【贵州茅台(600519.SH)】2022年开局超预期,确定性价值凸显——2022年1-2月经营数据点评(叶倩瑜)
(以下内容从光大证券《【贵州茅台(600519.SH)】2022年开局超预期,确定性价值凸显——2022年1-2月经营数据点评(叶倩瑜)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【贵州茅台(600519.SH)】2022年开局超预期,确定性价值凸显——2022年1-2月经营数据点评 报告摘要 事件: 贵州茅台发布2022年1至2月主要经营数据公告,初步核算前2月实现营业总收入202亿元左右,同比增长20%左右,实现归母净利润102亿元左右,同比增长20%左右。 开门红超预期,验证业绩确定性 1)2022年1-2月收入和业绩增长超出市场此前预期。从春节反馈看,飞天茅台传统渠道维持正常回款/发货节奏,春节完成全年计划的25-30%,库存水平接近于零,需求持续旺盛。非标产品直营渠道投放增加推动均价提升,1月上市完成首批供货的茅台1935贡献部分增量,系列酒估计也有不错表现。2)估计1-2月归母净利率50.5%,相较2021年(47.7%)有所提升,产品结构改善推动利润率继续上行。3)目前部分经销商已经完成3月打款,茅台1935继续第二轮投放,结合1-2月情况估计一季度公司收入业绩有望继续实现接近20%的增长,业绩确定性得以验证。 营销变革大力推进,高质量发展在途中 21年10月以来公司各项改革动作积极,包括陆续取消非标、飞天的开箱政策,增供12瓶装散茅,春节以来整箱/散瓶茅台批价维持在3200/2800元左右,价格得到有效管控。年底推出新品珍品茅台,22年初茅台1935开始供货,补充千元价位产品矩阵,按照3000吨的投放量,估计茅台1935全年有望贡献40+亿元收入。直供渠道投放量继续增加,目前经销商全年合同尚未签订,后续营销改革可能性较高。2月14日茅台集团召开2022年市场工作会,提出全面迎战茅台高质强业新时期“改革攻坚年”,丁董事长提出“五合营销法”,包括资源整合、数字融合、文化相合、品牌聚合、管服结合,实现营销体系的变革和重塑,后续公司主动求变趋势明确。 市场不确定性环境下,茅台确定性价值再次凸显 当前消费需求仍待恢复、局部地区疫情有所反复,茅台的需求韧性、基本面支撑的优势得以放大,春节以来的渠道反馈已经验证动销的稳健表现,高端白酒仍为业绩增长确定性高的优质资产,年初以来因为市场情绪的扰动,公司估值水平出现较为明显的回落,配置价值进一步提高。1-2月的数据已基本锁定一季度业绩增长,后续有望迎来财报催化行情。而从全年视角看,无论是产能释放的提速、产品/渠道调整带来的结构升级、产品矩阵的丰富,还是市场化改革的加速推进,公司在22年均有明显弹性,优质资产的价值再次凸显。 风险提示:高端白酒需求疲软,渠道结构调节不及预期,新品表现不及预期。 发布日期:2022-03-08 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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