俄乌冲突引发大宗商品价格暴涨,三种可能的后果推演

（以下内容从国海证券《俄乌冲突引发大宗商品价格暴涨,三种可能的后果推演》研报附件原文摘录）
　　新华社北京3月8日报道：俄罗斯代表团团长梅金斯基7日说，在白俄罗斯境内举行的第三轮俄乌谈判未达预期效果，但双方的谈判还会继续。乌克兰谈判代表波多利亚克同日表示，乌俄谈判双方就人道主义走廊问题取得一些成果。 随着俄乌第三轮谈判未取得实质性结果，全球金融市场延续动荡。自2月24日俄罗斯在顿巴斯地区进行军事行动以来，全球主要股指悉数下跌，石油、天然气等大宗商品价格暴涨。 全球股市下跌，大宗商品暴涨 2月24日，普京决定在顿巴斯地区进行军事行动，俄乌战争正式打响。受此事件影响，当天欧洲股市大跌，俄罗斯RTS指数暴跌38%，英国富时100、德国DAX指数跌超3%。 随着局势的升级，欧美纷纷对俄罗斯进行制裁，地缘政治矛盾进一步激化。 截至3月8日，德国DAX指数累计下跌12.28%，法国CAC40指数下跌11.77%、英国富时100跌幅也超过7%，俄罗斯RTS指数因停止交易，跌幅维持在22.19%；亚洲市场，恒生指数跌12.23%、上证指数跌5.61%，日经225指数跌6.27%；美股相对抗跌，三大指数跌幅均不到2%。 大宗商品方面，WTI原油暴涨30.64%、黄金上涨3.38%、COMEX铜上涨9.69%。 数据来源：Choice数据；截止日期：3月8日下午收盘 Choice数据显示，俄罗斯是全球第二大原油出口国，每天出口400万桶至500万桶原油。随着俄乌紧张局势和欧美对俄制裁的升级，加剧了全球能源供应链紧张，导致原油价格飙涨。 俄乌局势的升级，海外大宗商品供给担忧从原油、天然气传导至其他领域。因俄罗斯镍出口占全球产量的5.3%，市场对镍供给担忧升温。3月8日，LME镍价盘中一度大涨超100%，突破10万美元关口，两个交易日最大涨幅250%，刷新纪录新高。 就在今日下午，LME发布公告称，继3个月期镍价进一步史无前例地上涨后，LME决定至少在今天(3月8日星期二)暂停交易。 数据来源：Choice数据 据统计，目前俄罗斯主要原料出口占全球产量比重较大的除了石油、天然气、镍，还有钯金、铂金、小麦等。 截图来源：中诚信国际 申万一级行业仅煤炭板块上涨 俄乌开战以来，截至3月8日收盘，31个申万一级行业指数仅煤炭上涨0.32%，其余30个行业指数全部下跌。 其中，家用电器、汽车、计算机三大行业跌幅超过10%。此外，国防军工、石油石化行业分别下跌7.33%、7.11%，地缘冲突并没有刺激军工行业走出独立行情；原油价格的飙涨也没能带动石油石化行业走强。 综合、公用事业等行业表现得相对抗跌。据统计，在市场大幅波动期间，公用事业等防御性板块往往能有较好的表现。 数据来源：Choice数据 对全球经济的影响及推演 俄乌冲突的背后是俄罗斯、北约的地缘政治角逐，冲突的不断升级，全球宏观经济、金融市场、能源供给都不可避免会受到一定的影响。 1、欧洲恐受较大影响 如果冲突持续升级，俄罗斯大概率会面临更严厉的制裁，经济也会受到拖累。Choice数据显示，2020年俄罗斯GDP约1.5万亿美元，占全球的比重不到1.9%，进出口额6930亿美元，占全球的比重1.55%。假使俄罗斯经济衰退，预计对全球经济和贸易的直接影响有限。 数据来源：Choice数据 但考虑到俄罗斯是全球主要的能源、原材料出口国，需警惕制裁俄罗斯导致大宗商品价格上涨衍生出来的风险。比如，目前，全球石油产量约8000万桶/日，其中俄罗斯产量约1000万桶/日。俄罗斯天然气约80%出口欧洲，占欧洲天然气进口的40%以上，如果后续俄乌局势持续紧张、美欧对俄罗斯开启新一轮制裁，俄乌两国经济将面临衰退风险，欧盟能源供给收缩将进一步加剧欧洲天然气短缺格局，从而拖累欧洲经济，金融市场波动加大。 数据来源：Choice数据 2、三种情况推演 机构观点认为，俄乌冲突局势或有三种推演。第一种是乐观的情形，两国谈判达成和解，俄乌战争成“短期性局部事件”。这种情形至少需要一方做出退步，或乌克兰表明不加入北约，或俄罗斯取消军事行动。 如此，战争造成的影响主要集中在俄乌两国，体现为局部性、短期性，对全球经济的外溢影响有限。 第二种是维持僵局，两国存在较大的分歧，短期内通过谈判和解的概率较小，但由于外部力量影响，战事维持在打打停停的僵持状态。 这种情形主要看北约和俄罗斯双方的博弈，欧美与俄罗斯的制裁和反制裁，大宗商品价格长期维持在高位，推升全球通胀水平。为了应对高通胀风险，欧美加息步骤加快，经济发展也会受到影响。 Choice数据显示，今年1月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.6%，同比上涨7.5%，创造自1982年2月以来同比最大涨幅。欧盟CPI同比上涨也高达5.6%。 数据来源：Choice数据 第三种是最悲观的情形，俄乌战争升级，地缘政治风险全面上升。这种情况下，全球金融市场将剧烈波动，全球经济的不确定性也大幅上升。

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