玻璃 · 供应减少掩盖需求弱化,后期基本面如何?_公众号研报

（以下内容从一德期货《玻璃 · 供应减少掩盖需求弱化,后期基本面如何?》研报附件原文摘录）
　　作者：张丽/Z0013855/ 一德期货能化分析师 2019年3月底，玻璃上行后高位震荡，2020年4月底玻璃持续上行，期价到2013年以来的新高，为什么这么强？除了近期库存持续下滑外，玻璃近两年上涨的主逻辑是什么？一、国产量负增长供应端减少明显，2019年国产量负增长，2020年1-6月累计同比负增长。后期随着点火生产线增多（利润驱动生产线加快点火），供应增加，但国产供应增速仍是低位（-0.18%到-0.7%），出口拖累需求，加大国内供应压力。二、需求负增长需求端一直再提房地产竣工潮，真实消费增速低位，因此近两年行情的主导并不是需求。按照5-7月的高水平去库，10月底可以到较低的库存水平，但是10月底，累积需求增速在-10%，2019年在-0.42%。需求下滑幅度较大，供应下滑幅度小，接近去年水平，后期仍处于国产环比走好、同比低、出口少、表需增速高、去库、但需求增速同比低的状态，且供需边际是走弱的。这里需要关注需求是否能持续维持5-7月的水平，水泥磨机开工率下滑幅度超过季节性影响，赶工潮是否结束？如果赶工潮结束，需求下滑幅度更大。 6月份新开工、竣工、销售面积累积同比低位，分别-7.6%、10.5%、-8.4%，玻璃消费增速-18.79%，数据基本吻合。三、库存下滑明显 2019年底全行业低库存，2020年存在再库存动力。库存仍处于历史上边界，库存去化到去年低位水平，仍需时间。后期在需求稳定下，预估仍是去库过程，去库仍会伴随着价格上行存在质疑，倾向于价格高位震荡去库。四、生产利润高，期货高升水玻璃期货高于突破生产成本和广州高现货价格区间，按历史轨迹，期价严重高估。玻璃生产利润高位，主要是玻璃涨价和上游纯碱跌价导致的高利润，生产成本在1000元/吨附近，近三年成本在1150-1350元/吨，即使后期纯碱上涨，涨幅也有限，对应玻璃成本抬升少，玻璃不存在成本端支撑。期货高升水，玻璃基差历史低位，比较近几年历史低位基差看，都是伴随着期价的回调，回调后高位震荡。九一价差并不高，说明对远期需求看好，预期打的足，存在预期修正，即九一价差扩大。【期货研报小程序】交易担保一德菁英汇期货人专属小程序 Mini Program 排版 | 雅琪 · 编辑丨沐沐 △ 请认真阅读投资报告类？《免责声明》

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