【国金研究·周观点】220306第10期

（以下内容从国金证券《【国金研究·周观点】220306第10期》研报附件原文摘录）
　　国金周观点 音频： 进度条 00:00 / 03:48 后退15秒 倍速 快进15秒 国 金 证 券 / 2022.03.06 / 各行业周报观点集锦 本周聚焦两会稳增长，重点看好新能源（电池、光伏、风电），半导体（设计/设备/材料，晶圆代工），电子（新能源、消费电子、车载光学及连接器），通信（云计算，物联网），疫情防控、医药产业创新升级，地产，家电，啤酒。 “两会”稳增长如何发力： （1）22年GDP目标5.5%：该目标稳定预期和调动积极性；财政政策加码、货币政策配合。重申“政策底”夯实，稳增长三步走进行时，“经济底”或出现在Q1前后，随后经济或逐步回归合理增长区间。股票市场并不悲观。 （2）低碳化/智能化/数字化：在稳增长和经济转型的双重任务之下，关注煤炭清洁利用、风光电基地规划建设、专精特新、信息基础设施、5G规模化应用和产业数字化等领域。关注新能源需求或将在较长时间内“以超预期的速度和强度持续超预期”；数字化和“双碳”相融合，ICT产业迎来新机遇。 （3）促进房地产业良性循环：最近10年政府工作报告里房地产相关表述中的首次提法，只有销售先行企稳，多数房企才有动力新开工和拿地，土拍市场才能正常化运转，房地产开发投资才能企稳回升。预计后续金融机构和住建部等部门将逐渐开始产生合力，房企在经营、投资、融资三方面或都将得到边际改善。 同时，若两会后各地城市因城施策放松力度有所升级，整体家居板块估值有望进一步修复。地产、消费政策还利好厨电（含集成灶）、小家电需求。 （4）促消费、扩内需：消费是稳增长中不可或缺的环节，在消费恢复迟缓的背景下，瞄定提升消费能力、增强消费意愿，预计消费场景复苏与消费升级节奏有望加快，食饮板块亦将受益于消费促进。 科技关注供应链缺货缓解，折叠屏、元宇宙精彩纷呈： 半导体：未来半导体制造价值会从最早的摩尔定律晶圆微缩，到ABF大载板行业，转移部分到先进进封测玩家。看好半导体存储及晶圆代工，半导体设计/设备/材料。 电子：新能源车、光伏IGBT需求强劲，英飞凌涨价，折叠屏手机产业链订单旺盛。我们继续看好碳化硅、IGBT、薄膜电容、智能驾驶产业链；AR/VR、折叠屏手机创新等领域，PCB方面主要看好车用、服务器等方向。 通信：建议从两大主线把握相关投资机遇：一是5G、云等新型ICT基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司；二是通信和垂直行业相融合的场景中，包括AIoT、数字能源等新兴行业赛道。 医药聚焦两会，疫情防控主题+医药产业创新升级方向，继续疫情防控主线，包括消杀检测、新冠疫苗、新冠特效药及其上游产业链等细分支线。看好医药创新、医药高端制造及上游供应链、医药消费等方向。 食饮：重申啤酒板块22年具备β性机会，疫情影响弱化有望助推旺季量增；提价传导顺畅，旺季利润弹性释放；高端化扩容趋势已立，龙头均呈现繁荣向上的景象。 周报导读 总量研究 【宏观赵伟】 GDP目标5.5%或将推动财政稳增长加码，支出规模扩大、退税减税力度加大。与财政政策配合，货币政策灵活适度、加强对实体支持。政策组合拳（新老基建/产业齐头并进+消费持续恢复+补链强链/数字化/绿色发展）。重申“政策底”夯实，稳增长三步走进行时，“经济底”或出现在Q1前后，随后经济或逐步回归合理增长区间。股票市场并不悲观。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。 ？？完整报告请点击：《政府工作报告点评：5.5%的目标，如何实现？》 【策略艾熊峰】 在稳增长和经济转型的双重任务之下，“低碳化、智能化、数字化”相关领域的政策力度或进一步加大。具体包括：煤炭清洁利用、风光电基地规划建设、专精特新、信息基础设施、5G规模化应用和产业数字化等领域。 