开源晨会0309丨非典型”降准、降息的可能性存在;中鼎股份、盈康生命、爱美客等

（以下内容从开源证券《开源晨会0309丨非典型”降准、降息的可能性存在;中鼎股份、盈康生命、爱美客等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【固定收益】非典型降准、降息的可能性存在——固收专题-20220308 总量视角 【汽车】中鼎股份(000887.SZ)：空悬再获定点，管路、轻量化业务成另一增长极——公司信息更新报告-20220308 【医药】盈康生命(300143.SZ)：拟托管永慈医院解决同业竞争，进一步打造差异化康复医疗能力——公司信息更新报告-20220308 【商贸零售】爱美客(300896.SZ)：2021年业绩高增长，研发持续投入、销售渠道强化——公司信息更新报告-20220308 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 非典型降准、降息的可能性存在——固收专题-20220308 1、案例一：2015年股市下跌，央行连续“双降” 近期，海外动荡，大宗商品大涨，股市大跌，市场预期混乱，降准、降息预期再起。 回顾历史可以发现，降准、降息并不只看基本面，而是出现过为稳定市场预期、对冲通胀压力等“非典型”的降准、降息。2015年6月之后，股市持续大幅下跌，央行三次“双降”：2015年6月27日宣布降准+降息、2015年8月25日宣布降准+降息、2015年10月23日宣布降准+降息。从结果看，三次双降有助于股市企稳回升，同时也促使债券收益率持续下行。 2、案例二：2019年特朗普加税，央行定向降准 2019年5月5日，特朗普突然表示，将从5月10日起对中国原征收10%关税的2000亿美元的进口商品加征关税至25%，且短期内将对另外3250亿美元商品征收25%的关税。5月6日中国股市开盘之前，中国央行宣布定向降准。 2019年5月6日，尽管中国股市仍然大幅杀跌，但迅速企稳进入长期震荡。此次定向降准促使国债收益率从超调的高位回落，直至合理水平以内。 3、案例三：2019年降息应对猪通胀 2019年8月之后，猪肉价格一路上行，导致CPI大幅上行。2019年10月、11月CPI已经上行至4%左右，市场产生了“央行对抗通胀、收紧货币政策”的预期，债券收益率大幅上行至3.3%左右。2019年11月5日，央行下调MLF利率5bp，2019年11月18日，央行下调OMO利率5bp，扭转了市场的紧缩预期，债券收益率开始下行。 4、案例四：2021年降准应对大宗通胀 2021年5月份之后，大宗商品价格大幅上行，PPI同比达到9%历史高位，国常会多次定调调控大宗商品价格，市场再次产生央行紧缩预期。2021年7月，央行降准，大超市场预期。央行公告称，“通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本”。此次操作被市场称为“降准抗通胀”，内在逻辑是大宗商品价格上涨抬高实体经济成本，央行通过降准降低实体经济成本，从而形成对冲。 2022年1月降息之后，我们认为，该次降息应当是“一次性降息”，即2022年上半年很可能没有再次降息，主要逻辑是此轮稳增长模式类似2020年疫情应对，央行2-3月快速降息，4月之后依赖的是直接见效的信用、财政政策，而没有OMO降息。 俄乌冲突之后，局势变得复杂化。一方面，大宗商品价格再次大涨，按照2021年的逻辑，存在央行宽松以降低实体经济成本的可能性；另一方面，股市持续大幅下跌，按照2015年的逻辑，存在央行宽松以稳定市场预期的可能性。尽管3月是美联储加息的关键时点，也无法排除中国央行“以我为主”降息的可能。 对于债券市场，我们在1月下旬提出“当前已是2021年债牛已至以来债市最可能面临调整的时点”，之后债券收益率大幅上行20-30bp。站在当前时点，博弈进入复杂化阶段，一方面债市已经抢跑基本面，另一方面央行“非典型”降息的可能性出现。如果降息，对债市也难言方向利多。一方面，“降息前买入、降息后卖出”的市场预期较强，另一方面，如果降息之后其他政策加码，例如5年LPR下调，地产、信用、财政政策跟上，对债市均为利空。 因此，尽管3月降息可能性已经无法排除，但我们仍然维持债市存在调整风险的方向不变，建议根据市场情绪变化，选择适宜的久期和仓位。对于转债，我们认为稳增长政策方向非常确定，外部因素导致的下跌提升了转债的配置价值，如果央行稳定市场预期，则有助于转债上涨。 风险提示：政策变化超预期。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 中鼎股份(000887.SZ)：空悬再获定点，管路、轻量化业务成另一增长极——公司信息更新报告-20220308 1、空悬业务再获定点，2020年以来所获定点总金额约36.9亿元 2022年3月7日，中鼎股份发布公告，公司旗下安徽安美科成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商，项目生命周期约5年，生命周期总金额约5200万元。公司空气悬架业务2020年来加速国产化推进，2021年H1公司位于国内的空气供给单元组装线落地完成，此外公司积极布局空气弹簧等其他空悬系统零部件。公司国内空悬客户开拓顺利，已获取蔚来、东风等国内多家自主品牌及造车新势力项目定点，自2020年以来已公告空悬定点生命周期总金额约36.9亿元。考虑到大宗商品、原材料涨价对公司盈利带来影响，我们下调公司2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.3（-0.8）/12.3（-1.9）/16.3（-0.7）亿元，EPS分别为0.84（-0.07）/1.01（-0.16）/1.33（-0.06）元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为18.4/15.3/11.6倍，公司新业务拓展提速，盈利向上的趋势不变，维持“买入”评级。 2、冷却管路及轻量化业务开足马力，成为公司业绩另一增长极 公司轻量化及冷却管路业务快速推进，接连获得多家新势力品牌主机厂、头部自主品牌主机厂定点，自2020年来公司轻量化/冷却管路业务已公告定点生命周期总金额分别为67.3/53.4亿元。