四川路桥重大事项点评:百亿资产重组方案落定,设立子公司整合新能源业务
(以下内容从华创证券《四川路桥重大事项点评:百亿资产重组方案落定,设立子公司整合新能源业务》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,拟通过发行股份及支付现金方式购买交建集团95%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权;另外拟受让四川成渝所持交建集团的5%股权。 拟设立清洁能源集团、新材料股份公司两大子公司,进一步整合新能源业务。 评论 交易方案变化不大,三大标的总交易对价77.87亿 1、拟发行股份及支付现金购买交建集团95%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权 交建集团:拟发行股份及支付现金购买交建集团95%股权,其中:川高公司持有的交建集团51%股权、藏高公司持有39%股权以股份对价支付,港航开发持有的交建集团5%股权以现金对价支付;同时,将四川成渝所持交建集团的5%股权剔除出本次交易标的资产范畴,公司拟与四川成渝另行协商,将以现金支付方式受让这部分股权,并且该事项与本次交易相互独立、均不互为前提,而原方案为“以股份对价支付四川成渝所持交建集团5%的股权”。 高路建筑:拟向蜀道集团、川高公司、高路文旅发行股份购买高路建筑100%股权,与原方案一致; 高路绿化:拟向川高公司发行股份购买高路绿化96.67%股权,与原方案一致。 2、拟向控股股东控制的关联方蜀道资本及战略投资者能投集团、比亚迪非公开发行股份募集配套资金: 发行数量为3.64亿股,其中向蜀道资本发行2.62亿股(占本次发行股份数量的71.98%)、向能投集团发行0.73亿股(占本次发行股份数量的20.05%)、向比亚迪发行0.29亿股(占本次发行股份数量的7.97%); 发行价格为6.87元/股,募集配套资金总额约25亿,其中3.69亿用于支付现金对价,购买港航开发持有的交建集团5%股权,其余资金用于补流、偿债、项目建设及相关费用,本次交易锁定期为18个月。 3、交易标的业绩承诺 根据交建集团、高路建筑、高路绿化三个交易标的业绩承诺,预计2022-2024年合计为公司贡献的归母净利润将分别不低于11.61亿、12.03亿、11.56亿。 4、对公司股本及股权结构的影响 本次交易,公司共新发行股份14.16亿股,总股本将由47.75亿股增加29.65%至61.91亿股,蜀道集团及其关联方合计持股73.7%,能投集团、比亚迪各持股1.18%、0.47%,其他股东持股比例由31.96%降至24.65%。 设立子公司整合新能源业务 公司拟设立四川蜀道清洁能源集团有限公司、四川蜀道新材料科技集团股份有限公司两个子公司进一步整合相关业务,其中前者为公司的全资子公司,主营新能源发电、输配电、供电等业务,后者为公司与全资子公司路桥集团合作设立,公司持股80%,主营矿产资源(非煤矿山)开采、选矿、矿产资源勘查等业务,我们认为子公司的设立标志着公司新能源业务正式迈入正轨,有利于公司新业务的开拓和管理效率的提升。 盈利预测、估值及投资评级 四川省交通投资力度大,公司管理层目标清晰,订单充沛,业绩有望持续高增长,另外新能源业务进展迅速,我们维持公司2021-2023年预测EPS各为1.13元、1.48元、1.70元/股,对应PE各11x、8x、7x(按交易前股本计算)。估值方面,我们参考了一些建筑公司、建筑+新能源类公司、以及正极材料公司,给予公司2022年15x整体估值,目标价22.2元/股,维持“强推”评级。 风险提示 四川省交通投资增长不及预期,主业盈利改善情况不及预期,多元业务发展不及预期。 正文 一、交易方案变化不大,三大标的总交易对价77.87亿 1、发行股份及支付现金购买资产 公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,拟通过发行股份及支付现金方式购买交建集团95%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权,交易方案较2021年10月20日发布的原方案有小幅调整,新方案如下: 1)交建集团:拟向川高公司、藏高公司、港航开发发行股份及支付现金购买交建集团95%股权,其中:川高公司持有的交建集团51%股权、藏高公司持有39%股权以股份对价支付,港航开发持有的交建集团5%股权以现金对价支付;同时,将四川成渝所持交建集团的5%股权剔除出本次交易标的资产范畴,公司拟与四川成渝另行协商,将以现金支付方式受让这部分股权,并且该事项与本次交易相互独立、均不互为前提,其中一个事项是否实施不影响另一个事项的实施,而原方案为“以股份对价支付四川成渝所持交建集团5%的股权”。 2)高路建筑:拟向蜀道集团、川高公司、高路文旅发行股份购买高路建筑100%股权,与原方案一致; 3)高路绿化:拟向川高公司发行股份购买高路绿化96.67%股权,与原方案一致。 