当前俄乌局势仍不明朗，原油等能源价格信号相对紊乱，当前应对市场波动的较好策略是静观事态走势。由守转攻阶段，A股或将迎来中小成长时刻。行业配置：新能源板块的企稳回升，左侧布局 TMT硬科技，关注券商短平快机会，逐步关注航空机场和餐饮酒店以及商务消费等困境反转机会。 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 ？？完整报告请点击：《策略观点速递：应对短期波动，一动不如一静》 创新技术 【半导体陆行之/邵广雨/赵晋】 半导体存储及晶圆代工：本周晶圆制造大厂、封测大厂、芯片设计大厂及系统大厂联合成立 Universal Chiplet Interconnect Express (UCIe) 产业联盟，封测关注长电及中芯国际是否有机会参与 UCIe 产业联盟。估计今年下半年存储器行业的需求及合约价格也会受惠于高速运算及车用逻辑芯片的需求所带动而反弹，建议关注国内的存储器公司如兆易创新及北京君正，及美国的镁光。 半导体设计：MCU 涨价持续，国产厂商有望底部反弹，重点推荐关注国产 MCU 厂商兆易创新、中颖电子、国民技术、芯海科技。 半导体设备：半导体设备出货金额拉长时间看仍保持在历史高位。DRAM 内存短期价格反弹，今年下半年存储器行业的需求及合约价格也会受惠于高速运算及车用逻辑芯片的需求所带动而反弹，看好设备全年景气度，看好国内北方华创/中微公司/盛美上海/万业企业等。 半导体材料：半导体大硅片持续供不应求，俄乌冲突加速推进国内在相关稀有气体的国产化采购，国内华特气体/凯美特气有望受益。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高。 【电子樊志远/刘妍雪/邓小路】 【新能源、消费电子、功率半导体、AR/VR、被动元件】 电子半导体：继续看好新能源及智能汽车用电子半导体的机会，看好重点受益的锂电材料/动力电池、功率半导体（IGBT、碳化硅）、薄膜电容、隔离芯片、连接器等细分行业。重点受益公司：法拉电子、欣旺达、三安光电、闻泰科技、杉杉股份、天岳先进、斯达半导体、士兰微、时代电气、纳芯微、晶盛机电、天通股份。 消费电子：全球智能手机表现不佳，中长期是平稳发展的趋势。建议关注创新方向，中长期看好：立讯精密、歌尔股份、大族激光、顺络电子、三环集团、洁美科技、精研科技。 车载连接器：高压连接器需求受益于电动化的驱动、未来 5 年行业 CAGR超 40%、行业国产化率 25%。长期看好瑞可达，电连技术。 车载光学：新势力车型搭载摄像头数量普遍达到 8~13 颗，未来 5年行业 CAGR 达 40%。长期看好光学龙头舜宇光学科技。 车载显示：短期看好汽车智能化（大屏化+多屏化）对显示屏需求的拉动，长期看好屏厂借助屏幕资源向下游车载显示系统领域延伸、抢占千亿级市场中传统 tier1 的份额。建议关注京东方精电、深天马。 PCB：关注当前订单饱满度较高且盈利有较大修复空间、估值存在安全边际的公司：景旺电子、沪电股份、世运电路、协和电子、深南电路。在覆铜板降价趋势已定的情况下优先关注能够应对周期、率先实现单张毛利反转的覆铜板公司，其次关注有汽车MiniLED服务器载板等高端产品布局且有放量的厂商：生益科技、南亚新材、华正新材。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高。 【通信罗露/金晶/邵艺开】 “元宇宙”在 2022 世界移动通信大会首次大规模亮相，关注数据传输和边缘计算产业升级投资机会。元宇宙的发展将重塑 ICT 基础设施和带来算力和网络的迭代升级，建议关注：中国移动（运营商）、中兴通讯（通信设备）、浪潮信息（服务器）、中际旭创（光模块）、乐鑫科技（WiFi 6）等细分领域龙头。 云计算：短期内东西算力供需不匹配，仍将维持“东数西存”，长期看八大算力枢纽协同发展，提升机柜上架率，降低 PUE，将带动 IDC 产业链投资，IDC&IaaS标的推荐：浪潮信息、科华数据、英维克、奥飞数据。