【招商轻工赵中平】晨光文具:业绩稳增符合预期,新五年战略顺利开局

（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】晨光文具:业绩稳增符合预期,新五年战略顺利开局》研报附件原文摘录）
　　事件：公司公布2021年年度业绩快报，2021年全年公司预计实现营业总收入176.07亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润15.18亿元，同比增长20.91%。 21全年收入保持高增长，Q4归母净利润符合预期。从2021全年来看，公司预计实现营业总收入176.07亿元，同比增长34.02%，顺利完成股权激励第二期业绩考核目标，收入高增主要系传统核心业务稳健增长，科力普及九木杂物社业务维持高速增长态势；归母净利润为15.18亿元，同比增长20.91%。2021年为公司新五年战略开局之年，国内疫情反复叠加“双减”政策影响下，公司收入端仍保持稳健增长，利润端同样展现充足韧性。从Q4单季度来看，预计实现营业总收入54.55亿元，同比增长18.59%；归母净利润为4.01亿元，同比增长17.00%。 借力小学汛加速优化短期库存，中长期品类拓展助力市场份额提升。短期维度来看，“双减”政策和疫情的双重影响致渠道库存有所增加，晨光在产品结构、渠道结构以及决策结构等方面的强适应能力有望显现，预计渠道库存将在22Q1逐步消化。中长期维度层面，我国文具行业CR5仅约38%，仍显著低于日本CR5近60%的水平。晨光产品创新、渠道深度和品牌势能位居行业前列，给予品类矩阵拓展稳固支撑，并借助晨光联盟APP等数字化工具提升营运效率强化综合优势，公司在大类文具行业的市场份额有望加速提升。 传统业务量价齐驱，九木&科力普增长势能强劲。持续看好公司在传统核心业务稳步发展，聚焦深耕渠道驱动销量增长，收购挪威Beckmann贝克曼丰富高端品类。通过持续推陈出新、打造爆款精品文创品类、提升产品附加值等方式推动单价中枢上移。此外，办公文具行业加速向龙头集中，科力普中长期收入预计维持高速增长。根据公司公告，九木杂物社开店计划维持每年100家以上，后续门店拓展及盈利能力提升值得期待。预估2021年、2022年归母净利分别为15.18亿元、17.80亿元，同比分别增长21%、17%，目前股价对应2022年PE为26x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：新业务推进不及预期，市场竞争加剧风险，新冠疫情反复。 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）