公司冷却管路业务覆盖新能源汽车电池冷却系统、发动机冷却系统、汽车空气充气管系列产品等，国内新能源汽车客户拓展顺利，目前已基本实现新势力/自主车企新能源品牌全覆盖。公司轻量化业务具备球头制造+锻铝多个工艺的技术优势，旗下子公司四川望锦的球头铰链总成技术实力国内领先，轻量化业务市场拓展超预期，伴随新获得定点项目的陆续供货，公司业绩有望再上一个台阶。看好空气悬架、冷却系统、轻量化等新业务放量为公司带来增长新驱动，管理优化等举措推动公司盈利向上。 风险提示：海内外汽车需求不及预期、空悬系统国产化降本不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 盈康生命(300143.SZ)：拟托管永慈医院解决同业竞争，进一步打造差异化康复医疗能力——公司信息更新报告-20220308 1、上海永慈康复医院托管公司经营，进一步避免同业竞争，有望贡献托管收益 3月7日，公司发布公告：公司拟与永慈投资、永慈医院于 2022年3月7日签订了《关于上海永慈康复医院之委托管理协议》，协议约定将永慈医院的经营权、管理权委托给公司行使，公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为3年，管理费的收取金额为永慈医院上一会计年度经审计后的医疗收入的5%。累计不超过8000万元。2021年度上海永慈医院医疗收入为3.75亿元，2022年有望为公司贡献1875万元管理费收益。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元，EPS分别为0.21/0.40/0.54元，当前股价对应P/E分别为55.1/29.5/21.7倍，维持“买入”评级。 2、公司助力永慈综合运营能力提升，永慈为公司打造差异化康复医疗能力赋能 公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为三年。在托管期间，公司将为永慈医院重点打造数字化医疗能力、大学科发展能力、供应链管理能力及综合运营能力。同时公司有望依托永慈医院重症康复的经验，为公司带来疗效体验差异化的协同能力，为公司打造“肿瘤+康复”医疗服务网络进一步赋能。 3、海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制，借力海尔未来可期 海尔强大的医院运营能力全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于2018年被海尔收购后，在海尔高效运营下，医院核心指标提升明显，有望在其他医院得以复制。海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。除上市公司外，截至2021Q3海尔集团间接控制和参股的医院共15家，其中综合医院2家，肿瘤特色/专科医院5家，康复医院2家，养老护理院5家，高端诊疗医院1家。资质方面，三级医院4家，二级医院10家，一级医院1家。多家体外医院具备独立运营能力，且处在业务扩张阶段，未来体外医院有望注入为公司贡献业绩。 风险提示：体外医院注入进度不及预期，伽玛刀销售不及预期。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 爱美客(300896.SZ)：2021年业绩高增长，研发持续投入、销售渠道强化——公司信息更新报告-20220308 1、公司发布年报，全年营收14.5亿元（+104%），归母净利润9.6亿元（+118%） 公司发布2021年年报：2021年公司实现营收14.48亿元（+104.13%），归母净利润9.58亿元（+117.81%），业绩持续高增长。我们认为，公司产品竞争力、品牌影响力持续提升，核心竞争力突出。我们维持2022-2023年并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为15.47/21.96/28.82亿元，对应EPS为7.15/10.15/13.32元，当前股价对应PE为65.6/46.3/35.2倍，维持“买入”评级。 2、以嗨体为代表的溶液类产品同比+133.84%高速增长，盈利能力持续增强 公司2021Q4实现收入4.25亿元，环比2021Q3继续增加，前四季度公司收入端分别同比+227.5%/+129.9%/+75.1%/+73.5%；利润端，公司2021Q4实现归母净利润2.49亿元，前四季度归母净利润分别同比+296.5%/+144.4%/+98.0%/+66.7%。产品端，2021年公司溶液类注射产品实现营收10.46亿元（以嗨体为主，同比+133.84%），我们预计熊猫针占比持续提升；凝胶类产品实现营收3.85亿元（同比+52.8%，我们预计宝尼达同比高增长，濡白天使贡献重要增量；面部埋植线和化妆品同比增长187.68%和40.73%。盈利能力方面，公司2021年毛利率为93.7%（较2020年+1.9pct），前四季度分别为92.5%/93.8%/94.0%/94.1%，持续提升。费用端，公司2021年期间费用率为18.8%（同比-4.1pct）明显优化，此外，公司加大研发投入，全年研发费用为1.02亿元（同比+65.5%，研发费用率为7.1%）。 3、公司是医美行业龙头，研发持续投入加强核心竞争力，销售渠道持续强化 公司是国产医美龙头，产品矩阵丰富，品牌影响力持续增强。研发端：公司研发持续投入，截至2021年底累计拥有专利45项，其中发明专利25项，第二代埋植线、肉毒素等丰富在研项目未来均有望贡献增量。销售端：公司拥有236名销售和市场人员，覆盖全国31个省、市、自治区，覆盖医疗美容机构约5000家。产品端：明星产品嗨体2022年有望继续高增长；再生类产品濡白天使随着市场推广2022年也将进一步放量，且长期看市场空间广阔、持续高增长可期。 风险提示：疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.03.08 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 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