SaaS标的推荐：用友网络、金蝶国际、税友股份。 物联网：卫星互联网发射加速，5G 模组认证持续推进，投资重点在感知控制连接层以及下游大颗粒场景落地推进给上游带来的机会，重点关注享受行业确定性的国内龙头及商业模式成功转型公司，模组赛道：移远通信、广和通。智能控制器持续关注：拓邦股份、智能控制器厂商和而泰。下游大颗粒场景：1）卫星互联网：关注华测导航及卫星射频芯片供应商和而泰；2）智能汽车：关注光庭信息、经纬恒润（即将上市）；3）家庭互联网：关注涂鸦智能。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高。 ？？完整报告请点击：《创新技术团队双周报：供应链缺货缓解，折叠屏、元宇宙精彩纷呈》 新能源行业 【电车苏晨/邱长伟】 整车：2 月下旬终端交付快速恢复，国内整体销量淡季不淡，海外市场整体符合预期。目前看俄乌冲突对供应链稳定性扰动较小，油价、大宗原材料等上涨更多产生结构性效应，重点关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等。 零部件：近期铝等原材料上涨，我们认为长逻辑赛道龙头迎来中期布局机会，关注特斯拉、比亚迪供应链。22 年起智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长，重点关注方向渗透率提升（智能底盘、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA 等）和国产化率提升（控制器、微电机、音响、轮胎及 IGBT 等）。 电池：3 月开始中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF 等，重点关注恩捷股份、宁德时代。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 ？？完整报告请点击：《电车周报：2月终端景气度向上，原材扰动不改中期趋势》 【电新姚遥/宇文甸】 新能源：光伏涨价继续验证需求强度超预期，“平价/低成本”或将在一定时期内不再是新能源需求爆发的必要条件，后续能源领域相关政策+Q1 业绩普遍环增预期的形成+光伏排产随硅料产量释放而逐月提升+海风招标启动等事件，均有望持续催化板块挑战前期高点。维持多条主线增配光伏风电的建议。 氢能与燃料电池：内蒙古氢能“十四五”规划发布，目标氢能总产值 1000亿；上海最大氢能供应基地将于 8 月开建，建成后将年产 8400 多吨氢气；燃料电池车开始向冷链物流领域发力。 电池：3 月开始中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF 等，重点关注恩捷股份和宁德时代。 电力设备：2021Q4 以来电网投资加速上行，设备技术升级创新有望加速，产业链龙头公司及细分环节技术领导者将充分受益，重点看好非晶变压器环节：网外下游配套变压器中非晶渗透率有望加速将带来额外增量，配电变压器节能改造加速将驱动非晶带材需求爆发式增长。 工控：1 月 PMI 继续保持荣枯线之上，2022 年工控需求向好，叠加高效节能电机推广力度强化、自动化替代人工加速等因素，工控板块估值性价比凸显，继续看好工控龙头企业。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 ？？完整报告请点击：《新能源与电力设备周报：新能源需求或将“以超预期的速度超预期”》 【化工陈屹/王明辉/杨翼荥】 推荐投资组合：华鲁恒升、宝丰能源、中旗股份、东材科技。今年以来石油价格持续扰动市场，当下仍存在较大不确定，最佳策略可能仍是防守、降低仓位静观其变，往后三条主线值得关注：（1）全球定价的大宗商品高景气带来的机会，比如：石油、钾肥；（2）欧洲产能占比高的化工品，比如：蛋氨酸.