2、发行股份募集配套资金 公司拟向控股股东控制的关联方蜀道资本及战略投资者能投集团、比亚迪非公开发行股份募集配套资金: 1)发行数量为3.64亿股,其中向蜀道资本发行2.62亿股(占本次发行股份数量的71.98%)、向能投集团发行0.73亿股(占本次发行股份数量的20.05%)、向比亚迪发行0.29亿股(占本次发行股份数量的7.97%); 2)发行价格为6.87元/股,募集配套资金总额为2,499,999,986.79元(近25亿),其中3.69亿用于支付现金对价,购买港航开发持有的交建集团5%股权,其余资金用于补流、偿债、项目建设及相关费用,本次交易锁定期为18个月。 3、对公司股本及股权结构的影响 本次交易,公司共新发行股份14.16亿股,总股本将由47.75亿股增加29.65%至61.91亿股,大股东蜀道集团持股比例将由68.04%降至52.48%,新增川高公司、臧高公司、高路文旅、蜀道资本、能投集团、比亚迪六大股东,其中蜀道集团及其关联方合计持股73.7%,能投集团、比亚迪各持股1.18%、0.47%,其他股东持股比例由31.96%降至24.65%。 4、交易标的业绩承诺 根据交建集团、高路建筑、高路绿化三个交易标的业绩承诺,预计2022-2024年合计为公司贡献的归母净利润将分别不低于11.61亿、12.03亿、11.56亿,按照2022年业绩承诺估算,公司此次交易标的价格的综合PE水平约6.7x。 二、设立子公司整合新能源业务 公司拟设立四川蜀道清洁能源集团有限公司、四川蜀道新材料科技集团股份有限公司两个子公司进一步整合相关业务,其中前者为公司的全资子公司,主营新能源发电、输配电、供电等业务,后者为公司与全资子公司路桥集团合作设立,公司持股80%,主营矿产资源(非煤矿山)开采、选矿、矿产资源勘查等业务,我们认为子公司的设立标志着公司新能源业务正式迈入正轨,有利于公司新业务的开拓和管理效率的提升。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所3月8日发布的报告《四川路桥重大事项点评:百亿资产重组方案落定,设立子公司整合新能源业务》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:王卓星 南京大学金融学硕士。2019年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,拟通过发行股份及支付现金方式购买交建集团95%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权;另外拟受让四川成渝所持交建集团的5%股权。 拟设立清洁能源集团、新材料股份公司两大子公司,进一步整合新能源业务。 评论 交易方案变化不大,三大标的总交易对价77.87亿 1、拟发行股份及支付现金购买交建集团95%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权 交建集团:拟发行股份及支付现金购买交建集团95%股权,其中:川高公司持有的交建集团51%股权、藏高公司持有39%股权以股份对价支付,港航开发持有的交建集团5%股权以现金对价支付;同时,将四川成渝所持交建集团的5%股权剔除出本次交易标的资产范畴,公司拟与四川成渝另行协商,将以现金支付方式受让这部分股权,并且该事项与本次交易相互独立、均不互为前提,而原方案为“以股份对价支付四川成渝所持交建集团5%的股权”。 高路建筑:拟向蜀道集团、川高公司、高路文旅发行股份购买高路建筑100%股权,与原方案一致; 高路绿化:拟向川高公司发行股份购买高路绿化96.67%股权,与原方案一致。 2、拟向控股股东控制的关联方蜀道资本及战略投资者能投集团、比亚迪非公开发行股份募集配套资金: 发行数量为3.64亿股,其中向蜀道资本发行2.62亿股(占本次发行股份数量的71.98%)、向能投集团发行0.73亿股(占本次发行股份数量的20.05%)、向比亚迪发行0.29亿股(占本次发行股份数量的7.97%); 发行价格为6.87元/股,募集配套资金总额约25亿,其中3.69亿用于支付现金对价,购买港航开发持有的交建集团5%股权,其余资金用于补流、偿债、项目建设及相关费用,本次交易锁定期为18个月。 3、交易标的业绩承诺 根据交建集团、高路建筑、高路绿化三个交易标的业绩承诺,预计2022-2024年合计为公司贡献的归母净利润将分别不低于11.61亿、12.03亿、11.56亿。 4、对公司股本及股权结构的影响 本次交易,公司共新发行股份14.16亿股,总股本将由47.75亿股增加29.65%至61.91亿股,蜀道集团及其关联方合计持股73.7%,能投集团、比亚迪各持股1.18%、0.47%,其他股东持股比例由31.96%降至24.65%。 