杠杆是把双刃剑,期权帮你构建“最强防御”_公众号研报

（以下内容从中原证券《杠杆是把双刃剑,期权帮你构建“最强防御”》研报附件原文摘录）
　　近期，随着俄乌局势恶化，全球金融市场的波动加剧，大宗商品价格暴涨导致全球范围通胀压力进一步增加。外围市场风起云涌，A股也难独善其身，市场悲观情绪浓厚。融资买股票的保险策略与普通投资者相比，融资融券客户由于存在较高的杠杆，对于市场的波动更为敏感。回想2018年市场持续下跌，部分投资者因为融资买入了股票而被强行平仓，以至于无法东山再起，融资买入股票的客户在放大杠杆的同时承担了相应的风险，所以比一般的投资者更担心市场下行，他们在市场不稳定时，如果在原有头寸上买入认沽期权，用小额的“保费”给自己的持仓“上一份保险”，则可以告别“焦虑”、安心持仓。例如，某客户融资持有10万份50ETF，均价为3.00元，市值30万元；由于担心近期外围影响加剧，但又长期看好核心资产，该客户上周五临近收盘时买入了10张（合约单位为1万份）3月份到期行权价为3.00元的认沽合约，权利金为239元/张；也就是说客户付出了2390元的保费对他的现货进行了保护，增加成本约为0.8%。进入本周，市场就经历了连续大幅下挫，三大指数均创年内新低。截至3月8日收盘，50ETF较上周五跌了4.3%，收于2.915元，该期权合约收于1109元/张。有保险VS无保险？ 1、截至3月8日收盘，若客户没有买“保险”，则现货亏损8500元； 2、若客户给持仓上了“保险”，期权头寸盈利8700元，弥补了现货亏损，整个投资组合甚至出现净盈利。期权合约到期日，不管50ETF下跌了多少，该客户最大损失是买保险付出的权利金2390元。到期如果50ETF上涨，则放弃行权，仍可以享受上涨带来的收益。防范“黑天鹅” 当“黑天鹅”等不确定事件来临时，融资客户能够通过买入认沽期权对冲现货下跌的损失；若风险并未发生，期权失去价值，则相当于客户付出了一份“保费”，仍然可获取现货上的杠杆收益，可谓是稳中求进。值得注意的是，由于目前市场上仅有以50ETF、300ETF为标的的期权，选用期权作为对冲工具时，需要考虑受保护头寸与期权标的之间的相关性。当融资标的是50ETF、300ETF或其成分股时，通过期权作保险，仅增加了一点额外的成本，但对冲了现货大幅下跌时造成巨大损失的风险。假如客户融资标的是创业板股票，由于创业板股票与上证50、沪深300等大盘指数相关性不高，因此难以实现完全对冲。但仍然可以考虑通过买入认沽期权来对冲市场的整体性风险。最好的情况是，在市场下跌时，认沽期权盈利，同时个股逆势上涨，在防范市场风险的同时博取超额收益。免责声明：本栏目所载内容仅供参考使用，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。我们力求本栏目刊载的信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。

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