（3）低估值高分红标的。 风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。 ？？完整报告请点击：《化工行业研究周报：油价及硅产业链大涨，看好全球定价化工品》 医药医疗 【医药袁维】 关注血制品&生长激素，推荐长春高新/万泰生物/博雅生物等；血制品&生长激素广东联盟集采开始模拟报价，后续政策不确定性有望消除带动估值修复；新冠疫苗&口服小分子新冠药有望推动国内疫情防控，常规疫苗有望放量；人大代表提出合理利用我国血站富余分离血浆，降低进口血液制品依赖，血制品后续成长空间大。 风险提示：新冠病毒变异带来疫情防控难度加大；需求恢复不及预期；集采范围与力度。 ？？完整报告请点击：《生物制品行业周报：关注政策端推进进展，板块估值有望逐步修复》 【医药王班】 关注：药明康德、皓元医药、九洲药业、奥翔药业、聚光科技。 聚焦两会，继续看好防疫及医药产业创新升级。继续疫情防控主线，包括消杀检测、新冠疫苗、新冠特效药及其上游产业链等细分支线。看好医药创新、医药高端制造及上游供应链、医药消费等方向。 风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。 ？？完整报告请点击：《医药行业周报：聚焦两会，继续看好防疫及医药产业创新升级》 大消费 【食饮刘宸倩】 消费是稳增长中不可或缺的环节，食饮板块将受益场景复苏+消费升级节奏加快。推荐：贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/伊利股份/华润啤酒。 1Q22业绩前瞻梳理：【白酒】高端白酒需求稳固，预计延续高质量增长。地产酒受益春节需求提升，徽酒Q1业绩普遍好于前期预判，预计结构升级已步入加速期；次高端在21Q4普遍控制节奏，开门红可期。【啤酒】1-2月数据向好，流通端出货顺畅，叠加Q4去库存、控节奏。部分酒企Q1有望显现前期提价效果，材料压力环比平稳。【乳制品】春节动销良好，节后库存健康，高端需求强劲。【调味品】1-2月需求逐步恢复，动销处于合理区间，提价平稳过渡。 风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。 ？？完整报告请点击：《食品饮料周报：Q1业绩前瞻-稳中求进，配置良机显现》 【轻工张杨桓/尹新悦/谢丽媛】 【家居】若两会后各地城市因城施策放松力度有所升级，整体家居板块估值有望进一步修复，看好索菲亚（经营改善+估值修复空间大），欧派/顾家（综合能力领先）。 【造纸】推荐仙鹤股份，一次性能源成本冲击已过， 2月、3月重点纸品已连续发布500元/吨/次涨价函，首批提价落地顺利，需求高景气+产能扩张支撑成长逻辑，当前PE估值仅15X。 风险提示：国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动。 ？？完整报告请点击：《轻工行业周报：Keep: 健身浪潮起，商业变现路在何方》 【地产杜昊昱】 看好绿城中国/建发国际/滨江集团/碧桂园服务/金科服务。稳增长需地产助力，“促进房地产业良性循环”是最近10年政府工作报告里房地产相关表述中的首次提法，我们认为只有销售先行企稳，多数房企才有动力新开工和拿地，土拍市场才能正常化运转，房地产开发投资才能企稳回升。为了“促进房地产业良性循环”，预计后续金融机构和住建部等部门将逐渐开始产生合力，房企在经营、投资、融资三方面或都将得到边际改善。 风险提示：房地产改善政策出台速度不及预期；房地产改善政策落地效果不及预期。 ？？完整报告请点击：《地产行业点评：稳增长需地产良性循环，政策放松继续加码》 【家电谢丽媛】 推荐科沃斯/石头科技/火星人/亿田智能/新宝股份。地产、消费政策利好厨电（含集成灶）、小家电需求。地产方面，坚持“房住不炒”，推进保障性租赁住房及老旧小区改造。地产政策回暖，后周期板块有望受益；旧房改造刺激厨电（含集成灶）需求。