设立子公司整合新能源业务 公司拟设立四川蜀道清洁能源集团有限公司、四川蜀道新材料科技集团股份有限公司两个子公司进一步整合相关业务,其中前者为公司的全资子公司,主营新能源发电、输配电、供电等业务,后者为公司与全资子公司路桥集团合作设立,公司持股80%,主营矿产资源(非煤矿山)开采、选矿、矿产资源勘查等业务,我们认为子公司的设立标志着公司新能源业务正式迈入正轨,有利于公司新业务的开拓和管理效率的提升。 盈利预测、估值及投资评级 四川省交通投资力度大,公司管理层目标清晰,订单充沛,业绩有望持续高增长,另外新能源业务进展迅速,我们维持公司2021-2023年预测EPS各为1.13元、1.48元、1.70元/股,对应PE各11x、8x、7x(按交易前股本计算)。估值方面,我们参考了一些建筑公司、建筑+新能源类公司、以及正极材料公司,给予公司2022年15x整体估值,目标价22.2元/股,维持“强推”评级。 风险提示 四川省交通投资增长不及预期,主业盈利改善情况不及预期,多元业务发展不及预期。 正文 一、交易方案变化不大,三大标的总交易对价77.87亿 1、发行股份及支付现金购买资产 公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,拟通过发行股份及支付现金方式购买交建集团95%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权,交易方案较2021年10月20日发布的原方案有小幅调整,新方案如下: 1)交建集团:拟向川高公司、藏高公司、港航开发发行股份及支付现金购买交建集团95%股权,其中:川高公司持有的交建集团51%股权、藏高公司持有39%股权以股份对价支付,港航开发持有的交建集团5%股权以现金对价支付;同时,将四川成渝所持交建集团的5%股权剔除出本次交易标的资产范畴,公司拟与四川成渝另行协商,将以现金支付方式受让这部分股权,并且该事项与本次交易相互独立、均不互为前提,其中一个事项是否实施不影响另一个事项的实施,而原方案为“以股份对价支付四川成渝所持交建集团5%的股权”。 2)高路建筑:拟向蜀道集团、川高公司、高路文旅发行股份购买高路建筑100%股权,与原方案一致; 3)高路绿化:拟向川高公司发行股份购买高路绿化96.67%股权,与原方案一致。 2、发行股份募集配套资金 公司拟向控股股东控制的关联方蜀道资本及战略投资者能投集团、比亚迪非公开发行股份募集配套资金: 1)发行数量为3.64亿股,其中向蜀道资本发行2.62亿股(占本次发行股份数量的71.98%)、向能投集团发行0.73亿股(占本次发行股份数量的20.05%)、向比亚迪发行0.29亿股(占本次发行股份数量的7.97%); 2)发行价格为6.87元/股,募集配套资金总额为2,499,999,986.79元(近25亿),其中3.69亿用于支付现金对价,购买港航开发持有的交建集团5%股权,其余资金用于补流、偿债、项目建设及相关费用,本次交易锁定期为18个月。 3、对公司股本及股权结构的影响 本次交易,公司共新发行股份14.16亿股,总股本将由47.75亿股增加29.65%至61.91亿股,大股东蜀道集团持股比例将由68.04%降至52.48%,新增川高公司、臧高公司、高路文旅、蜀道资本、能投集团、比亚迪六大股东,其中蜀道集团及其关联方合计持股73.7%,能投集团、比亚迪各持股1.18%、0.47%,其他股东持股比例由31.96%降至24.65%。 4、交易标的业绩承诺 根据交建集团、高路建筑、高路绿化三个交易标的业绩承诺,预计2022-2024年合计为公司贡献的归母净利润将分别不低于11.61亿、12.03亿、11.56亿,按照2022年业绩承诺估算,公司此次交易标的价格的综合PE水平约6.7x。 二、设立子公司整合新能源业务 公司拟设立四川蜀道清洁能源集团有限公司、四川蜀道新材料科技集团股份有限公司两个子公司进一步整合相关业务,其中前者为公司的全资子公司,主营新能源发电、输配电、供电等业务,后者为公司与全资子公司路桥集团合作设立,公司持股80%,主营矿产资源(非煤矿山)开采、选矿、矿产资源勘查等业务,我们认为子公司的设立标志着公司新能源业务正式迈入正轨,有利于公司新业务的开拓和管理效率的提升。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所3月8日发布的报告《四川路桥重大事项点评:百亿资产重组方案落定,设立子公司整合新能源业务》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:王卓星 南京大学金融学硕士。2019年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
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