持、供应链管理服务、财务管理支持及人力资源支持等，助力永慈医院进一步做大做强。同时，依托永慈医院的康复医疗体系，公司将进一步完善在华东市场的业务布局，及实现在康复医疗领域的延伸。 盈利预测与投资评级：我们对公司2021-2023年归母净利润预计为1.35/2.28/3.03亿元，对应当前市值的PE分别为54X/32X/24X。维持“买入”评级。 风险提示：医院经营和盈利或不及预期；医院事故及人员流动风险；医药行业政策不确定性风险；疫情反复的风险。 （分析师 朱国广） 长城汽车（601633） 2月批发同比-21%，销售结构明显改善 投资要点 公告要点：长城汽车2月产批分别实现70631/70792辆，同比分别-16.90%/-20.50%，环比分别-36.55%/-36.67%。分品牌来看，哈弗品牌产批分别为41984/41994辆，同比分别-27.71%/-31.23%，环比分别-39.19%/-40.20%；WEY品牌2月产批分别为4475/4432辆，同比分别+159.42%/+103.12%，环比分别-13.16%/-13.06%；长城皮卡产批分别为11830/11637辆，同比分别-11.40%/-23.07%，环比分别-11.38%/-9.51%；欧拉品牌产批分别为6120/6261辆，同比分别-24.09%/-15.09%，环比分别-53.30%/-52.67%；坦克品牌产批分别6222/6468辆，同比分别+64.91%/+96.00%，环比分别-41.71%/-37.59%。 2月长城批发环比-36.67%，销售结构明显改善，芯片影响仍尚存。1）长城整体：长城2月产销同环比下滑，主要原因为公司主力车型ESP独家供货商博世苏州受疫情影导致ESP供应不足+春节假期影响。公司整体销售结构改善，1-2月长城汽车15万元以上车型销量占比提升至15.5%，智能化车型占比提升至88.1%。2）哈弗品牌：2月批发同环比分别-31.23%/-40.20%，其中H6月销19,620辆，同环比分别-38.13%/-44.84%；哈弗大狗月销7,423辆，同环比分别+17.49%/-5.15%；哈弗神兽月销5,009辆，环比-50.33%。新车方面哈弗酷狗已开展命名共创与潮色共创。3）欧拉品牌：2月批发同环比为-15.09%/-52.67%，其中欧拉好猫月销售4,066辆，同环比分别为+165.06%/-54.92%。3月起新款欧拉好猫开始接订，售价12~15万元。2022年芭蕾猫/闪电猫/朋克猫等产品陆续上市，进一步完善欧拉产品矩阵。4）坦克：坦克300累计用户已突破十万，在手未交付订单充裕。新车方面3月18日中大型商务豪华SUV坦克500将正式上市。5）WEY：2月批发同环比为+103.12%/-13.06%。其中拿铁DHT销量2387辆，环比+52%。新车方面3月1日摩卡DHT-PHEV正式上市，售价区间为29.5万元-31.5万元。6）长城皮卡：2月产批环比表现好于公司整体。新车方面3月“时尚商用皮卡”金刚炮全面开启预售，预售价格区间9万-12万元。7）出口方面：2月长城海外销售6,037辆，同环比分别-38.31%/-52.65%。 长城汽车企业端2月小幅去库。长城汽车2月当月库存-161辆（较1月，下同），哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克当月库存分别-10/+43/+193/-141/-246辆。 盈利预测与投资评级：看好自主崛起，看好长城汽车长期发展。我们维持长城汽车2021 ~2023年归母净利润为68/110/171亿元，对应EPS分别为0.73/1.19/1.85元，对应PE为41/25/16倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，看好长城汽车，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 三月十大金股 法律声明 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