近期多城下调首付比例至20%，下调房贷利率，按揭放款速度加快，政策回暖有望带动需求端改善，白电和厨电等地产后周期板块有望受益。此外，厨电安装属性强，城镇老旧小区改造带来的更新需求也将进一步拓宽厨电（含集成灶）市场。 风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 ？？完整报告请点击：《两会对家电影响解读：地产消费政策利好厨电、小家电需求》 【交运郑树明】 航空机场重点推荐中国国航/上海机场。新冠药物研发成功将助力生产生活恢复常态，疫苗加强针接种加快推广，限制政策有望放松，航空机场经营情况将显著改善，板块投资价值凸显建议积极配置。化工物流重点关注盛航股份，行业高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端每年仍有增长，化工物流龙头企业业绩增长确定性较强。快递推荐顺丰，经营策略调整更关注有质量增长，产能周期影响逐渐消退，嘉里物流并表+鄂州机场，业绩修复确定性强。 风险提示：油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险。 ？？完整报告请点击：《交通运输行业周报：快递业务量增速回升，油运指数上行》 【化妆品罗晓婷】 关注潮宏基/周大生（低估值成长型优质品牌标的）。2月春节+情人节、3月三八节为黄金珠宝传统销售旺季，从终端调研和线上数据跟踪情况来看，整体销售靓丽、同比较快增长，特别是精致加工的克重类金饰销量高，当前国际局势下金价上涨+悦己需求旺盛，利好以黄金销售为主、品类升级及渠道扩张驱动增长的珠宝商。 风险提示：终端零售疲软；金价波动影响品牌商利润空间；行业竞争加剧；数据准确性。 ？？完整报告请点击：《珠宝行业月报：1-2月淘系销售同增13%，抖音持续分流》 【化妆品罗晓婷】 2月淘系+抖音护肤同增17%、彩妆同增2%、环比提速，其中功效护肤、高端护肤/彩妆、化妆师品牌持续跑赢大盘，需求端增速放缓叠加新规执行，品牌分化加剧、头部品牌优势凸显。3.8大促临近，从各大品牌备战情况，预计“3.8”大促销售有望靓丽。建议关注具备强产品研发实力&线上多平台运营能力的头部公司贝泰妮/珀莱雅/鲁商发展/华熙生物。 风险提示新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失；数据准确性。 ？？完整报告请点击：《化妆品月报：2月美妆电商回暖，期待头部品牌“3.8”表现》 【餐饮叶思嘉】 酒店关注行业性反弹机会，关注行业龙头锦江酒店/华住集团/首旅酒店。餐饮关注九毛九（主品牌单店模型高效、维持稳定拓店节奏）/海伦司（社交场景可替代性弱、标准化程度高）。2021年进入与出清速度双创新高（注册餐企 316.7 万家vs吊注销餐企 88.5 万家），提升顾客长期复购率、延长企业生命力显得尤为重要，持续看好有成瘾性、标准化程度高、社交属性较强的品类（咖啡、酒馆、火锅等），以及新品牌孵化能力强、供应链完善、组织管理领先的平台型餐企。 风险提示：疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧。 ？？完整报告请点击：《餐饮酒店行业周报：如何看待2021年餐饮行业注册、注销双高？》 【纺服杨欣】 上游端建议关注供应链稳定性凸显、产能扩张有序推进、下游客户销售表现超预期的华利集团、台华新材、华孚时尚；下游端建议关注产品设计领跑、品牌势能优越的李宁，以及跑鞋优势凸显的特步国际。 风险提示：疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 ？？完整报告请点击：《纺织服装行业周报：需求旺盛、产能扩张，关注上游龙头长期成长》

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