【浙商轻工】 晨光文具:21A业绩靓丽,看好中期成长

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工】 晨光文具:21A业绩靓丽,看好中期成长》研报附件原文摘录）
　　基本事件 公司发布业绩快报：21A收入176.97亿元（+34.02%）、归母净利润15.18亿元（+20.91%）；21Q4收入54.55亿元（+18.57%）、归母净利润4.01亿元（+17.32%）。高基数、疫情及双减影响下，表现略超此前预期。 投资要点 传统业务：21Q4 高基数下稳健兑现，22Q1 新品表现优秀 公司21Q4传统业务兑现稳健，全年预期实现同比增长15%+；近期本轮小学汛拿货稳健、新品表现发力。展望未来：（1）产品层面，公司重点发力高潜低市占率流量品类，22年聚焦本册等产品市占率提升；（2）渠道层面，公司线下赋能零售终端，降低门店升级门槛（加大标杆店门店比例）的同时通过联盟APP等增强单店运营效率，注重精品大店建设、提升核心商圈占比；线上优化直营结构及经销商分销，聚焦重点品类的份额提升。伴随全渠道布局、产品持续高端化，坚定看好强运营实力下的成长兑现。 新型业务：科力普表现靓丽，九木经营质量向上 （1）科力普：期内公司积极开拓优质客户，包括央企客户如中石化、中国航空工业、中国烟草等；政府客户如深圳市政府、武汉市政府等。此外，21年初华东智能新仓一期落地，仓储智能化升级；且伴随供应链完善升级，上下游议价能力有望加强，规模效应提升下利润率预期向上。展望22年，效益提升、新老客户放量&MRO品类开拓下，预期延续30-40%+高增长。（2）零售大店：21年开店&同店向上、运营质量持续提升，Q3已经实现扭亏为盈；截止至21Q3已有436家九木、60家生活馆，当前坪效已达2万+，预期未来保持年均100家开店速度，看好模式跑通后的业绩放量。 变革在即：五年新征程，价值体系重估 2021年晨光开启全新五年战略，战略顺应新时代的人口趋势和消费升级潮流，通过高端化、线上提升等战略举措，数字化、MBS、兼并购等战略支撑, 实现“让学习和工作更快乐更高效”的使命和成为“世界级晨光”的愿景。全新五年计划的核心在于全场景构建，高端化、线上提升、流量把握、全球化布局等是变革重点，目前已经进入了变革加速期，坚定看好超强运营实力下的变革成效、业绩兑现。 盈利预测及估值 公司业已迎来变革加速期，持续看好超强运营实力下的业绩兑现，我们预计21/22/23年公司分别实现收入176.07/ 215.12/ 264.09亿元，同增34.02%/ 22.18%/ 22.76%；归母净利润15.18/ 18.13/ 21.55亿元，同增20.91%/19.46%/18.82%，对应PE分别为29.94X/25.07X/ 21.09 X，估值历史底部持续推荐。 风险提示 疫情反复影响需求、原材料价格大幅波动、变革不及预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名，2021年新财富轻工及纺织服装第2名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 王倩 轻工制造行业 研究员 上海交通大学硕士，2022年2月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15026403695 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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